Что это такое:
A облигация с нулевым купоном — это облигация, которая не производит периодических процентных платежей и продается с глубокой скидкой от номинальной стоимости. Покупатель облигации получает доход путем постепенного повышения уровня ценной бумаги, которая выкупается по номинальной стоимости на определенную дату погашения.
Как это работает (пример):
Цена облигации с нулевым купоном может рассчитывается по следующей формуле:
P = M / (1 + r) n
где:
P = цена
M = значение зрелости
r = требуемый годовой доход инвестора / 2
n = количество лет до погашения x 2
Например, если вы хотите приобрести облигацию нулевого купона компании XYZ с номинальной стоимостью 1 000 долларов США и созревать через три года, и вы хотели бы зарабатывать 10% в год на инвестиции, используя формулу выше, которую вы готовы заплатить:
$ 1,000 / (1 + 0,05) 6 = $ 746.22
Когда облигация созревает, вы получите 1000 долларов. Вы получите «интерес» через постепенное повышение уровня безопасности.
Чем больше размер до погашения облигации с нулевым купоном, тем меньше инвестор обычно платит за него. Поэтому, если облигация XYZ за 1 000 долларов США созрела за 20 лет вместо 3, вы можете заплатить только:
$ 1,000 / (1 + 0,05) 40 = $ 142,05
Облигации с нулевым купоном очень распространены, и большинство торговли на основных биржах. Корпорации, государственные и местные органы власти, и даже казначейство США выпускает облигации с нулевым купоном. Корпоративные облигации с нулевым купоном, как правило, являются более рискованными, чем аналогичные купонные облигации, потому что, если эмитент не исполняет обязательства по облигациям с нулевым купоном, инвестор даже не получил купонные выплаты — есть больше, чтобы проиграть.
Для целей налогообложения, IRS утверждает, что держатель облигации с нулевым купоном должен облагать налогом на прибыль, который начисляется каждый год, даже если держатель облигаций фактически не получает денежные средства до погашения. IRS называет этот вмененный процент.
Почему это имеет значение:
Облигации с нулевым купоном обычно являются долгосрочными инвестициями; они часто созревают через десять или более лет. Хотя отсутствие текущих доходов, предоставляемых облигациями с нулевыми купонами, препятствует некоторым инвесторам, другие считают, что ценные бумаги идеально подходят для достижения долгосрочных финансовых целей, таких как обучение в колледже.
Поскольку облигации с нулевым купоном по существу блокируют инвестора гарантированным реинвестиционным курсом, покупка облигаций с нулевым купоном может быть наиболее выгодной когда процентные ставки высоки. Они также более выгодны при размещении на пенсионных счетах, где они остаются в налоговой защите. Некоторые инвесторы также избегают уплаты налогов на вмененный процент, покупая муниципальные облигации с нулевым купоном, которые обычно освобождаются от налогов, если инвестор живет в государстве, в котором была выпущена облигация.
Отсутствие купонных выплат по облигациям с нулевым купоном их стоимость основана исключительно на их текущей цене по сравнению с их номинальной стоимостью. Таким образом, цены, как правило, растут быстрее, чем цены традиционных облигаций, когда процентные ставки падают, и наоборот. Задержанная ставка реинвестирования также делает их более привлекательными, когда процентные ставки падают.
Источник
Облигация с нулевым купоном – это ценная бумага, по которой купон не оплачивается. Держатель такой ценной бумаги может рассчитывать на прибыль, которая образуется как разность между стоимостями покупки и продажи. При первоначальной продаже стоимость нулевой облигация устанавливается ниже номинальной, следовательно, держателю необходимо дожидаться момента погашения по номиналу.
Основная характеристика облигации с нулевым купоном – прибыль заранее заложена в стоимость. Процентный и реинвестиционный риски не способны повлиять на стоимость такой ценной бумаги; единственный значимый риск – кредитный: будет ли обладать предприятие на дату погашения суммой, достаточной для выкупа облигации по номиналу?
Ценообразование нулевой облигации
Цена облигации с нулевым купоном считается по такой формуле:
В данной формуле M – это номинал, r – годовая ставка, деленная пополам, n – удвоенное число лет до погашения.
Можем применить формулу к конкретному примеру:
Облигация имеет номинальную стоимость в 10000 рублей, ставка ценной бумаги составляет 15%, погашена облигация должна быть через 2 года. Нужно посчитать стоимость продажи с нулевым купоном.
Применяем формулу:
С точки зрения ценообразования облигация «зеро» может быть классифицирована как дисконтный инструмент.
Кто эмитирует облигации с нулевым купоном?
Выпуском нулевых облигаций занимаются эмитенты, желающие отсрочить выплату денежных средств инвесторам. Стремление компании продавать именно такие ценные бумаги – тревожный сигнал, поэтому только эмитенты с хорошей кредитной историей способны убедить потенциальных инвесторов, что смогут своевременно исполнить обязательства. Эмиссия облигаций «зеро» свойственна правительствам и наднациональным организациям, однако, выпускать их могут и крупные известные компании, например, British Gas IF.
Покупателями чаще всего являются владельцы пенсионных фондов, заинтересованные в единовременной компенсации, а не в серии платежей. Нулевые облигации призваны уравновесить вложения с выплатами будущих периодов. Выгода нулевых облигаций заключается и в том, что кредиторам выплачивается не доход, а капитал, который налогом не облагается.
Как образуются нулевые облигации?
Нулевые облигации образуются после разделения самой ценной бумаги и купона.
Денежные потоки по бескупонной облигации полностью соответствуют потокам по исходной ценной бумаге. Практика разделения впервые была испробована брокерами в начале 80-х. Сейчас практически все правительства пользуются официальными программами STRIPS, которые позволяют создавать бескупонные ценные бумаги. Например, 5-летную облигацию с годовыми купонами можно поделить на 6 единиц ценных бумаг (5 годовых купонов и одна для выплаты основной суммы).
Преимущества нулевых облигаций
Нулевые облигации обладают следующими преимуществами:
- Дают инвестору возможность экономить на налогах при единовременной выплате.
- Позволяют производить диверсификацию кредиторов (6 облигаций из прошлого примера можно распределить между разными инвесторами).
- Минимизируют реинвестиционный риск кредитора.
Источник
Разница между обычной облигацией и облигацией с нулевым купоном заключается в том, что держатели облигаций первого типа получают процентные выплаты, также известные как «купонные выплаты«, а держатели облигаций второго типа их не получают.
Вместо этого держателям облигаций с нулевым купоном по достижении их срока погашения просто выплачивается номинальная стоимость, в то время как держателям простых облигаций причитается как номинальная стоимость, так и купоны, которые приходят в течение срока действия облигации.
Читайте также Номинальная стоимость
Более пристальный взгляд на различия
Держатели облигаций с нулевым купоном получают прибыль от разницы между ценой, которую они платят при покупке облигации, и суммой, которую они получат в момент её погашения.
Она может быть довольно существенной, потому что облигации с нулевым купоном обычно покупаются по сильно сниженным ценам (также говорят «с глубоким дисконтом«) по отношению к номинальной стоимости.
Другими словами, держатели облигаций с нулевым купоном получают финансовую выгоду от разницы между ценой покупки облигации и её номинальной стоимостью, в то время как держатели облигаций с купонами получают прибыль в виде регулярного распределения процентных выплат.
Представьте, что у вас есть возможность выбора. С одной стороны, вы можете инвестировать в облигацию с нулевым купоном с номиналом 1000$ и сроком на год, которую можно приобрести за 952,38$.
С другой стороны, вы можете инвестировать в обычную годовую облигацию с купонами на 5%, которая торгуется по номинальной стоимости 1000$.
Если вы купите облигацию с нулевым купоном за 952,38$, в конце срока погашения вы получите 1000$, то есть, ваша прибыль составит 5% (47,62/952,38$).
Если вы купите облигацию с купонами, в течение года вы получите два купонных платежа в размере 25$ на общую сумму 50$, что также представляет собой 5% прибыли (50/1000$).
В этом случае оба варианта облигаций принесут одинаковую прибыль, хотя источник дохода будут разными. Однако следует отметить, что такая симметрия не является обычным делом.
Быстрые факты
- Держателям обычных облигаций выплачиваются проценты в течение всего срока действия облигаций, в то время как по облигациям с нулевым купоном не предусмотрены такие процентные выплаты, которые иначе называются купонами.
- Продолжительность времени, которое требуется для того, чтобы облигации с нулевым купоном достигли срока погашения, зависит от того, какими являются эти облигации: краткосрочными или долгосрочными.
Зарабатывание денег на облигациях с нулевым купоном (Zero-Coupon Bond)
Продолжительность времени, которое требуется для достижения облигациями с нулевым купоном срока погашения, зависит от того, какими являются рассматриваемые облигации: краткосрочными или долгосрочными.
В то время как краткосрочные облигации с нулевым купоном, обычно называемые векселями, обычно имеют срок погашения менее одного года, у долгосрочных инвестиций, как правило, срок погашения составляет от 10 до 15 лет после покупки облигации.
Это означает, что держатели инвестиционных инструментов последнего типа не увидят прибыли как минимум десять лет.
По этой причине инвесторам-пенсионерам, стремящимся к стабильному потоку доходов, нет смысла участвовать в долгосрочных инвестициях в облигации с нулевым купоном.
Напротив, семейные накопления на старость могут значительно выиграть от инвестирования в облигации с нулевым купоном со сроком погашения 15 или 20 лет.
Облигации с нулевым купоном могут также понравиться инвесторам, желающим передать свой капитал по наследству.
Например, если передаётся облигация на 2 000$, налог взимается только за эти 2 000$, в то время как получатель в итоге получает значительно больше после того, как облигация достигнет срока погашения.
Облигации с нулевым купоном, выпущенные в США, сохраняют первоначальную эмиссионную скидку или OID по налоговым соображениям.
На такие облигации часто приходят квитанции об уплате процентов (фантомный доход), хотя на самом деле периодические проценты не выплачиваются.
Следовательно, облигации с нулевым купоном, подлежащие налогообложению в США, можно хранить на пенсионных счетах с отсрочкой уплаты налогов, что позволит инвесторам избежать налога на будущий доход.
В качестве альтернативы, если облигация с нулевым купоном выпущена местным или государственным органом США, как в случае с муниципальными облигациями, любые условно начисленные на них проценты не облагаются федеральным налогом США, а также, как правило, государственными и местными налогами.
Связанные термины
Амортизируемая облигация Премиум
Амортизируемая премия по облигациям — это налоговый термин, относящийся к избыточной премии, выплачиваемой сверх номинальной стоимости облигации.
Возможно вам также будет интересно прочитать статьи
Риск изменения процентных ставок по долгосрочным и краткосрочным облигациями
Как доходность облигаций может повлиять на фондовый рынок?
Как работает ценообразование на рынке облигаций
Источник
Краткосрочные заемные инструменты государства не имеют купонов, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Кроме краткосрочных, и некоторые долгосрочные долговые обязательства не имеют купонов. Весь доход по ним выплачивается вместе с суммой основного долга. Как и краткосрочные облигации, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Такие облигации получили название облигации с нулевым купоном
[c.221]
Расчет показателя доходности облигаций с нулевым купоном
[c.512]
Оценка облигаций с нулевым купоном
[c.459]
Облигация с нулевым купоном — это облигация, по которой не выплачиваются периодические платежи (проценты), а ее владелец сможет получить номинал облигации в момент ее погашения. Поскольку сумма, причитающаяся потенциальному покупателю облигации, заранее известна, подобный актив можно продать лишь по цене, меньшей номинала. С позиции инвестора денежный поток имеет следующий вид (рис. П.З)
[c.459]
Теперь посмотрим на цены трех облигаций с нулевыми купонами, представленные на рисунке 23-4. Стрелки на диаграмме показывают, как изменяются цена облигации и ее доходность к погашению в зависимости от того, что происходит с краткосрочной процентной ставкой.
[c.632]
Иногда облигации продаются со скидкой (дисконтом) по отношению к номинальной стоимости, и инвестор получает значительную выгоду в форме приращения капитала. По облигациям с нулевым купоном проценты не выплачиваются вовсе, и выгода заключается лишь в росте цены.
[c.654]
Облигации с нулевым купоном часто называются чисто дисконтными облигациями, а облигации, выпущенные с дисконтом, называются облигациями с дисконтом при эмиссии. Пример из примеров являют собой бессрочные облигации с нулевым купоном, выпускаемые благотворительными обществами.
[c.654]
Выгоды от Первоначально выгоды от облигаций с нулевым купоном получили те инвес-
[c.667]
В конце 20-х годов компании и фондовые биржи создали огромное количество новых видов ценных бумаг — опционов, фьючерсов, опционных контрактов на фьючерсы облигаций с нулевым купоном, облигаций с плавающей процентной ставкой облигаций «с ошейником», «с потолком», со страховкой облигаций, деноминированных в двух валютах облигаций с валютными опционами и т. п. — этот список бесконечен. В некоторых случаях легко объяснить успех новых рынков и ценных бумаг — возможно, они позволяют инвесторам застраховаться от новых рисков, или они обусловлены изменениями в налоговом или ином законодательстве. Иногда новые рынки развиваются благодаря изменениям издержек, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Но есть много успешных инноваций, которые так просто не объяснить. Действительно ли мы улучшаем свое благосостояние за счет Возможности продавать и покупать опционы на акции, а не только сами акции Почему инвестиционные банки продолжают создавать и успешно продавать новые сложные инструменты фондового рынка, определить стоимость которых порой выше наших возможностей Правда такова, что мы не понимаем, почему некоторые новшества на рынках имеют успех, а некоторые так и не находят своего покупателя.
[c.1023]
Последние инновации на финансовых рынках включают в себя ипотеки с плавающей ставкой ценные бумаги, обеспеченные закладной облигации, обеспеченные пулом ипотек секьюритизацию облигации с нулевым купоном.
[c.114]
Облигации с нулевым купоном
[c.851]
При оценке контрактов с фиксированными доходами лучше всего начать с рас смотрения рыночных цен на бескупонные облигации, или облигации с нулевым купоне
[c.141]
Сначала облигации, первично размещаемые с дисконтом, были выпущены ради определенных налоговых преимуществ, которые были привлекательны в ситуации высокого рыночного процента. Эмитенты таких облигаций получали немалую выгоду при тогдашних налоговых правилах, которые позволяли им вычитать сумму процентов из налогооблагаемого дохода (позднее это правило исчисления налогов было изменено). Инвесторов эти облигации привлекали тем, что при высокой ставке рыночного процента облигации, первично размещаемые с дисконтом, очень надежно защищали от перспективы досрочного погашения и обеспечивали большую продолжительность, защищающую от необходимости в период жизни облигации реинвестировать доходы по низкой ставке процента. В конце концов, эта комбинация выгод привела к созданию облигаций с нулевым купоном, когда при достижении даты погашения гасились одновременно проценты и номинальная цена. Такого рода ценные бумаги выпускали многие корпоративные и международные эмитенты, и эти бумаги сохраняли какое-то время немалую популярность на рынке. Аналитик ценных бумаг при расчете издержек на обслуживание долга должен включать наращивание дисконта (то есть ежегодное увеличение балансовой стоимости облигаций, купленных со скидкой к номиналу) в состав процентных расходов. Соответствующие денежные выплаты нужно, разумеется, относить на год погашения облигаций.
[c.464]
Поскольку по облигациям с нулевым купоном промежуточные платежи отсутствуют и все выплачивается только в срок погашения, надежность эмитента очень важна. Это, естественно, подняло интерес к обли-
[c.464]
Конвертируемые облигации с нулевым купоном
[c.204]
Конвертируемые облигации с нулевым купоном привлекательны для инвестора тем, что предполагаемые к выплате проценты могут вычитаться из дохода, подлежащего налогообложению. Несмотря на то что держатели облигаций обязаны платить налоги на получаемый процент, они извлекают выгоду из конвертируемости облигаций. До настоящего времени эти конвертируемые в обыкновенные акции облигации очень успешно использовались компаниями роста для привлечения дополнительных средств с целью расширения предприятия.
[c.204]
Инвестирование в облигации с нулевым купоном требует особой осмотрительности по двум причинам.
[c.205]
Выпуск этих облигаций зачастую предусматривает возможность досрочного погашения по усмотрению эмитента. Ни в коем случае не следует покупать облигации с нулевым купоном, не оценив предварительно возможный убыток в случае неожиданного досрочного погашения.
[c.205]
Эти облигации чувствительно реагируют на изменение цены акций, в которые они могут быть конвертированы. Если акции демонстрируют ограниченный потенциал роста цены, облигации с нулевым купоном, очевидно, менее привлекательны для инвесторов по сравнению с другими облигациями.
[c.205]
В общих чертах, инвестиции, которые больше подходят для получения дохода, — это банковские депозиты и инструменты денежного рынка, облигации с высоким купоном, долевые инструменты с высоким доходом. В число инвестиций, которые больше подходят для роста капитала, входят долевые инструменты, взаимные фонды и облигации с нулевым купоном.
[c.30]
Для того чтобы осуществлять свою деятельность, агент по облигациям на рынке ценных бумаг должен всегда знать о новых выпусках, интересных для его клиентуры, и помнить о том, что по мере погашения облигаций возникает потребность в поиске новых объектов вложения высвобождающихся средств в целях получения эквивалентного потока доходов. Более того, поскольку все облигации (за исключением облигаций с нулевым купоном) приносят регулярные процентные платежи, агентам также необходимо следить за тем, не стремятся ли профессиональные менеджеры также реинвестировать эти доходы.
[c.46]
Указанный показатель, исчисляемый в годах, позволяет определить колеблемость облигации. Чем выше значение этого показателя, тем более колеблемой, а значит, рискованной является данная облигация. Данный показатель меньше, чем показатель срока до погашения облигации (только в случае облигаций с нулевым купоном средняя продолжительность жизни облигации равна сро-
[c.518]
Нет ничего более запутанного, чем конвертируемые отзывные облигации с нулевым купоном и правом досрочной продажи. В августе 1989 г. фирма hemi al Waste Management выпустила такие облигации по цене 30,7% с нулевым купоном и со сроком погашения 20 лет, конвертируемые в фиксированное количество акций в любое время, хотя компания имела возможность вместо этого выплатить эквивалент стоимости акций в денежной форме. В дополнение к этому облигационеры обладали опционом на продажу облигаций самой компании за
[c.664]
Новшества, Можно считать, что Налоговая служба США субсидировала развитие бес-выдержавшие процентных облигаций. Но и другие значительные и весьма достойные нов-испытание шества подобны облигациям с нулевым купоном, которые выжили, даже временем —————
[c.667]
Часто такая привязка делается не к общему индексу инфляции, а к росту цен на определенную группу товаров. Так, компания Fren h Rail увязала облигации с железнодорожными тарифами, сделав их похожими на долгосрочный сезонный проездной билет, который можно передавать другому лицу. Подобным образом поступали и некоторые другие компании в США. Например, в 1986 г. фирма Standard Oil выпустила облигации с нулевым купоном и сроком погашения в 1992 г., по истечении которого инвестор получал по крайней мере номинальную стоимость 1000 дол., а также имел право на получение премии, равной 200-кратной величине, на которую цена одного барреля нефти превысит 25 дол.43 Эти облигации защищали компанию от капризов ценообразования на рынке нефти. Если бы к 1992 г. произошло снижение цен, уменьшились бы и прибыли компании. Однако это было частично смягчено низкими затратами по привлечению заемного капитала.
[c.668]
Укажите как можно более точно условия, при которых опцион на облигации с нулевым купоном и правом досрочного выкупа компании hemi al Waste Management будет исполнен. Каковы верхние и нижние границы цен на такие облигации для каждого года
[c.684]
Облигации с нулевым купоном (zero- oupon bonds) — ценные бумаги, доход по которым представляет собой разность между ценами покупки и продажи и не выплачивается в виде регулярных купонных выплат.
[c.115]
Определенные возможности для такого запирания доходности открывает новая техника, основанная на концепции продолжительности, — иммунизация облигации. Представим себе, например, что при текущей ставке 14% менеджер поставил целью обеспечить на следующие пять лет 14% дохода с учетом сложных процентов. Проблемой является реинвестирование купонных доходов, поскольку в будущем процент может стать ниже текущего уровня 14%. Ясно, что пятилетние облигации с 14-процентным купоном не годятся. Решением могла бы быть пятилетняя облигация с нулевым купоном по ставке 14% годовых. Но в тот период еще не было широкого предложения облигаций с нулевым купоном. (Даже сегодня полный временной спектр облигаций с нулевым купоном возможен только для низших значений доходности, обеспечиваемых казначейскими облигациями США.) Чтобы гарантировать высокую доходность купонной облигации, нужно реинвестирова-
[c.450]
Если, по мнению инвестора, процентные ставки по долгосрочным депозитам будут снижаться в течение нескольких следующих лет, покупка облигации с нулевым купоном может стать эффективным средством извлечения выгоды из этой тенден-
[c.204]
Treasury Re eipt (TR) (казначейская расписка) Облигации с нулевым купоном, выпущенные на основе казначейских сертификатов США, которые можно приобрести в брокерских фирмах и инвестиционных банках.
[c.345]
Источник
