При анализе эффективности привлечения заемного капитала необходимо:
- 1) установить объем, состав и структуру заемного капитала и их изменение за анализируемый период;
- 2) оцепить эффективность привлечения заемного капитала;
- 3) провести анализ факторов, воздействующих на изменение эффективности использования заемного капитала.
К заемному капиталу относятся следующие обязательства организации:
- 1) долгосрочные кредиты банков, т.е. кредиты, полученные на срок более одного года;
- 2) долгосрочные займы, т.е. займы, предоставленные заимодавцами (кроме банков) на срок более одного года;
- 3) краткосрочные кредиты банков, т.е. кредиты, полученные на срок не более одного года;
- 4) краткосрочные займы, т.е. займы, предоставленные заимодавцами (кроме банков) на срок не более одного года;
- 5) долго- и краткосрочная кредиторская задолженность.
При анализе объема, состава и структуры заемного капитала (заемных источников средств, заемных средств) выявляется роль долго- и краткосрочных заемных источников в общем объеме источников средств организации. Наличие и возрастание удельного веса в общем объеме источников долгосрочных заемных средств – явление, как правило, положительное, поскольку организация может распоряжаться привлеченными средствами длительное время, в связи с чем зачастую долгосрочные заемные источники приравниваются к собственным при расчете коэффициентов финансовой независимости. Необходимо также определить удельный вес кредиторской задолженности, т.е. заемных средств, которыми организации зачастую пользуются практически бесплатно, и долю относительно дорогих средств, т.е. кредитов банков и займов, в общей сумме обязательств организации.
Одним из показателей, используемых для оценки эффективности привлечения заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР). Он выражается в приращении рентабельности собственного капитала, получаемом благодаря использованию заемных средств. Эффект финансового рычага показывает рост рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот организации. Положительный эффект финансового рычага возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средней стоимости заемных средств[1]. Превышение доходности (рентабельности) совокупного капитала над средней стоимостью заемных средств (дифференциал) позволяет увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать долю заемного капитала (плечо финансового рычага). Если рентабельность совокупного капитала ниже средней стоимости заемных средств, то выгоды организация не имеет, т.е. создается отрицательный эффект финансового рычага, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала.
Эффект финансового рычага определяет границу экономической целесообразности привлечения заемных средств. Пока рентабельность совокупного капитала выше средней стоимости заемных средств, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере увеличения доли заемных средств чистая прибыль начинает сокращаться, так как все большая ее часть используется на выплату процентов и другие расходы, связанные с привлечением заемных средств. В результате рентабельность совокупных вложений будет падать и становиться меньше средней стоимости заемных средств. Это в свою очередь приводит к снижению рентабельности собственного капитала.
При определении эффекта финансового рычага нужно предварительно решить вопросы, связанные с методикой оценки рентабельности собственного и всего совокупного капитала, о чем речь пойдет ниже, а также вопросы, связанные с порядком расчета средней стоимости заемного капитала, в частности:
- 1) какие виды обязательств должны приниматься в расчет;
- 2) какой состав расходов формирует стоимость заемного капитала?
В отношении первого вопроса проблема заключается в следующем: принимать ли в расчет только кредиты и займы или же наряду с ними учитывать и кредиторскую задолженность.
Ряд специалистов считают, что в состав заемного капитала нс должна включаться кредиторская задолженность в связи с тем, что это бесплатный источник. Однако утверждение о бесплатности кредиторской задолженности не всегда соответствует действительности. Так, стоимость коммерческого кредита может быть сопоставима со стоимостью кредитов и займов, а в отдельных случаях и превышать ее. При несвоевременных расчетах в качестве платы за пользование средствами кредиторов могут рассматриваться суммы уплачиваемых пеней за несвоевременное перечисление средств поставщикам и налогов в бюджет. На наш взгляд, если речь идет об эффективности использования всего заемного капитала, то в расчет следует принимать не только долго- и краткосрочные кредиты и займы, но и кредиторскую задолженность.
При решении же вопросов, связанных с получением кредитов и займов, расчет эффекта финансового рычага должен строиться на базе этих видов заемных источников.
При определении состава и объема расходов, связанных с использованием заемных средств, следует учитывать, что за пользование кредитами организация уплачивает банку проценты. Однако стоимость банковского кредита определяется не только суммой процентов, но и расходами по получению гарантий, страхованию залога за счет заемщика и другими расходами, связанными с получением кредита, повышающими сто стоимость. Согласно требованиям ПБУ 15/2008 расходы на эти операции включают:
- – проценты, причитающиеся к уплате;
- – дополнительные расходы, произведенные в связи с получением займов и кредитов (юридические, консультационные услуги, проведение экспертиз, услуги связи и др.).
При расчетах с поставщиками и подрядчиками, если договорами не предусмотрена плата за отсрочку оплаты товаров, работ, услуг, в качестве платы за временное использование средств кредиторов могут рассматриваться санкции (штрафы, пени) за несвоевременность расчетов, указанные в договорах.
В составе кредиторской задолженности организации особое место занимают ее обязательства перед бюджетом. Согласно действующему налоговому законодательству каждый день просрочки уплаты налогов рассматривается как форма кредитования организации государством, в результате которого обязательным является внесение в бюджет соответствующей суммы пени.
При определении реальной стоимости заемных средств следует учитывать влияние на нее действующего порядка налогообложения прибыли. Величина уплачиваемых процентов по кредиту включается (в пределах, установленных НК РФ) в расходы при определении налогооблагаемой прибыли, удешевляя тем самым стоимость кредитов для организации за счет уменьшения уплачиваемого налога на прибыль. При этом, чем выше ставка налога на прибыль, тем при прочих равных условиях больше размер налоговой экономии.
Как отмечалось выше, при оценке эффективности использования заемного капитала в расчетах используются показатели рентабельности всего капитала, авансированного в активы организации, рентабельности собственного капитала, средней стоимости заемного капитала, коэффициент соотношения заемного и собственного капитала. Рассмотрим взаимосвязь между ними.
В экономической литературе предлагаются разные варианты такой взаимосвязи и расчета эффекта финансового рычага, но принципиального отличия между ними нет, оно в основном выражается лишь в порядке учета фактора экономии на уплате налогов, т.е.:
- – учитывать налоговую экономию как отдельный фактор [21, 25] (условно I вариант);
- – не учитывать налоговую экономию как отдельный фактор, а сразу корректировать на нее расходы, связанные с обслуживанием заемных средств 19, 20] (условно II вариант).
При I варианте взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и эффектом финансового рычага имеет следующий вид:
(12.52)
Здесь порядок расчета эффекта финансового рычага можно представить следующим образом:
(12.53)
В формулах (12.52) и (12.53)– рентабельность собственного капитала; ЧП – чистая прибыль; СК, ЗК –средняя величина соответственно собственного и заемного капитала;– коэффициент соотношения заемного и собственного капиталов (плечо финансового рычага);– рентабельность всего капитала, авансированного в активы организации, рассчитанная на базе бухгалтерской прибыли без учета расходов, связанных с привлечением заемного капитала; А – средняя стоимость всего капитала, авансированного в активы (средняя стоимость активов); БП + С – бухгалтерская прибыль (прибыль до налогообложения) безучета расходов, связанных с привлечением заемного капитала;– средняя стоимость заемных средств; С – расходы, связанные с привлечением заемного капитала; НС – ставка налога на прибыль;
– рентабельность всего капитала, авансированного в активы, рассчитанная на базе чистой прибыли без учета расходов, связанных с привлечением заемного капитала; С × (1 – НС) – расходы, связанные с привлечением заемного капитала с учетом экономии на налоге на прибыль.
Из формул (12.52) и (12.53) следует, что на изменение ЭФР (ДЭФР) влияют:
- 1) изменение рентабельности всего капитала, авансированного в активы организации, при ее расчете на базе бухгалтерской прибыли [дЭФР(ДРд)];
- 2) изменение средней стоимости заемных средств – [ДЭФР (ДСЗК)];
- 3) изменение ставки налога па прибыль [ДЭФР(ДНС)];
- 4) изменение коэффициента соотношения заемного и собственного капиталов (плеча финансового рычага)
При использовании способа цепных подстановок алгоритм расчета влияния рассмотренных факторов имеет следующий вид:
(12.54)
(12.55)
(12.56)
(12.57)
(12.58)
В формулах (12.54)-(12.58) индексами «1» и «0» обозначаются показатели соответственно в отчетном и базовом периодах.
Используя формулы (12.52)-(12.58), рассчитаем рентабельность собственного капитала и определим, во-первых, какая ее часть получена за счет эффекта от привлечения заемного капитала и, во-вторых, влияние каждого фактора на изменение ЭФР. Исходные данные[2] приведены в табл. 12.14.
Таблица 12.14
Исходные данные для анализа эффективности привлечения заемного капитала
* В рассматриваемом примере условно принято равенство бухгалтерской и налогооблагаемой прибыли.
** Предположим, что все расходы учитываются при расчете налогооблагаемой базы по налогу на прибыль.
Исходя из условий примера рентабельность собственного капитала и ее часть, полученная за счет эффекта от привлечения заемного капитала, в базовом и отчетном периодах составляли (в процентах):
[3]
Рентабельность собственного капитала составляла в отчетном периоде 41,26%, а в базисном периоде – 33,91%. Если бы организация не привлекла заемные средства, рентабельность собственного капитала составляла бы в базисном периоде 27,26%, а в отчетном периоде – 30,40%. Таким образом, за счет привлечения заемного капитала рентабельность возросла в базовом периоде на 6,65%, а в отчетном – на 10,86%, т.е. эффект финансового рычага увеличился в отчетном периоде по сравнению с базисным периодом на 4,21%, в том числе за счет факторов, расчет которых произведем способом цепных подстановок:
Расчет влияния факторов:
Прирост эффекта финансового рычага на 4,21% обусловлен положительным влиянием всех рассмотренных факторов.
Переходя ко II варианту, напомним, что в данном случае не выделяется фактор изменения ставки налога на прибыль. Его влияние учитывается путем корректировки расходов, связанных с привлечением заемных средств. В этом варианте взаимосвязь рентабельности собственного капитала, рентабельности всего капитала, авансированного в активы, и эффекта финансового рычага имеет следующий вид:
(12.59)
где Сзкн – средняя стоимость заемных средств (с учетом налоговой экономии).
В данном случае эффект финансового рычага рассчитывается следующим образом:
[4] (12.60)
Следовательно, во II варианте изменение эффекта финансового рычага связано с действием таких факторов, как:
Для расчета размера влияния факторов используем способ ценных подстановок.
Алгоритм расчета влияния факторов
(12.61)
(12.62)
(12.63)
(12.64)
Используя исходные данные, приведенные в табл. 12.14, рассчитаем рентабельность собственного капитала и в ее составе часть, полученную за счет эффекта от привлечения заемного капитала. В базовом и отчетном периодах они составляли:
[3]
В базовом периоде рентабельность собственного капитала возросла за счет привлечения заемных средств на 6,65%, а в отчетном – на 10,86%, т.е. рост эффекта финансового рычага составил 4,21%. Таким образом, получены те же результаты, что и при I варианте расчета.
Возрастание ЭФР на 4,21% связано с действием факторов, расчет которых осуществим способом цепных подстановок:
Расчет влияния факторов:
Совокупное влияние факторов па изменение эффекта финансового рычага такое же, как при I варианте, но в данном случае несколько сместились акценты. Так, расчеты при II варианте показали, что прирост рентабельности совокупного капитала после уплаты налога (рассчитанной на базе чистой прибыли) [АЭФ Р(Д РЛ)] оказал большее влияние на прирост ЭФР, чем аналогичный показатель прироста рентабельности, но до уплаты налога [ ДЭФР (Рд) ], это произошло из-за снижения на 5% ставки налога на прибыль. Изменение средней стоимости заемного капитала с учетом экономии на налогах [ДЭФР(ДСЗКН)] вызвало снижение рентабельности собственного капитала. Так, если без учета экономии на налоге стоимость заемных средств в базовом периоде составляла 21%, а в отчетном – 20% величины заемных средств (см. табл. 12.14), го с учетом налоговой экономии она будет соответственно , что также объясняется снижением ставки налога на прибыль.
Эффект финансового рычага можно рассчитать не только по всему заемному капиталу, но и в разрезе его составляющих: по долго- и краткосрочным кредитам банков, займам и т.д., а также по каждому конкретному их виду. Тогда в формулы расчета ЭФР нужно подставлять не среднюю стоимость всего заемного капитала, а, например, среднюю стоимость кратко- и долгосрочных кредитов банков, займов или конкретных их видов.
В заключение необходимо определить сумму увеличения собственного капитала за счет привлечения заемных средств:
(12.65)
В приведенном примере за счет привлечения заемного капитала собственный капитал в базовом периоде увеличился на 432 тыс. руб. * •
, а в отчетном – на 760 тыс. руб.
Источник
В статье затронута необходимость обеспечения финансовыми ресурсами хозяйствуюших субъектов в современных условиях рынка. Подробно рассматривается вопросы анализа условий и эффективности политики привлечения заемных средств в жестких условиях современного рынка.
Повышение эффективности деятельности предприятия невозможно только в рамках собственных ресурсов. Для расширения их финансовых возможностей необходимо привлечение дополнительных заемных средств с целью увеличения вложений в собственный бизнес, получения большей прибыли. В связи с этим политика привлечения заемного капитала – одно из важнейших функциональных направлений регулирования корпоративных финансов.
Проблема обеспечения предприятия финансовыми ресурсами, как долгосрочного характера, так и краткосрочного характера является актуальной для осуществления процесса расширенного воспроизводства. Источниками заемного капитала могут стать средства, привлекаемые на рынке ценных бумаг, и кредитные ресурсы.
Выбор источника долгового финансирования и стратегия его привлечения определяют базовые принципы и механизмы организации финансовых потоков предприятия. Эффективность и гибкость управления формированием заемного капитала способствуют созданию оптимальной финансовой структуры капитала предприятия.
Итак, важность исследования обусловлена необходимостью дальнейшего всестороннего анализа эффективности использования заемного капитала предприятия, которое оказывает непосредственное влияние на финансовый результат деятельности предприятия, что, во-первых, позволит выбрать и обосновать наиболее рациональную стратегию привлечения заемных средств, а, во-вторых, определить возможные пути и необходимые меры по привлечению капитала в реальную сферу производства.
При использовании заемных средств серьезное внимание необходимо уделять анализу влияния, которое оказывают изменения структуры пассивов на финансовое состояние заемщика. Следует следить за динамикой структуры источников используемых предприятием средств. Здесь также важна оценка коэффициентов ликвидности, финансовой устойчивости, характеризующих риск предприятия, анализ оборачиваемости.
Контроль за сопоставлением сроков оборота активов и обязательств – одна из наиболее принципиальных составляющих системы управления обязательствами.
Оптимизация величины обязательств – одна из важнейших проблем финансирования деятельности предприятия. Наличие заемных средств в структуре источников напрямую или косвенно оказывает влияние на все стороны деятельности хозяйствующего субъекта. Именно поэтому так важна оценка эффективности заимствования, сопоставление всех выгод и преимуществ с негативными моментами заемного финансирования [1, c. 251-254].
Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.
Виды источников пополнения средств предприятия следующие; внешние – за счет заимствований и эмиссии акций и внутренние – за счет нераспределенной прибыли.
Существует четыре основных способа внешнего финансирования:
- Закрытая подписка на акции (если она проводится между прежними акционерами, то, как правило, по заниженной в сравнении с рыночным курсом цене; при этом у предприятия возникает упущенная выгода – тот же расход).
- Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций.
- Открытая подписка на акции.
- Комбинация первых трех способов. Если первый способ оказывается неприемлемым из-за недостатка средств у сегодняшних акционеров или их уклонения от дальнейшего финансирования, то критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием.
Внешние и внутренние виды финансирования тесно взаимозависимы. Это не означает, тем не менее, взаимозаменяемости. Так, внешнее долговое финансирование ни в коем случае не должно подменять привлечение и использование собственных средств. Только достаточный объем собственных средств может обеспечивать развитие предприятия и укреплять его независимость, а также свидетельствовать о намерении акционеров разделять связанные с предприятием риски и «подпитывать» тем самым доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов.
Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие основные этапы.
Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде.
Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.
На первом этапе анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.
На втором этапе анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и внутренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.
На третьем этапе анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения краткои долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.
На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков.
На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. Первая группа этих показателей составляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.
Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в божившихся объемах и формах.
Определение целей привлечения заемных средств в настоящем периоде. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:
а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств;
б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств;
в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация) обновление основных средств (финансовый лизинг) и т.п.
г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство, обустройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели;
д) другие временные нужды. Принцип целевого привлечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.
Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:
а) предельным эффектом финансового левериджа [2, с. 240-247].
Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным.
С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;
б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств. в) С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.
Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.
Аргументы за и против различных способов внешнего финансирования содержатся в таблице 1.
Таблица 1. Преимущества и недостатки основных источников финансирования
Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на краткои долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах краткои долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования [3, с. 346-349].
Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долгои краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.
Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:
а) срок полезного использования – это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;
б) льготный период – это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;
в) срок погашения – это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.
Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.
Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.
Он определяется по формуле:
ССз = (СПз/2) + ЛП + (ПП/2), (1)
где:
ССз – средний срок использования заемных средств; СПз – срок полезного использования заемных средств;
ЛП – льготный период; ПП – срок погашения.
Средний срок использования заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств, по объему их привлечения на краткои долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.
Соотношение заемных средств, привлекаемых на краткои долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.
6.Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита, товарного (коммерческого) кредита, прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.
7.Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.
8.Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся:
а) срок предоставления кредита; б) ставка процента за кредит;
в) условия выплаты суммы процента;
г) условия выплаты суммы основного долга;
д) прочие условия, связанные с получением кредита.
Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель привлечения.
Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.
Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы.
Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам:
а) выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита, б) выплате суммы процента равномерными частями,
в) выплате всей суммы процента в момент уплаты суммы основного долга (при погашении кредита).
При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант.
Условия выплаты суммы основного долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам:
а) частичному возврату суммы основного долга в течение общего периода функционирования кредита,
б) полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита,
в) возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита.
При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.
Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.
Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.
Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности [4, с. 265-268].
Итак, решение о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств принимается на основе сравнительного анализа их цены, а также оценки влияния использования заемного капитала на финансовые показатели деятельности предприятия в целом. Эффективное управление заемным капиталом увеличивает рентабельность собственных средств. Неправильный подход к формированию заемных источников может пагубно отразиться на финансовом состоянии предприятия, так как требования кредиторов должны быть удовлетворены независимо от результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В то же время использование заемного капитала может быть крайне выгодным для собственников предприятия, поскольку позволяет достичь увеличения объемов производства, прибыли и роста рентабельности без дополнительных вложений крайне дефицитного финансового ресурса – собственного капитала.
Предприятие пользующиеся только собственным капиталом обладают высокой финансовой устойчивостью, но низким потенциалом развития и наоборот. Предприятия, использующие заемный капитал имеют более низкую финансовую устойчивость, но высокий потенциал развития. Таким образом, оптимизация структуры капитала – важнейшая задача повышения эффективности предприятия.
- Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – К.: Ника-Центр, 2002. – С.251254.
- Васильева Л.С., Петровская М.В. Финансовый анализ: учеб. М.: КНОРУС, 2006, 544с.
- Бланк И.А. Управление формированием капитала. Киев: Ника-Центр Эльга, 2002, 469с.
- Ткачук М.И. Основы финансового менеджмента. Мн.: Книжный дом., Экоперспектива, 2005, 416 с.
Источник