Корректировка займов в оценки бизнеса

По статье «Заемные средства» бухгалтерского баланса (строки 1410, 1510) отражаются полученные компанией кредиты и займы. Заемные средства включают обязательства по:

• полученным кредитам от банков;
• полученным займам и ссудам от нефинансовых организаций и частных лиц;
• реализованным долговым ценным бумагам (облигациям и др.);
• финансовым векселям выданным.

Как оценить банковские кредиты и займы при определении стоимости бизнеса

Для оценки банковских кредитов, а также займов и ссуд предстоит сделать следующее:

1. Идентифицировать действующие на дату оценки обязательства (полученные кредиты и займы) и выделить их основные условия: сумма кредита, его валюта, график погашения и ставка процента. Источник информации для этого – соответствующие договоры с банками.

2. Выявить договоры с истекшим сроком платежа. При наличии у компании просроченных обязательств необходимо в соответствии с условиями договора рассчитать суммы пеней и штрафов за период с даты, на которую должна была быть произведена уплата, к дате оценки. Эти суммы прибавляются к балансовой стоимости таких долговых обязательств.

3. Определить рыночные процентные ставки для каждого договора. В качестве рыночных ставок выбираются средневзвешенные процентные ставки по кредитам, предоставленным кредитными организациями нефинансовым организациям, с учетом валюты и срока кредита. Используются данные, которые актуальны на дату, ближайшую к дате оценки или предшествующую ей.

4. Рассчитать рыночную стоимость заемных обязательств (прав требований по кредитам и займам) для действующего предприятия в разрезе каждого обязательства, имеющего свои условия погашения. Помните, что задолженность по начисленным процентам по долгосрочному займу, если они уплачиваются ежемесячно, это фактически краткосрочная задолженность, поэтому она учитывается по строке 1510, а не по строке 1410 баланса.

Читайте также: Сложный вариант расчета неустойки

Формула 1. Расчет рыночной стоимости краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов

Указанная формула справедлива для оценки обязательств, погашаемых единовременным платежом через период (n). Для обязательств, погашаемых несколькими траншами, стоимость вычисляется суммированием результатов расчета по аналогичной формуле, применяемой к каждому платежу (о том, как оценить долговую нагрузку, см. Как проанализировать долговую нагрузку компании).

Как определить стоимость облигационных займов при определении стоимости бизнеса

При оценке размещенных облигационных займов, прежде всего, определите – котируются ли на рынке эти бумаги.

Для котируемых ценных бумаг используются данные о фактических котировках на дату оценки. Такие данные можно найти на различных интернет-сайтах со свободным или ограниченным доступом.

Формула 2. Расчет рыночной стоимости котируемых облигационных займов для одной облигации

Для некотируемых ценных бумаг или бумаг, по которым не было сделок в течение одного или несколько месяцев до даты оценки, возможно использование данных о котировках аналогичных ценных бумаг. Расчет при этом проводится по формуле 2, но вместо котировки оцениваемой ценной бумаги принимается котировка аналога.

Для выбора аналогичных ценных бумаг используются следующие критерии:

• принадлежность эмитентов к одной группе – вненациональные (например, еврооблигации), национальные, корпоративные;
• один и тот же рейтинг рейтинговых агентств и сходные риски (номинированные в одной валюте, сравнимый риск эмитентов и т. д.);
• одинаковая дата погашения.

Альтернативный способ расчета стоимости облигационных займов, по которым отсутствуют котировки, возможен по формуле 3 (доходный подход).

Формула 3. Расчет рыночной стоимости некотируемых облигационных займов для одной облигации

При определении стоимости этих облигационных займов следует правильно вычислить купонный доход (один из важных расчетных показателей). Он зависит от вида бумаг:

• облигации с фиксированным процентным доходом. Для них купонный доход рассчитывается как произведение номинальной стоимости и фиксированной процентной ставки по облигациям;
• облигации с переменным процентным доходом (купонной ставкой). В этом случае процентный доход может быть как «плавающим» (его размер зависит от уровня ставки рефинансирования), так и равномерно возрастающим (ставка может быть увязана с темпом инфляции) и рассчитывается как произведение номинальной стоимости и переменной процентной ставки по облигациям на дату оценки;
• облигации комбинированного типа (в течение определенного срока доход выплачивается по фиксированной ставке; после этого срока – по плавающей ставке);
• с неизменным купонным доходом;
• с нулевым купоном.

Кроме того, стоит учитывать и бессрочные облигации, предусматривающие неопределенно долгую выплату дохода в установленном размере.

Формула 4. Расчет рыночной стоимости бессрочного облигационного займа

Как оценить выданные компанией векселя при определении стоимости бизнеса

При оценке выданных компанией векселей следует обратить внимание на срок исполнения векселя. Если он еще не истек или не наступил, можно использовать формулу 1, учитывая условия расчетов, указанные в векселе. В качестве рыночной ставки при этом используются данные об уровне процентных ставок по векселям (например, данные бюллетеня банковской статистики).

По тем векселям, срок погашения которых истек, необходимо отдельно определить следующие условия: имеет ли компания право не погашать такой вексель, планирует ли она эти выплаты, в каком размере и в какие сроки. Основания: анализ условий векселя, юридически значимых действий векселедержателя, направленных на истребование просроченных обязательств. Кроме того, важно обозначить возможные репутационные или другие риски, возникающие в связи с непогашением компанией таких векселей. Наличие таких рисков определяет экономическую целесообразность погашения просроченного векселя, а их отсутствие, напротив, дает основание считать, что выплат по такому векселю не будет.

Подготовлено по материалам ФСС «Система финансовый директор»