Облигационный займ субъект федерации

Облигации есть у Москвы, Санкт-Петербурга, Ярославской области, Ненецкого автономного округа, Мордовии, Карелии — да много у кого есть.

Риск, доходность и ликвидность

Надежность таких бумаг чуть ниже, чем у ОФЗ, но тут не все однозначно.

При этом статья 102 бюджетного кодекса гласит:

РФ не несет ответственности по долговым обязательствам субъектов РФ и муниципальных образований, если указанные обязательства не были гарантированы РФ.

Было даже несколько случаев, когда по муниципальным облигациям объявлялся дефолт, хотя в итоге обязательства выполнили.

Данные о дефолтах муниципальных облигаций за период со 2 февраля 2009 года по 2 февраля 2019 года с сайта rusbonds.ru. Клинский район дважды допустил технический дефолт по купонным выплатам и один раз — обычный дефолт по ним же. Но деньги при этом никто не потерял, их выплатили, просто позже, чем должны были: смотрите столбец «Дата исполнения обязательств»

У облигаций регионов и муниципалитетов более высокая доходность, чем у государственных облигаций — ОФЗ. Сравним одну из ОФЗ и облигацию Ненецкого автономного округа с похожими датами погашения:

• ОФЗ 26222 с погашением в октябре 2024: текущая доходность — почти 7,4% годовых, эффективная доходность к погашению — около 8,2% годовых.
• НАО 2017 с погашением в ноябре 2024: текущая доходность — около 8% годовых, эффективная доходность к погашению — около 9,5% годовых.

Учтите: облигации регионов и муниципалитетов не так популярны, как ОФЗ. Значит, ликвидность меньше и иногда бывает сложно купить или продать большой пакет облигаций по адекватной цене.

Амортизация

У муниципальных облигаций есть важная особенность — амортизация долга. Номинал погашается не одним платежом в конце срока действия облигации, а постепенно, несколькими платежами, в течение срока ее существования. Эмитенту облигации так проще отдавать долги.

В ноябре 2021 года и ноябре 2022 года будут выплаты по 300 рублей из номинала, и лишь оставшиеся 400 рублей выплатят в октябре 2023 года. Только тогда эти облигации погасят окончательно.

Для инвесторов это может быть удобно тем, что часть вложенных денег можно вернуть и потратить или вложить во что-то другое, не дожидаясь погашения и не продавая бумагу.

Есть и неудобство, потому что размер купонов из-за амортизации постепенно снижается. Например, в случае с облигацией «Республика Карелия 35018» купоны пока что платятся раз в квартал в размере 19,95 рубля: 8% годовых от номинала в тысячу рублей. С ноября 2021 года размер купонов из-за уменьшения номинала облигации станет 13,96 рубля, с ноября 2022 года купоны уменьшатся еще раз.

Вкладываться ли в облигации регионов?

Это неплохой вариант. Дефолты по ним мне кажутся маловероятными — особенно если покупать облигации тех регионов и муниципальных образований, у которых сильная экономика и не слишком много долгов. Вряд ли вложение в такие бумаги приведет к потере денег.

Если же вы не хотите принимать больший риск ради дополнительного процентного пункта доходности, выбирайте ОФЗ. Там — вдобавок к надежности — еще и ликвидность выше.

Самые крупные объемы размещения облигаций на 2020 год запланировали Санкт-Петербург, Москва, Московская и Свердловская области, говорит эксперт группы региональных рейтингов АКРА Максим Першин. Кроме того, по его мнению, можно ожидать размещения облигаций и другими активными эмитентами: Якутией, Красноярским краем, Томской, Новосибирской, Самарской и Белгородской областями.

На объемы выпуска регионами долговых бумаг влияют две вещи — их уровень доходов и ожидания по изменению процентных ставок. Когда ставки в экономике снижаются (а сейчас именно такой период), регионам выгоднее привлекать банковские кредиты. Когда ЦБ в очередной раз снижает ключевую ставку, их можно досрочно погасить и заместить новыми, уже более дешевыми. Но в чуть более долгосрочной перспективе, когда ставки стабилизируются, ситуация может измениться, говорит Першин.

Облигации позволяют привлечь средства в бюджеты регионов на более длительные сроки по сравнению с кредитами (как правило, они выпускаются на 5 лет и более, а срок кредитов редко превышает два-три года), отмечает Першин. К тому же сейчас высокий спрос на облигации, что подтверждают успешные размещения ОФЗ минфином. Также при уже достаточно низком уровне ключевой ставки возможная экономия на обслуживании долга за счет его рефинансирования по еще более низким ставкам, по мнению аналитика, не компенсирует высокие риски рефинансирования, если ключевая ставка вдруг будет повышена.

В опубликованном ранее исследовании АКРА говорилось, что планка по объему выпуска субфедеральных облигаций на текущий год — 310 млрд рублей. В 2019 и 2018 годах планировалось разместить облигации совокупной номинальной стоимостью 250 и 330 млрд рублей соответственно, однако фактический объем размещения оказался в 2,5-3 раза ниже.

Любые облигации (государственные или компаний) в отличие от акций считаются более надежным активом. Плата за надежность — в среднем более низкая доходность. Но если сравнивать облигации друг с другом, то покупка субфедеральных облигаций более рискованна, чем, например, покупка ОФЗ.

То есть если, приобретая ОФЗ, инвестор принимает на себя риск дефолта государства, то в случае с покупкой облигаций конкретного региона инвестор принимает на себя риски дефолта субъекта Федерации. Государство при этом не несет ответственности за обязательства региона, то есть теоретически дефолт региона может быть допущен, рассказывает начальник управления клиентской аналитики «БКС Премьер» Илья Царфин.

Поэтому потенциальные риски у региональных облигаций выше, чем у ОФЗ, но на практике уровни риска отличаются минимально — федеральный центр вряд ли останется в стороне в случае серьезных долговых проблем региона. Несмотря на это, формальная разница в риске закреплена в ставках доходности бумаг. Она у региональных облигаций выше, чем у ОФЗ, на 1-1,5%, подчеркивает Царфин. Так, например, текущая доходность одного из выпусков ОФЗ с погашением в октябре 2024 года сейчас составляет 5,74% годовых, а доходность выпуска облигаций Республики Марий Эл с погашением в августе 2024 года — 6,89% годовых.

Доходность региональных облигаций выше доходности ОФЗ на 1-1,5%

Однако еще один очень важный момент — это ликвидность облигаций, предупреждает Царфин. В ОФЗ она существенно выше, и в случае если инвестору их нужно будет оперативно продать, он сможет сделать это быстро и с минимальными потерями. У региональных облигаций ликвидность гораздо ниже, указывает аналитик.

По мнению Царфина, нынешнее время для входа на рынок федеральных и региональных облигаций можно считать вполне подходящим: ставки по банковским вкладам устремились вниз, в то время как доходность по гособлигациям сохраняется на привлекательном уровне.

Планы

Правительство купит долю Банка России в Сбербанке

Минфин и Банк России разработали законопроект, который предусматривает выход ЦБ из капитала Сбербанка. Предполагается, что пакет акций ЦБ будет выкуплен по рыночной стоимости (вероятно, около 3 трлн рублей) за счет средств из Фонда национального благосостояния (ФНБ). Продажа доли ЦБ в Сбербанке позволит снять вопросы в отношении конфликта интересов и равноудаленности Банка России от участников финансового рынка. Выкуп доли не отменяет планов минфина по инвестированию ФНБ в инфраструктурные проекты, сообщил министр финансов Антон Силуанов. Он также указал, что смена контролирующего акционера Сбербанка никак не повлияет на гарантии государства по вкладам граждан.

Государственные облигации могут выпускаться Министерством финансов Российской Федерации. В этом случае они являются федеральными, но существуют и ценные бумаги, выпускаемые отдельными субъектами РФ. Они могут выпускаться областями, краями, республиками и городами, которые имеют федеральное значение. Облигации субъектов РФ на данный момент представлены 114 позициями областей и 4 выпусками муниципальных учреждений. Они создаются, чтобы приносить доход в бюджет отдельных субъектов, а также дать возможность держателям ценных бумаг заработать на помощи государству.

Особенности

У бумаг, которые выпускаются субъектами РФ, есть пара основных особенностей, которые следует выделить. Прежде всего, несмотря на локальный статус выпуска, бумаги из него относятся к государственным облигациям, а это позволяет освободить их от налогообложения на доход граждан. Этим они выгодно отличаются от стандартных ценных бумаг компаний и банков, поскольку позволяют не уплачивать сборы с полученной прибыли.

Кроме того, субъектные облигационные единицы еще и амортизируются, это не общее правило, но распространенная особенность выпусков. Учитывая освобождение от налогов, государственные облигации такого уровня являются привлекательным инструментом вложений, особенно если учесть наличие конкурентоспособной процентной ставки, которая выше, чем по вкладам в большинстве банков. Также облигации госуровня защищены от непредвиденных обстоятельств, и в любом случае клиент получит свои деньги. Купить их можно на ММВБ или в банках-партнерах эмитента, при этом можно начинать покупать облигации с 1000 рублей.

Амортизируемые варианты

Облигации регионов, которые обладают амортизацией, являются уникальным явлением, поскольку тело долга в этом случае погашается не в один момент, как в стандартных облигациях, а постепенно, на протяжении определенного периода времени. Получить информацию о наличии амортизации можно в интернете на специализированных сайтах, именно там есть графики погашений бумаг, котировка на которые действует в настоящий момент, с указанием процентов от номинальной стоимости.

Для создателей облигаций такой подход удобен тем, что не придется закладывать большие суммы для единовременных выплат, а масштаб распространения акций поистине всероссийский. При этом гашение все же будет происходить, пусть и в небольших размерах, что схоже с кредитом. Инвесторы же могут рассчитывать на такие плюсы от амортизируемых облигаций:

• они имеют меньшие риски, чем стандартные варианты, поскольку долгосрочные облигации приносят постоянный доход и окупаются гораздо быстрее, чем при одномоментной выплате;
• регулярно получаемые средства можно реинвестировать в те же ценные бумаги, причем особенно выгодно делать это при росте процентных ставок, количество облигаций будет повышаться, как и доход клиента;
• если целью является пассивный доход, то инвесторы могут рассчитывать на стабильный поток средств от единиц, находящихся в инвестиционном портфеле.

Уровень доходности

Прибыльность ценных бумаг субъектов РФ, которые выпускаются на стандартных условиях, легко просчитать, для этого нужно взять годовой процент, который установлен эмитентом, срок погашения номинала и саму стоимость документа. Но амортизируемые облигации просчитать на предмет доходности сложнее, поскольку их номинал постоянно снижается, как и купонный доход, который начисляется в проценте от текущей стоимости.

Общая доходность может быть просчитана без трудностей, если клиент сложит все купонные выплаты по бумаге и вычтет из них стоимость приобретения, что в итоге даст чистую прибыль. Поскольку гашение начинается не сразу, держатель облигации может не заметить выгоды, но учитывая, что выплаты стартуют раньше окончательного срока погашения, доходность будет ощущаться раньше, чем в стандартном случае. Поэтому при расчете прибыльности следует оценивать не только весь срок существования бумаги и ее процент, но и то, на протяжении какого периода и в каких размерах выплачиваются суммы.

Существующие риски

Региональные типы облигаций имеют низкую степень риска, поскольку фактически могут быть отнесены к государственным. По надежности вкладывания средств, такие бумаги можно сравнивать с депозитами, а если эмитент действительно надежный и имеет стабильную экономику, то и выше. Но при выборе субъекта для инвестиций следует учитывать, что регионы финансируются неравномерно, и на лидирующих местах в рейтинге регионов, непривлекательных для вложений будут стоять области с высоким уровнем дотаций.

Поскольку деятельность таких регионов обеспечена не собственными доходами и гражданами, а государственной поддержкой, то при снижении уровня обеспеченности можно столкнуться с проблемами по выплатам. В перечень районов Российской Федерации, дотации в которые составляли показатель более 40% за период в последние три года, могут быть отнесены республики:

• Алтай;
• Дагестан;
• Ингушетия;
• Тыва;
• Чечня.

Также неблагонадежными можно считать облигации, выпускаемые Камчатским краем и городом федерального значения Севастополь. Остальные регионы России более надежные, и это значит, что вложения в них будут защищенными на государственном уровне. Но наиболее оптимальным объектом для вложений с точки зрения стабильности и экономических показателей будут следующие образования:

• Волгоградская область;
• Нижегородская область;
• Красноярский край;
• Ханты-Мансийский автономный округ.

Прежде чем приобретать бумаги от субъектов федерации, следует проверить их финансовую статистику на сайте Министерства финансов РФ и в других источниках. Если регион увеличил сумму запрашиваемых дотаций, у него плохое соотношение доходов и расходов, либо иные проблемы в экономическом секторе, не стоит вкладываться в его облигации, поскольку это чревато высокими рисками.

Плюсы и минусы

Прежде всего, положительными моментами в бумагах, которые выпускаются субъектами Федерации, можно считать низкие уровни рисков, а также освобождение получаемого дохода от уплаты НДФЛ. Амортизация же не может быть квалифицирована как плюс или минус, поскольку польза от нее сугубо индивидуальная. К примеру, если инвестор нуждается в постоянных поступлениях дохода от своего инвестиционного портфеля, ему будут близки эти бумаги.

Но если ставки на рынке падают, то вкладчик не сможет получить преимущества от амортизации, так как ему потребуется постоянно переинвестировать средства в иные активы, при этом с меньшим уровнем прибыльности. В отличие от стандартных облигаций, которые предполагают только выплату процентов, а номинал погашается в конце периода обращения бумаги, амортизируемые типы постепенно снижают свою стоимость, и тем самым высвобождаются средства, которые нужно будет вкладывать в менее выгодные акции или облигации.

Ценные бумаги, которые выпускаются регионами Российской Федерации, являются способом привлечь деньги населения на развитие субъекта государства. Такие облигации имеют невысокие риски, поскольку относятся к классу государственных, но следует осторожно выбирать эмитента, ведь при неблагоприятном экономическом положении инвестор может оказаться в затруднительной ситуации.

Узнать об облигациях можно из видео: