Порядок
выплаты дохода по ОФЗ целесообразно
представить в табличной форме
(табл. 8).
Таблица
8
Порядок
выплаты дохода по ОФЗ
4. Государственные
сберегательные облигации (ГСО)
Государственные
сберегательные облигации (ГСО) впервые
были выпущены в 2006 году. Данные ценные
бумаги Российская Федерация использует
двух видов:
— государственные
сберегательные облигации с постоянной
процентной ставкой купонного дохода
(ГСО-ППС). Средняя доходность по ГСО-ППС
составляет 9,78% годовых;
— государственные
сберегательные облигации с фиксированной
процентной ставкой купонного дохода
(ГСО-ФПС). Средняя доходность по ГСО-ППС
составляет 9,23% годовых.
Эмиссию
данного вида ценных бумаг осуществляет
Министерство финансов РФ, бумаги торгуются
на аукционах и затем свободно
– на вторичном рынке.
Владельцами
облигаций могут быть следующие
юридические лица – резиденты
Российской Федерации:
— страховые
организации;
— негосударственные
пенсионные фонды;
— акционерные
инвестиционные фонды;
— Пенсионный
фонд Российской Федерации и иные государственные
внебюджетные фонды.
Обращение
на вторичном рынке или их залог
не допускаются. Пока при помощи данного
инструмента значительных средств
государством не привлекается.
5. Облигации
государственного сберегательного
займа (ОГСЗ)
В
сентябре 1995 года на рынке государственного
долга появились облигации
государственного сберегательного
займа (ОГСЗ). Их выпуск состоялся
в соответствии с Указом Президента РФ
от 9 августа 1995 года №836 «О государственном
сберегательном займе Российской Федерации»
и постановлением Правительства РФ от
10 августа 1995 года №812 «О генеральных условиях
выпуска и обращения облигаций государственного
сберегательного займа Российской Федерации».
Заем
выпускался в целях более активного
привлечения средств населения
для финансовой стабилизации российской
экономики и обеспечения гарантий
сохранности сбережений граждан. Поскольку
владельцами облигаций могут
быть и юридические лица, то они
получили новый инструмент для диверсификации
своего инвестиционного портфеля.
Облигации
сберегательного займа выпускаются
в документарной форме и являются
государственными ценными бумагами
на предъявителя. В соответствии с
условиями выпуска каждой серии
они дают право их владельцам на получение
процентного дохода, начисляемого к номинальной
стоимости облигации, и номинальной стоимости
ОГСЗ при их погашении. Для большей привлекательности
облигаций займа первого выпуска устанавливалась
их доходность, превышавшая доходность
по другим видам государственных ценных
бумаг. ОГСЗ не были заморожены в августе
1998 года, государство исправно выполняло
свои обязательства по этим облигациям.
С 2001 года новые облигации сберегательного
займа не выпускаются.
6. Облигации
нерыночных займов (ОНЗ)
Облигации
государственных
нерыночных займов – федеральные
государственные ценные бумаги, номинальная
стоимость которых указана в валюте Российской
Федерации. Эмиссия этих облигаций осуществляется
отдельными выпусками. Объем каждого выпуска
определяется Министерством финансов
РФ исходя из предельного объема эмиссии
этих облигаций, установленного Правительством
Российской Федерации на соответствующий
год. По срокам обращения облигации государственных
нерыночных займов могут быть краткосрочными,
среднесрочными или долгосрочными.
Владельцами
облигаций могут быть юридические
лица. Облигации не обращаются на вторичном
рынке.
На
практике эмиссия ОНЗ проводилась
в 2000 году в рамках мероприятий по
урегулированию задолженности государства
перед головными исполнителями государственного
оборонного заказа. В соответствии с условиями
выпуска ОНЗ федеральные органы исполнительной
власти, которые были государственными
заказчиками, должны были погасить задолженность
по оплате обязательств, возникших в связи
с исполнением государственных контрактов
по государственному оборонному заказу,
на общую сумму порядка 32,5 млрд. рублей.
При этом часть задолженности в размере
половины от указанной суммы (около 16,3
млрд. рублей) переоформлялась в государственный
внутренний долг в форме ОНЗ со сроком
погашения до 1 января 2003 года. Стоит заметить,
что по ОНЗ была установлена нулевая купонная
ставка, и владельцы ОНЗ, таким образом,
не получали дохода по этим бумагам. В
настоящее время выпусков ОНЗ в обращении
нет.
Сравнительную
характеристику ГСО, ОГСЗ и ОНЗ представим
в
табл. 9.
Таблица
9
Сравнительная
характеристика ГСО, ОГСЗ и ОНЗ
7. Облигации
внутреннего государственного
валютного облигационного
займа («вэбовки»),
облигации
государственного валютного
облигационного займа (ОГВЗ)
Облигации
внутреннего государственного
валютного облигационного
займа (ОВВЗ) – облигации внутреннего
государственного валютного займа 1993
и 1996 года выпуска.
В
1991 году Внешэкономбанк СССР (ВЭБ) обанкротился
и не смог вернуть валютные средства
своим клиентам – юридическим и физическим
лицам. С целью гарантии возврата денег
резидентам – вкладчикам ВЭБ Минфином
России в 1993 году был выпущен внутренний
валютный заем, по условиям которого долги
ВЭБа переоформлялись в государственные
ценные бумаги, которые получили название
облигаций внутреннего государственного
валютного облигационного займа (ОВВЗ)
или, в простонародье, «вэбовок». В 1996 году
была осуществлена дополнительная эмиссия
этих бумаг. Эмиссия проводилась несколькими
траншами, и согласно условиям выпуска
были установлены следующие ключевые
параметры «вэбовок»:
— Эмитент
– Минфин России;
— Агент
по обслуживанию — Внешэкономбанк;
— Максимальный
срок погашения – 15 лет;
— Валюта
номинала – доллар США;
— Купон
– 3% годовых;
— Форма
выпуска – документарная, на предъявителя.
Облигации
государственного валютного
облигационного займа (ОГВЗ) – облигации
государственного валютного займа 1999
года выпуска.
В
результате дефолта 1998 года государство
оказалось неспособным обслуживать
свои обязательства по ОВВЗ. Для урегулирования
создавшейся ситуации в 1999 году Минфином
было принято решение о проведении обмена
(или так называемой «новации») ОВВЗ на
новые государственные валютные бумаги,
которые получили название облигаций
государственного валютного облигационного
займа (ОГВЗ) 1999 года выпуска. По условиям
эмиссии размещение ОГВЗ осуществлялось
на территории РФ исключительно среди
держателей ОВВЗ определенной серии путем
обмена на добровольной и эквивалентной
(по номинальной стоимости) основе.
8. Облигации
внешнего облигационного
займа (ОВОЗ) – еврооблигации
Облигации
внешнего облигационного
займа (ОВОЗ) – облигации внешних
облигационных займов РФ, выпускаемые
с целью урегулирования задолженности
бывшего СССР перед иностранными коммерческими
банками и финансовыми институтами, объединенными
в Лондонский клуб кредиторов.
ОВОЗ
являются государственными ценными
бумагами и входят в состав государственного
внешнего долга РФ.
Основные
параметры:
— Эмитент
– Минфин России;
— Агент
по обмену облигаций – Citibank;
— Агент
по обслуживанию облигаций — Chase Manhattan Bank;
— Сроки
погашения – 10 и 30 лет;
— Валюта
номинала – доллар США;
— Облигации
депонируются и расчеты по ним осуществляются
в крупнейших международных депозитарно-клиринговых
системах: Clearstream и Euroclear;
— Облигации
размещаются с использованием синдиката
управляющих (агентов по размещению и
обслуживанию).
9. Казначейские
обязательства
Казначейские
обязательства. В целях оптимизации
процесса исполнения федерального бюджета
и снижения темпов инфляции Правительство
Российской Федерации разрешило выпуск
казначейских обязательств, начиная с
августа 1994 года.
Эмитентом
казначейских обязательств является Министерство
финансов Российской Федерации, которое
и устанавливает серии, объем
и даты выпуска. Казначейские обязательства
каждой серии имеют единые даты выпуска,
даты погашения, номинальную стоимость,
процентную ставку и срок погашения.
Казначейские
обязательства выпускаются в
бездокументарной форме на основании
договоров с уполномоченными
депозитариями.
Казначейские
обязательства размещаются среди
юридических лиц, которые по законодательству
Российской Федерации являются резидентами.
Владельцами казначейских обязательств
могут быть российские юридические
и физические лица.
При
осуществлении выпуска казначейских
обязательств Министерство финансов Российской
Федерации депонирует глобальный сертификат
на весь выпуск (серию) в центральном депозитарии,
уполномоченном Министерством финансов
Российской Федерации.
Размещение
выпуска (серии) казначейских обязательств
осуществляется путем перевода соответствующего
количества казначейских обязательств
на счета-депо первых владельцев в центральном
уполномоченном депозитарии или на счета-депо
в других уполномоченных Министерством
финансов Российской Федерации депозитариях
через их корреспондентский счет-депо
в центральном уполномоченном депозитарии
согласно операционным условиям последнего.
Источник
Еврооблига́ция (также на финансовом сленге «евробонд» — от англ. eurobond) — облигация, выпущенная в валюте, являющейся иностранной[1] для эмитента, размещаемая с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной[2].
Приставка «евро» в настоящее время — дань традиции, поскольку первые еврооблигации появились в Европе, торговля ими осуществляется в основном там же. На долю еврооблигационных займов приходится более 50 % оборота еврорынка и около 90 % оборота рынка евробумаг[3].
Еврооблигации — международные долговые обязательства, выпускаемые заёмщиками (международными организациями, правительствами, местными органами власти, крупными корпорациями, заинтересованными в получении денежных средств на длительный срок — от 1 года до 40 лет (в основном, от 3 до 30 лет)[4][5]) при получении долгосрочного займа на европейском финансовом рынке в какой-либо евровалюте.
Еврооблигации имеют купоны, дающие право на получение процентов в обусловленные сроки. Они могут иметь двойную деноминацию, когда выплата процентов производится в валюте, отличной от валюты займа.
Они имеют следующие особенности:
- являются предъявительскими ценными бумагами;
- выпускаются, как правило, на срок от 1 до 40 лет;
- могут размещаться одновременно на рынках нескольких стран;
- валюта займа является для эмитента и инвесторов иностранной;
- размещение и обеспечение осуществляется обычно эмиссионным синдикатом, в котором представлены банки, инвестиционные компании, брокерские конторы нескольких стран;
- номинальная стоимость выражена в долларах США;
- проценты по купонам выплачиваются держателю в полной сумме без удержания налога у источника доходов в отличие от обычных облигаций.
Еврооблигации размещаются инвестиционными банками, основными их покупателями являются институциональные инвесторы — страховые и пенсионные фонды, инвестиционные компании.
История[править | править код]
Первый выпуск еврооблигаций состоялся в 1963 году итальянской государственной компанией по строительству дорог Autostrade (60 000 облигаций с номиналом 250 долларов). До этого были и другие примеры займов в Европе долларов США, но данный пример является классической схемой размещения.
Со временем происходит повышение роли облигационных займов по сравнению с банковскими кредитами в связи с такими событиями как мировой долговой кризис — дефолт по займам правительств Мексики, Бразилии, Аргентины 1980 год.
Официальное определение евробумаг даётся в Директиве Комиссии европейских сообществ (Council Directive 89/298/EEC) от 17 апреля 1989 года[6], регламентирующей порядок предложения новых эмиссий на европейском рынке. В соответствии с этой Директивой евробумаги — это торгуемые ценные бумаги, со следующими характерными чертами, а именно:
- проходят андеррайтинг и размещаются посредством синдиката, минимум два участника которого зарегистрированы в разных государствах;
- предлагаются в значительных объёмах в одном и более государствах, кроме страны регистрации эмитента;
- могут быть первоначально приобретены только при посредничестве кредитной организации или другого финансового института.
30 декабря 2011 года Минфин России выпустил письмо по еврооблигациям иностранных эмитентов, созданных российскими банками[7][8].
Начиная с 2010 года Республика Беларусь выступает активным эмитентом еврооблигаций[9].
Размещение еврооблигаций[править | править код]
Существуют два основных способа размещения еврооблигаций на зарубежных рынках, к которым прибегают российские компании:
- Первый способ предполагает выход российских компаний на международные рынки капитала напрямую, то есть заемщиком и эмитентом выступает сама российская компания.
- Второй способ размещения в качестве эмитента привлекается специально созданная компания (SPV (англ. special purpose vehicle), которая производит эмиссию еврооблигаций от своего имени, но под поручительства (гарантию) со стороны российской компании, где:
- SPV — российская дочка компании и выступает в качестве эмитента;
- SPV — иностранный организатор и российская компания обращается к ней как к эмитенту[10].
Методы размещения бывают двух видов :
- открытая подписка среди неограниченного круга инвесторов. Осуществляется через синдикат андеррайтеров — менеджерами займа. Такие выпуски почти всегда имеют листинг на бирже (в основном LSE или Люксембургская фондовая биржа).
- частное размещение, нацеленное на небольшую группу инвесторов. Такие выпуски не имеют листинга на бирже.
Для выхода на рынок необходим рейтинг. Более высокий рейтинг позволяет удешевить заём, установив более низкую процентную ставку.
Выпуск осуществляется по законам Великобритании и штата Нью-Йорк. Проценты выплачиваются без вычета налога на проценты и дивиденды. Налог платится по законам своей страны.
Хотя еврооблигации, как правило, имеют листинг на Лондонской или Люксембургской фондовой бирже, торговля ими производится почти исключительно на внебиржевом (телефонном) рынке. По правилам рынка — лид-менеджер является маркетмейкером на вторичном рынке. Расчёты через две депозитарно-клиринговые системы Euroclear и Clearstream (ранее Cedel). Расчёты по принципу DVP поставка против платежа. Только в бездокументарной форме.
Процентная ставка объявляется в начале купонного периода, как правило, это квартал. Процентная ставка обычно фиксируется в виде надбавки или спрэда к ставке LIBOR. Иногда в качестве базы берётся доходность по казначейским векселям США. Процентный доход выплачивается в конце каждого процентного периода. Как правило, это среднесрочные инструменты, однако известен случай размещения облигаций на 40 лет (облигации с плавающей процентной ставкой правительства Швеции 1984 года с погашением в 2024 году) или «вечные» облигации английского банка «National Westminster Bank».
Классификация еврооблигаций[править | править код]
Существует множество классификационных признаков еврооблигаций.
В зависимости от способа выплаты дохода выделяют:
- облигации с фиксированной процентной ставкой (fixed rate bond);
- облигации с нулевым купоном (zero coupon bond);
- облигации с приростом капитала (capital growth bond). Цена размещения равна номиналу, а погашение производится по более высокой цене;
- облигации с глубоким дисконтом (deep discount bond). Эти ценные бумаги продаются по цене, значительно ниже, чем цена погашения;
- облигации с плавающей процентной ставкой (floating rate note). Это средне и долгосрочные облигации с изменяющейся процентной ставкой, которая периодически корректируется.
В зависимости от способа погашения различают:
- облигации с опционом на покупку (bond with call option). Эмитент имеет право досрочного погашения облигации в заранее установленные сроки;
- облигации с опционом на продажу (bond with put option). Инвестор вправе досрочно предъявить облигации к погашению в заранее установленные сроки;
- облигации с опционами на продажу и на покупку (restractable bond или bond with put and call option). Облигация, имеющая черты двух приведённых выше, то есть облигация с правом досрочного погашения, предоставляемым как эмитенту, так и инвестору;
- облигации без права досрочного отзыва эмитентом (bullet bond), погашаемая полностью в момент истечения срока действия.
В зависимости от даты погашения различают:
- облигации с единой датой погашения;
- облигации с несколькими датами;
- облигации с условием досрочного погашения.
В зависимости от срока погашения обращения:
- долгосрочная облигация со сроком погашения более 10 лет;
- среднесрочная облигация со сроком погашения от 1 до 10 лет;
- краткосрочная облигация со сроком погашения менее 1 года.
По виду облигаций:
- евробонды — предъявительские ценные бумаги, которые депонируются в депозитариях при торговых системах. Их размещают на рынках в основном развивающиеся страны. За евробондами не резервируется обеспечение, что делает удобным их выпуск эмитентами.
- евроноты — именные ценные бумаги, которые эмитируются странами с развитой рыночной экономикой. В отличие от евробондов, выпуск евронот предусматривает создание обеспечения.
- облигации «драгон» (англ. dragon bonds) — евродолларовые облигации, размещённые на азиатском (в первую очередь, японском) рынке и имеющие листинг на какой-либо азиатской бирже, обычно в Сингапуре или Гонконге.
И по наличию «опций»:
- с правом конверсии в другие облигации;
- в двойной валютной деноминации (номинал выражен в одной валюте, а процентные выплаты осуществляются в другой);
- и др.
См. также[править | править код]
- Евроакция
- Евровалюта
- Евронота
Примечания[править | править код]
- ↑ Существуют, например, рублёвые еврооблигации российских компаний, но фактическими эмитентами бумаг в таких случаях выступают SPV, зарегистрированные чаще всего в Ирландии или Люксембурге, а купонные платежи и номинал обычно конвертируются организаторами выпуска в доллары США.
- ↑ Американские инвесторы могут вкладываться в долларовые еврооблигации через неаффилированные («сиротские (недоступная ссылка)») SPV.
- ↑ Чувахина, 2011, с. 323.
- ↑ Handbook of business finance and capital sources
- ↑ Finance: The Basics
- ↑ Council Directive 89/298/EEC of 17 April 1989 coordinating the requirements for the drawing-up, scrutiny and distribution of the prospectus to be published when transferable securities are offered to the public (англ.) (5 May 1989). Дата обращения: 20 мая 2019.
- ↑ Минфин против безналоговых Евробондов для офшоров. taxpravo.ru. Дата обращения: 20 мая 2019.
- ↑ Письмо Минфина РФ от 30.12.2011 N 03-08-13/1. СПС Право.ru. Дата обращения: 20 мая 2019.
- ↑ Беларусь. cbonds.ru. Дата обращения: 20 мая 2019.
- ↑ Давыдкин С.М., Квеквескири С.Г. «Анализ размещений еврооблигаций крупных российских компаний на зарубежных площадках». Журнал: ФИНАНСЫ, ДЕНЬГИ, ИНВЕСТИЦИИ. Фининформсервис Ника (Москва) (2017 №4).
Литература[править | править код]
- Еврооблигация / Л. Н. Красавина // Большая российская энциклопедия : [в 35 т.] / гл. ред. Ю. С. Осипов. — М. : Большая российская энциклопедия, 2004—2017.
- Чувахина Л. Г. Еврооблигации и рынок евробумаг // Вопросы современной науки и практики. Университет им. В.И. Вернадского. — 2011. — № 2(33). — С. 322–326. — ISSN 1990-9047.
Источник
