Несмотря на то, что покупка облигаций – один из самых надежных для новичка вариантов операций на фондовом рынке, не стоит забывать о необходимости оценивать перед пополнением портфеля вероятные риски, самым серьезным из которых является дефолт, то есть отсутствие у эмитента возможности выплатить купон или погасить облигацию по истечении 10 дней от установленного при размещении бумаг срока.
Что такое дефолт облигации?
Причиной неплатежеспособности компании может стать снижение спроса на выпускаемую продукцию (иногда сезонное), большие долги, срыв срока реализации проекта, под который брались в долг средства, инфляция и даже политические события.
Технический дефолт
Прежде чем будет объявлен дефолт по определенному выпуску облигаций, эмитенту дается 10 дней на то, чтобы найти средства для выплат инвесторам. При этом статус «технический дефолт» появляется в строке с бондами, по которым были задержаны платежи (но не по всем выпускам этой компании). Информацию о задержке выплат можно найти на таких аналитических сайтах, как, например, www.finam.ru (через вкладку «Облигации» и далее «Материалы» выходим в раздел «Проблемные выплаты»).
Объявление технического дефолта не всегда влечет за собой банкротство эмитента. Преодолев сложности за несколько дней, компания может расплатиться с долгами и продолжить стабильно развиваться. Если в течение назначенного времени эмитент не найдет возможности погасить задолженность, его облигациям будет присвоен статус «дефолт».
Реструктуризация
В случае нехватки денежных средств для очередной выплаты компания-эмитент может предложить владельцам облигаций реструктуризировать долг. Отсрочка выплаты на некоторое время или возможность произвести погашение номинала облигаций частями в течение дополнительного срока (сделать бонды амортизационными) помогут компании избежать банкротства, а инвеститорам –сохранить большую часть своих средств, а может быть, даже заработать за счет улучшения условий по сравнению с изначальными.
Последствия дефолта
Как только облигации станут дефолтными, продать их будет практически невозможно, равно как и вернуть проценты по ним (иногда компания выкупает свои бумаги по стоимости существенно ниже номинальной, когда закончится их срок обращения).
Если же дело дойдет до банкротства эмитента, то владельцы облигаций будут далеко не первыми в очереди на выплаты. Прежде чем погасить долги банкрота перед владельцами облигаций, являющимися кредиторами третьей очереди, за счет продажи его имущества конкурсным управляющим будут выплачены налоги, страховые взносы и другие задолженности перед государством, возвращены банкам средства, полученные от них под залог имущества. Когда придет очередь держателей бондов, оставшихся денег может не хватить даже на частичную компенсацию номинала облигаций.
Что предпринять при дефолте по облигациям?
Если объявлен технический дефолт, необходимо проанализировать ситуацию, по причине которой компания не смогла произвести очередную выплату. Если у эмитента хороший кредитный рейтинг и нет других долгов, то, возможно, невыплата – результат незначительного сбоя в работе компании, и в течение отведенных 10 дней вопрос будет решен или произойдет реструктуризация долга.
В случае присвоения облигациям статуса «дефолт» (если компания так и не найдет возможность их погасить), необходимо написать заявление в суд общей юрисдикции или арбитражный суд со ссылкой на предварительно полученный отказ в погашении задолженности. Срок исковой давности по таким делам составляет 3 года. Не исключено, что часть средств все-таки удастся вернуть, поскольку, согласно статистике, большинство владельцев дефолтных бумаг в суды не обращаются.
Можно ли избежать дефолта?
Чтобы обезопасить себя от возможного дефолта перед покупкой облигаций стоит ознакомиться с рейтингом эмитента на сайтах, занимающихся инвестиционным анализом ценных бумаг. «AAA» — наивысшая оценка компании, которая означает ее высокую способность выполнять свои долговые обязательства. Далее по убыванию идут рейтинги «AA», «A», «BBB», «BBB -«, последний из которых является самым низким в инвестиционной категории.
К неинвестиционным относятся рейтинги уровня «BB+», «BB», «B», «CCC», «CC», «C», «D» (дефолт) с повышением степени риска к концу списка. Перед размещением выпуска эмитент публикует проспект эмиссии (есть на https://bonds.finam.ru), в котором описываются риски и стратегия компании, сводящая эти риски к минимуму. Ликвидность можно оценить по дневному объему торгов облигацией на бирже. Чем он выше, тем большим спросом пользуются ценные бумаги.
При оценке рейтинга компании на иностранных сайтах следует учитывать, что он не может превышать рейтинг страны, где зарегистрирован эмитент (по оценке агентства Fitch суверенный рейтинг России – «BBB»). Не стоит наполнять инвестиционный портфель облигациями одного-единственного эмитента. Если на портфель будет приходиться не более 10% бумаг каждого выпуска (таким образом достигается необходимая диверсификация), то в случае дефолта одного из них, доходность остальных бондов сделает потери несущественными.
Практически гарантированным способом избежать дефолта считается покупка облигаций «дивидендных аристократов» — это эмитенты, которые на протяжении последних 25 лет безотказно платят акционерам дивиденды по акциям, да еще и постепенно увеличивали размер выплат. Впрочем, доходность таких бондов составляет в среднем только около 1-2 %.
В некоторой степени гарантировать погашение долга эмитентом по окончании обращения может покупка обеспеченных облигаций. Обязательства компании по таким ценным бумагам обеспечиваются ее собственностью, предложенной в качестве залога, гарантией государства, муниципалитета или банка, или поручительством. Для сравнения: гарантом по необеспеченным бондам выступает исключительно кредитный рейтинг компании, выпустившей облигации.
Самыми надежными, хоть и не очень доходными (около 7,5%) считаются государственные долговые обязательства, погашение которых в случае возникновения форс-мажорных обстоятельств будет идти из государственного бюджета. На втором месте – региональные облигации и бумаги, выпущенные компаниями нефтегазового сектора, доходность которых составляет около 8% годовых.
Можно ли заработать на дефолтных облигациях?
Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо проанализировать объявленную причину сбоя в выплатах и финансовое положение компании, разместившей ценные бумаги. Возможно, по другим выпускам бондов проблем у этого эмитента нет, компания существует много лет и имеет большой уставной капитал и хороший рейтинг. В таком случае можно предположить, что эмитент достаточно быстро преодолеет финансовые трудности и восстановит свое положение на рынке.
Доходность дефолтных облигаций за счет их низкой стоимости при покупке может составить от 100 до 1000 %. Но продать такой бонд в случае необходимости будет практически невозможно. Нельзя также полностью исключить вероятность банкротства компании в перспективе, поэтому подходить к таким рискованным инвестициям необходимо крайне осторожно, как минимум не стоит покупать такие бумаги в объеме большем, чем 1-2 % от инвестиционного портфеля.
Примеры дефолтов по облигациям
В 2018 году Европейский суд по правам человека обязал РФ выплатить компенсацию от €30 до €1800 нескольким из заявителей по делу «Волокитин и другие» о возвращении Россией долгов СССР по облигациям государственного займа 1982 года выпуска, дававшим по итогам розыгрыша право на приобретение дефицитных товаров. Дефолты и сегодня не редкость.
Как узнать, по каким облигациям объявлен дефолт? На главной странице bonds.finam.ru выбираем вкладку «Облигации», затем – «Выпуски». В открывшемся разделе сайта «Поиск выпусков» в строке «Статус выпуска» отмечаем «Дефолт». При желании можно выбрать сектор, отрасль, эмитента и другие параметры бонда, если разыскивается информация о конкретном выпуске. Кликаем «Искать».
Перед нами – 317 облигаций с присвоенным статусом «дефолт» из более чем 10 400 выпусков. Не так уж много. Попробуем провести анализ по секторам. Меняя фильтр в строке «Сектор», выясняем, что все 317 случаев приходятся на корпоративные облигации. Таким же образом можно проанализировать отрасли, отмечая вид промышленности в соответствующем окне.
На долю, например, химического производства приходится 1 выпуск с дефолтом из 94 размещенных по этой отрасли, на металлургию – 9 из 304, на кредитование и госстрахование – 58 из 4187. Попробуем найти процент дефолта от количества размещенных выпусков. По химической промышленности 1 ÷ 94 × 100 % = 1, 06 %. По металлургии: 9 ÷ 304 × 100 % = 2,96 %. По кредитованию: 58 ÷ 4187 × 100 % =1, 39 %. Делаем выводы.
Источник
Нет ничего хуже для держателя облигаций, чем отказ заемщика исполнить свои обязательства (выплаты по купонам, оферта). Дефолт по облигациям имеет серьезные последствия как для инвестора, так и для эмитента. На ММВБ регулярно мониторится исполнение таких обязательств. Но некоторые рискованные игроки зарабатывают на дефолтных ценных бумагах.
Понятие «дефолт по облигациям»
Само слово «дефолт» имеет английское происхождение и означает невыполнение обязательств. В законодательстве РФ термин используется применительно к бумагам. Итак, дефолт рублевых облигаций – это нарушение выплат по договору займа. Выплаты могут быть как текущие, в виде купонов, так и обратный выкуп бондов. К нарушениям относятся:
- задержка платежа (просрочка) больше, чем на неделю;
- полный отказ платить по купонам;
- просрочка по основному долгу больше, чем на месяц;
- отказ погасить номинальную стоимость бумаги (или ее часть, если это предусмотрено договором).
Срок, на который может задержать выплаты заемщик, может быть иной. Это прописывается в эмиссионных документах.
По сути, дефолт – это признание компанией или государством финансовых затруднений либо временных (при задержке), либо полных (при отказе). Эмитент обязан оповестить на своем официальном сайте о сложившейся ситуации, а также информировать инвесторов на специализированых площадках – e-disklosure, СКРИН, СПАРК.
Виды дефолта
По российским правовым нормам существует два вида отказа по долговым обязательствам:
- технический;
- собственно, дефолт.
Виды различаются по срокам и юридическим последствиям.
Существует и иная классификация банкротства в зависимости от типа облигаций.
В зависимости от причин дефолта он подразделяется на виды
Технический дефолт
Данный вид не предполагает полную неплатежеспособность по купонным процентам или оферты, а подразумевает лишь временную задержку (просроченный платеж).
Технический дефолт по облигациям может быть по следующим причинам:
- промедление бухгалтерского учета;
- разовый разрыв кассы;
- изменения в финансовом плане заемщика;
- временный арест счетов эмитента;
- краткосрочный или затяжной финансовый кризис.
Техническая просрочка не всегда ведет к банкротству. На этом этапе у эмитента есть возможность переломить ситуацию в свою пользу: передоговориться с инвесторами, быстро решить проблему, которая не дает физической возможности выполнить обязательства.
Инвестор вправе потребовать расторгнуть договор займа и взыскать с эмитента все деньги (ст.395 и ст.450 ГК РФ). А именно:
- номинальную стоимость бумаги;
- процент по купонам на дату выплат.
Статус технического дефолта в России устанавливается на Московской бирже. Согласно правилам, существуют четкие критерии: просрочка сроком до 10 рабочих дней. После чего, по облигациям объявляется официальный дефолт.
Самым ярким примером технического дефолта на мировом уровне можно назвать Аргентинский кризис 2001 года или Украинский дефолт в 2015 году.
Официальный дефолт
Собственно, дефолт – это не что иное, как банкротство. В строгом соответствии с юридическими терминами, эти понятия не являются синонимами. Но по сути, и то, и другое отражает полную финансовую несостоятельность эмитента. Наступает вслед за техническим, если заемщику в течение 2 недель не удается договориться с инвесторами.
Дефолт наступает при финансовой несостоятельности эмитента
Если через 3 месяца эмитент не решает проблему с нарушением долговых обязательств, начинается процедура банкротства (ФЗ-127 «О несостоятельности»).
Примером неплатежеспособность по купонным процентам или оферты на межгосударственном уровне можно назвать АФК («азиатский финансовый кризис») в 1997-1998гг. Пострадало 13 государств региона.
В России типичным образцом дефолта по облигациям является РЖД-РВ, когда в 2014 году просрочил оферту более чем на 10 дней.
Иные виды
Технический или, собственно, дефолт может состояться на уровне государства, некой компании или даже физического лица. Следовательно, выделяют:
- государственный, или суверенный;
- корпоративный (когда отказываются платить долги компании);
- муниципальный (на уровне субъектов федерации);
- личный (отказ физического лица).
Примером отказа по муниципальным обязательствам в России может служить дефолт ценных бумаг республики Саха в 1998 году. Список дефолтов огромен. Только в современной России таких случаев более 800. Для одной и той же компании возможен дефолт не единожды. Например, ОАО «Амурметалл» трижды объявлял дефолт – 2009, 2012 и 2017 гг.
Государственный долг регулируется международным правом, остальные виды дефолта регламентируются по внутренним российским правовым нормам и стандартам.
Последствия дефолта
Допущение отказа по долговым обязательствам и их неисполнение имеет огромные негативные последствия для эмитента:
- приближение банкротства (из-за эффекта мультипликативности – «снежный ком»);
- уход кредитной истории в «минус», как следствие, отказ от кредитования финансовыми учреждениями;
- возможная распродажа не только активов, но и всего имущества для погашения долгов;
- опорочивание деловой репутации.
Для эмитента дефолт чреват банкротством
Неблагоприятные последствия имеются и для владельцев бумаг. Обычный кредитор стоит в 4 очереди по выполнению перед ним обязательств. Система очередности:
- Судебные расходы.
- Оплата труда сотрудников обанкротившейся организации.
- Эксплуатационные платежи (коммуналка и прочее).
Требования кредитора удовлетворяются в порядке календарной очередности (ст.134 ФЗ-127). Практика показывает, что уже после 1-2 очереди у эмитента не остается никаких средств.
Что делать в случае дефолта
В случае отказа по обязательствам появляются два участника возможного банкротства – заемщик и кредитор. Инструкция для держателя ценных бумаг:
- Тщательный анализ ситуации и оценка риска.
- Принятие решения продать по упавшей цене облигации или нет.
- Если компания достаточно надежна и решено оставить бумаги, то следующий шаг – отслеживание всех новостей по эмитенту с целью оперативного реагирования. Особенно торги на Московской бирже. При дефолте в режиме реального времени приостанавливается покупка/продажа облигаций.
- Если объявлен официальный дефолт (после 10 дней), то направляется требование заемщику о погашении задолженности. К нему прикрепляются документы о сумме долга, подтверждение об отсутствии выплат, а также факт владения бумагами.
- Пакет документов отправляется заказным письмом с уведомлением на адрес эмитента.
- Если по истечении 3 месяцев требования не удовлетворены, то следует начинать судебное разбирательство, после чего запускается механизм признания эмитента банкротом.
Если правильно оценить ситуацию и вовремя принять важные решения, банкротства можно избежать
По суду последовательность выплат следующая:
- кредиторы, обратившиеся до признания дефолта и банкротства;
- люди, здоровью которых нанесли ущерб (если таковые имеются);
- сотрудники дефолтной компании, работающие по трудовому договору;
- собственно, держатели облигаций.
Дефолт – случай неприятный для обеих сторон. И лучше не доводить ситуацию до процедуры невыполнения обязательств.
Как избежать банкротства
Самое простое – постараться не допустить неплатежеспособности по тем облигациям, которыми кредитор владеет. Для этого существует несколько способов:
- Диверсификация. Формировать портфель следует из разных и только надежных ценных бумаг.
- Отслеживание корпоративных событий. Часто техническому дефолту предшествуют негативные новости. Лучше всего проконсультироваться с экспертами и аналитиками о неприглядных событиях в компании.
- Регулярный просмотр кредитных рейтингов (если эмитент туда включен). Самостоятельное изучение отчетности (величина долга, свободный денежный поток, ближайшие оферты).
- Пристальное внимание к бумагам с доходностью существенно выше средних рыночных значений. Лучше не покупать облигации со сверхдоходностью.
- Осторожность в отношении бумаг банков, поскольку с финансовой отчетностью учреждения практически не реально разобраться неспециалисту.
Эти простые способы позволят снизить риски попасть на дефолтные облигации. С другой стороны, проблемные долговые бумаги могут послужить источником быстрого обогащения.
Из дефолта можно извлечь выгоду при правильном подходе
Как заработать на дефолтных облигациях
Некоторые игроки делают вложения в дефолтные ценные бумаги. Но важно понимать, что покупка дефолтных облигаций – высокорискованное предприятие. Опытные инвесторы и тут могут ювелирно снизить риски, делая ситуацию прогнозируемой:
- Правило диверсификации.
- Углубленное и всестороннее изучение причин дефолта для понимания того, приведет ли технический к, собственно, дефолту.
- Мониторинг поведения других инвесторов, являющихся на рынке более опытными, чья репутация является надежной.
Эксперты рекомендуют покупать бумаги при техническом дефолте за редким исключением, поскольку очень трудно предугадать дальнейшее развитие событий. Важные параметры при оценке дефолтных облигаций:
- перспектива компании;
- поведение акционеров (сливают бумаги или поддерживают эмитента);
- участие госструктур;
- кредитные метрики.
При техническом дефолте стоимость облигации резко падает в цене. В этот момент их можно выкупить. А когда снова поднимется их номинальная стоимость, вернуться на биржу и продать их.
Итак, дефолт по облигациям – это временный или полный отказ от обязательств по ценным бумагам. Бывает технический и официальный дефолт. Различаются по срокам и юридическим последствиям. Существуют способы минимизировать риски его возникновения. Некоторые биржевые игроки зарабатывают на покупке дефолтных бумаг.
Об облигациях и дефолте эмитента пойдет речь в видео:
Внимание! В связи с последними изменениями в законодательстве, юридическая информация в данной статьей могла устареть!
Наш юрист может бесплатно Вас проконсультировать — напишите вопрос в форме ниже:
Бесплатная консультация с юристом
Заказать обратный звонок
Все ещё остались вопросы?
Позвоните по номеру +7 (499) 938 50 41 и наш юрист БЕСПЛАТНО ответит на все Ваши вопросы
Источник