Коэффициент займа или соотношение собственных и заемных средств

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала — это важное расчетное значение, которое позволяет достоверно оценить результаты деятельности и финансовое положение экономического субъекта. Разберемся, как правильно исчислить соотношение собственного и заемного капитала.

Ключевое назначение

Детальный и подробный анализ финансовой отчетности может раскрыть практически всю картину жизнедеятельности экономического субъекта. Однако времени для проведения скрупулезного анализа не всегда достаточно. Для получения достоверных, но оперативных данных используют специальные расчетные показатели — коэффициенты. Коэффициент отношения заемных и собственных средств — одна из таких контрольных точек.

Исчислив данный показатель, можно оценить, насколько устойчиво финансовое положение подконтрольной организации. Если же свои средства доминируют в соотношении, то можно уверенно сказать, что деятельность предприятия рентабельна. То есть компания в силах самостоятельно расплатиться по принятым обязательствам.

Если большая часть финансов, находящихся в распоряжении фирмы, — кредитные деньги, то следует насторожиться. Вполне вероятно, что предприятие терпит убытки, что собственных денег не хватает, чтобы расплатиться по счетам. Правда, преобладание кредитных финансов не всегда отрицательно. Ведь фирма может получить инвестиции и кредиты на расширение производства, открытие филиальной сети, освоение новых продуктов и прочее. Таким образом, при оценке ситуации нужно учитывать обстоятельства.

Значение соотношения собственного капитала (СК) и заемного капитала (ЗК) должно быть интересно деловым партнерам экономического субъекта (поставщикам, покупателям, посредникам), а также кредиторам и инвесторам. Пристальное внимание к показателю должно быть и у собственников предприятия, чтобы реально оценивать положение дел в компании, и при необходимости своевременно менять финансовую и управленческую политику.

Порядок расчета

Исчислить значение довольно просто. Для этого необходимо выяснить всего два показателя:

• сумма всех задолженностей по полученным кредитам, займам, ссудам и прочим долгам по заемным средствам, причем независимо от периодов и сроков их погашения и условий возврата (сумма краткосрочных и долгосрочных ЗК);
• денежное выражение всех видов финансов, которые считаются собственными средствами компании (СК).

Эти показатели включает формула коэффициента соотношения заемных и собственных средств:

К = ЗК / СК.

Удобно рассчитать показатель на основании данных годовой бухгалтерской финансовой отчетности экономического субъекта. Для исчисления потребуется всего лишь бухгалтерский баланс за последний отчетный период. Формула доли заемного капитала по строкам баланса будет следующей:

К = (1410 + 1510) / 1300,

где:

• строка 1410 — долги по долгосрочным займам;
• строка 1510 — долги по краткосрочным займам;
• строка 1300 — значение СК.

Обратный расчет

Если показатели соотношения в формуле поменять местами, то мы получим коэффициент покрытия долгов. Соотношение собственного и заемного капитала показывает, какой объем долгов по кредитным обязательствам предприятие в силах покрыть самостоятельно.

Обратная формула будет следующей:

К = СК / ЗК (краткосрочные + долгосрочные).

Либо по строкам бухгалтерского баланса:

К = 1300 / (1410 + 1510).

Значения для оценки

Завершив исчисления, необходимо проанализировать полученные результаты. Приведем общие нормативы для коэффициента соотношения заемных и собственных средств.

Если в результате расчетов показатель:

• больше 1, то это говорит о риске банкротства компании, ведь позаимствованные средства превышают свои капиталы, следовательно, у фирмы может не хватить денег, чтобы рассчитаться по долгам;
• от 0,7 до 1 коэффициент соотношения заемных и собственных средств показывает, что положение компании неустойчивое, фирма имеет признаки неплатежеспособного субъекта;
• от 0,56 до 0,7 — оптимальное значение, так как показывает, что предприятие эффективно использует как кредитные, так и свои финансовые активы, субъект устойчив и платежеспособен;
• ниже 0,5 — показатель высокой финансовой устойчивости, однако такое значение может быть расценено как неэффективное управление.

Соотношение заемного капитала к собственному (англ.debt-to-equity ratio, D/E) – финансовый индикатор, показывающий относительное соотношение собственного капитала дольщиков (акционеров) и заемных средств, используемых для финансирования текущих активов компании.[1] Также известен в разных литературах как «коэффициент риска» (risk ratio), «кредитное плечо», «финансовый рычаг» (gearing) или «коэффициент левериджа» (leverage ratio). Обычно рассчитывается из данных бухгалтерского баланса или отчета о финансовом положении с использованием так называемой балансовой стоимости, однако может быть также рассчитан с использованием рыночной стоимости обоих источников финансирования в случае, если компания является публичной, или с использованием комбинации балансовой стоимости заемных средств и рыночной стоимости собственного капитала компании. Например, значение коэффициента, равное 0.42, означает, что для каждой единицы доллара вложенного собственного капитала акционеров компания имеет 42 цента кредитного плеча. Значение коэффициента, равное 1, означает, что и инвесторы, и кредиторы имеет равную долю в активах компании. Высокое значение коэффициента указывает на то, что компания является левереджированной, что оптимально для компании со значительными денежными потоками, однако неоптимально для компании, испытывающее спад. Напротив, низкое значение коэффициента указывает на низколевереджированную компанию, которая почти полностью финансируется собственными средствами дольщиков. Оптимальное соотношение заёмного капитала к собственному варьируется в зависимости от отрасли.[2]

Применение[править | править код]

Привилегированные акции могут быть отнесены как к заемному, так и к собственному капиталу. Отнесение привилегированных акций к тому или иному источнику финансирования есть субъективное решение, принятое с учетом специфических характеристик этих акций.

При расчете финансового левериджа компании, заемные средства обычно включают в себя долгосрочные обязательства. Однако, рассчитанный коэффициент может не включать в себя текущие долгосрочные обязательства. Соотношение собственного и заемного капитала и ее влияние на стоимость фирмы подробно изучается в гипотезе Модильяни-Миллера.

Финансовыми экономистами и в научных статьях под заемными средствами подразумеваются обязательства компании, и равенство обязательств и собственных средств компании есть бухгалтерская сбалансированность (согласно определению). Другие определения заемных средств может не предполагать такое бухгалтерское тождество, и поэтому необходимо рассматривать показатель заемных средств с осторожностью при их сравнении.

В общем случае, высокое значение коэффициента указывает на то, что компания в основном финансируется за счет заемных средств по сравнению с собственными средствами акционеров.

Формула[править | править код]

В общем смысле, коэффициент представляет собой отношение заемных средств к собственным средствам акционеров. Однако, заемные средства могут различаться в зависимости от используемой интерпретации. Следовательно, соотношение может быть нескольких видов:

• Обязательства/Собственный капитал
• Долгосрочные обязательства/Собственный капитал
• Общие обязательства/Собственный капитал

В базовом случае, отношение общих обязательств к собственному капиталу является показателем обязательств компании в бухгалтерском балансе относительно к собственным средствам. Однако, соотношение может различаться в зависимости от прочих типов обязательств, которые могут быть на бухгалтерском балансе под разделом обязательства. К примеру, чаще только счета кредиторской задолженности, находящиеся в балансе под наименованием обязательства, используются в числителе, вместе более обширной категории общих обязательств. Другими словами, используются фактические обязательства компании, такие как банковская задолженность и ценные бумаги с процентными выплатами, в отличие от более широкой категории общих обязательств, которые наряду с счетами к оплате включают также средства отчислений в резервный фонд типа доходов будущих периодов.

Альтернативный способ расчета показателя заключается в вычислении соотношения долгосрочных обязательств к собственным средствам, когда в числителе используются долгосрочные обязательства вместо общих обязательств. Общие обязательства включают как долгосрочную, так и краткосрочную задолженность, при этом краткосрочная задолженность состоит из фактической краткосрочной задолженности с коротким сроком погашения и той части долгосрочной задолженности, ставшей краткосрочной в силу скорого наступления срока погашения. Вторая классификация краткосрочной задолженности состоит в причислении ее к составной части долгосрочной задолженности в качестве «текущей составляющей долгосрочной задолженности». Оставшаяся часть долгосрочной задолженности используется в числителе искомого показателя.

Аналогичным показателем является соотношение заемных средств к совокупному капиталу компании (debt-to-capital ratio, D/C), в котором совокупный капитал есть сумма заемного и собственного капитала компании:

Взаимосвязь между двумя этими аналогичными показателями выражается через:

Где

– заемный капитал компании;
– собственный капитал компании;
– совокупный капитал компании (сумма заемного и собственного капиталов).

Соотношение заемного капитала к совокупным активам (debt-to-total assets ratio, D/A) компании определяется как:

.

Однако релевантность данного показателя как измерителя уровня левериджа компании вызывает некоторые споры, поскольку повышение нефинансовых обязательств ведет к снижение данного показателя.[3] Тем не менее, данный показатель все еще остается весьма популярен.

В финансовом секторе (в частности, в банковском деле), аналогичным показателем является соотношение собственных средств к совокупным активам (или соотношение собственных средств к активам, взвешенным с учетом риска), также известным как достаточность собственного капитала (англ. Capital requirement).

Справочная информация[править | править код]

Общее определение бухгалтерского баланса гласит, что сумма заемных и собственных средств составляет активы компании. Следовательно, следующие две формулы являются идентичными:

или .

Соотношение заемного капитала к собственному можно выразить тогда через активы или заемные средства:

.

Примеры[править | править код]

General Electric Co. ([1])

• Заемный капитал/Собственный капитал: 4.304 (Общая задолженность/капитал акционеров) (340/79). Следует отметить, что зачастую это соотношение представляется в процентном выражении, например 430.4.

• Прочие собственные средства/Собственный капитал акционеров: 7.177 (568,303,000/79,180,000)

• Коэффициент достаточности собственными средствами (Equity ratio): 12% (собственный капитал акционеров/общие активы) (79,180,000/647,483,000)

См. также[править | править код]

• Финансовые коэффициенты
• Соотношение заёмного капитала к общим активам

Примечания[править | править код]

Финансовая устойчивость отражает финансовое
состояние организации, при котором оно способно за счет рационального
управления материальными, трудовыми и финансовыми ресурсами создать
такое превышение доходов над расходами, при котором достигается
стабильный приток денежных средств, позволяющий предприятию обеспечить
его текущую и долгосрочную платежеспособность, а также удовлетворить
инвестиционные ожидания собственников.

Важнейшим вопросом в анализе финансовой устойчивости является оценка
рациональности соотношения собственного и заемного капитала.

Финансирование бизнеса за счет собственного
капитала может осуществляться, во-первых, путем
реинвестирования прибыли и, во-вторых, за счет увеличения капитала
предприятия (выпуск новых ценных бумаг). Условия, ограничивающие
использование данных источников для финансирования деятельности
предприятия, – политика распределения чистой прибыли,
определяющая объем реинвестирования, а также возможность дополнительной эмиссии акций.

Финансирование из заемных источников
предполагает соблюдение ряда условий, обеспечивающих определенную
финансовую надежность предприятия. В частности, при решении вопроса о
целесообразности привлечения заемных средств необходимо оценить
сложившуюся на предприятии структуру пассивов. Высокая доля долга в ней
может делать неразумным (опасным) привлечение новых заемных средств,
поскольку риск неплатежеспособности в таких условиях чрезмерно велик.

Привлекая заемные средства, предприятие получает ряд
преимуществ, которые при определенных обстоятельствах могут обернуться
своей обратной стороной и повлечь ухудшение финансового состояния
предприятия, приблизить его к банкротству.

Финансирование активов из заемных источников может быть
привлекательным постольку, поскольку кредитор не предъявляет прямых
претензий в отношении будущих доходов предприятия. Вне зависимости от
результатов кредитор имеет право претендовать, как правило, на
оговоренную сумму основного долга и процентов по нему. Для заемных
средств, получаемых в виде товарного кредита поставщиков, последняя
составляющая может выступать как в явном, так и неявном виде.

Наличие заемных средств не меняет структуры собственного
капитала с той точки зрения, что долговые обязательства не приводят к
«разбавлению» доли владельцев (если только не имеет
места случай рефинансирования задолженности и ее погашения акциями
предприятия).

В большинстве случаев величина обязательств и сроки их
погашения являются известными заранее (исключения составляют, в
частности, случаи гарантийных обязательств), что облегчает финансовое
планирование денежных потоков.

В то же время наличие расходов, связанных с платой за
пользование заемными средствами, смещает точку
безубыточности предприятия. Иными словами, для того чтобы
достичь безубыточной работы, предприятию приходится обеспечивать
больший объем продаж. Таким образом, предприятие с большой долей
заемного капитала имеет малую возможность для маневра в случае
непредвиденных обстоятельств, таких, как падение спроса на продукцию,
значительное изменение процентных ставок, рост затрат, сезонные
колебания.

В условиях неустойчивого финансового положения это может стать
одной из причин утраты платежеспособности: предприятие оказывается не в
состоянии обеспечить больший приток средств, необходимый для покрытия
возросших расходов.

Наличие конкретных обязательств может сопровождаться теми или
иными условиями, ограничивающими свободу предприятия в распоряжении и
управлении активами. Наиболее типичным примером таких ограничивающих
условий являются залоговые обязательства. Высокая доля существующего
долга может повлечь за собой отказ заимодавца предоставить новый кредит.

Все эти моменты должны быть учтены в анализе
финансовой устойчивости организации.

К основным показателям, характеризующим структуру капитала,
относятся коэффициент независимости, коэффициент финансовой
устойчивости, коэффициент зависимости от долгосрочного заемного
капитала, коэффициент финансирования и некоторые другие. Основное
назначение данных коэффициентов состоит в том, чтобы охарактеризовать
уровень финансовых рисков предприятия.

Приведем формулы расчета перечисленных коэффициентов:

Коэффициент независимости = Собственный капитал /
Валюта баланса * 100%

Этот коэффициент важен как
для инвесторов, так и для кредиторов предприятия, поскольку
характеризует долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость
имущества предприятия. Он указывает, насколько предприятие может
снизить оценку своих активов (уменьшить величину активов) без нанесения
ущерба интересам кредиторов. Теоретически считается, что если этот
коэффициент больше или равен 50 %, то риск кредиторов минимален:
реализовав половину имущества, сформированного за счет собственных
средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства.
Следует подчеркнуть, что данное положение не может использоваться как
общее правило. Оно нуждается в уточнении с учетом специфики
деятельности предприятия и прежде всего его отраслевой принадлежности.

Коэффициент финансовой устойчивости = (Собственный
капитал + Долгосрочные обязательства) /
Валюта баланса * 100%

Значение коэффициента
показывает удельный вес тех источников финансирования, которые
предприятие может использовать в своей деятельности длительное время.

Коэффициент зависимости от долгосрочного заемного
капитала =
Долгосрочные пассивы /(Собственный капитал + Долгосрочные
обязательства) * 100%

При анализе долгосрочного
капитала бывает целесообразно оценить, в какой степени в его составе
используется долгосрочный заемный капитал. С этой целью и
рассчитывается коэффициент зависимости от долгосрочных источников
финансирования. Данный коэффициент исключает из рассмотрения текущие
пассивы и сосредоточивает внимание на стабильных источниках капитала и
их соотношении. Основное назначение показателя –
охарактеризовать, в какой степени предприятие зависит от долгосрочных
кредитов и займов.

В некоторых случаях данный
показатель может рассчитываться в виде обратной величины, т.е. как
отношение заемного и собственного капитала. Рассчитанный в таком виде
показатель получил название коэффициента финансового
рычага.

Коэффициент финансирования = Собственный капитал /
Заемный капитал * 100%

Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия
финансируется за счет собственных
средств, а какая – за счет заемных. Ситуация, при которой
величина коэффициента финансирования меньше 1 (большая часть имущества
предприятия сформирована за счет заемных средств), может
свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и нередко
затрудняет возможность получения кредита.

Сразу же следует предостеречь от буквального понимания
рекомендуемых значений для рассмотренных показателей. В ряде случаев
доля собственного капитала в их общем объеме может быть менее половины,
и, тем не менее, такие предприятия будут сохранять достаточно высокую
финансовую устойчивость. Это в первую очередь касается предприятий,
деятельность которых характеризуется высокой оборачиваемостью активов,
стабильным спросом на реализуемую продукцию, налаженными каналами
снабжения и сбыта, низким уровнем постоянных затрат (например, торговые
и посреднические организации).

У капиталоемких предприятий с длительным периодом оборота
средств, имеющих значительный удельный вес активов целевого назначения
(к примеру, предприятий машиностроительного комплекса), доля заемных
средств в 40-50% может быть опасна для финансовой стабильности.

Коэффициенты, характеризующие структуру капитала,
рассматриваются обычно в качестве характеристик риска предприятия. Чем
больше доля долга, тем выше потребность в денежных средствах,
необходимых для его обслуживания. В случае возможного ухудшения
финансовой ситуации у такого предприятия выше риск неплатежеспособности.

Исходя из этого, приведенные коэффициенты могут
рассматриваться как инструменты поиска «проблемных
моментов» на предприятии. Чем меньше доля долга, тем меньше
необходимость в углубленном анализе риска структуры капитала. Высокая
доля долга делает необходимым обязательное рассмотрение основных
вопросов, связанных с анализом: структуры собственного капитала,
состава и структуры заемного капитала (с учетом того, что данные
баланса могут представлять собой лишь часть обязательств предприятия);
способности предприятия генерировать денежные средства, необходимые для
покрытия существующих обязательств; доходности деятельности и других
существенных для анализа факторов.

Особое внимание при оценке структуры источников имущества
предприятия нужно уделить способу их размещения в активе. В этом
проявляется неразрывная связь анализа пассивной и активной частей
баланса.

Пример 1. Структура баланса предприятия А характеризуется
следующими данными (%):

Предприятие А

Оценка структуры источников в нашем примере на первый взгляд
свидетельствует о достаточно стабильном положении предприятия А:
больший объем его деятельности (55%) финансируется за счет
собственного капитала, меньший – за счет заемного (45%).
Однако результаты анализа размещения средств в активе вызывают
серьезные опасения относительно его финансовой устойчивости. Более
половины (60%) имущества характеризуется длительным сроком
использования, а значит, и длительным периодом окупаемости. На долю
оборотных активов приходится всего 40%. Как видим, у такого
предприятия сумма текущих обязательств превышает величину оборотных
активов. Это позволяет сделать вывод о том, что часть активов
долгосрочного характера была сформирована за счет краткосрочных
обязательств организации (и, следовательно, можно ожидать, что срок их
погашения наступит раньше, чем окупятся данные вложения средств). Таким
образом, предприятие А выбрало опасный, хотя и весьма распространенный
способ размещения средств, следствием которого могут стать проблемы
утраты платежеспособности.

Итак, общее правило обеспечения финансовой
устойчивости: долгосрочные активы должны быть сформированы за счет
долгосрочных источников, собственных и заемных. Если
предприятие не располагает заемными средствами, привлекаемыми на
длительной основе, основные средства и прочие внеоборотные активы
должны формироваться за счет собственного капитала.

Пример 2. Предприятие Б имеет следующую структуру
хозяйственных средств и источников их образования (%):

Предприятие Б

Как видим, в пассивах предприятия Б преобладает доля
собственного капитала. При этом объем заемных средств, привлеченных на
краткосрочной основе, в 2 раза меньше, чем сумма оборотных активов
(соответственно 35% и 70% (30 + 5 + 14 + 20 + 1) валюты баланса).
Однако, как и у предприятия А, более 60% активов –
труднореализуемые (при условии, что готовая продукция на складе может
быть при необходимости полностью реализована, а все покупатели-должники
расплатятся по своим обязательствам). Следовательно, при сложившейся
структуре размещения средств в активе даже столь значительное
превышение собственного капитала над заемным может оказаться опасным.
Возможно, чтобы обеспечить финансовую устойчивость такого предприятия,
долю заемных средств нужно сократить.

Таким образом, предприятия, у которых объем
труднореализуемых активов в составе оборотных средств значителен,
должны иметь большую долю собственного капитала.

Еще один фактор, влияющий на соотношение собственных и заемных
средств, – структура затрат предприятия. Предприятия,
у которых удельный вес постоянных расходов в общей сумме затрат
значителен, должны иметь больший объем собственного капитала.

При анализе финансовой устойчивости необходимо учитывать
скорость оборота средств. Предприятие, скорость оборота
средств у которого выше, может иметь большую долю заемных источников в
совокупных пассивах без угрозы для собственной платежеспособности и без
увеличения риска для кредиторов (предприятию с высокой оборачиваемостью
капитала легче обеспечить приток денежных средств и, следовательно,
рассчитаться по своим обязательствам). Поэтому такие предприятия более
привлекательны для кредиторов и заимодателей.

Кроме того, на рациональность управления пассивами и,
следовательно, и финансовую устойчивость, непосредственное влияние
оказывает соотношение стоимости привлечения заемных средств (Cd) и
доходности инвестирования средств в активы организации ( ROI).
Взаимосвязь рассмотренных показателей с позиции их влияния на
рентабельность собственного капитала находит выражение в известном
соотношении, применяемом для определения влияния эффекта
финансового рычага:

ROE = ROI + D/E
(ROI — Cd)

где ROE – рентабельность собственного капитала; E
– собственный капитал, D – заемный капитал, ROI
– рентабельность инвестиций, Сd – стоимость
привлечения заемного капитала.

Смысл данного соотношения состоит, в частности, в том, что,
пока рентабельность вложений в предприятие выше цены заемных средств,
рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше
соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли
заемных средств прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия,
начинает сокращаться (все большая часть прибыли направляется на выплату
процентов). В результате рентабельность инвестиций падает, становясь
меньше стоимости привлечения заемных средств. Это в свою очередь
приводит к падению рентабельности собственного капитала.

Таким образом, управляя соотношением собственного и заемного
капитала компания может оказать воздействие на важнейший финансовый
коэффициент – рентабельность собственного капитала.

Варианты способов соотношения активов и пассивов

Вариант №1

Представленная схема соотношения активов и пассивов позволяет
говорить о безопасном соотношении собственного и заемного капитала.
Выполняются два основных условия: собственный капитал превышает
внеоборотные активы; оборотные активы выше краткосрочных обязательств.

Вариант 2

Представленная схема соотношения активов и пассивов, несмотря
на относительно невысокую долю собственного капитала также не вызывает
опасений, поскольку доля долгосрочных активов данной организации не
высока и собственный капитал полностью покрывает их величину.

Вариант №3

Соотношение активов и пассивов также демонстрирует превышение
долгосрочных источников над долгосрочными активами.

Вариант №4

Данный вариант структуры баланса на первый взгляд говорит о
недостаточности собственного капитала. Вместе с тем, наличие
долгосрочных обязательств позволяет полностью сформировать долгосрочные
активы за счет долгосрочных источников средств.

Вариант №5

Данный вариант структуры может вызвать серьезные опасения
относительно финансовой устойчивости организации. Действительно, можно
видеть, что у рассматриваемой организации не хватает долгосрочных
источников для формирования внеоборотных активов. В результате, она
вынуждена использовать краткосрочные заемные средства для формирования
долгосрочных активов. Таким образом, можно видеть, что краткосрочные
обязательства стали главным источником формирования и оборотных активов
и, частично, внеоборотных активов, что сопряжено с повышенными
финансовыми рисками деятельности такой организации.

Вместе с тем, следует подчеркнуть, что окончательные выводы
относительно рациональности структуры пассивов анализируемой
организации могут быть сделаны на основе комплексного анализа факторов,
учитывающих отраслевую специфику, скорость оборота средств,
рентабельность и ряд других.