Чем заменить кредит для бизнеса?
На определенном этапе развития перед каждой компанией встает вопрос о необходимости и способе привлечение дополнительного капитала. Большинство компаний обращаются к кредитным и финансовым учреждениям с целью получения средств, не думая о возможных рисках. Однако есть надежные и альтернативные варианты привлечения дополнительной прибыли, которые станут большим стратегическим шагом для будущего роста компании.
Кредиты и займы предполагают сильную зависимость от одного кредитора и невысокую мобильность в принятии решений по параметрам финансирования. В данном случае, при привлечении заемных средств у банков либо частных фондов основные условия займа, такие как объём, срок, величина процентной ставки определяются кредитором. В связи с чем, данное финансирование предоставляется компаниям, подтвердившим свою платежеспособность и предоставившим необходимое обеспечение, стоимость которого больше суммы займа.
После того, как Банк России за последние несколько лет начал ужесточать требования к банкам по выдаче кредитов для малого и среднего бизнеса (МСБ), получить финансирование в банке им стало намного сложнее. Одной из таких причин заключается в том, что в целом ряде случаев банки не могут удовлетворить требования компаний МСБ с точки зрения объема привлекаемых ресурсов и срока, на который их можно предоставить. Небольшие предприятия стали искать альтернативные источники финансирования. К этому времени на фондовом рынке появилась инфраструктура для размещения облигаций таких компаний. Кроме того, на публичный долговой рынок в массовом порядке вышли инвесторы-физлица в поиске более высоких доходностей чем ставки по депозитам.
По состоянию на конец 2018 года объем выпущенных российскими компаниями облигаций относительно небольшой и составляет около 21% ВВП. В первую очередь это связано с исторически сложившимися высокими процентными ставками, которые не позволяли различным видам долговых отношений активно развиваться и с многолетней историей банковского кредитования и долевого финансирования компаний, которые до недавнего времени были ментально ближе многим компаниям как способ привлечения дополнительных средств.
В настоящий момент имеется устойчивый рост облигационных выпусков российскими компаниями, так как, в сравнении с предыдущими периодами, низкая инфляция позволяет компаниям и инвесторам прогнозировать привлечение инвестиций и вложение денежных средств на более длительный период.
Частично рост рынка связан с государственной поддержкой отдельных отраслей экономики. Санкции США и Европейских стран, хотя и направленны на внешний долг российских компаний, вместе с тем они оказывают дополнительный стимулирующий эффект для роста российского внутреннего рынка облигаций. Мажоритарными владельцами облигаций российских компаний являются банки и инвестиционные компании, но при этом на фондовом рынке наблюдается активный спрос и рост новых инвесторов-физических лиц.
Большая часть облигационных выпусков в России обращается на фондовом рынке. Начиная с 2014 года по объему размещений 80 — 85% новых выпусков облигаций приходится на биржевые облигации. Данный факт только подтверждает вытеснение классических корпоративных облигаций, выпускаемых компаниями и связано с более комфортной и упрощенной процедурой их регистрации на Бирже. Коммерческие облигации — новый вид внебиржевых — высокодоходных облигаций (ВДО), выпускаемых компаниями, не имеющими кредитного рейтинга, которые являются альтернативой вексельного финансирования и в обозримом будущем заменят его.
Все вышеуказанное свидетельствует о постепенном замещении вексельного рынка, банковского кредитования и иных классических способов финансирования облигационными займами.
В России работают две торговые площадки на которых возможно размещений облигаций: Московская биржа и Биржа «Санкт-Петербург». На Московскую биржу приходится основная часть сделок с облигациями российских компаний. Компания, выпускающая облигации должна соответствовать определенным параметрам для прохождения процедуры листинга на Московской бирже, включения облигаций в определенный котировальный список (три уровня списка) и осуществления сделок. Включение облигаций в список того или иного уровня зависит от соблюдения требований Московской биржи и законодательства России компанией выпускающей облигации.
Заимствования на публичном финансовом рынке лишены большинства недостатков банковского и иных способов кредитования, но вместе с тем накладывают ряд обязательств, исходящих как раз из публичности этого рынка (необходимая степень прозрачности, обязательства по раскрытию информации, внятная стратегия поведения на рынке и т.д.), при этом обеспечивая при финансировании долгосрочных программ целый ряд преимуществ:
- Более крупный объем займа и длительный срок привлечения;
- Возможность снижения ставки займа при последующих размещения (удешевление);
- Беззалоговое финансирование;
- Широкий круг инвесторов;
- Возможность гибкого управления долгом.
Понятие Биржевых и Коммерческих облигаций были введены в Федеральный закон о рынке ценных бумаг от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ — Федеральными законами от 27 июля 2006 г. № 138-ФЗ и от 21 июля 2014 г. № 218-ФЗ.
Первый выпуск биржевых облигаций состоялся в 2008 году. Основные параметры предъявляемыми к выпуску биржевых облигаций:
- идентификационный номер выпуску облигации? присваивается Биржей;
- не предоставляют их владельцам иных прав, кроме права на получение номинальной стоимости или номинальной стоимости и процента от номинальной стоимости;
- выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением;
- выплата номинальной стоимости и процентов осуществляется только денежными средствами;
- владельцы биржевых облигаций вправе предъявить их к досрочному погашению в случае делистинга биржевых облигаций на всех биржах, осуществивших их допуск к организованным торгам;
- выпускаются без залогового обеспечения;
- размещаются путем открытой или закрытой подписки;
- без регистрации Проспекта ценных бумаг (зависит от условий выпуска);
- возможно размещение в рамках Программы.
Первый выпуск коммерческих облигаций состоялся в 2016 году. Основные параметры предъявляемыми к выпуску коммерческих облигаций идентичны с биржевыми облигация, однако существуют следующие существенные отличия:
- Идентификационный номер выпуску облигации? присваивается Центральным депозитарием (НКО АО НРД);
- размещаются путем закрытой подписки;
- без регистрации Проспекта ценных бумаг.
Потенциальными компании, планирующие выпустить биржевые или коммерческие облигации это: компании-Резиденты Российской Федерации, малые и крупные предприятия, Банки и инвестиционные компании, рассматривающие возможность быстрого, и относительно не дорогого выхода на публичный рынок для привлечения финансирования с целью реализация внутренних проектов компании, масштабирования бизнеса и рефинансирование текущих кредитных обязательств.
Ориентировочные параметры, предъявляемые к новым компаниям, планирующим выпустить облигации на Московской бирже:
- Минимальный размер выручки — 120 млн. руб.
- Минимальный объем выпуска — 50 млн. руб.
- Чистый долг / EBIT (операционная прибыль) менее 3x или объем выпуска не более ½ от объема выручки или валюты баланса.
- Отчетность МСФО за последний отчетный год (если эмитент входит в группу компаний).
- Структура выпуска облигаций соответствует реальному периметру бизнеса.
- Компания имеет высокие стандарты корпоративного управления и устойчивые рыночные позиции и перспективы развития.
- Средний темп прироста выручки (CAGR) не менее 10% за последние 3 года.
Параметры и структура выпуска облигаций должны определяться в зависимости от профиля и особенностей компании-эмитента и рыночной конъюнктуры.
- Сумма определяется уровнем спроса на долг эмитента. Должна быть соразмерна и вписываться в финансовую модель компании.
- Валюта — рубли/иностранная валюта (определение рублевой суммы выплаты с привязкой к курсу определенной валюты).
- Номинальная стоимость — стандартные лоты — 1000 рублей. Размещение по номинальной стоимости или с дисконтом/премией.
- Процентная ставка (купон) — фиксированная/плавающая (есть ограничения для определенных групп инвесторов). Должна вписываться в финансовую модель эмитента.
- Срок обращения зависит от рыночной конъюнктуры.
В 2018 году разместилось 33 выпуска облигаций объемом менее 500 млн. руб. 26 новых эмитентов общим объемом 5,38 млрд. руб. Почти все данные эмитенты относятся, согласно российскому законодательству, к микропредприятиям и МСП.
Отрасли новых Эмитентов разместившие небольшие объемы облигации в 2018 году — транспортные услуги, производство строительных материалов, производство пищевой промышленности, ломбарды, компании, оказывающие микрофинансовые услуги (МФО), лизинговые компании, а также строительство и девелопмент, информационные технологии, и фитнес-индустрия.
Практические аспекты подготовки компании к выпуску облигаций.
- Срок существования эмитента и/или поручителей не менее 2 — 3 лет.
- Коммерческая деятельность Эмитента является доходной, стабильной и понятной для инвестора.
- Эмитент имеет эффективную бизнес-модель и разумную долговую нагрузку.
- Эмитент имеет понятную структуру собственников (бенефициаров).
- Работники Эмитента — команда профессионалов, способная достигать стратегических целей и показывать ежегодный рост выручки компании.
- Эмитент — работает в сегменте B2C, если круг потенциальных инвесторов физ. лица и B2В, если круг потенциальных инвесторов юр. лица.
У Эмитента должно быть понимание за счет какого денежного потока будут происходить выплаты по купону и погашен номинал выпуска облигаций (публичного займа).
Дополнительные требованиям к Эмитенту при выпуске биржевых облигаций зависят от условий выпуска и уровня листинга Эмитента на Московской Бирже (1-й, 2-й или 3-й уровень).
Условия выпуска облигаций содержат стандартные параметры для среднесрочных и долгосрочных облигаций.
Раскрытие информации осуществляется согласно требованиям Положения Банка России от 30 декабря 2014 г. N 454-П и Правил листинга Московской биржи. Цель и условия выпуска облигаций проста и понятна, целевое или проектное заимствование (развитие существующего бизнеса или финансирование отдельного проекта), а условия выпуска содержат стандартные параметры для облигаций.
Подготовка Эмитента к размещению облигаций занимает от 2 до 6 месяцев и включает следующие этапы:
- Поиск Консультанта и Организатора размещения.
- Определения условий предстоящего размещения — разовое размещение или в рамках Программы, с Проспектом или без.
- Прохождение процедуры KYC (подтверждения необходимости привлечения финансирования с помощью выпуска облигаций) на Бирже или в НРД.
- Взаимодействие с акционерами и менеджментом Эмитента.
- Составление презентации (коммерческие облигации) и инвестиционного меморандума (биржевые облигации).
- Составление эмиссионной документации (Решение о выпуске, Программа облигаций и Проспект ценных бумаг).
- Поиск Инвесторов.
- Взаимодействие с Биржей и НРД.
Единовременные расходы при выпуске облигаций зависят от условий выпуска и следующего состава участников, которые помогают компаниям выпустить и разместить облигации:
Консультант — оказывает услуги по подготовке компании к выпуску облигаций, консультирует компанию по выбору оптимальных условий размещения, подготовке документов для Биржи, а также помогает компании после размещения облигаций и до момента их погашения. Стоимость услуг фиксированная и меньше чем 0,01% от суммы займа.
- Организатор — занимается поиском и проведением встреч с Инвесторами, Биржей, Андеррайтером, составлением инвестиционных меморандумов, а также занимается маркетинговыми мероприятиями. Стоимость услуг от 0,5% от суммы займа.
- Андеррайтер — занимается размещением облигаций и является гарантом на размещение всего или части облигационного займа. Стоимость услуг от 0,2% от суммы займа.
- Биржа — оказывает услуги по включению и поддержанию облигаций компании в котировальный список. Стоимость услуг фиксированная и не превышает 0,1% от суммы займа.
- Депозитарий (НРД) -— в течение всего срока выпуска облигаций ведет учет данных и регистрирует изменения. Стоимость услуг фиксированная и меньше чем 0,1% от суммы займа.
- Госпошлина — составляет 0,2 от объема выпуска, но не более 200 000 рублей.
Учитывая тенденцию увеличения в облигационных займах инвесторов — физических лиц, при облигационном займе компания получает широкий круг инвесторов.
Данный фактор является безусловным достоинством — когда у тебя много владельцев облигаций. Ввиду отсутствия концентрации кредитных ресурсов в одних руках и в случае изменения экономической ситуации в компании или в условиях снижения ставок заимствования денежных средств и инфляции, а также наличие в соответствии с условиями выпуска Представителя владельцев облигаций (ПВО) компании намного проще договориться с инвесторами о выкупе долга, доразмещении или внесении изменений в условия облигационного займа.
Благоприятная экономическая ситуация в России для размещений облигационных выпусков российских компаний, совершенствование законодательной базы, проведение мероприятий по повышению финансовой грамотности населения и упрощение порядка доступа новых компаний для выхода на фондовый рынок, все это будет в среднесрочной перспективе способствовать росту фондового рынка и увеличения количества новых Эмитентов, испытывающих потребность в привлечении финансирования с помощью выпусков облигаций.
Источник
Облигациейпризнается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение зафиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права (ст. 816 Гражданского кодекса РФ).
Основанием для возникновения обязательств эмитента является договор облигационного займа, оформляемый выдачей ценной бумаги – облигации. Она удостоверяет передачу эмитенту определенной денежной суммы, выраженной в номинале облигации. Существенные условия договора облигационного займа должны содержаться в проспекте эмиссии или в информации о их выпуске в случаях закрытого (частого) размещения данных ценных бумаг. К договору облигационного займа применяются все основные нормы гражданского законодательства о договоре займа.
Облигации могут быть именными и на предъявителя.
Перечислим основные признаки облигации как ценной бумаги.
1. Облигация удостоверяет отношение займа между ее держателем, который является кредитором и эмитентом, являющимся должником.
2. Облигации выпускаются на определенный срок, после которого эмитент гарантирует выплату номинальной стоимости облигации.
В соответствии с п.59 Положения об акционерных обществах, которое действовало до 1 января 1996 года, минимальным сроком, на который могла выпускаться облигация, являлся один год. Закон РФ “Об акционерных обществах” не содержит никаких ограничений по срокам, на которые могут выпускаться облигации.
Облигации могут выпускаться с единовременным сроком погашения или со сроком погашения по сериям в определенные периоды.
Источником погашения облигаций могут являться средства резервного фонда (ст.35 Закона “Об акционерных обществах”).
3. Владелец облигации имеет право получать по ней доход в виде процентов от номинальной стоимость (купон) или дисконта, а эмитент обязуется выплачивать этот оговоренный при выпуске облигаций доход. В большинстве случаев такой доход является фиксированным в процентах от номинальной стоимости (купон), однако при значительной инфляции доход или номинал облигации привязывается к некоторому показателю (например, ставка рефинансирования Центрального банка, курс иностранной валюты). Так, согласно ст.317 Гражданского кодекса РФ, в денежном обязательстве может быть предусмотрено, что оно подлежит оплате в рублях в сумме, эквивалентной сумме в иностранной валюте или в условных денежных единицах (например, ЕВРО).
Кроме купона (процента), доход по облигациям может выплачиваться в виде дисконта, так называемые облигации с нулевым купоном. Владелец получает доход за счет того, что облигации продаются по цене, ниже номинальной стоимости, а погашаются как все облигации по номиналу.
При выпуске облигаций в проспекте эмиссии может предусматриваться возможность досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев в случае невыплаты процентов.
4. В случае ликвидации предприятия или признания его банкротом, обязательства перед владельцами облигаций подлежат удовлетворению в первоочередном порядке, по сравнению с владельцами акций.
До принятия закона РФ “Об акционерных обществах” действующие нормативные документы практически не содержали указание на возможные виды облигаций, выпускаемые юридическими лицами, которые давно известны в развитых странах. Статья 33 Закона об АО частично ликвидировала этот пробел.
Облигации могут выпускаться с залоговым обеспечением и без такового. Дело в том, что покупатель облигации подвергается большему риска, чем акционер, поскольку последний, участвуя в управлении обществом, может воздействовать на его политику. Обеспечение защиты имущественных интересов облигационеров может осуществляться за счет предоставления последним залоговых прав на имущество акционерного общества.
По степени обеспеченности залоговым имуществом Закон РФ “Об акционерных обществах” различает:
а) облигации, обеспеченные залогом определенного имущества, принадлежащего обществу (недвижимого имущества, ценных бумаг и иного имущества);
б) облигации, обеспеченные имуществом, предоставленным третьими лицами специально для этой цели;
в) облигации без обеспечения.
Необеспеченная облигация представляет собой только общее обязательство платежа, и держатель ее, в случае невыполнения эмитентом обязательств может обратить взыскание на его имущество наравне с другими кредиторами в порядке очередности, предусмотренной действующим законодательством. Обеспеченная облигация подразумевает кроме обязательства платежа дополнительную гарантию в виде залога имущества эмитента или третьих лиц.
Согласно статье 64 Гражданского кодекса РФ в случае банкротства предприятия в первую очередь удовлетворяются требования граждан, перед которыми имеется ответственность за причинение вреда жизни и здоровью. Затем производятся расчеты по оплате труда. В третью очередь погашаются обязательства, обеспеченные залогом. В четвертую – задолженность перед бюджетом, и, в пятую – перед другими кредиторами.
Облигации становятся отзывными (ликвидационными), когда эмитент резервирует за собой право выплатить долг прежде той даты, в которую он должен осуществить платеж. Происходящее при этом досрочное погашение всего или части облигационного займа предполагает право эмитента на досрочный выкуп облигации. Обычно право досрочного погашения облигационного займа осуществляется с выплатой премии, то есть некоторой заявленной суммы сверх платежа, причитающегося в установленный срок погашения. Условия отзыва определяются эмитентом до начала выпуска облигаций.
Для выкупа (погашения) облигаций эмитент может создавать отложенный фонд, он откладывается из прибыли эмитента.
Иногда эмитентом создается выкупной фонд, он отличается от отложенного тем, что в этом случае облигации покупаются эмитентом на вторичном рынке, то есть отсутствует положение об отзыве.
Облигации с возможностью досрочного погашения, в отличие от отзывных облигаций, погашаются досрочно по желанию их владельцев. Такая возможность должна быть предоставлена условиями выпуска облигаций, при этом также указывается стоимость погашения и срок, не ранее которого облигации могут быть предъявлены к досрочному погашению.
Конвертируемые облигации представляют собой их держателям право обменять все или часть их, как правило, на обыкновенные акции эмитента. Это право может предоставляться на весь период обращения облигации, или может быть ограниченно определенным периодом времени. При этом инвестор теряет право конверсии, если он не воспользовался им в течение указанного периода. В проспекте эмиссии должна быть указана пропорция, в соответствии с которой происходит обмен облигаций на акции, это так называемый коэффициент конверсии (например, коэффициент конверсии равен 3, означает, что одна облигация может быть обменена на три акции). Цена конверсии – это стоимость акции, которая принимается в расчет для обмена облигации на акции (цена облигации, как правило, устанавливается в размере номинальной стоимости), поэтому коэффициент конверсии равен по цене облигации, деленной на цену конверсии.
Право на конверсию считается привилегией инвестора, поэтому доход по таким облигациям устанавливается обычно ниже, чем по обычным облигациям.
При выпуске конвертируемых облигаций следует иметь ввиду, что количество акций на которые могут быть обменены данные облигации, должно быть в пределах объявленных акций общества.
Облигации имеют нарицательную (или номинальную) цену, выкупную цену и рыночную цену. Номинальная цена указывается на самой облигации и служит в качестве базы при дальнейших перерасчетах и при начислении процентов. По выкупной цене, которая может совпадать или не совпадать с номинальной (это зависит от условий займа), эмитент выкупает облигацию по истечению срока займа. Рыночная (курсовая) цена облигации определяется исходя из условий самого займа и ситуации, сложившейся в момент реализации на рынке облигаций.
Значение рыночной цены облигации, выраженное в процентной к ее номиналу, называется курсом облигации. Обычно в качестве номинала облигации задается величина 100 или 1000 денежных единиц. При этом облигации с меньшим номиналом в мировой фондовой практике получили название “детские”, чем подчеркивается их вспомогательное значение для привлечения к облигационному займу более широкого круга инвесторов, и они, как правило, не являются предметом купли-продажи на фондовой бирже. Если номинальная цена облигации равна 1000 долл., а в данный момент она котируется по цене 1009,17 долл., то ее курс составляет 100,917 или 100,92.
По сроку действия облигации делятся на:
краткосрочные – от года то 3 лет;
среднесрочные – от 3 до 7 лет;
долгосрочные – от 7 до 30 лет;
бессрочные – выплата процентов производится неопределенно долго и таким образом возмещается сумма, затраченная на покупку облигации, а инвесторы получают доход от следующей выплаты процентов.
Для государственных и корпорационных облигаций, прежде всего, предполагается периодическая выплата доходов в виде процентов и производится она по купонам. Купон предоставляет собой вырезной талон с напечатанной на нем цифровой купонной ставки. Факт выплаты дохода отмечают изъятием купона и прилагающейся к облигации карты. В зависимости от условий займа купонный доход может начисляться по кварталам, полугодиям и один раз в год. Чем чаще начисляется доход, тем выше его реальная сумма при той же годовой ставке и больше рыночная цена облигации, тем, естественно, такие бумаги более выгодны для инвесторов. Система купона позволяет разнообразить формы и виды облигаций, обезопасить их владельцев от нестабильности экономических процессов и инфляции.
По способам выплат купонного дохода, облигации делятся на:
-облигации с фиксированной купонной ставкой;
-облигации с плавающей купонной ставкой, когда размер процента по облигации ставится в непосредственную зависимость от уровня ссудного процента, периодичность изменения купонной ставки колеблется от выпуска к выпуску;
-облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой, т.е. процесс изменения ставки дифференцирован по годам займа. Этот вид облигаций особенно привлекателен для инвесторов при наличии инфляционных явлений;
-облигации с нулевым и миникупоном. Это один из видов так называемых беспроцентных и малопроцентных облигаций. При выпуске облигаций с нулевым купоном эмиссионный курс устанавливается ниже номинального на величину ставки, доход же по облигациям выплачивается при ее погашении. Фактически по этой схеме начисление дохода происходит непрерывно. В то же время, такие облигации в большей степени подвержены риску падения доходности при снижении конъюнктуры рынка. Облигации с миникупоном являются переходным типом к нулевому купону. Ставка купонного дохода таких облигаций вдвое ниже обычной, но и скидка с эмиссионной цены меньше, чем у бумаги с нулевым купоном. Отметим также, что эти типы облигаций не особенно привлекательны для индивидуальных инвесторов, поскольку ежегодный налог на прибыль приходится выплачивать задолго до получения самого дохода – обстоятельство, которое для крупных инвесторов особого значения не имеет;
-облигации с оплатой по выбору, когда владелец облигации может вместо купонного дохода получить новый выпуск облигаций, что дает эмитенту возможность не выплачивать заемщику дивиденды; с другой стороны, выпуск новых облигаций для оплаты ими полагающихся сумм купонного дохода удобен при дефиците наличности;
-облигации с опционом представляют инвестору возможность при росте процентных ставок сдать облигации (через определенный срок, например 3 или 5 лет) эмитенту и получить их по номиналу.
Доход по облигациям обычно ниже дохода по другим видам ценных бумаг и, прежде всего, дохода по акциям, однако изменение курса облигаций в значительно меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике. Поэтому облигации являются основным объектом инвестиций для коммерческих банков и других крупных корпораций, заботящихся не только о доходности, но и надежности своих вкладов. Выполнение условий по многим видам облигационных займов гарантируется не только самой бумагой, но и специальными обязательствами, имуществом или авторитетом государства. Акционерные общества для привлечения к своим облигациям инвесторов и приданию всему займу большей надежности дополняют облигационный займ выпуском подписных сертификатов, дающих право их владельцам приобретать акции этих обществ на льготных условиях, либо обменивать облигации корпорации на ее акции.
Вопросу надежности облигации, или их качеству, уделяется очень большое внимание, что непосредственно связанно с движением на фондовом рынке. Если облигации, выпущенные государственными органами, обеспечиваются достаточно надежно его финансовыми ресурсами, то для владельцев корпорационных облигаций требуется достаточно полная информация об эмитентах и их облигациях. Именно поэтому во всех странах с рыночной экономикой разработаны и действуют различные системы оценки и шкалы для обозначения качества облигаций. Занимаются этим неправительственные коммерческие агентства.
Важно подчеркнуть, что чем выше качество корпоративной облигации, тем меньше, как правило, величина процента, выплачиваемого по ней. Однако гарантии выплаты процента в зависимости от рейтинга облигации повышаются.
Если облигация не прошла процедуру оценки и для нее не указан рейтинг, ее не будут покупать индивидуальные инвесторы, а другие инвесторы по закону не имеют права совершать такие покупки. В ряде стран законодательно устанавливается самый низкий допустимый рейтинг облигаций, приобретение которых разрешается конкретным инвесторам.
Как уже было отмечено, в отличие от других видов ценных бумаг, и в первую очередь акций, курс корпоративных облигаций не падает при кризисном состоянии экономики. Более того, большинство из них становятся в этот период более привлекательными для инвесторов. Значительное число корпорационных облигаций, являясь рискованными, имеют высокие по сравнению с другими видами ценных бумаг купонные ставки. Причем, как уже указывалось, чем ниже рейтинг бумаги, тем большую купонную ставку вынуждены предлагать инвесторам заемщики. По этой причине данные облигации называются высокодоходными бумагами.
Для американского рынка ценных бумаг исторически сложившейся считается разница в 4%, между доходностью государственных облигаций и высокодоходных бумаг корпорации. Количественно это является выражением риска неплатежеспособности, на который еще согласен пойти покупатель облигаций в данных условиях. Если эта разница, например, падает до 3%, то инвесторы избегают вкладов в высокодоходные облигации корпораций. Это вызывает падение курсовых цен на них и, как следствие, рост ставок доходности. Корпорационные облигации, в отличие от государственных и муниципальных, имеют существенную разницу между номинальной и курсовой стоимостью.
По признаку надежности корпорационные облигации делятся на:
-бумаги, достойные инвестиции – выпускаются надежными заемщиками с твердой репутацией. По вышеозначенным системам оценки качества это бумаги высшего и среднего качества;
-макулатурные облигации – спекулятивные бумаги с высокой степенью риска и высоким купонным доходом.
Среди некорпорационных облигаций выделяются:
—сберегательные облигации, которые выпускаются и полностью гарантируются правительством или местными органами власти. Причем, как правило, если государственными облигациями являются сверхнадежные бумаги со средним уровнем доходности, то для муниципальных облигаций характерна надежность, низкие купонные ставки и налоговые скидки;
-ремонтные облигации (как правило, только государственные). Для них характерно отсутствие срока погашения. Их владелец получает проценты до тех пор, пока держит облигации (облигации надежные, со средним уровнем доходности).
Подойти к оценке инвестиционной привлекательности фондовых инст-
рументов можно двояко. Во-первых, с точки зрения их рыночной конъюнкту-
ры, исследуя динамику курсов и анализируя рыночную стоимость биржевых
активов. Во-вторых, давая инвестиционные характеристики ценной бумаге,
изучаНа рынке ценных бумаг данной страны могут иметь хождение и облигации других стран, как государственные, так и корпорационные. Кроме того, появился новый вид международных облигаций. Среди последних выделим особо облигации с покрытием в международной денежной единице ЕВРО – еврооблигации.
Источник