Ирина Кольцова, директор по консалтингу ООО «Альт-Инвест». Статья в журнале «Финансовый директор» №6, 2011
Цели: объективно оценить кредитную нагрузку компании, прежде чем привлекать новые займы и кредиты
Как действовать: рассчитать и проанализировать пять ключевых показателей, характеризующих финансовую зависимость предприятия
Практически для любого бизнеса заемный капитал — наиболее распространенный источник финансирования операционной и инвестиционной деятельности. И каждый раз, чтобы взять новый кредит в банке, финансовому директору приходится доказывать кредитной организации, что компания справится с увеличивающейся долговой нагрузкой, что она в состоянии вовремя расплатится по всем своим обязательствам.
Один из показателей, которому банки уделяют пристальное внимание при оценке финансовой независимости клиента — коэффициент долговой нагрузки (Долг/EBITDA). Принято считать заемщика надежным при показателе Долг/EBITDA на уровне 2,0-2,5. Но насколько объективен этот показатель? Все зависит от того, какие обязательства отражаются в числителе при его расчете. В международной банковской практике в качестве долга рассматриваются только долгосрочные кредиты и займы, привлекаемые на инвестиционные цели. В тоже время российские компании нередко финансируют инвестпроекты за счет краткосрочных кредитов, а, следовательно, учет только длинных денег при определении Долг/EBITDA не корректен.
Пример
Компания «Дельта» планирует обратиться в банк за очередным кредитом. Если оценивать ее долговую нагрузку исключительно по долгосрочным займам, то все хорошо. Максимальное значение Долг/EBITDA за 2008–2010 годы достигло всего 1,55 (см.табл.). Следовательно, компания — надежный заемщик и может позволить себе новый долгосрочный кредит. При учете всех долгов «Дельты», по которым начисляются и выплачиваются проценты, показатель приобретает совсем иные значения — от 1,83 в 2008 году и до 2,31 в 2010 году. Он еще находится в допустимых пределах, но может выйти за установленные кредитной организацией рамки при получении нового существенного займа. И вряд ли банк пойдет на это.
Предположим, что ситуация совершенно критичная. Долг/EBITDA увеличится до 6,7. И если все займы «Дельты» обходятся ей в 15 процентов годовых, то при таком соотношении вся ее прибыль будет уходить исключительно на обслуживание долга (EBITDA к долгу — 0,15, те же 15%). У компании попросту не останется средств для погашения основного тела долга.
Не всегда для банка нормативы допустимых значений по показателю Долг/EBITDA колеблются в пределах от 2,0 до 2,5. Как правило, возможный диапазон определяется кредитной политикой этой организации, может меняться в зависимости от экономической ситуации стране или в отрасли. Например, предельный уровень показателя чаще всего снижается при росте процентных ставок, при проблемах с ликвидностью, в условиях экономического кризиса в отрасли, стране или мире, а также под воздействием любых других факторов, влияющих на прибыльность конкретной компании.
Если предполагаемое увеличение показателя Долг/EBITDA не настолько существенно, как в примере, то при планировании очередного кредита в интересах самой компании не концентрироваться только на этом показателе. Стоит сделать все, чтобы объективно и всесторонне оценить свою реальную платежеспособность и кредитоспособность, финансовую независимость. Для этого предстоит ответить на несколько казалось бы простых вопросов, о которых расскажем сейчас подробнее.
Сколько заемных средств приходится на рубль собственных
Ответить на этот вопрос поможет показатель финансового рычага — соотношение заемного капитала к собственному капиталу (Total debt to equity, TD/EQ), которое определяется по следующей формуле:
Чем больше значение этого коэффициента, тем выше риск банкротства компании. Рекомендуемые значения финансового рычага — от 0,25 до 1. Финансовый рычаг равный 0,25 свидетельствует об оптимальной долговой нагрузке, 1 — о предельной. В последнем случае в структуре капитала 50 процентов приходится на собственные средства и 50 — на заемные. Если значение финансового рычага выше единицы, это говорит о том, что компания финансируется в основном за счет заемных денег.
Стоит отметить, что предельные значения финансового рычага могут меняться в зависимости от отрасли или ситуации на финансовом рынке. Эксперты рекомендуют при его расчете использовать не балансовые, а рыночные оценки собственного капитала, что может существенно повлиять на уровень этого показателя. И еще, в компаниях, активно инвестирующих в свое развитие, показатели финансового рычага и коэффициента Долг/EBITDA в разгар инвестиционной и в начале эксплуатационной фазы будут существенно выше. Но это не самая худшая причина снижения финансовой устойчивости.
Пример
Кредитная нагрузка «Дельты» кажется на первый взгляд критичной. За 2008-2010 годы Долг/EBITDA вырос и приблизился к предельному значению (см. табл.). Но если принять во внимание соотношение заемного капитала к собственному, то ситуация не настолько плоха. Она даже улучшилась за эти три года. Показатель финансового рычага заметно сократился (с 23 до 7,85) благодаря частичному финансированию инвестиционных вложений за счет собственных средств.
Какая часть основных средств финансируется за счет «длинных» займов
С точки зрения классического финансового менеджмента, привлечение долгосрочных кредитов оправдано, если речь идет о финансировании инвестиций в основные средства. В теории, полученный займ должен гасится за счет денежных потоков, генерируемых созданным объектом основных средств.
Чтобы понять, какая доля основных средств финансируется за счет долгосрочных кредитов, рассчитывается соотношение «Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам» (Long-term debt to fixed assets, LTD/FA):
Пример
У компании «Дельта» за 2008-2010 годы этот коэффициент вырос с нуля до 0,69 (см. табл.). Практически 70 процентов внеоборотных активов профинансированы за счет долгосрочных обязательств. Чтобы ответить на вопрос, насколько это критично для предприятия, потребуется также оценить уровень текущей ликвидности и величину чистого оборотного капитала.
Каково соотношение оборотных активов и краткосрочных обязательств
Степень покрытия оборотных активов оборотными пассивами характеризует коэффициент текущей (общей) ликвидности (Current Ratio, CR) . Он помогает оценить способность компании погашать свои краткосрочные обязательства. Рассчитывается по формуле:
Рекомендуемые значения этого показателя — от 1,5 до 2. Коэффициент текущей ликвидности равный 1 говорит о том, что внеоборотные активы компании финансируются исключительно за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств. Никакие краткосрочные заемные средства (кредиторская задолженность или кредиты) не отвлекаются на инвестиционные цели.
Коэффициент текущей ликвидности при анализе, как правило, дополняется данными о чистом оборотном капитале (Net Working Capital, NWC). Последний показывает величину оборотных активов, профинансированных за счет инвестированного капитала — собственных и приравненных к ним средств. По сути этот тот же показатель, что и коэффициент текущей ликвидности, но не в относительном, а в абсолютном выражении:
NWC = Оборотные активы — Краткосрочные обязательства
Пример
У компании «Дельта» на протяжении всех трех лет коэффициент текущей ликвидности меньше 1, что говорит о низком уровне ее платежеспособности. Расчет чистого оборотного капитала помогает дополнить выводы, сделанные ранее по соотношению «Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам» (LTA/FA). А именно, что в 2010 году 30 процентов ее внеоборотных активов были профинансированы не только за счет собственного капитала, но и частично за счет краткосрочных обязательств (кредита и кредиторской задолженности) на сумму в 140 тыс. рублей. Направлять краткосрочные займы на финансирование внеоборотных активов — порочная практика, но в пользу компании говорит то, что она постепенно от нее отходит (за три года чистый оборотный капитал вырос с -450 до -140 тыс. рублей).
Как обстоят дела с обслуживанием займов
Для оценки способности компании обслуживать свои долговые обязательства за счет прибыли рассчитывается коэффициент покрытия процентов (Interest coverage ratio, ICR):
Этот коэффициент характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит, демонстрирует, сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Также он позволяет определить допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов. Нормой считается значение показателя свыше 1, означающее, что компания не всю свою прибыль направляет на выплату процентов. Кстати, по требованиям некоторых банков ICR должен превышать 2.
Банки очень редко предоставляют отсрочку по выплате процентов, поэтому этот показатель можно рассматривать как некий запас прочности по обслуживанию процентной нагрузки компании.
Пример
У компании «Дельта» процентная нагрузка выше нормы. Несмотря на то, что показатель ICR за 2008-2010 годы снизился с 4,55 до 2,95, ситуация остается устойчивой — предприятия в состоянии обслуживать долги. В целом, по итогам расчета всех показателей можно сделать вывод, что потеря финансовой устойчивости «Дельты» связана с интенсивной инвестиционной программой, превышающей собственные возможности компании. Привлечение нового кредита без появления дополнительного денежного потока, сгенерированного предыдущими вложениями в производственные мощности, затруднительно.
В целом компания может обслуживать проценты по кредитам, постепенно гасить долги, но с точки зрения оптимизации финансового состояния необходима дополнительная прибыль от инвестиций и постепенное снижение доли заемных средств.
Для любой компании заемный капитал означает возможность более интенсивного развития, а иногда и существования. Но не стоит забывать, что кредиты – это дополнительные финансовые риски (потеря ликвидности, независимости), затраты на проценты, сложность процедуры привлечения, в случае низкого кредитного рейтинга. Финансовая устойчивость и кредитная нагрузка должны быть подчинены взвешенной финансовой стратегии, охватывающей перспективу на несколько лет вперед. Тогда анализ кредитоспособности как для внутренних целей (контроль долговой нагрузки и обслуживание долгов), так и для банков будет подчинен задачам, стоящим перед компанией. Отдельно взятый показатель долговой нагрузки, еще и выдернутый из контекста, не ответит на вопросы, связанные с финансовым состоянием компании.
Как лучше
Обратите внимание на состав долгосрочных и краткосрочных займов в отчетности. Не отнесены ли к ним деньги собственников? Не рассматриваются ли они как заемный, а не акционерный капитал? Если — да, то для понимания реальной долговой нагрузки потребуется их реклассифицировать.
Таблица. Оценка долговой нагрузки компании
Источник
Недавно финансовое ведомство утвердило Положение по бухгалтерскому учету «Учет расходов по займам и кредитам» (ПБУ 15/2008)1. Новое ПБУ вступает в силу начиная с бухгалтерской отчетности за 2009 год. Таким образом, уже с начала этого года бухгалтеру необходимо руководствоваться новыми правилами учета займов и кредитов. Рассмотрим подробнее эти нововведения.
Сразу отметим, что в целом нормы ПБУ 15/2008 аналогичны прежним. Вместе с тем существуют и кардинальные различия. Так в чем же разница между старым (ПБУ 15/01)2 и новым ПБУ?
Прежде всего, новое ПБУ по объему меньше утратившего силу3 практически в 2 раза (количество перечисленных в нем пунктов сократилось с 33 до 18). В новом положении упрощены существующие нормы учета и устранены некоторые неясности в их толковании. В целом оно стало более лаконичным и структурированным.
ПБУ 15/2008, как и прежнее, разъясняет особенности формирования в бухгалтерском учете и бухгалтерской отчетности информации о расходах, связанных с выполнением обязательств по полученным займам и кредитам для организаций, являющихся юридическими лицами (за исключением кредитных организаций и бюджетных учреждений)4. Однако, в отличие от ПБУ 15/015, оно будет применяться и к договорам беспроцентного займа, а также договорам государственных займов.
Отражение в учете основной суммы долга
Согласно новому ПБУ основную сумму долга по полученному займу (кредиту) организации следует учитывать в сумме, указанной в договоре, и в соответствии с его условиями6. Напомним, что основной суммой долга является та часть денежных средств, которую заемщик должен выплатить по договору без учета начисленных процентов. К сожалению, из текста ПБУ 15/2008 непонятно, в какой сумме нужно организации учитывать заем (кредит), если он получен не полностью: нужно ли принять к учету сумму фактически поступивших денежных средств или всю сумму, указанную в договоре?
Недополученные суммы займа или кредита организация, как и раньше, должна отражать в пояснительной записке к годовой бухгалтерской отчетности. В отличие от ПБУ 15/01, которое определяло, что основная сумма долга учитывается в сумме фактически поступивших денежных средств в момент их передачи7, новое ПБУ нормы о моменте отражения в учете основной суммы долга не содержит. Возникает вопрос, на какую дату нужно показать ее в учете:
- на дату подписания договора;
- в момент фактического поступления денежных средств;
- в соответствии со сроками передачи денег (например, договором предусмотрено перечисление денег частями на определенную дату).
Некоторые специалисты считают, что делать это нужно на дату подписания договора займа (кредита). Однако, по нашему мнению, отражать в учете основную сумму долга следует так же, как и раньше, — в момент ее поступления. Объясним почему.
Дело в том, что в бухгалтерском учете существует требование приоритета содержания перед формой8. Выражено оно в том, что факты хозяйственной деятельности отражаются в учете исходя не столько из их правовой формы, сколько из их экономического содержания и условий хозяйствования. А мы знаем, что в соответствии с нормами Закона о бухгалтерском учете9 и плана счетов хозяйственные операции отражаются в учете на основании первичных документов в момент их фактического совершения. Кроме того, одной из основных задач бухгалтерского учета является формирование полной и достоверной информации о деятельности организации10. Поэтому учитывать обязательства по договорам, которые стороны еще не начали исполнять, на наш взгляд, некорректно.
Краткосрочная и долгосрочная задолженность
Согласно нормам ПБУ 15/01 задолженность по займам и кредитам подразделялась на:
- краткосрочную (срок погашения — менее 12 месяцев) и долгосрочную (срок погашения — более 12 месяцев);
- срочную (срок погашения еще не наступил или продлен) и просроченную (срок погашения истек).
Таким образом, разграничивая задолженность, прежнее ПБУ определяло и порядок ее перевода из одного вида в другой. Кроме того, положением была установлена и обязанность заемщика переводить срочную задолженность в просроченную.
Новое ПБУ 15/2008 таких норм не содержит. Несмотря на это, бухгалтеру следует продолжать разделять в учете задолженность на краткосрочную и долгосрочную. Связано это со следующим.
Во-первых, согласно плану счетов краткосрочные и долгосрочные обязательства учитываются на разных счетах бухгалтерского учета: счете 66 «Расчеты по краткосрочным кредитам и займам» и счете 67 «Расчеты по долгосрочным кредитам и займам».
Во-вторых, разделение задолженности на краткосрочную и долгосрочную предусмотрено формой N 1 «Бухгалтерского баланса». Данные виды задолженности отражаются в разных разделах пассива11.
Также хотелось бы обратить внимание на то, что, хотя перевод срочной задолженности в просроченную перестал быть обязательным, отказ от него не всегда целесообразен. Когда бухгалтер ведет аналитический учет просроченной кредиторской задолженности с использованием, например, субсчета «Просроченная задолженность по кредитам (займам)» к счету 66 (67), то при его анализе видно, какие платежи нужно осуществить немедленно, а с возвратом каких можно еще подождать. Поэтому мы все же рекомендуем переводить срочную задолженность в просроченную. Однако если раньше перевод осуществлялся за один день до истечения срока платежа, то теперь бухгалтер вправе сам определить в учетной политике, в какие сроки и в каком порядке его производить.
Расходы по займам и кредитам
В перечень расходов, связанных с выполнением обязательств по полученным займам и кредитам, новое ПБУ 15/08 включает:
- проценты, причитающиеся к оплате заимодавцу (кредитору) (включая проценты (дисконт) по векселям и облигациям);
- дополнительные расходы.
Обратите внимание, что исключен такой вид расходов, как курсовые разницы по процентам. Для чего это сделано? В настоящее время существует Положение по бухгалтерскому учету «Учет активов и обязательств, стоимость которых выражена в иностранной валюте» (ПБУ 3/2006)12. В нем подробно говорится о порядке отражения в бухгалтерском учете различных курсовых разниц. Соответственно, теперь нет необходимости дублировать данные нормы в ПБУ, посвященном учету займов и кредитов.
Что касается дополнительных расходов по займам, то к ним относятся расходы, которые напрямую связаны с получением займов, например консультационные услуги, средства, потраченные на экспертизу договоров, и т. п.13. В новом ПБУ их состав стал менее детальным, но, по сути, изменений не претерпел. При этом сохранилось условие о том, что перечень данных затрат является открытым.
Необходимо также отметить, что согласно ПБУ 15/01 задолженность по полученным займам (кредитам) показывалась с учетом процентов. Данная норма противоречит плану счетов бухгалтерского учета, который содерит прямо противоположное требование о том, что начисленные проценты учитываются обособленно, то есть на отдельных субсчетах. Теперь это противоречие устранено. В новом ПБУ 15/2008 четко сказано, что проценты по займам отражаются в бухгалтерском учете обособленно от основной суммы обязательства по полученному займу (кредиту).
Порядок учета расходов по займам и кредитам
В ПБУ 15/01 предусмотрено, что проценты по полученным займам (за исключением той их части, которая включена в стоимость инвестиционного актива) должны начисляться равномерно (ежемесячно) в тех отчетных периодах, к которым они относятся, и учитываться в составе затрат этих периодов14. При этом их начисление и списание производятся в соответствии с порядком, установленным в договоре, независимо от того, в какой форме и когда они фактически уплачены15.
Получается, что если по договору выплата процентов производится ежемесячно, то трудностей с отражением их в учете не возникает. Если же период уплаты процентов превышает один месяц или они полностью уплачиваются единовременным платежом при возврате займа, то возникала неясность, по какому принципу их списывать.
В новом ПБУ данное противоречие устранено. Теперь проценты учитываются равномерно в том отчетном периоде, к которому они относятся16. При этом дополнительные расходы по займам, как и раньше, могут учитываться 2 способами: в том периоде, когда они произведены, или равномерно в течение срока займа.
Пример
15 января 2009 г. организация заключила договор займа сроком на 3 месяца, срок возврата — 15 апреля 2009 г. В договоре займа указано, что начисление и уплата процентов производится единовременным платежом при возврате займа. Сумма основного долга — 100 000 руб., сумма процентов — 15 000 руб.
Деньги на счет организации поступили 16 января 2009 г., в этот же день в учете была сделана запись:
ДЕБЕТ 51 КРЕДИТ 66 субсчет «Основная сумма долга»
— 100 000 руб. — получены средства по договору займа.
31 января бухгалтер произвел начисление процентов:
ДЕБЕТ 91 КРЕДИТ 66 субсчет «Проценты по займам»
— 5000 руб. (15 000 : 3) — начислены проценты за январь.
Аналогичные записи были сделаны 28 февраля и 31 марта 2009 г.
15 апреля заемные средства были возвращены. В учете этот факт отразили записью:
ДЕБЕТ 66 «Основная сумма долга» КРЕДИТ 51
— возвращены заемные средства.
Проценты в случае предоплаты
Согласно установленному ПБУ 15/01 правилу, если средства полученных займов направлялись на предварительную оплату материально-производственных запасов, иных ценностей, работ, услуг или выдачу авансов и задатков в счет их оплаты, то расходы по ним увеличивали дебиторскую задолженность организации перед поставщиком (заказчиком)17. Такой порядок учета был достаточно трудоемким. Из нового ПБУ данные нормы исключены. Теперь все затраты по займам включаются в состав прочих расходов, независимо от порядка использования заемных средств.
Инвестиционный актив
Ранее под инвестиционным активом понимались объекты основных средств, имущественные комплексы и другие аналогичные активы, требующие большого времени и затрат на приобретение (строительство). Если указанные объекты приобретались для дальнейшей перепродажи, то в составе инвестиционных активов они не учитывались18.
Новое ПБУ расширяет данное понятие. Теперь к инвестиционным активам относятся еще и объекты незавершенного производства, а также нематериальные активы. При этом для того, чтобы признать объект инвестиционным активом, по-прежнему необходимо выполнение условия о том, что подготовка его к использованию требует длительного времени и существенных расходов.
Но до сих пор осталось неясным, что понимать под «длительным временем подготовки» и «существенными расходами». Поэтому, как и прежде, в учетной политике организации необходимо закрепить их расшифровку.
Изменения коснулись и состава расходов по займам, которые включаются в стоимость инвестиционного актива. Увеличить первоначальную стоимость теперь можно лишь на проценты по займам, тогда как раньше в первоначальной стоимости учитывались все затраты, связанные с полученными заемными средствами. Кроме того, проценты необходимо будет учитывать в стоимости инвестиционного актива даже в том случае, если по правилам бухгалтерского учета по нему не предусмотрено начисление амортизации (например, объекты природопользования, земельные участки).
ПБУ 15/2008 внесло существенные изменения в алгоритм распределения процентов по тем займам, которые направлены на приобретение (изготовление, сооружение) инвестиционных активов, но изначально получены на другие цели.
Теперь проценты распределяются не по средневзвешенной ставке, определяемой по сумме всех непогашенных займов, а пропорционально доле использованных в инвестиционном активе средств в общей сумме займов, полученных на цели, не связанные с приобретением (изготовлением, сооружением) такого актива19. Приведенный в новом ПБУ пример расчета доли процентов по займам основан на том, что ставки по всем займам (кредитам) одинаковы и не изменяются в течение отчетного периода и работы по приобретению, сооружению и (или) изготовлению инвестиционного актива продолжаются после окончания отчетного периода. В то же время организации могут установить и другие условия расчета.
И.Н. Ложников,
директор Департамента методологии бухгалтерского учета компании «HLB Внешаудит»
Согласно новому ПБУ 15/2008 (утв. приказом Минфина России от 06.10.2008 N 107н) основная сумма долга по полученному займу (кредиту) отражается в бухгалтерском учете организации в соответствии с условиями договора займа (кредитного договора) в сумме, указанной в договоре. Из данной нормы следует, что основной акцент в ней сделан на установление правил стоимостной оценки полученного займа (кредита), а не на определение момента его признания в учете. Действительно, займы могут быть предоставлены заимодавцем не только деньгами, но и вещами. Поэтому для обеспечения сторонами договора согласованности в отношении полноты и точности их оценки, по нашему мнению, и введена настоящая статья.
Договор займа считается заключенным с момента передачи денег или других вещей (ст. 807 ГК РФ). Таким образом, моментом признания займа (кредита) и отражения этой операции на счетах бухгалтерского учета у кредитора следует считать дату его фактического поступления на расчетный (или иной) счет организации. При этом в бухгалтерском учете указанная операция отражается в сумме фактически поступивших денежных средств.
Если же по договору займа предметом договора являются вещи, то при частичном исполнении заимодавцем своих обязательств заемщику следует принять к учету их соответствующую долю (фактически предоставленное, поступившее имущество). Соответственно, стоимостной оценкой указанной доли будет сумма, пропорциональная стоимости всего имущества, подлежащего передаче по договору.
Авторы статьи:
Е.М. Тимукина, Н.В. Панова,
служба Правового консалтинга ГАРАНТ
1 утв. приказом Минфина России от 06.10.2008 N107н
2 утв. приказом Минфина России от 02.08.2001 N60н
3 приказ Минфина России от 29.10.2008 N 117н
4 п. 1 ПБУ 15/2008
5 п. 2 ПБУ 15/01
6 п. 2 ПБУ 15/2008
7 пп. 3, 4 ПБУ 15/01
8 п. 7 ПБУ 1/98
9 Федеральный закон от 21.11.1996 N 129-ФЗ
10 п. 3 ст. 1 Федерального закона от 21.11.1996 N 129-ФЗ
11 п. 19 ПБУ 4/99, утв. приказом Минфина России от 06.07.1999 N 43н
12 утв. приказом Минфина России от 27.11.2006 N 154н
13 п. 3 ПБУ 15/2008
14 пп. 12, 18 ПБУ 15/01
15 пп. 14, 16 ПБУ 15/01
16 пп. 6, 7, 8 ПБУ 15/2008
17 п. 15 ПБУ 15/01
18 п. 13 ПБУ 15/01
19 п. 14 ПБУ 15/2008
Журнал «Актуальная бухгалтерия» N 1/2009, Е.М. Тимукина, Н.В. Панова, служба Правового консалтинга ГАРАНТ
Источник
