Облигационный заем — это механизм долгового финансирования при помощи размещения на финансовом рынке облигаций заемщика.
Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента, являясь эквивалентом займа.
Облигация — это эмиссионная долговая ценная бумага, по которой эмитент (выпустившее лицо) обязуется выплатить инвестору (держателю) определенную сумму (номинальную стоимость) и определенный процент (купон или дисконт, образуется при первичном размещении облигации ниже ее номинала) деньгами или в виде иного имущественного эквивалента в оговоренный срок.
Таким образом, облигация — это ценная бумага, которая подтверждает, что держатель одолжил денег эмитенту.
Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование. Облигации позволяют планировать как уровень затрат для эмитента, так и уровень доходов для покупателя, но не требуют оформления залога и упрощают процедуру перехода права требования к новому кредитору, так как держатель облигации не является держателем предприятия.
Получив облигационный заем, Заемщик (Эмитент) может финансировать свои Инвестиционные проекты, программы, торговые сделки.
Средства от размещения Облигационного займа могут быть использованы:
1. на кредитование и финансирование новых проектов, конкретных программ или объектов Эмитента (целевой характер), доход от которых в дальнейшем станет источником для выплаты (погашения) облигационного займа
2. рефинансирования задолженности Эмитента перед другими кредиторами
3. покрытия текущих потребностей Эмитента
Преимуществами привлечения финансирования с помощью облигаций являются:
1. Отсутствие зависимости от одного кредитора в силу участия большого круга инвесторов.
2. Привлечение финансовых ресурсов без залога имущества.
3. Возможность досрочного выкупа облигаций.
4. Возможность организации серии облигационных займов.
5. Большая возможность распространения, чем акций, в силу наличия фиксированного дохода.
6. Формирование истории публичных заимствований, что расширяет круг потенциальных кредиторов и инвесторов, а также удешевляет, при прочих равных, последующие привлечения заемных средств.
7. Кредиторы не участвуют в управлении компанией (по сравнению с выпуском акций).
облигационный займ выпуск
Чтобы воспользоваться всеми преимуществами облигационного займа, в соответствии со статьей 27.5-4. Федерального закона «О рынке ценных бумаг», компания должна отвечать следующим требованиям:
1. ее уставный капитал должен быть оплачен полностью, а
2. номинальная стоимость всех облигаций данного хозяйственного общества не должна превышать размер его уставного капитала и (или) величину обеспечения, предоставленного в этих целях хозяйственному обществу третьими лицами.
При отсутствии обеспечения, предоставленного третьими лицами, эмиссия облигаций допускается не ранее третьего года существования хозяйственного общества и при условии надлежащего утверждения годовой бухгалтерской отчетности за два завершенных финансовых года.
Но данные ограничения не применяются к:
· облигациям с ипотечным покрытием;
· хозяйственным обществам, эмиссионные ценные бумаги которых включены в котировальный список (прошли процедуру листинга) на фондовой бирже;
· хозяйственным обществам и (или) облигациям, имеющим кредитный рейтинг инвестиционного класса одного из рейтинговых агентств, аккредитованных уполномоченным Правительством РФ федеральным органом исполнительной власти
· облигациям, предназначенным для квалифицированных инвесторов.
К недостаткам облигационного заимствования относят:
— Затраты на организацию выпуска облигационного займа (до 1% от номинала выпуска) выше чем при получении кредита.
— Высокий уровень финансовой ответственности эмитента за своевременную выплату процентов и суммы основного долга при погашении облигаций, так как прецедент дефолта ставит компанию в список ненадежных заемщиков, что очень сильно затруднит дальнейшее заемное финансирование.
— Регулярные фиксированные платежи.
— Раскрытие информации в проспекте ценных бумаг, а также в виде ежеквартальных отчетов. В частности, должен раскрываться годовой отчет, бухгалтерская отчетность, сведения об аффилированных лицах, устав и иные внутренние документы, регулирующие деятельность органов эмитента.
От самой компании, тем не менее, не требуется знания всех технических деталей. Поэтому согласно формальным требованиям работы на профессиональном рынке ценных бумаг и, исходя из сложившегося на нем разделения труда, эмитент вынужден взаимодействовать с целым рядом специалистов. Обычно в качестве организаторов выступают крупные инвестиционные банки или брокерско-дилерские компании, имеющие большой опыт в размещениях, находящиеся в курсе ситуации на рынке, популярности у инвесторов тех или иных ценных бумаг и к тому же обладающие развитой клиентской базой. В свою очередь, организатор взаимодействует с рядом других институтов финансового рынка, таких как: депозитарии, фондовая биржа, регулятивные органы.
В условиях выпуска возможно предусмотреть встроенный опцион-call либо опцион-put (оферта). Опцион-колл позволяет эмитенту полностью или частично погасить выпуск облигаций до даты погашения — в российском законодательстве используется термин «досрочное погашение». Опцион-пут, он же оферта, позволяет инвестору предъявить облигацию к погашению раньше даты погашения облигации.
Порядок подготовки выпуска
Рисунок 1 Виды облигаций
Такое многообразие позволяет эмитенту выбрать наиболее подходящий для него вариант заимствования. Эмитент вправе размещать ценные бумаги самостоятельно, без привлечения посредников, однако практика показывает, что, не располагая необходимым опытом, информацией и дополнительными инвестиционными ресурсами, сделать это довольно затруднительно.
Структуру и параметры облигационного займа уже с самого начала определяют:
1. размер выручки,
2. уровень кредитного рейтинга,
3. наличие финансовой отчетности составленной в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности,
4. присутствие эмитента на фондовом рынке и узнаваемость бренда.
Процесс эмиссии облигаций можно разделить на четыре этапа, а именно: предварительный, подготовительный, основной, заключительный.
После принятия решения о выходе на финансовый рынок, первой задачей эмитента является выбор организатора. Первая встреча организатора и эмитента, как правило, ознакомительная. Организатор представляет эмитенту презентацию с обзором рынка, в которой отражено текущее состояние дел на рынке облигаций в целом и в отрасли заемщика в частности, возможные ценовые параметры эмиссии облигаций исходя из желаемых эмитентом объемов и сроков размещения, сравнение с сопоставимыми эмитентами и выпусками облигаций, а также положение организатора на облигационном рынке и его достижения.
Если эмитент принимает положительное решение в отношении организатора размещения, либо организатор выбран в соответствии с результатами конкурса, то организатор в течение 1-2 дней подготавливает список рабочей группы («working party list») и предварительный план график по проекту размещения ценных бумаг («timetable»), а также мандатный договор, которые выносятся на согласование с эмитентом. Так начинается предварительный этап эмиссии ценных бумаг, который занимает не более 1 недели.
Список рабочей группы содержит информацию о лицах, непосредственно принимающих участие в подготовке всех необходимых документов и согласований как со стороны организатора, так и со стороны эмитента.
Предварительный план график по проекту размещения ценных бумаг содержит в себе подробную информацию касательно этапов эмиссии облигаций и сроков их исполнения.
Мандатный договор — это договор, которым эмитент официально передает инвестиционному банку эксклюзивные полномочия на роль генерального менеджера (организатора) выпуска облигаций.
При привлечении нескольких организаторов, они вместе прописываются в мандатном соглашении и подписывают его, закрепляя определенные обязательства между организаторами, таким образом, формируя синдикат организаторов.
«Мандат» содержит основные параметры облигационного займа, к которым относятся:
· вид облигаций;
· объем выпуска;
· срок обращения облигаций;
· структура выпуска (номинал, тип купона, сроки выплат);
· срок, место и способ размещения (открытая или закрытая подписка);
· обеспечение (в случае необходимости — поручительство, гарантия, залог),
а также определяет условия дальнейшего взаимодействия эмитента с организатором, такие как: взаимное распределение прав и обязанностей, ответственность сторон, вознаграждение организатора и др. Так же, в рамках мандатного соглашения, возможно подписание договора андеррайтинга, который подразумевает гарантирование покупки размещаемых ценных бумаг за определенное вознаграждение.
Встреча, на которой подписывается мандатное соглашение, принято считать «kick-off meeting», что можно интерпретировать как «точка отсчета». С этого момента начинается подготовительный этап эмиссии облигаций, который занимает, в среднем, 4 -6 недель.
Процесс подготовки эмиссии любых ценных бумаг начинается с проверки учредительных документов на соответствие требованиям законодательства уполномоченных на принятие и утверждение решений органов эмитента, а также на предмет отсутствия ограничительных условий, связанных с выпуском ценных бумаг.
По окончанию проверки документов, в результате которой не выявлено ограничений на выпуск ценных бумаг, начинается подготовка эмиссионной документации. На данном этапе происходит подготовка проспекта ценных бумаг, решения о выпуске ценных бумаг, размещаемых путем подписки (далее — решение о выпуске), решения о размещении ценных бумаг путем подписки (далее — решение о размещении), а также сертификата ценных бумаг. Все документы подготавливает организатор выпуска и в дальнейшем данные документы согласовываются с другими участниками эмиссионного процесса.
Источник
Опытные заемщики по достоинству ценят возможность размещения ценных бумаг на финансовом рынке, так как данный способ привлечения дополнительных средств со стороны более выгоден, нежели обычные банковские кредиты. Расскажем далее, чем именно выгоден облигационный займ, и для кого.
Понятие облигационного займа
Облигационный заем ‒ ссуда, выдаваемая заемщиком в виде эмиссии облигации. При продаже облигации эмитент занимает у покупателя определенную сумму на оговоренный документом временной промежуток, по истечении которого заемщик обязуется вернуть долг кредитору.
Напомним читателю, что такое облигация! Это вид ценной бумаги, подтверждающий право ее держателя получить от эмитента номинала облигации или иного имущества, стоимость которого приравнивается к нему.
Облигационные займы характеризуются большим числом достоинств для эмитента, поэтому и пользуются высокой популярностью на отечественном рынке сегодня.
Виды облигационных займов
Облигационные займы отличаются по факту наличия определенных характеристик. Представим наиболее распространенные классификации.
По сроку
ЦБ делят на несколько групп, исходя из продолжительности срока предоставления кредитных средств:
- Срочные. Выпускаются на период, не превышающий 1 год.
- Среднесрочные. Эмиссия ОЗ такого типа осуществляется на 1-5 лет.
- Долгосрочные. Выпускаются на срок от 10 до 30 лет.
Срок формирования ОЗ во многом определяется актуальным объемом подготовительных мероприятий, юридической схемы выпуска, а также размещения.
Государственные
Государственные ОЗ представляют собой особый вид ценных бумаг, эмиссия которых осуществляется правительством страны на установленный временной период и с конкретной доходностью по ним. Они чаще использовались в советские времена, сегодня популярность таких бумаг весьма невысока.
Отметим! Природа государственных облигационных займов мало чем отличается от современных государственных облигаций.
Муниципальные
Договор муниципального займа подразумевает покупку инвестором муниципальных облигаций или иных видов ЦБ, реализующих право вкладчика получить от заемщика переданные ему взаймы денежные средства и определенные проценты по ним.
Муниципальные облигации делятся на несколько категорий:
- Ценные бумаги общего покрытия. Обеспечиваются бюджетом или его долей, частным имуществом заемщика, не имеют целевого инвестиционного характера и направляются на перекрытие бюджетного дефицита и обеспечение иных задач. Несколько схожи с государственными краткосрочными займами и реализуются по заранее подготовленным схемам.
- Целевые облигации. Наиболее популярны по количеству эмитированных ЦБ, так как создаются для организации конкретного инвестиционного проекта и гасятся выручкой, полученной в результате его работы. Одним из наиболее популярных сегодня видов таких займов является муниципальный жилищный займ. Он подразумевает ситуацию, когда жилищное строительство осуществляется на аккумулированные средства населения от эмиссии муниципальных ЦБ.
Жилищные займы выполняют сразу несколько важных для населения страны задач: поиски новых возможностей улучшить жилищные условий граждан, усовершенствование механизмов инвестирования в строительство квартир на длительный период, повышение качества построенного жилья.
Ольга Орлова, эксперт в области ЖКХ
Коммерческие
Коммерческие облигационные займы имеют вид ценной бумаги, выпускаемой юридическими лицами для дальнейшего финансового обеспечения своей деятельности с или без залога. Срок погашения ЦБ может меняться от 1 года и более.
Внутренние
Внутренние облигационные займы представляют собой долговые обязательства в виде ЦБ, выпущенной на внутреннем рынке.
В прошлые годы такие бумаги строго соответствовали мировым стандартам по способу эмиссии, сегодня они распределяются между перечнем компаний с российским капиталом, являющимися клиентами Внешэкономбанка и не встречаются на рынке в свободной торговле.
Внешние
Минфин РФ начал выпуск такого типа ЦБ с 2013 году, но в максимально допустимых пределах госдолга, обозначенного Законом о ФБ на 2013-2015 гг. Облигации, выпускаемые правительством, имеют документарную форму и подлежат централизованному хранению.
Владельцем бумаги может стать физическое или юридическое лицо, резидент и нерезидент, и тогда он получит право на номинальную стоимость и проценты.
Размещение внешних облигаций осуществляется в виде закрытой подписки, а сами документы можно предъявить к досрочному погашению, если наступил случай, обозначенный сопровождающими выпуск глобальными сертификатами.
Интересный факт! Номинал одной облигации подобного вида составил 2 000 дол. США. А объем их эмиссии дошел до 7 500 единиц.
Преимущества и недостатки облигационных займов
Облигационный заем в качестве инструмента привлечения финансовых средств со стороны характеризуется рядом преимуществ:
- отсутствие риска вторжения держателей ЦБ в финансово-хозяйственную деятельность компании;
- возможность самостоятельного обозначения параметров облигационного займа: объем эмиссии, процентных ставок, временного периода, условий обращения, погашения и т. п.;
- оптимальное соотношение уровня доходности ценных бумаг для вкладчиков и расходов на эмиссию и обслуживание со стороны заемщика;
- усовершенствование системы взаиморасчетов, структуры дебиторской и кредиторской задолженности эмитента.
Несмотря на описанные достоинства, облигационный займ отличается довольно жесткими условиями. Эмитент берет на себя определенные риски, сопряженные с возможным крахом задуманного мероприятия. Ведь объем затрат при реализации инвестиционного проекта может превысить объем полученной в дальнейшем выручки.
Источник финансирования
В государствах с развитой экономической системой роль облигационных займов весьма значительна. Они используются в качестве основного источника финансирования разного рода инвестиционных проектов.
На заметку! В процессе выпуска облигаций подробно прописываются права и обязанности эмитента и кредитора, ведь нормативно-правовые акты далеко не всех государств регламентируют процедуру выпуска и размещения таких ЦБ в полной мере.
Главный ограничивающий фактор в процессе эмиссии бондов ‒ размер собственности. А их достоинства как источника финансирования заключаются в следующем:
- средства вовлекаются не только от банковского сектора, но иных субъектов финансового рынка;
- низкая стоимость бондов позволяет привлечь много мелких кредиторов;
- сроки погашения долга можно продлить;
- законодательство многих стран допускает переносить расходы, связанные с обслуживанием облигационных займов, на себестоимость продукции, что уменьшит базу налогообложения;
- низкая рискованность.
Выпуск
Выпуск облигационного займа предоставляет возможность привлечь большой объем инвестиций от разных вкладчиков для удовлетворения средне- и долгосрочных планов развития компании. Название предприятия становится более узнаваемым, растет интерес к его деятельности со стороны крупных инвесторов резидентов и нерезидентов. Реализация облигаций происходит на первичном рынке.
Размещение и покупка
Облигационные займы размещаются на первичном рынке, здесь же осуществляется их продажа.
Ценные бумаги могут быть пущены в оборот на вторичном рынке только при условии их продажи частным инвесторам. Реализация ЦБ на вторичке позволяет проявиться их основному достоинству – ликвидности. Согласно действующему законодательству РФ первичное размещение облигационного займа составляет от 3-х до 12-ти месяцев.
Артем Коськин, финансовый аналитик
При эмиссии ЦБ такого вида необходимо зарегистрировать в ФСФР, после чего может пройти не более одного года. За это время облигация должна быть куплена инвестором, но на практике это случается в первые несколько дней. Процесс покупки облигации должен осуществляться при условии тщательно изучения специфики торговли акциями.
Стоимость
Стоимость размещения облигационного займа определяется действием двух факторов:
- кредитной историей заемщика;
- кредитоспособности эмитента.
Стоимость займа определяется до налогообложения путем подсчетов внутренней нормы прибыли от финансового потока по бонду. Ее снижение происходит ввиду развития вторичного рынка бондов и повышения степени доверия к компании-эмитенту со стороны вкладчиков.
Выходит, что благоприятная кредитная история способствует повышению репутацию эмитента и сокращает траты на предоставление займов в последующее время.
Выпуск облигаций ‒ способ привлечения денег
Любая компания переходит на такой этап своего развития, при котором требуются кредитные средства для дальнейшего развития. Руководство должно выбрать наиболее подходящий способ привлечения кредиторов, взвесив плюсы и минусы всех существующих способов достижения данной цели.
Выпуск бондов – один из наиболее перспективных вариантов, так как:
- заемщик может получить внушительный объем денег для реализации масштабного инвестпроекта без риска вторжения иных инвесторов в вопросы, связанные с управлением компанией;
- заемщик получает возможность накопить достаточно денег, полученных от ряда частных инвесторов, юридических лиц, чтобы воспользоваться ими на выигрышных условиях на финансовом рынке.
Рынок облигационных заимствований
Рынок корпоративных облигаций в РФ развивается активными темпами. Основная тенденция, характерная для него сегодня, ‒ постепенный рост сроков, объемов заимствования, а также показателей ликвидности рынка.
Основные участники
Часто необходимость в привлечении заемных средств вынуждает предприятие выпускать облигационные займы и пользоваться услугами следующих лиц:
- Андеррайтер. Является профессиональным участником финансового рынка и обеспечивает размещение бондов эмитента путем поиска инвесторов. В качестве андеррайтера может выступить коммерческий банк, инвестиционный фонд с состоятельной клиентской базой. Он осуществляет реализацию бондов от имени, по поручению и за счет эмитента, получая за это материальное вознаграждение.
- Платежный агент. Следит за исполнением обязательств по выпущенным ЦБ. В качестве такого субъекта финансового рынка может выступить банк, осуществляющий перевод денежных средств для выплаты купонного дохода и погашения бондов на обозначенные инвесторами банковские счета.
- Организатор торговли. Это биржа, имеющая лицензию от ФСФР России и выполняющая первичное размещение облигаций и вторичную торговлю ими.
- Финансовый консультант. Берет на себя обязанности, связанные с оформлением эмиссионных документов, сопровождением государственной регистрации выпуска и т.п.
Важно! Бонды, выпущенные в бездокументарной форме, регистрируются в обязательном порядке. Созданный реестр их владельцев ведет независимый регистратор или должностное лицо компании, ответственное за выполнение данных задач.
Корпоративные облигации
Рынок корпоративных облигаций за последнее время превратился в динамичный сегмент общероссийского финансового рынка.
Однако существует ряд проблем, которые необходимо решить для дальнейшего развития этой среды:
- Отсутствие ценовых ориентиров. Процесс корректировки бондов, уровень их ликвидности зачастую определяются стихийно. Недостаток информации и отсутствие актуальной информационной структуры привело к невниманию инвесторов касательно финансовой устойчивости компаний-заемщиков и риску невозврата вложений.
- Отсутствие продуманной стратегии работы с заемными средствами у многих компаний.
- Налог на эмиссию, а также чрезмерно сложная бюрократическая процедура регистрации эмиссии бондов.
Первичный рынок
Основой рынка корпоративных облигаций выступают фирмы-эмитенты, выбирающие способ первичного размещения облигационных займов:
- аукцион по продаже;
- прямое размещение;
- размещение с помощью инвестиционных банков.
В РФ финансовые институты предпочитают прямое размещение аукционов, так как промышленные компании своими силами на долговой рынок не выходят. По этой причине активно практикуются варианты выпуска ЦБ через посредничество инвестиционных банков, которые зачастую одновременно выполняют функции и финансового консультанта, и игрока вторичного рынка, поддерживающего ликвидность эмиссии.
Параметры займа
При размещении облигационного займа важны следующие его параметры:
Вторичный рынок
Вторичный рынок РФ развивается еще активнее, нежели первичный. Основные индикаторы его роста таковы:
- суммарные объемы торгов;
- количество заключенных сделок;
- объем приобретенных ценных бумаг.
Специалисты настаивают на сложности определения настоящих объемов внебиржевого рынка России. То есть, все его оценки имеют приблизительный характер. Внебиржевые торги сопоставляются с объемами торгов на бирже, что говорит о достаточной величине вторичного рынка облигаций. В ближайшем будущем он должен приобрести высокую ликвидность, что выгодно всем его участникам.
Плюсы и минусы
Среди преимуществ корпоративных займов специалисты отмечают:
- привлечение больших сумм на длительный период;
- возможность маневрирования и самостоятельности при определении параметров эмиссии;
- оперативность управления структурой и объемом задолженности в регионе;
- возможность использовать облигаций в роли расчетного инструмента с целью оптимизации взаимозачетов;
- публичная кредитная история.
Но они имеют и ряд недостатков:
- сложная процедура подготовки документов и осуществления эмиссии;
- наличие промежутка во времени от момента принятия решения о размещении и до реального получения денежных средств, около 4-х месяцев;
- дополнительные расходы на размещение корпоративных облигаций;
- необходимость в максимальном раскрытии информации о предприятии во время подготовки выпуска и обращения облигаций, в демонстрации безубыточности и стабильных темпах развития.
Договор обеспечения исполнения обязательств
Законодательство РФ не вынуждает обеспечителя заключать договор в физическом плане со всеми владельцами облигаций выпуска. Это позволяет упростить систему работы с корпоративными облигациями, поскольку нет необходимости тратиться на создание, подписание, хранение таких бумаг. Помимо этого, не приходится переподписывать договор при смене владельца бонда.
Но наличие договора между компанией-эмитентом и обеспечителем обязательно. Если его нет, эмитент может столкнуться с рядом проблем: к примеру, придется доплатить обеспечителю при отзыве последним своих полномочий или найти нового обеспечителя, зарегистрировав изменения в эмиссионных документах.
Инструмент привлечения инвестиций
Облигационный займ является одним из самых востребованных в наши дни инструментов привлечения дополнительных вложений во многие отрасли экономики. Чем более масштабным является производство, тем больше финансовых ресурсов оно требует для нормальной производственно-хозяйственной деятельности.
Путем выпуска облигаций у компании появляется возможность обеспечить свои потребности финансами на выгодных ей условиях. Вернуть денежные средства потребуется в оговоренный срок, что позволяет рационально спланировать стратегию финансовых действий в это время.
Облигационные займы как альтернатива банковским кредитам
Коснемся преимуществ облигационного займа в сравнении с возможностью воспользоваться кредитом в коммерческом банке:
- обходится дешевле;
- более длительный срок привлечения инвестиций;
- отсутствие необходимости в залоге;
- низкая степень зависимости от одного кредитора, ведь средства привлекаются сразу у широкого круга инвесторов.
В итоге:
Облигационный займ – простой способ привлечь дополнительное финансирование своей деятельности со стороны частных инвесторов. Он позволяет расширить производство, обновить оборудование и достичь иных целей на пути к высоким заработкам.
No related posts.
Источник
