Облигации субъектов федерации – относятся к классу государственных бумаг, но в отличии от облигаций федерального займа их выпускает не Министерство Финансов РФ, а отдельные субъекты федерации (области, края, республики, города федерального значения).
В качестве примера таких облигаций можно привести:
НижгорОбл9 — облигации Нижегородской области
ТверОбл 12 – облигации Тверской области
СтаврКрай2 – облигации Ставропольского края
Карелия 16 – облигации Республики Карелия
Также к этому классу можно отнести и муниципальные облигации, выпускаемые администрациями городов (например, «ТомскАдм 6» — облигации, выпущенные администрацией г. Томска).
В настоящее время на московской бирже обращается 114 облигаций субъектов федерации и 4 выпуска муниципальных облигаций с доходностью до 10,2% годовых и сроками гашения от 1 месяца до 10 лет. Учитывая, что максимальные ставки по депозитам в крупных надежных банках находятся в пределах 5-7,5%, то облигации субъектов федерации можно считать хорошей альтернативой депозитам. Рассмотрим в этой статье ключевые особенности, которые необходимо знать инвестору при работе с облигациями субъектов федерации (если Вам нужно узнать больше о том, как устроены любые облигации, посмотрите нашу статью «Облигации – отличная замена депозитам»).
Особенности облигаций субъектов федерации
Отметим две основных особенности облигаций субъектов федерации:
Данные облигации относятся к классу государственных облигаций, а это значит, что купонный (процентный) доход полностью освобождается от налога (НДФЛ). Этот факт делает облигации субъектов федерации более привлекательным инструментом, чем корпоративные облигации с тем же уровнем доходности.
Облигации субъектов федерации как правило имеют амортизацию.
Амортизация облигации
Облигации с амортизацией – это такие облигации, тело долга по которым гасится не единовременно, как у обычной облигации, а постепенно. Узнать имеет ли облигация амортизацию или нет можно с помощью сайта rusbonds.ru:
Указанная в примере облигация «БелгородскаяОбл-35011-об» изначально имеет номинал 1000 руб., но начиная с 2021 года эмитент будет гасить бумагу различными частями по 10%-25% от номинала. Таким образом к 2024 году останется непогашенным номинал в сумме 125 рублей.
Такие облигации также можно покупать и после промежуточных гашений, например, купив белгородскую облигацию из примера в начале 2023 года, мы по факту будем покупать данную облигацию по номиналу 500 рублей.
Облигации с амортизацией удобны субъектам федерации тем, что гашение будет постепенным, его можно включить в бюджет и спокойно гасить как кредит небольшим долями.
Для инвесторов плюсы амортизируемых бумаг следующие:
Главный плюс от амортизируемых бумаг в том, что риски таких инвестиций безусловно ниже, так как даже долгосрочные облигации за счет гашения частями по факту гасятся и окупаются быстрее, чем если бы гашение было только в конце срока.
Другим плюсом является возможность реинвестирования ранее погашенной части номинала. Это будет особо выгодно в период роста ставок, т.к. мы постоянно сможем перекладываться в более дорогие инструменты, даже не продавая сами облигации полностью.
Отдельно стоит отметить, что максимально удобно использовать такие облигации инвесторам, которые преследуют цель получать пассивный доход со своего капитала. В этом случае облигации с амортизацией будут генерировать постоянный и стабильный денежный поток в инвестиционном портфеле.
Доходность облигаций субъектов федерации
Мы часто сталкиваемся с тем, что начинающие инвесторы некорректно считают доходность облигаций субъектов федерации с амортизацией. Из-за того, что номинал таких облигаций постоянно уменьшается, их купонный доход в абсолютном значении также уменьшается. Например, купоны по облигации «БелгородскаяОбл-35011-об» будут выглядеть так:
Суммарный купонный доход за все периоды по такой облигации составит 470,01 руб. При этом общую доходность такой облигации можно посчитать по простой формуле, когда мы все купоны по облигации соотносим с ее стоимостью покупки:
По данной формуле мы получим, что суммарная доходность такой облигации за весь период равна 47% ((1000 + 470,01 руб.) / 1000 = 1,47; (1,47 – 1)*100% = 47%).
Но вот, чтобы посчитать корректно среднегодовую доходность недостаточно простой формулы, когда мы делим 47% просто на весь срок обращения облигации. Если пользоваться простой формулой, то среднегодовая доходность будет занижена и составит лишь 6,7% (47% / 2548 * 365 = 6,7%, где 2548 – количество дней до погашения облигации).
На самом же деле среднегодовая доходность инвестиций в такую облигацию выше, т.к. денежные средства мы держим в ней не до 2024 года, а фактически эмитент начинает их возвращать нам уже с 2021 года. Один из способов посчитать корректно доходность такой облигации скорректировать срок гашения облигации с учетом гашения номинала:
Скорректированный срок гашения нашей облигации будет равен 2079 дней. Тогда среднегодовая доходность такой облигации будет равна 8,25% (47% / 2079 * 365 = 8,25%).
Риски облигаций субъектов федерации
По критерию надежности облигации субъектов федерации можно отнести к классу государственных облигаций и по надежности инвестирования поставить на один уровень с депозитами, либо даже выше.
Однако стоит учитывать неравномерную бюджетную обеспеченность различных регионов Российской Федерации. Регионы с постоянно высоким уровнем дотаций следует исключить из списка высоконадежных облигаций. Найти такие регионы можно на сайте МинФина. На 2017 год в список регионов, где дотации последние 3 года превышали 40% входят:
Республика Алтай.
Республика Дагестан.
Республика Ингушетия.
Республика Крым.
Республика Тыва.
Чеченская республика.
Камчатский край.
Город федерального значения Севастополь.
Плюсы и минусы облигаций субъектов федерации
Главными плюсами облигаций субъектов федерации является высокая надежность и освобождение от налогов.
Такое свойство облигаций субъектов федерации как амортизацию нельзя назвать ни плюсом, ни минусом. В определенных условиях, это безусловно плюс, когда инвестору нужен постоянный денежный поток от портфеля или в случае, когда процентные ставки на денежном рынке растут. Если же ставки на рынке падают, то амортизация будет минусом, поскольку инвестору придется постоянно перекладывать средства по более низким ставкам в другие активы.
По нашему мнению, облигации субъектов федерации должны быть в любом портфеле, поскольку наряду с ОФЗ и надежными корпоративными облигациями они обеспечивают защиту и сохранность основной части капитала в портфеле. Узнать больше о том, как формировать защищенные и одновременно доходные инвестиционные портфели из акций и облигаций можно в нашей Школе разумного инвестирования. Начать обучение можно записавшись на первое бесплатное занятие.
Если статья была Вам полезна, поставьте лайк и поделитесь ей с друзьями.
Прибыльных Вам инвестиций!
Источник
Многие советуют новичкам-инвесторам покупать ОФЗ в качестве защитного актива, так как эти бумаги максимально надежны.
Целесообразно ли покупать также в качестве защитного актива облигации субъектов федерации? Ведь это тоже государственные бумаги? Насколько они надежны по сравнению с ОФЗ?
Артем
Один из видов облигаций в РФ — долговые бумаги, выпущенные регионами или муниципальными образованиями, например городами или районами. Их называют субфедеральными или муниципальными облигациями.
Евгений Шепелев
частный инвестор
Облигации есть у Москвы, Санкт-Петербурга, Ярославской области, Ненецкого автономного округа, Мордовии, Карелии — да много у кого есть.
Риск, доходность и ликвидность
Надежность таких бумаг чуть ниже, чем у ОФЗ, но тут не все однозначно.
С одной стороны, у некоторых регионов долг уже очень большой. Например, у Хакасии долги равны 95% дохода регионального бюджета за год, а у Мордовии долгов в 2,5 раза больше, чем доходов за год.
При этом статья 102 бюджетного кодекса гласит:
РФ не несет ответственности по долговым обязательствам субъектов РФ и муниципальных образований, если указанные обязательства не были гарантированы РФ.
Было даже несколько случаев, когда по муниципальным облигациям объявлялся дефолт, хотя в итоге обязательства выполнили.
Данные о дефолтах муниципальных облигаций за период со 2 февраля 2009 года по 2 февраля 2019 года с сайта rusbonds.ru. Клинский район дважды допустил технический дефолт по купонным выплатам и один раз — обычный дефолт по ним же. Но деньги при этом никто не потерял, их выплатили, просто позже, чем должны были: смотрите столбец «Дата исполнения обязательств»
С другой стороны, вряд ли государство допустит неисполнение обязательств по облигациям регионов и муниципалитетов. Если по ним будет дефолт, инвесторы, в том числе иностранные, станут меньше доверять российским облигациям, и тогда сложнее будет занимать деньги через долговые бумаги.
У облигаций регионов и муниципалитетов более высокая доходность, чем у государственных облигаций — ОФЗ. Сравним одну из ОФЗ и облигацию Ненецкого автономного округа с похожими датами погашения:
- ОФЗ 26222 с погашением в октябре 2024: текущая доходность — почти 7,4% годовых, эффективная доходность к погашению — около 8,2% годовых.
- НАО 2017 с погашением в ноябре 2024: текущая доходность — около 8% годовых, эффективная доходность к погашению — около 9,5% годовых.
Налог с купонов не взимается, как и в случае с ОФЗ.
Учтите: облигации регионов и муниципалитетов не так популярны, как ОФЗ. Значит, ликвидность меньше и иногда бывает сложно купить или продать большой пакет облигаций по адекватной цене.
Амортизация
У муниципальных облигаций есть важная особенность — амортизация долга. Номинал погашается не одним платежом в конце срока действия облигации, а постепенно, несколькими платежами, в течение срока ее существования. Эмитенту облигации так проще отдавать долги.
Например, облигации «Республика Карелия 35018» разместили на Московской бирже в октябре 2017 года, их номинал — тысяча рублей — самый популярный номинал у облигаций в России. Погашение в октябре 2023 года.
В ноябре 2021 года и ноябре 2022 года будут выплаты по 300 рублей из номинала, и лишь оставшиеся 400 рублей выплатят в октябре 2023 года. Только тогда эти облигации погасят окончательно.
Для инвесторов это может быть удобно тем, что часть вложенных денег можно вернуть и потратить или вложить во что-то другое, не дожидаясь погашения и не продавая бумагу.
Есть и неудобство, потому что размер купонов из-за амортизации постепенно снижается. Например, в случае с облигацией «Республика Карелия 35018» купоны пока что платятся раз в квартал в размере 19,95 рубля: 8% годовых от номинала в тысячу рублей. С ноября 2021 года размер купонов из-за уменьшения номинала облигации станет 13,96 рубля, с ноября 2022 года купоны уменьшатся еще раз.
Вкладываться ли в облигации регионов?
Это неплохой вариант. Дефолты по ним мне кажутся маловероятными — особенно если покупать облигации тех регионов и муниципальных образований, у которых сильная экономика и не слишком много долгов. Вряд ли вложение в такие бумаги приведет к потере денег.
Если же вы не хотите принимать больший риск ради дополнительного процентного пункта доходности, выбирайте ОФЗ. Там — вдобавок к надежности — еще и ликвидность выше.
Если у вас есть вопрос об инвестициях, личных финансах или семейном бюджете, пишите. На самые интересные вопросы ответим в журнале.
Источник
Облигационный заём Общества Московско-Ярославско-Архангельской железной дороги
Облигационный заём — финансовый инструмент, который позволяет мобилизовать финансовые ресурсы через выпуск заемщиком долговых обязательств — облигаций[1].
История[править | править код]
Городские облигационные займы[править | править код]
Городские власти в Российской империи стали использовать облигационные займы в конце XIX века, а активно распространяться они начали в начале XX века. При помощи их выпуска пытались решить проблему, связанную с нехваткой финансирования, которую ощущали города. Никаких гарантий по таким займам государство не давало[2].
В 1875 году был выпущен первый облигационный заем российского города в Санкт-Петербурге, а в 1886 году такой заем выпустили в Москве. Долг города Владимира по городским займам составлял 95 тысяч рублей, а Харькова — 4 миллиона рублей к 1904 году[3].
В 1893 году в Германии ипотечные банки получили право на погашение займов, покупая облигации на бирже[3][4]. В 1898 году у городских кредитных обществ и российских земельных банков появилось право погашать облигации городских займов, скупая их на бирже[4].
В 1910 году облигационных городских займов выпустили на 61 миллион рублей, проценты по городским займам были высокие. У городских облигаций была низкая ликвидность по сравнению с закладными листами земельных банков[4]. В 1875 году Петербург выпустил займов на 2,9 миллиона рублей, в 1891 году — на 12,5 миллионов рублей, в 1899 году — на 8 миллионов рублей, в 1901 году на 30 миллионов рублей, в 1902 году — на 1 миллион рублей, в 1908 году — на 30 миллионов рублей, в 1909 году — на 9 миллионов рублей. В 1913 году сумма займа составила 66,5 миллионов рублей[5]. Российские городские займы пользовались спросом на Лондонской бирже. Городские займы Баку, Киева и Петербурга были выпущены только на рынке ценных бумаг в Лондоне[6].
К 1916 году долг Петербурга по займам достиг 124 миллионов рублей, а Москвы — 147 миллионов рублей. К 1917 году задолженность по займам составляла 154 миллиона рублей в Москве, 125 миллионов рублей в Петрограде[3].
Облигационные займы городов, которые еще называли городскими займами, особенно популярными стали в преддверии Первой мировой войны[3].
Облигационные займы в СССР были государственными. Они существовали в форме свободной купли-продажи или распространялись по подписке[1].
Вторая половина XX века[править | править код]
В 1967 году Государственный банк ЧССР выпустил пробную серию 3,5 % облигационного займа, на сумму 300 миллионов крон. Срок погашения — через 3 года. В 1969 году доход был повышен и составил 4,5 %. В ВНР в 1982 году приняли закон, согласно которому выпуском облигационных займов может заниматься государство, местные органы власти и банковские учреждения. В 1983 году Государственным трестом нефтяной и газовой промышленности и Государственным инвестиционным банком был выпущен облигационный заем на сумму 200 миллионов форинтов, 7,5-9 % составила дифференцированная процентная ставка[1].
Внешние облигационные займы[править | править код]
К концу XIX века долг по внешним облигационным займам составлял 30 миллионов рублей. После железнодорожного бума 1860-х годов облигационные займы стали еще более популярными[7]. В 1821 году на Лондонской бирже было 2 наименования российских государственных облигаций, к началу 1880-х годов торговалось уже 5 наименований российских облигаций[8]. С 1889 по 1894 год были выпущены облигации шести внешних мультивалютных займов. С 1888 по 1898 год внешний долг вырос на 19 % и составил 6,245 миллионов рублей[9].
Внешние облигационные займы постепенно стали источников государственных доходов в Российской империи, особенно во время 1905—1907 годов. Из-за того, что займы заключались исключительно на внешнем рынке, постепенно Россия попала в зависимость от своих кредиторов. В период с 1892 по 1900 год при помощи внешних облигационных займов страна получила 3 миллиарда рублей золотом. По большей части эти деньги были направлены на индустриализацию страны[7].
Внутренние облигационные займы[править | править код]
Внутренние облигационные займы существовали при Екатерине II — ими были бумажные ассигнации. В 1809 году был выпущен первый 7 % заем на 3 миллиона рублей сроком на год. В 1810 году была выпущена первая часть 6 % облигационного займа на 20 миллионов рублей. В 1817—1818 годах выпустили пять долгосрочных внутренних займов, их сумма составила около 330 миллионов рублей. К 1913 году долг по ним составил 38 миллионов рублей, они не были погашены полностью[10].
После реформ начала 1860-х годов внутренние облигационные займы стали еще больше. В 1861—1877 годах было проведено около 50 выпусков внутренних государственных займов, которые принесли 1,2 миллиарда прибыли. В 1877—1878 годах был возобновлен выпуск облигаций государственного казначейства на сумму в 200 миллионов рублей[11].
По времени погашения облигационные займы делились на бессрочные, которые также называли рентными, долгосрочными и срочными. Самое большое распространение получили 4 % государственные облигации (ренты). В 1883 году стали выпускать внутренние рентные займы под 6 % годовых. Их погашение должно было быть как минимум через 20 лет после их выпуска. С 1904 года рентные займы выпускались каждый год[11].
В начале XX века было выпущено 7 внутренних облигационных займов на срок 48-50 лет под 4,5-5 %. Дополнительно выпускались займы, чтобы покрыть военные расходы, связанные с Первой мировой войной. Из краткосрочных процентных бумаг получили распространение облигации государственного казначейства, которые инвесторы называли «сериями». Это были 6 % облигации[12].
Описание[править | править код]
Облигационные займы приобретаются кредитно-финансовыми учреждениями. Значительная часть займов реализуется через фондовую биржу, там облигации продаются и покупаются до срока, когда они должны быть погашены эмитентами[1].
Когда происходит выпуск облигационный займов через биржу, заемщик сообщает о себе информацию, которая касается его юридического статуса, характера деятельности. Степень достоверности информации, изложенной в проспекте облигационных займов проверяется биржей. Биржа обычно ограничивает круг эмитентов займа крупными корпорациями и банками[13].
Если происходит прямое размещение облигационного займа, институт-инвестор изучает кредитоспособность заемщика[13].
Примечания[править | править код]
- ↑ 1 2 3 4 Финансово-кредитный словарь, 1986, с. 334.
- ↑ Рынок ценных бумаг Российской империи, 2014, с. 146.
- ↑ 1 2 3 4 Рынок ценных бумаг Российской империи, 2014, с. 147.
- ↑ 1 2 3 Рынок ценных бумаг Российской империи, 2014, с. 148.
- ↑ Рынок ценных бумаг Российской империи, 2014, с. 149.
- ↑ Рынок ценных бумаг Российской империи, 2014, с. 150.
- ↑ 1 2 Рынок ценных бумаг Российской империи, 2014, с. 113.
- ↑ Рынок ценных бумаг Российской империи, 2014, с. 115.
- ↑ Рынок ценных бумаг Российской империи, 2014, с. 117.
- ↑ Рынок ценных бумаг Российской империи, 2014, с. 136.
- ↑ 1 2 Рынок ценных бумаг Российской империи, 2014, с. 137.
- ↑ Рынок ценных бумаг Российской империи, 2014, с. 138.
- ↑ 1 2 Финансово-кредитный словарь, 1986, с. 335.
Литература[править | править код]
- Финансово-кредитный словарь / Главный редактор В. Ф. Гарбузов. — Москва, 1986. — Т. II.
- Мошенский С. З. Рынок ценных бумаг Российской империи. — Москва: Экономика, 2014. — 560 с. — ISBN 978-5-282-03357-1.
Источник
