Не все еврооблигации торгуются в евро. И не все облигации в евро — это еврооблигации.
Роман Кобленц
частный инвестор
Хватит читать про политику, давайте лучше поговорим про деньги. Сегодня разберемся, что такое еврооблигации, насколько это законно и что как вообще.
Матчасть
Облигация — это долговой инструмент с фиксированной доходностью. Проще всего сравнить их с кредитом, только в обратную сторону — вы даете денег какой-то компании. В течение срока кредита вы получаете заранее известные фиксированные выплаты за то, что отдали деньги в пользование. В конце срока вам возвращают всю сумму облигации. Смотрите на полях ссылку, мы об этом уже подробно писали.
Еврооблигации — это те же самые облигации, но выпущенные в валюте, которая для заемщика считается иностранной. Эта валюта может быть любой — хоть евро, хоть долларом, хоть рублем.
Если российская компания выпускает облигации в рублях — это просто облигации, а если в евро или долларах — это еврооблигация. Если американская компания выпускает облигации в долларах — это просто облигация, если она выпускает их в евро — это еврооблигация.
Выпуск облигаций в иностранной валюте может иметь множество причин: например, компании нужно рассчитываться с поставщиками в этой валюте или как-то застраховаться от рисков. Нас интересует сторона частного инвестора — и здесь нам нужны еврооблигации, чтобы разнообразить портфель с помощью нескольких валют.
Еврооблигации — это то же, что просто облигации. Чтобы понять, зачем давать в долг именно валюту, нужно сравнить еврооблигации с другим валютным инструментом — валютными вкладами в банке.
Для сравнения: вклады в валюте
Вот самые доходные валютные вклады на сегодня по данным сайта «Банки-ру». Лучшее предложение — 3% годовых. Если вы оставите в банке 1000 $, через год вы получите 1030 $. Вау, 30 $ за год!
Лучшее предложение — всего 3% годовых по валютным вкладам
Но и эти 3% дадут не всем: в Кемерове, Красноярске, Волгограде, Саратове, Липецке, Сургуте, Нижнекамске, Туле, Сергиевом Посаде, Перми, Омске этот вклад открыть не получится. Кроме того, по этому вкладу вам будут выплачивать проценты каждый месяц, без возможности их капитализации. Ну и наконец — это промопредложение для пользователей самого «Банки-ру». Вам еще нужно сначала получить промокод.
Если же в фильтр еще добавить поиск только по топ-100 банков, то лучшее реальное предложение — это 2,3% годовых без капитализации от банка «Таврический».
Реальная ставка, которую вам могут дать банки, — это как раз около 2,3%. А теперь еще три аргумента против вклада в банк.
Лимиты. Если у банка отзовут лицензию, ваша сумма вклада должна быть в рамках застрахованных АСВ 1,4 миллиона рублей — не более 23 тысяч долларов.
Конвертация. Если банк обанкротится или у него отзовут лицензию, то деньги назад вы получите уже не в долларах, а в рублях. Сумму будут считать по курсу Банка России в день страхового случая — банкротства или отзыва лицензии. То есть доллары за вас насильно обменяют по тому курсу, который будет, а не по тому, который вы захотите.
Инфляция доллара в 2016 году была около 2,07%, а в 2017 году — примерно 2,4% годовых. Даже открыв вклад под 2,3% годовых, вы в итоге все равно потеряете часть покупательной способности доллара.
Имея теперь эту информацию и память о черном вторнике 2014 года, когда рубль в течение дня обвалился с 60 до 80 рублей за доллар, можно сделать два вывода:
- Нужно диверсифицировать свой портфель с помощью валюты.
- Вклады как инструмент вложения своих валютных сбережений сейчас однозначно не привлекают.
Теперь тема еврооблигаций становится куда интереснее.
Простой доступ к еврооблигациям
Самый доступный способ купить еврооблигации — это сходить на Московскую биржу. Вам они уже доступны, если у вас есть брокерский счет или ИИС. А еще вам не нужно думать о двойных налогах, как если бы вы выходили за валютной диверсификацией к иностранным брокерам.
Валютные облигации в Тинькофф-инвестициях
Московская биржа предлагает клиентам два типа еврооблигаций: минфиновские и корпоративные. Минфиновские более надежные, но менее доходные (в теории); корпоративные — менее надежные, но более доходные.
На момент написания этой статьи в Тинькофф-инвестициях есть только одна валютная облигация Минфина — «Russia 12.75 2028». Вот она же на сайте Московской биржи. В будущем в Тинькофф-инвестициях могут появиться и другие облигации Минфина, так что проверяйте.
Валютная облигация Минфина XS0088543193 в Тинькофф-инвестициях
Доходность еврооблигаций Минфина
Посмотрим на еврооблигации Минфина на примере бумаги с кодом RUS-28. Я выделил наиболее важные параметры инструмента:
Номинал нашей облигации — 1000 $, но последняя сделка была совершена по цене 167% от номинала, то есть реально мы можем купить такую облигацию за 1670 $. Мы будем получать купонный доход 63,75 $ два раза в год. За год наш купонный доход составит 63,75 × 2 / 1670 $ × 100% = 7,6% годовых. Это лучше, чем депозит.
А вот если бы мы купили эти еврооблигации еще в 1998 году, на момент начала торгов и по цене номинала, то гарантировали бы себе доходность 12,75% годовых в долларах аж на 30 лет вперед. Ну или как минимум на 19 лет вперед вплоть до сегодняшнего дня.
На самом деле из числа доступных еврооблигаций Минфина RUS-28 — это чуть ли не единственный реальный для нас вариант, потому что здесь порог входа 1000 $, в то время как у других министерских еврооблигаций порог входа — 200 000 $. Есть еще RUS-30 — здесь порог входа 475 $ — и, пожалуй, всё. Но нам много вариантов и не нужно.
Доходность корпоративной облигации
Теперь разберем одну из корпоративных еврооблигаций. Я выберу ту, у которой неплохой оборот на бирже и известный эмитент, — АФК «Система». Я разбираю эту облигацию еще и затем, чтобы вы почувствовали риск, который сопряжен с корпоративными еврооблигациями.
Еврооблигации АФК «Система»
Номинал еврооблигации АФК «Система» — 1000 $ США, но реально сейчас можно купить за 1025 $. При этом мы за год получим два купона по 34,75 $ за каждую еврооблигацию. Итого за год мы сможем получить доходность 34,75 $ × 2 / 1025 $ × 100% = 6,8% годовых.
Это однозначно выгоднее вклада. Но почему у еврооблигации АФК «Система» доходность меньше, чем у еврооблигации Минфина? Или, наоборот, почему у Минфина такая высокая доходность? Тут два фактора.
1. Завышенная цена облигаций Минфина. Дата погашения у RUS-28 еще очень далеко, в 2028 году. Но когда-то этот срок настанет, и чем ближе он будет подходить, тем ниже будет становиться рыночная цена облигации: ведь погашение у нас будет по 100% номинала, а сейчас мы покупаем по 167% номинала. Именно этот риск и компенсируется купонной доходностью больше, чем у АФК «Система».
Купив еврооблигацию Минфина за 167%, мы точно не захотим держать ее в портфеле до погашения за 100%. А в случае снижения рыночной цены мы получим потенциальный убыток, который может даже перекрыть всю возможную прибыль.
С другой стороны, купив еврооблигацию АФК «Система», мы гарантированно получим 6,8% годовых и можем при этом сильно не бояться рыночного изменения цены, ведь в крайнем случае мы просто сможем дождаться срока погашения: здесь мы купили за 1025 $, а погасят нам ее за 1000 $ — пусть это и снизит нашу итоговую доходность, но даже так мы получим более 4% годовых. Но еще есть риски увидеть дефолт со стороны АФК «Система» — тогда можно потерять вообще все деньги.
2. Налог 13%. И еще не забывайте про налог 13%, которым облагается купонный доход корпоративных еврооблигаций. Еврооблигации Минфина от него освобождены, как и ОФЗ. Это значит, что 13% от 6,8% дохода вам придется отдать, а значит, ваш реальный процентный доход составит только 6,8% × 0,87 = 5,9% годовых.
Как действовать
Теперь все риски оглашены и вы видите, что еврооблигации не такой простой инструмент, как могло показаться. Но в сравнении с депозитом это по-прежнему интересный инструмент.
Сравнение депозита и еврооблигаций
Еврооблигации
5—7% годовых
Депозит
Обычно от 1000 $, далее любая сумма
Еврооблигации
Кратно цене облигации, например 1670 $ или 1025 $
Депозит
С полной или частичной потерей накопленного дохода
Еврооблигации
В любой момент без потери накопленного дохода
Как себя обезопасить
При покупке еврооблигации Минфина наш главный риск в том, что рыночная цена может упасть, потому что мы покупаем намного дороже номинала. Рыночная цена не меняется просто так и не может просто взять и снизиться, например, до 150% номинала — ведь в этом случае купонная доходность станет уже 8,5% годовых. Просто так такие движения не происходят, в их основе макроэкономика: стоимость доллара, ставка ФРС и долларовая инфляция.
Зависимость такая: если растет инфляция, то растет и процентная ставка, следом растут проценты по кредитам и депозитам, следом растет и купонная доходность по облигациям. Чтобы при неизменном номинале росла купонная доходность, рыночная цена облигации должна падать. К счастью, быстро такие изменения не происходят, поэтому вам достаточно просто отслеживать, куда движется цена вашей облигации.
Если вы купили корпоративные еврооблигации по цене ниже номинала, то риск снижения рыночной цены вас не касается. В нашем примере еврооблигация АФК «Система» торгуется за 102,5% от номинала, поэтому в нашем случае, хоть риск и небольшой, он есть. Также остается риск дефолта.
Уберечься здесь просто: нужно открыть отчетность компании за несколько лет и посчитать мультипликаторы. Особенно обратить внимание на отношение долга к EBITDA: оно должен быть не больше 5, а лучше даже 3. Если у компании бизнес идет успешно, а уровень долга не превышает трех EBITDA, мы можем дать ей в долг. Если же компания набрала кучу долгов и при этом показывает убытки — ее лучше обойти стороной.
Конечно, никто не отменяет факторы корпоративных разборок, давления silovikov, атаки анонимного интернационала и других особенностей национального бизнеса. Но в нашей стране эти факторы нужно учитывать, даже когда выходишь за хлебом, поэтому будем считать, что с этим у вас в порядке.
Всем высокой доходности! Жму руку, обнимаю, до новых встреч!
Источник
В последние годы международная обстановка часто побуждает хвататься за сердце людей, имеющих даже небольшие сбережения: что же будет с рублём? Куда его «прятать»? В доллар? Евро? Юань? В такой ситуации открытие валютного вклада порой помогает сохранить и даже преумножить накопленное, если правильно подгадать момент падения курса национальной валюты.
Но когда на первом месте у вас не спекулятивный интерес, а желание сохранить капитал и получить уверенный процент, то валютные вклады выглядят почти так же тускло, как и рублёвые. 1,5% — 2%, максимум 3%. Деньги, конечно, лежат. Но не работают. Эффективным инструментом, который заставит работать сбережения, конвертированные в иностранную валюту, часто называют евробонды (еврооблигации). Низкодоходные инструменты предлагают нам доходность до 5% годовых, средний диапазон варьируется от 5% до 10%, высокодоходные предложения поднимаются до 14%. Сегодня, в рубрике #сравнимсpenenza мы постараемся разобраться в еврооблигациях и проведем их сравнительный анализ с Penenza.
Еврооблигации это практически то же самое, что и обычные облигации. Приобретая облигацию, вы, по сути, даёте в долг её эмитенту: компании, государству или любому другому участнику рынка. Организация, выпустившая облигацию, обязана выкупить её у вас в определённый срок. Как правило, в течение срока владения бондом вы получаете определённый процент (купон) от номинала ценной бумаги, который в большинстве случаев выплачивается два раза в год.
Особенность ЕВРОоблгиции и её отличие от обычной стоит в том, что номинируется она в валюте, которая будет иностранной и для её эмитента и для её держателя. Соответственно, для российских участников рынка это абсолютно любые валюты, кроме рубля. Приставка «евро» в данном случае всего лишь часть исторически сложившегося названия. Представленные на Московской бирже чаще всего еврооблигации номинируются в долларах.
Неполный список корпоративных еврооблигаций, допущенных к торгам на Московской Бирже:
Немножко истории:
После второй мировой войны европейские компании предпочитали занимать деньги на самом развитом финансовом рынке того времени: большинство своих долговых облигации они выпускали на рынке США. Деньги кочевали через океан, осевшие на европейских, главным образом, лондонских счетах доллары стали называть евродолларами. После ужесточения налогового законодательства в Штатах, европейским компаниям стало невыгодно занимать в долларах на американском рынке. В 1963 итальянская дорожно-государственная компания Autostrade решила занять долларов, но не в родной для него экономике, где это стало невыгодным для европейцев, а на британском рынке. Autostrade выпустила 60 000 облигаций с номиналом 250 долларов США, а британский банк разместил их на рынке. Большинство считает именно этот кейс – первой крупной сделкой с еврооблигациями, хотя ещё в 50х компания Philips разместила в Нидерландах долговые обязательства в долларах США.
Как стать держателем евробонда?
Ещё несколько лет назад операции с еврооблигациями были прерогативой исключительно институциональных и квалифицированных инвесторов, торговые лоты начинались с $100–200 тыс. Однако сейчас Московская биржа пошла навстречу частным инвесторам, значительно снизив порог входа для частных инвесторов, позволив компаниям выставлять на торги облигации номиналом от $1000. Вам необходимо подписать договор с брокером, который откроет для вас счёт, а после этого вы можете либо поручить ем управление вашим капиталом, либо заняться этим самостоятельно с помощью биржевой платформы онлайн-трейдинга.
Долги, выпущенные компаниями, называют корпоративными, а государствами — суверенными долгами. На МБ представлены и те, и другие. Так, например, Бинбанк предлагает ставку купона в 8,5% годовых по облигации XS1379311761 номиналом в $1000 с датой погашения в 2019 году, а Бинбанк выплачивает владельцам своих тысячедолларовых облигаций XS1379311761 купонный доход в размере 8,5% годовых. Суверенные облигации нам представлены еврооблигациями Минфина РФ. Наиболее доступный для нас лот Минфина RUS-28 с погашением в 2028 году, имеет ставку купона целых 12,75% при номинале в $1000. В отличие от корпоративных, у государственных облигаций отсутствует 13% подоходный налог.
Еврооблигации Министерства финансов Российской Федерации, допущенные к торгам на Московской Бирже:
Теперь посмотрим, как всё это работает на практике.
Каждая из облигаций, представленных на московской бирже имеет свою страничку-профиль. Рассмотрим уже упомянутую выше суверенную облигацию Минфина RUS-28 с кодом XS0088543193.
В первую очередь, обратить внимание стоит на несколько показателей. Это ставка купона, сумма купона в валюте номинала и последняя цена. Это поможет нам рассчитать реальную доходность инструмента. Номинал бумаги не равен её реальной рыночной стоимости, рыночная стоимость, часто составляет большую сумму. В нашем случае, чтобы приобрести еврооблигацию Минфина RUS-28 придётся заплатить не номинальные $1000, а номинал умноженный на реальную цену, указанную в процентах, то есть $1000 х 1,655 = $1655. Таким образом, реальная доходность, которую вы получите, будет в процентном выражении ниже номинальной. В год вы получаете две фиксированные выплаты по $63,75, то есть $127,5. В процентах от реальной рыночной цены бумаги — это 7,7% годовых. Безусловно, гораздо более привлекательный процент, чем в банке, но всё же уже менее аппетитный, чем 12,75, указанный в самой облигации.
Помимо весьма удручающего несоответствия реальной доходности и заявленной доходности по номиналу купона, держатели еврооблигаций могут столкнуться с двумя ключевыми рисками:
- Изменение стоимости еврооблигации «в моменте». Действительно, додержав еврооблигацию до конца компания эмитент выкупит её у вас по номинальной стоимости. Однако, если вы не хотите держать облигацию до, скажем, 2028 года, а планируете заработать на ней в течение года, вас может ждать неприятный сюрприз. Рыночная и политическая обстановка могут понизить стоимость бумаг, и продавать на вторичном рынке их придётся по номиналу или ниже.
- Дефолт компании и невыплаты по купонам и при погашении. Даже солидные компании и банки, вчера казавшиеся надёжными, могут в итоге подвести. Так, в прошлом году под угрозой невыплаты из-за технического дефолта оказались еврооблигации АФК «Система». А держатели дефолтных евробондов «Русского стандарта» добиваются взыскания с компании должника 49% акций банка. В данном случае речь идёт в основном о крупных игроках, но от подобных катаклизмов не застрахованы и «тысячедолларовые» инвесторы.
Сравним евробонды с краудлендингом
И, хотя при всех недостатках инвестирование в еврооблигации остаётся относительно выгодным и довольно надёжным инструментом, Penenza открывает перед инвесторами гораздо более выгодные возможности для заработка и операций со своими вложениями.
- Порог входа. Для еврооблигаций он всё ещё довольно высок и часто превышает заявленный номинал бумаг в $1000. Лотов, где можно приобрести всего одну бумагу не так уж и много. В свою очередь, Penenza позволяет экспериментировать с вложениями куда меньших объёмов. Попробовать cебя на платформе может инвестор даже с суммой 5 тысяч рублей.
- Выплаты по купонам осуществляются, как правило, раз в полгода, за это время положение компании на рынке может значительно ухудшиться, а рыночная стоимость ваших облигаций может значительно упасть — вы окажетесь в минусе. Средний срок займа на Penenza составляет 25 дней, он рассчитывается исходя из реальных потребностей и возможностей компании, т.к. большинство займов являются целевыми. Чётко понимая цель займа, мы понимаем, когда стоит ожидать возвращение долга.
- Покупая еврооблигации вы, так или иначе, становитесь игроком глобального фондового рынка, подверженного структурным колебаниям и политическим влияниям. Ваше спокойствие теперь будет зависеть от прогнозов как в целом по рынку, так и о деятельности той компании, в которую вы вложились. В Penenza о прогнозах заботятся алгоритмы скоринга, оценивающие сотни параметров и анализирующие всю открытую информацию о компании. Будущие риски учитываются заранее и влияют на рейтинг конкретного заёмщика и даже конкретного займа. Доля просрочек по выплате долга на Penenza составляет всего 0,4%.
- Ну и на сладкое, конечно, доходность. Средняя реальная доходность корпоратиных еврооблигаций, доступных инвестору с суммой от $1000 до $2000 на московской бирже составляет 6-8% (максимальное значение доходности по номиналу, упоминания о котором встречаются — 14%), суверенные облигаций Минфина из доступных нам по размеру и сумме лота – это всё те же 7% — 8%. С краудлендинговой платформой Penenza эти цифры могут быть значительно выше: годовой доход инвестора Penenza в среднем составляет около 20%.
Источник