Первый внешний заем был привлечен

Москва, 24 ноября — «Вести. Экономика» Первый заем за границей в истории российского государства взяла Екатерина Великая — в Голландии на 10 лет под 5% годовых на сумму в 7,5 млн гульденов. Деньги были нужны для того, чтобы покрыть расходы на очередную Русско-турецкую войну. С этого времени начинается история внешних долгов Российской империи. Подробнее — в материале, подготовленном инвестиционной компанией «АТОН».

Санкт-Петербург, вид на Биржу. Художник— Б. Патерсен

Ушлые голландцы давали лишь 750 гульденов реальных денег на облигацию, которая по номиналу стоила 1000. Именно с полной суммы российское государство платило проценты. За годы своего правления Екатерина II назанимала более 40 млн рублей, но, с учетом вышеназванных особенностей, внешний долг достигал 55 млн рублей. Обращение к внешним займам было продиктовано необходимостью: неразвитость финансовых инструментов препятствовала привлечению средств внутри страны.

Сын Екатерины Великой — Павел I, как и ее внук — Александр I, шли уже проторенной тропой внешних займов, когда нужны были деньги на ведение войн. При Александре I в России появляются первые облигации внутренних государственных займов, но их размещение прошло неудачно. Звездный час наступит спустя полстолетия — с билетами выигрышных займов, которые стали «народными» бумагами и сыграли решающую роль в формировании массового облигационного рынка.

На протяжении всех царствований со времен Екатерины Россия продолжала накапливать и внутренние, и внешние долги. Механизмы государственного заимствования были разнообразны: так, во время бума железнодорожного строительства Россия размещала в странах Западной Европы облигации железнодорожных обществ. Их доходность, как правило, гарантировалась правительством, и они обращались на фондовых рынках фактически наравне с государственными бумагами. Когда в 1880-90-е годы многие частные железные дороги были выкуплены в казну, займы акционерных железнодорожных обществ стали частью российского государственного долга. Так, от «Генерального общества железных дорог» государству достался долг 142 млн рублей.

В состав госдолга входили также закладные листы и свидетельства казенных земельных банков — Дворянского и Крестьянского, размещение которых на европейском фондовом рынке началось в конце XIX века. Одновременно с ними в Европе появились и займы российских городов. К примеру, Санкт-Петербург в 1901 году разместил свои облигации на Парижской бирже, а позже — на Брюссельской и Лондонской (на последней, к слову несколько позже — в 1913 году — был размещен крупнейший займ имперской столицы на 66 млн рублей).

Основой внутренней экономической политики, начатой Иваном Александровичем Вышнеградским в 1880-е годы и продолженной Сергеем Юльевичем Витте, стала ликвидация бюджетного дефицита и покровительство отечественной промышленности. Частью этой политики было, по сути, рефинансирование долгов страны: 5% займы правительство смогло заменить на новые четырехпроцентные. После конверсии российского государственного долга на Парижской бирже в 1888-1889 годах Франция стала крупнейшим кредитором Российской империи.

Настоящим испытанием для российской экономики стал выход из кризиса начала XX века. В 1897 году был введен «золотой стандарт» рубля, в последующие годы золотой запас заметно вырос. Однако ситуация изменилась в ходе неудачной русско-японской войны и революции 1905 года. Количество наличных рублей выросло, в то время как объем золота сократился и опустился ниже предела, установленного эмиссионным законом. Царским указом от 16 декабря 1905 года Минфину было предоставлено право выпустить до 150 миллионов рублей без золотого покрытия. Указ был секретным, а в 1908 году его подлинник был уничтожен.

В итоге правительство договорилось взять международный заём, который снял вопрос о прекращении золотого размена. Последовали тяжёлые переговоры с Францией, которая предоставила кредит на два миллиарда франков под 5% годовых. Именно про этот заём В. И. Ленин писал, что «Россию расстреливали не только треповские пулеметы, но и кадетско-французские миллионы». С началом Первой мировой войны фондовая биржа закрылась (она заработала ненадолго в начале 1917 года, после чего прекратила свое существование). Основным поставщиком новых кредитов во время войны стала Англия. Страну захлестнула гиперинфляция: если в начале 1917 года она составляла 300%, то к Октябрьской Революции достигла огромных 1600%. За время войны долг увеличился в 4 раза. Расчет был на то, что военные успехи смогут покрыть все издержки.

К началу XX века Россия считалась одним из наиболее надежных заемщиков. С приходом большевиков к власти ситуация резко поменялась. Декретом от 21 января 1918 года все государственные займы были аннулированы. Коммунисты не считали новую Советскую Россию правопреемницей царской. Такое решение спровоцировало целую волну банкротств по всей Европе: ещё перед войной сотни тысяч людей вложились в русские облигации, и получаемые по ним проценты были важным источником их дохода.

Например, более половины всех сбережений французов были вложены в российские ценные бумаги. Только вдумайтесь, в 1914 году во Франции было около 2 млн владельцев российских ценных на сумму 12 млрд франков золотом. А всего французские инвесторы обладали ценными бумагами на 22,5 млрд франков (это около 50% ВВП Франции). Кстати, торговля русскими ценными бумагами продолжалась на Парижской бирже до 1927 года, отражая надежду на то, большевики потеряют власть в России и все вернется на круги своя. Отказ большевиков от платы по старым долгам считают крупнейшим дефолтом в мировой истории, он являлся одной из важнейших причин, по которой Советскую Россию долгое время не признавало мировое сообщество.

[КАРТИНКА] Париж, 27 мая 1997 года: В. Черномырдин и А. Жюппе подписали соглашение между РФ и Францией об окончательном урегулировании взаимных финансовых и имущественных требований, возникших до 9 мая 1945 года [/КАРТИНКА] В 1991 году новая Россия признала себя преемницей не только Советского Союза, но и Российской Империи. Российская Федерация выплатила $400 млн в пользу правительства Французской Республики — в качестве частичной компенсации держателям дореволюционных русских ценных бумаг, многие из которых обанкротились из-за отказа большевиков от обязательств царской России.

Материал подготовлен совместно с зав. кафедрой исторической информатики, руководителя Центра экономической истории МГУ, член-корреспондента РАН, профессора, д.и.н. Леонида Бородкина и старшего преподавателя кафедры исторической информатики исторического факультета МГУ, к.и.н. Анны Дмитриевой.

Видео дня. Расходы по страхованию ипотеки возложат на банки

Формы государственных кредитов

Государственный кредит может быть внутренним и внешним. А они в свою очередь могут выступать в нескольких формах.

Первая форма — это государственные и муниципальные заимствования, которые являются главным способом покрытия дефицита бюджета. Они осуществляются путем выпуска ценных бумаг и их размещения, или же посредством кредита, привлекаемого органами власти и местного самоуправления. Самый распространенный вид государственных ценных бумаг – облигация, которая представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение номинальной стоимости облигации от ее эмитента в установленный срок, а также зафиксированного процента или другого имущественного эквивалента. Данные кредиты могут предоставляться как государственными, так и коммерческими банками, иными кредитными и международными организациями.

Классифицировать займы можно по нескольким признакам:

• По субъекту, реализующему право эмиссии кредитных обязательств: государственные займы, региональные и муниципальные;
• По держателям ценных бумаг: универсальные, которые распространяются и среди физических, и среди юридических лиц, и специальные, которые реализуются либо только населению, либо только организациям;
• По отношению к вторичному рынку: рыночные займы и нерыночные;
• В зависимости от способа выплаты доходов: процентные, выигрышные займы, процентно-выигрышные, целевые (беспроцентные), беспроигрышные, дисконтные и процентно-дисконтные.

Готовые работы на аналогичную тему

Получить выполненную работу или консультацию специалиста по вашему учебному проекту
Узнать стоимость

Другая форма государственного кредита: государство является кредитором. Заемщиками средств бюджета страны могут быть: бюджетные учреждения, унитарные предприятия, другие юридические лица и т.д. Обеспечивать исполнение возврата по бюджетному кредиту помогают банковские гарантии, залог имущества, поручительства.

Также государство в кредитных отношениях может выступать в качестве гаранта. БК РФ рассматривает гарантию государства как форму обеспечения гражданско-правовых обязательств, по которым РФ или же субъект РФ письменно дает обязательство отвечать за выполнение тем лицом, которому гарантия предоставлена, обязательств перед третьими лицами частично или полностью.

Внутренний и внешний долг государства

Государственный кредит, являясь экономической категорией, находится на стыке финансов и кредита. Выступая элементом финансовой системы, государственный кредит способствует формированию и использованию централизованных фондов денежных средств, т.е. бюджета и внебюджетных фондов.

Государственный кредит имеет общие черты с финансами, это:

• Распределительные отношения;
• Участником таких отношений является государство;
• Цель данных отношений заключается в привлечении государством дополнительных финансовых средств.

Отличиями же государственного кредита от финансов являются: возмездный и возвратный характер первого, двустороннее движение денежных средств, добровольный характер, ограничения по срокам и т.д.

Как уже было отмечено, кредит государства может быть внутренним и внешним.

Внутренний кредит имеет следующие формы:

• Выпуск займов, характеризуется привлечением временно-свободных денежных средств юридических и физических лиц для финансирования потребностей общества;
• Обращение вкладов в государственные займы, что реализуется через систему Сбербанка. В большинстве случаев наблюдается в тоталитарном государстве, где банки находятся под контролем правительства страны;
• Заимствование ресурсов общегосударственного ссудного фонда. В данном случае Центральный банк передает кредитные средства непосредственно;
• Бюджетные кредиты. При такой форме государство является кредитором. Таким способом государство оказывает помощь юридическим лицам на принципах возвратности, платности и срочности. Объемы средств, которые выделяются в бюджет, не ограничены. Однако, такой кредит могут получить только те предприятия, в деятельности которых страна заинтересована.

Государственный долг РФ

Государственный кредит становится причиной образования государственного долга. Государственный долг – это общая сумма всех выпущенных и непогашенных обязательств по долгам, в том числе начисленные проценты.

Государство, пользуясь возможностью привлечения дополнительных средств, со временем накапливает задолженность внутреннюю и внешнюю, поэтому государственный долг растет.

Государственная активность в качестве заемщика – это индикатор финансового состояния страны: чем выше объемы заимствования, тем хуже положение государственного бюджета.

Согласно Бюджетному кодексу РФ, под государственным долгом понимаются долговые обязательства России перед физическими и юридическими лицами, зарубежными странами и международными организациями. Необходимо различать внутренний и внешний долг государства, а также общегосударственный долг, состоящий не только из задолженности Правительства страны, но и задолженностей органов управления.

Обеспечением государственного долга является все имущество, находящееся в федеральной собственности и составляющее государственную казну.

Внутренний долг государства состоит из задолженностей прошлых лет и новой задолженности.

Размещение внешних займов происходит на иностранных фондовых биржах в валюте других стран.

Все долговые обязательства России погашаются в конкретно определенные сроки и не могут превышать тридцати лет. Не допускается изменение условий займа, выпущенного в стране.

ГОСУДА́РСТВЕННЫЕ ЗА́ЙМЫ, гос. за­им­ст­во­ва­ния в час­ти фор­ми­ро­ва­ния фон­да за­ём­ных фи­нан­со­вых ре­сур­сов для по­кры­тия к.-л. рас­хо­дов (напр., во­ен­ный за­ём) или про­ве­де­ния тех или иных меро­прия­тий, на что у го­су­дар­ст­ва не хва­та­ет средств. Осу­ще­ст­в­ля­ют­ся в фор­ме эмис­сии гос. об­ли­га­ций и др. дол­го­вых цен­ных бу­маг, удо­сто­ве­ряю­щих пра­во тре­бо­ва­ния от за­ём­щи­ка де­неж­ных средств или др. ма­те­ри­аль­ных цен­но­стей и обыч­но рас­про­стра­няе­мых сре­ди боль­шо­го чис­ла не­из­вест­ных за­ём­щи­ков.

По мес­ту раз­ме­ще­ния, об­ра­ще­ния и по­га­ше­ния раз­ли­ча­ют внеш­ние и внут­рен­ние Г. з. Но­ми­нал цен­ных бу­маг внеш­них Г. з. ус­та­нав­ли­ва­ет­ся в ва­лю­те той стра­ны, на тер­ри­то­рии ко­то­рой пред­по­ла­га­ет­ся их раз­мес­тить, ли­бо в ино­ст­ран­ной ва­лю­те. Цен­ные бу­ма­ги внут­рен­них Г. з., как пра­ви­ло, но­ми­ни­ру­ют­ся в нац. ва­лю­те и об­ра­ща­ют­ся на внутр. рын­ках. Мн. го­су­дар­ст­ва ус­та­нав­ли­ва­ют разл. ог­ра­ни­че­ния для по­куп­ки не­ре­зи­ден­та­ми внутр. дол­го­вых цен­ных бу­маг. Од­на­ко в ус­ло­ви­ях раз­ви­тия про­цес­сов гло­ба­ли­за­ции и уси­ле­ния по­треб­но­стей в ин­ве­сти­ци­ях эти ог­ра­ни­че­ния смяг­ча­ют­ся.

Дер­жа­те­ли об­ли­га­ций Г. з. по­лу­ча­ют свой до­ход в осн. в ви­де ус­та­нов­лен­но­го про­цен­та, ко­то­рый пра­ви­тель­ст­во вы­пла­чи­ва­ет с оп­ре­де­лён­ной пе­рио­дич­но­стью в те­че­ние сро­ка по­га­ше­ния об­ли­га­ций. Этот про­цент в со­от­вет­ст­вии с ус­ло­вия­ми зай­ма мо­жет быть по­сто­ян­ным (на весь срок зай­ма), фик­си­ро­ван­ным (по отд. пе­рио­дам вы­пла­ты) или пе­ре­мен­ным. До­ход так­же мо­жет вы­пла­чи­вать­ся в ви­де дис­кон­та ме­ж­ду це­ной раз­ме­ще­ния об­ли­га­ций и це­ной их вы­ку­па эми­тен­том (дис­конт­ные об­ли­га­ции). Су­ще­ст­ву­ют вы­иг­рыш­ные Г. з., ко­гда до­ход вы­пла­чи­ва­ет­ся дер­жа­те­лям об­ли­га­ций в фор­ме вы­иг­ры­шей, сум­ма ко­то­рых и пе­рио­дич­ность про­ве­де­ния со­от­вет­ст­вую­щих ти­ра­жей оп­ре­де­ля­ют­ся ус­ло­вия­ми зай­мов, а так­же бес­про­цент­ные (це­ле­вые) Г. з., по­га­шае­мые кон­крет­ны­ми то­ва­ра­ми или ус­лу­га­ми. Не­ко­то­рые Г. з. пре­ду­смат­ри­ва­ют сме­шан­ную фор­му вы­пла­ты до­хо­да, напр. про­цент­но-дис­конт­ную, про­цент­но-вы­иг­рыш­ную и др.

Цен­ные бу­ма­ги Г. з. бы­ва­ют не­ин­дек­си­руе­мы­ми и ин­дек­си­руе­мы­ми (т. е. пре­ду­смат­ри­ваю­щи­ми пе­ре­счёт но­ми­наль­ной стои­мо­сти дол­га с учё­том из­ме­не­ний уров­ня ин­фля­ции или др. по­ка­за­те­ля). В за­ви­си­мо­сти от при­ня­тых эми­тен­том на се­бя обя­за­тельств бы­ва­ют зай­мы с пра­вом дос­роч­но­го по­га­ше­ния и без пра­ва дос­роч­но­го по­га­ше­ния, а так­же рент­ные зай­мы. Обыч­но вы­пус­ка­ются дол­го­вые обя­за­тель­ст­ва без пра­ва их до­с­роч­но­го по­га­ше­ния. По рент­ным зай­мам го­су­дар­ст­во при­ни­ма­ет на се­бя обя­за­тель­ст­во в оп­ре­де­лён­ные сро­ки (бес­сроч­но, в кон­крет­ный пе­ри­од, в те­че­ние жиз­ни кон­крет­но­го ин­ве­сто­ра) вы­пла­чи­вать до­ход без обя­за­тель­ст­ва ко­гда-ли­бо по­га­сить за­ём. Су­ще­ст­ву­ют так­же Г. з., по­га­ше­ние ко­то­рых га­ран­ти­ро­ва­но в лю­бое вре­мя по но­ми­на­лу плюс на­коп­лен­ный до­ход.

По фор­ме вы­пус­ка раз­ли­ча­ют зай­мы до­ку­мен­тар­ные и без­до­ку­мен­тар­ные. Цен­ные бу­ма­ги до­ку­мен­тар­ных зай­мов вы­пол­не­ны на бу­маж­ных но­си­те­лях, без­до­ку­мен­тар­ных – в ви­де за­пи­сей на элек­трон­ных сче­тах.

По сво­бо­де об­ра­ще­ния на рын­ке Г. з. де­лят­ся на ры­ноч­ные и не­ры­ноч­ные. Ры­ноч­ные зай­мы сво­бод­но про­да­ют­ся и по­ку­па­ют­ся на пер­вич­ном и вто­рич­ном рын­ках. Не­ры­ноч­ные зай­мы по­сле пер­вич­но­го раз­ме­ще­ния не тор­гу­ют­ся на вто­рич­ном рын­ке. Они вы­пус­ка­ют­ся для при­вле­че­ния в каз­ну ре­сур­сов оп­ре­де­лён­ных ин­ве­сто­ров – цен­траль­но­го бан­ка, вне­бюд­жет­ных фон­дов, ре­гио­наль­ных ор­га­нов вла­сти, гос. и не­го­су­дар­ст­вен­ных пен­си­он­ных фон­дов, траст-фон­дов (фон­дов до­ве­ри­тель­но­го управ­ле­ния), др. круп­ных ин­ве­сто­ров. Бы­ва­ют уни­вер­саль­ные зай­мы, пред­на­зна­чен­ные для лю­бых ин­ве­сто­ров, и спе­ци­аль­ные.

Су­ще­ст­ву­ют раз­ли­чия и по по­след­ст­ви­ям не­вы­пол­не­ния за­ём­щи­ком обя­за­тельств по раз­ным цен­ным бу­ма­гам. От­каз пла­тить по оп­ре­де­лён­ным зай­мам (обыч­но внеш­ним зай­мам, раз­ме­щае­мым на рын­ках ча­ст­ных ка­пи­та­лов) мо­жет вес­ти к де­фол­ту по всем др. Г. з. та­ко­го ти­па (кросс-де­фол­ту), сни­же­нию до са­мых ниж­них уров­ней кре­дит­но­го рей­тин­га и не­воз­мож­но­сти вы­хо­да на ми­ро­вой фи­нан­со­вый ры­нок на при­емле­мых ус­ло­ви­ях. Внутр. цен­ные бу­ма­ги яв­ля­ют­ся наи­ме­нее жё­ст­ки­ми обя­за­тель­ст­ва­ми.

Г. з. в осн. ста­ли ис­поль­зо­вать­ся с кон. 17 – нач. 18 вв. До нач. 20 в. объ­ём Г. з. всех ци­ви­ли­зо­ван­ных стран вы­рос бо­лее чем в 15 раз. Но­вый мощ­ный тол­чок в уве­ли­че­нии объ­ё­мов Г. з. про­изо­шёл во 2-й пол. 20 в. в свя­зи с раз­ви­ти­ем про­цес­сов фи­нан­со­вой гло­ба­ли­за­ции и ли­бе­ра­ли­за­ци­ей ме­ж­ду­нар. по­то­ков ка­пи­та­ла. К кон. 20 в. вло­же­ния в гос. дол­го­вые об­ли­га­ции в нац. и иностр. ва­лю­те пре­вы­си­ли 60 трлн. долл., что бо­лее чем в 2 раза пре­вос­хо­ди­ло ми­ро­вой ВВП и поч­ти в 12 раз ми­ро­вую тор­гов­лю то­ва­ра­ми. Стрем­ле­ние за­ём­щи­ков улуч­шить ус­ло­вия по­лу­че­ния Г. з. (умень­шить их стои­мость, ми­ни­ми­зи­ро­вать рис­ки, диф­фе­рен­ци­ро­вать ис­точ­ни­ки за­им­ст­во­ва­ний и т. п.) при­ве­ло к воз­ник­но­ве­нию но­вых ви­дов цен­ных бу­маг на фи­нан­со­вых рын­ках. Ны­не на­счи­ты­ва­ет­ся бо­лее 160 ви­дов дол­го­вых цен­ных бу­маг. Важ­ное зна­че­ние име­ло по­яв­ле­ние в 1960-х гг. цен­ных бу­маг, раз­ме­щае­мых од­но­вре­мен­но на рын­ках не­сколь­ких стран и но­ми­ни­ро­ван­ных в ва­лю­те, не яв­ляю­щей­ся на­цио­наль­ной для за­ём­щи­ка или кре­ди­тора. Так как осн. ме­стом про­ве­де­ния опе­ра­ций с эти­ми цен­ны­ми бу­ма­га­ми ста­ла Ев­ро­па, они по­лу­чи­ли на­зва­ние ев­ро­об­ли­га­ции, хо­тя и раз­ме­ща­лись на др. кон­ти­нен­тах. В от­ли­чие от тра­диц. ме­ж­ду­нар. об­ли­га­ций, раз­ме­щае­мых в од­ной стра­не, в ва­лю­те этой стра­ны, яв­ляю­щей­ся ино­стран­ной толь­ко для за­ём­щи­ка, ев­ро­об­ли­га­ции ста­ли важ­ней­шим ин­ст­ру­мен­том при­вле­че­ния ка­пи­та­лов ин­сти­ту­цио­наль­ных (стра­хо­вых ком­па­ний, пен­си­он­ных фон­дов, фон­дов управ­ле­ния ак­ти­ва­ми, хедж-фон­дов, бан­ков) и ча­ст­ных ин­ве­сто­ров. Ев­ро­об­ли­га­ции – наи­бо­лее ди­на­мич­ный сег­мент внеш­них гос. зай­мов.

Г. з. – осн. фор­ма за­им­ст­во­ва­ний для про­мыш­лен­но раз­ви­тых стран, об­ла­даю­щих вы­со­ки­ми кре­дит­ны­ми рей­тин­га­ми, по­зво­ляю­щи­ми при­влечь фи­нан­со­вые ре­сур­сы на вы­год­ных ус­ло­ви­ях. До­ля дол­го­вых бу­маг рас­тёт и у ме­нее раз­ви­тых стран, ко­то­рые в осн. при­бе­га­ют к внут­рен­ним Г. з. В нач. 2003 у стран с на­ро­ж­даю­щи­ми­ся рын­ка­ми до­ля обя­за­тельств по внутр. цен­ным бу­ма­гам со­став­ля­ла бо­лее 80% всех обя­за­тельств в цен­ных бу­ма­гах.

Государственные займы в России

Г. з. бы­ли осн. фор­мой го­су­дар­ст­вен­ных за­им­ст­во­ва­ний в цар­ской Рос­сии. Пер­вый ус­пеш­ный внеш­ний Г. з. был осу­ще­ст­в­лён в 1769 имп. Ека­те­ри­ной II, пер­вый внут­рен­ний Г. з. – в 1809 при имп. Алек­сан­д­ре I. Ме­ж­ду 1769 и 1914 рос. пра­ви­тель­ст­во за­ня­ло за гра­ни­цей и внут­ри Рос­сии ок. 15 млрд. руб.; из них за этот же пе­ри­од бы­ло по­га­ше­но не­мно­гим бо­лее 40%. 2/3 всей рос. за­дол­жен­но­сти при­хо­ди­лось на зай­мы пе­рио­да 1887–1902, зай­мы до 1887 со­став­ля­ли ок. 6%, а зай­мы в пред­во­ен­ное де­ся­ти­ле­тие – не­мно­гим бо­лее 1/4 все­го дол­га. По­след­ний в ис­то­рии до­со­вет­ской Рос­сии внут­рен­ний Г. з. был вы­пу­щен Врем. пра­ви­тель­ст­вом в мар­те 1917 – «За­ём Сво­бо­ды», ко­то­рый не имел оп­ре­де­лён­ной сум­мы зай­ма и был рас­счи­тан на 54 го­да, т. е. дол­жен был по­га­шать­ся в 1971. Под­пис­ная це­на это­го зай­ма бы­ла ус­та­нов­ле­на в раз­ме­ре 85% от но­ми­на­ла, под за­лог его об­ли­га­ций вы­да­ва­лись ссу­ды в раз­ме­ре 75% стои­мо­сти под­пис­ки. Г. з. бы­ли важ­ней­шим сред­ст­вом фи­нан­си­ро­ва­ния ин­ду­ст­ри­аль­но­го раз­ви­тия Рос­сии, ста­нов­ле­ния и под­дер­жа­ния ста­биль­ной нац. ва­лю­ты.

По­сле от­ка­за пра­ви­тель­ст­ва В. И. Ле­ни­на в янв. 1918 пла­тить по цар­ским дол­гам, сов. го­су­дар­ст­во как су­ве­рен­ный за­ём­щик на неск. де­ся­ти­ле­тий ока­за­лось от­ре­зан­ным от ме­ж­ду­нар. рын­ков ча­ст­ных ка­пи­та­лов. Толь­ко по­сле под­пи­са­ния СССР в 1986 с Ве­ли­ко­бри­та­ни­ей и Рос­си­ей в 1997 с Фран­ци­ей со­гла­ше­ний об уре­гу­ли­ро­ва­нии ста­рых пре­тен­зий, в т. ч. дол­гов цар­ской Рос­сии, а так­же при­свое­ния Рос­сии в окт. – нояб. 1996 сра­зу тре­мя ве­ду­щи­ми ме­ж­дунар. рей­тин­го­вы­ми агент­ст­ва­ми (Stan­dart&Poor’s, Moody’s Investors Service и Fitch IBCA) кре­дит­ных рей­тин­гов для дол­го­сроч­ных ме­ж­ду­нар. ва­лют­ных об­ли­га­ций уда­лось ор­га­ни­зо­вать вы­пуск зай­мов, раз­ме­щав­ших­ся на ев­роп. рын­ках. Осу­ще­ст­в­лён­ный Рос­си­ей в но­яб. 1996 вы­пуск ев­ро­об­ли­га­ций стал пер­вым внеш­ним Г. з. в но­вей­шей рос. ис­то­рии. При этом 8 зай­мов, вы­пу­щен­ных в 1988–1990 СССР на об­щую сум­му 1,6 млрд. долл., фор­маль­но не бы­ли Г. з., т. к. их офиц. эми­тен­том был Внеш­эко­ном­банк СССР, ко­то­рый нёс пол­ную от­вет­ст­венность по дан­ным об­ли­га­ци­ям (Vnesh loans).

От­сут­ст­вие внеш­них Г. з. СССР ком­пен­си­ро­вал внут­рен­ни­ми Г. з. Пер­вые зай­мы на­ча­лись в 1922, и они бы­ли доб­ро­воль­ны­ми. В осн. это бы­ли крат­ко­сроч­ные на­ту­раль­ные зай­мы – 1-й (1922) и 2-й (1923) хлеб­ные зай­мы, са­хар­ный за­ём 1923, за­ём­ные обя­за­тель­ст­ва Нар­ко­ма­та пу­тей со­об­ще­ния (транс­порт­ные сер­ти­фи­ка­ты) 1923. Са­хар­ный за­ём, напр., це­ли­ком раз­ме­щал­ся в го­ро­дах, он был вы­пу­щен в пе­ри­од ост­ро­го го­лода на са­хар-ра­фи­над и рас­счи­тан на спрос ра­бочих и слу­жа­щих, обес­пе­чи­ваю­щих се­бя по­куп­кой его об­ли­га­ций са­ха­ром для лич­но­го по­треб­ле­ния, а так­же на роз­нич­ных тор­гов­цев. Хлеб­ные зай­мы так­же слу­жи­ли спо­со­бом за­го­тов­ки хле­ба для по­тре­би­тель­ских це­лей. Об­ли­га­ции вы­пус­ка­лись но­ми­на­лом от 1 до 100 пу­дов ржи в зер­не. До­пус­ка­лась уп­ла­та об­ли­га­ция­ми этих зай­мов прод­на­ло­га. В 1927 по­яв­ля­ет­ся но­вая фор­ма зай­мов, раз­ме­щае­мых сре­ди тру­дя­щих­ся го­ро­да и де­рев­ни пу­тём кол­лек­тив­ной под­пис­ки с рас­сроч­кой пла­те­жа в те­че­ние оп­ре­де­лён­но­го сро­ка. Это т. н. доб­ро­воль­но-при­ну­дит. зай­мы, ко­то­рые в даль­ней­шем ста­ли осн. фор­мой за­им­ст­во­ва­ния средств на­се­ле­ния. К кон. 1929 эти зай­мы со­став­ля­ли уже бо­лее тре­ти ос­тат­ка гос. дол­га, то­гда как до­ля ры­ноч­ных зай­мов – все­го 12% (в 1926 – бо­лее 40%). А чет­вёр­тый вы­пуск Зай­ма 3-й пя­ти­лет­ки (1941) имел уже 60 млн. под­пис­чи­ков (в 1927 бы­ло толь­ко 6 млн. под­пис­чи­ков на гос­зай­мы). Кро­ме при­ну­дит. под­пис­ки име­ли ме­сто мно­го­числ. кон­вер­сии Г. з. (1930, 1936, 1938), ко­гда об­ли­га­ции не­сколь­ких вы­пу­щен­ных ра­нее зай­мов ме­ня­лись на об­ли­га­ции но­во­го зай­ма. Эти кон­вер­сии ве­ли к сни­же­нию до­ход­но­сти дол­го­вых бу­маг для их дер­жа­те­лей, ото­дви­га­ли по­га­ше­ние дол­гов по ста­рым об­ли­га­ци­ям, т. е. яв­ля­лись на­силь­ст­вен­ной ме­рой по от­но­ше­нию к «ин­ве­сто­рам». Ог­ром­ную роль сыг­ра­ли внут­рен­ние Г. з. во вре­мя Вел. Отеч. вой­ны. За счёт этих зай­мов бы­ло обес­пе­че­но при­мер­но 15% всех пря­мых во­ен. рас­хо­дов. Раз­ме­ще­ние Г. з. бы­ло про­дол­же­но и в по­сле­во­ен­ный пе­ри­од. Од­на­ко труд­но­сти в их реа­ли­за­ции, с ко­то­ры­ми пра­ви­тель­ст­во столк­ну­лось в кон. 1950-х гг., за­ста­ви­ли с 1958 при­ос­та­но­вить раз­ме­ще­ние доб­ро­воль­но-при­ну­дит. зай­мов по под­пис­ке. Од­но­вре­мен­но бы­ли пре­кра­ще­ны ти­ра­жи вы­иг­ры­шей для уже раз­ме­щён­ных до 1957 зай­мов, а их по­га­ше­ние, рас­счи­тан­ное на 20 лет, бы­ло отло­же­но на пе­ри­од по­сле 1977. Их по­га­ше­ние на­ча­лось на 3 го­да рань­ше – с 1974. В по­сле­дую­щем Г. з. раз­ме­ща­лись в СССР и пост­со­вет­ской Рос­сии толь­ко на доб­ро­воль­ной ос­но­ве. В кон. 1980-х гг. бы­ла пред­при­ня­та по­пыт­ка уве­ли­чить Г. з. Од­на­ко в свя­зи с силь­ной ин­фля­ци­ей она не име­ла ус­пе­ха, а по­га­ше­ние раз­ме­щён­ных сре­ди на­се­ле­ния бу­маг осу­ще­ст­в­ля­ла уже пост­со­вет­ская Рос­сия.

В 1990-е гг. про­ис­хо­дит бы­строе рас­ши­ре­ние внеш­них и осо­бен­но внут­рен­них Г. з. Объ­ём внут­рен­них зай­мов в ви­де ГКО (Гос. ка­зна­чей­ских обя­за­тельств) и ОФЗ (Об­ли­га­ций фе­де­раль­ных зай­мов) дос­тиг к ию­ню 1998 при­мер­но 430 млрд. руб., или ок. 70 млрд. долл. по дей­ст­во­вав­ше­му то­гда кур­су руб­ля. Не справ­ля­ясь с об­слу­жи­ва­ни­ем этих Г. з., в авг. 1998 пра­ви­тель­ст­во при­ос­та­но­ви­ло об­слу­жи­ва­ние ГКО – ОФЗ и объ­я­ви­ло об их об­ме­не на но­вые цен­ные бу­ма­ги. По­сле де­фол­та ры­нок внут­рен­них Г. з. был вос­ста­нов­лен уже че­рез 2–3 го­да. В нач. 2000-х гг. на ры­ноч­ные ин­ст­ру­мен­ты при­хо­ди­лось бо­лее 9/10 внутр. дол­го­вых обя­за­тельств Рос­сии, в то вре­мя как во внеш­нем дол­ге ана­ло­гич­ный по­ка­за­тель был ме­нее 2/5.