Что такое WACC: понятие и применение в финансах
Компании могут финансировать свою деятельность из нескольких видов источников: путем эмиссии ценных бумаг (обыкновенных и привилегированных акций, облигаций, депозитарных расписок), привлечением кредитов и использованием кредитных линий. Каждый из этих источников имеет свою цену, и методы расчета этой стоимости также различны. Но как же тогда финансовому менеджеру или аналитику рассчитать общую стоимость всех источников финансирования, чтобы понять требуемую ставку доходности для фирмы и, например, принять решение о целесообразности капитальных затрат?
Что такое стоимость капитала?
На этот вопрос отвечает такой финансовый показатель как средневзвешенная стоимость капитала(англ. Weighted Average Cost of Capital, WACC) компании. WACC в широком понимании представляет собой минимально допустимую доходность для активов и инвестиций компании, которая покрывает затраты, связанные с привлечением капитала.
Стоимость капитала – это минимальная требуемая доходность, которую ожидают получить собственники (акционеры) и держатели долга компании, то WACC отражает альтернативные издержки, которые инвестор должен понести при вложении в активы компании с присущим им уровнем риска.
Поскольку WACC – то минимальная требуемая доходность фирмы, то менеджеры часто используют WACC для принятия внутренних финансовых решений: например, о расширении инвестиционной программы или о реструктуризации бизнеса.
Инвесторы часто используют WACC как индикатор целесообразности инвестиций. Например, предположим, что рентабельность бизнеса составляет 20%, а WACC компании находится на уровне 12%. Это означает, что бизнес приносит своему владельцу доходность 8% на каждый инвестированный рубль. Другими словами, если рентабельность компании ниже WACC, это означает, что ее стоимость снижается (она не приносит доход сверх стоимости вложенного в нее капитала).
WACC поэтому также используется как ставка дисконта в DCF-анализе (англ. Discounted Cash Flow), где она обязательно должна сочетаться с показателем свободного денежного потока фирмы (FCFF). Подробнее об этом методе читайте тут.
Читайте также: Торговые терминалы для корпораций (Bloomberg и Reuters)
WACC может применяться как минимальная ставка доходности, с которой инвесторы и руководители компаний могут сравнивать результаты по такому показателю эффективности, как ROIC (англ. Return on Invested Capital), который отражает прибыль, полученную на инвестированный капитал.
WACC также используется при оценке EVA (англ. Economic Value Added) — реальной экономической прибыли, которая принадлежит акционерам после вычета всех операционных расходов (включая налоги) и финансовых издержек.
В российской практике показатель WACC применяется в основном только в портфельном и инвестиционном анализе публичных компаний, а для принятия финансовых решений в частном бизнесе используется крайне редко из-за трудностей с выбором методик оценки, составляющих формулы WACC.
На значение WACC оказывают влияние следующие факторы:
- Структура капитала.
- Инвестиционная политика.
- Дивидендная политика.
- Состояние и степень развития финансового рынка.
- Уровень процентных ставок (ключевая и безрисковая процентная ставка).
- Рыночная премия за риск.
- Ставка налога на прибыль.
Методы оценки стоимости капитала
Формула расчета WACC
WACC выражается в процентах и рассчитывается как среднее значение всех расходов, понесенных компанией в связи с привлечением финансирования из различных источников, при чем, каждый из источников взвешивается в соответствии со своей долей в общем капитале компании.
где:
Re – норма доходности для акций (стоимость собственного капитала, привлеченного путем выпуска акций),
Rd – стоимость заемного капитала (кредиты или облигации),
E — текущая рыночная стоимость всех акций компании (= ее рыночная капитализация),
D – текущая рыночная стоимость общего долга компании,
V = E + D – суммарная рыночная стоимость капитала компании (акции + долг)
E/V — доля собственного капитала (в %, по балансу),
D/V — доля заемного капитала (в %, по балансу);
Tc — ставка налога на прибыль (в %).
Читайте также: «Суборды» или субординированные инструменты: что это и зачем нужны?
Труднее всего рассчитывается стоимость собственного капитала (Re), если речь идет о внешних источниках, таких как эмиссия акций. Дело в том, что у акций нет явно выраженной и фиксированной стоимости. Существует несколько методов оценки нормы доходности акций компании. Среди них наиболее простым и популярным методом является модель CAPM.
Обычно расчет стоимости заемного капитала (Rd) не составляет большого труда, поскольку данные о текущих рыночных ставках долгового рынка находятся в открытом доступе (например, на сайтах кредитных организаций, на специализированных порталах, посвященных облигационному рынку России и в торгово-аналитических платформах типа Bloomberg или Thomson Reuters).
Ставка налога на прибыль используется в формуле из-за того, что проценты, уплаченные по обслуживанию долга, уменьшают налогооблагаемую прибыль, т.е. выступают в роли «налогового щита», что уменьшает стоимость привлечения финансирования в виде кредитов и займов.
Например:
Предположим, что акционеры ожидают получить доходность на вложенный капитал на уровне 15%, а внешние кредиторы хотят получить отдачу на одолженные компании средства не менее 12% годовых.
Если общий капитал компании, сформированный из собственных и заемных источников поровну, равен 100 единицам, то в среднем инвестиционные проекты, на которые компания направляет свои средства, должны приносить доходность не ниже 13,5%, чтобы соответствовать ожиданиям акционеров и кредиторов (для наглядности не берем во внимание налоговую ставку). Таким образом, инвестпроект должен приносить ежегодно доход в размере 13,5 единиц, из которых 7,5 единиц будут направлены акционерам компании (чтобы удовлетворить требование по доходности в 15%), а 6 будут возвращены кредиторам в виде процентов по долгу, чтобы гарантировать последним доходность 12%.
Модель оценки стоимости CAPM
Источник
Приказ Министерства экономического развития РФ от 11 ноября 2019 г. N 747
«Об утверждении Методики определения величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, используемой при расчете цены на мощность для поставщиков мощности»
В соответствии с пунктом 10 постановления Правительства Российской Федерации от 13 апреля 2010 г. N 238 «Об определении ценовых параметров торговли мощностью на оптовом рынке электрической энергии и мощности» (Собрание законодательства Российской Федерации, 2010, N 16, ст. 1922; 2019, N 5, ст. 389) приказываю:
1. Утвердить прилагаемую Методику определения величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, используемой при расчете цены на мощность для поставщиков мощности.
2. Признать утратившим силу приказ Минэкономразвития России от 12 марта 2018 г. N 116 «Об утверждении Методики определения величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, используемой при расчете цены на мощность для поставщиков мощности» (зарегистрирован Минюстом России 28 мая 2018 г., регистрационный N 51189).
Зарегистрировано в Минюсте РФ 13 декабря 2019 г.
Регистрационный N 56795
УТВЕРЖДЕНА
приказом Минэкономразвития России
от 11.11.2019 N 747
Методика
определения величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, используемой при расчете цены на мощность для поставщиков мощности
1. Методика определения величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, используемой при расчете цены на мощность для поставщиков мощности, определяет порядок расчета величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, выраженных в рублях, со сроком до погашения не менее 7 лет и не более 11 лет (далее — величина средней доходности ДГО), используемой при определении нормы доходности инвестированного капитала и составляющей цены на мощность, обеспечивающей возврат капитальных и эксплуатационных затрат в соответствии с Правилами расчета составляющей цены на мощность, обеспечивающей возврат капитальных и эксплуатационных затрат, утвержденными постановлением Правительства Российской Федерации от 13 апреля 2010 г. N 238 «Об определении ценовых параметров торговли мощности на оптовом рынке электрической энергии и мощности» (Собрание законодательства Российской Федерации, 2010, N 16, ст. 1922; 2017, N 2, ст. 369) (далее — Правила расчета составляющей цены на мощность), и с приказом Федеральной службы по тарифам от 13 октября 2010 г. N 486-э «Об утверждении Порядка определения цены на мощность вводимых в эксплуатацию новых атомных и гидроэлектростанций (в том числе гидроаккумулирующих электростанций)» (зарегистрирован Минюстом России 17 декабря 2010 г., регистрационный N 19232) (далее — Порядок определения цены на мощность новых АЭС и ГЭС) с изменениями, внесенными приказами Федеральной антимонопольной службы от 19 декабря 2016 г. N 1794/16 (зарегистрирован Минюстом России 29 декабря 2016 г., регистрационный N 45060) и от 11 апреля 2017 г. N 475/17 (зарегистрирован Минюстом России 12 мая 2017 г., регистрационный N 46705).
Величина средней доходности ДГО за год «i» () рассчитывается:
для целей Правил расчета составляющей цены на мощность — за период с 1 января по 31 декабря года «i»;
для целей Порядка определения цены на мощность новых АЭС и ГЭС — за период с 1 января по 30 ноября года «i».
2. В случае если количество дней «» за соответствующий период года «i», указанный в пункте 1 настоящей Методики, в отношении которых на официальном сайте ПАО «Московская биржа ММВБ-РТС» в информационно-телекоммуникационной сети «Интернет» (далее соответственно — Московская биржа, сеть «Интернет») опубликовано значение (10) Кривой бескупонной доходности облигаций федерального займа (G-кривой) (зависимости бескупонной доходности государственных обязательств от их дюрации в годах), соответствующее сроку до погашения в 10 лет, рассчитанное Московской биржей за день с номером «j», в течение которого осуществлялись торги с использованием системы организованных торгов Московской биржи, равно или превышает 50% от общего количества торговых дней в этом периоде, то величина рассчитывается в соответствии с настоящим пунктом по следующей формуле:
,
где:
j — индекс дня, принимающий значения от 1 до «».
В иных случаях величина рассчитывается в соответствии с пунктом 3 настоящей Методики.
3. Величина рассчитывается в соответствии с настоящим пунктом:
1) в случае наличия облигаций федерального займа, включенных в котировальный список Московской биржи, срок до погашения (срок обязательной оферты) которых составляет не менее 7 лет и не более 11 лет по состоянию на последнюю дату соответствующего периода, указанного в пункте 1 настоящей Методики, года «i», итоговый удельный вес которых по результатам торгов на Московской бирже за III квартал года «i» превышает 10% (далее — облигация «о»), по следующей формуле:
,
где:
— средняя доходность к погашению облигации «о» за период, указанный в пункте 1 настоящей Методики, года «i»;
— средневзвешенный за период года «i», указанный в пункте 1 настоящей Методики, объем выпуска облигации «о» по состоянию на каждый день торгов на Московской бирже, в котором осуществлялись торги хотя бы одной облигацией.
Средняя доходность к погашению облигации «о» за соответствующий период года «i», указанный в пункте 1 настоящей Методики, рассчитывается по следующей формуле:
,
где:
nd — число дней в соответствующем периоде, указанном в пункте 1 настоящей Методики, года «i»;
j — индекс дня, принимающий значения от 1 до «nd»;
— объем сделок с облигацией «о» за день торгов «j» года «i»;
— доходность к погашению облигации «о» за день торгов «j» года «i».
определяется путем решения следующего уравнения:
,
где:
;
;
— средневзвешенная цена облигации «о» по объему за день торгов «j» в году «i»;
— накопленный доход облигации «о» в день торгов «j» в году «i»;
— число дней до выплаты купона «I» облигации «о» по состоянию на день торгов «j» в году «i»;
— величина выплаты купона «l» облигации «о» по состоянию на день торгов «j» в году «i». При «l» = 1 величина соответствует выплате величине ближайшего купона облигации «о» по состоянию на день торгов «j» в году «i»;
— количество купонов облигации «о», не погашенных на день торгов «j» в году «i»;
— размер «q» выплаты номинальной стоимости облигации «о» по состоянию на день торгов «j» в году «i»;
— число дней до «q» выплаты номинальной стоимости облигации «о» по состоянию на день торгов «j» в году «i»;
— количество платежей по основной сумме долга облигации «о», не погашенных по состоянию на день торгов «j» в году «i»;
— величина ближайшего купона облигации «о» по состоянию на день торгов «j» в году «i»;
— длительность текущего купонного периода (дни) облигации «о» по состоянию на день торгов «j» в году «i»;
— число дней до выплаты ближайшего купона облигации «о» по состоянию на день торгов «j» в году «i»;
— номинальная стоимость/непогашенная часть номинальной стоимости облигации «о» перед выплатой купона «l» по состоянию на день торгов «j» в году «i»;
— длительность купонного периода «l» (в днях) облигации «о» по состоянию на день торгов «j» в году «i»;
— размер купонной ставки «l» облигации «о» по состоянию на день торгов «j». По выпускам облигаций федерального займа с переменным купонным доходом для целей расчета доходности купонные ставки по неизвестным купонам принимаются равными последней известной ставке по данному выпуску в году «i».
При определении величины в соответствии с настоящим пунктом:
используются данные торгов облигациями федерального займа на Московской бирже, срок до погашения (срок обязательной оферты) которых составляет не менее 7 лет и не более 11 лет по состоянию на последнюю дату соответствующего периода, указанного в пункте 1 настоящей Методики, года «i», включенными в котировальный список Московской биржи, итоговый удельный вес которых по результатам торгов на Московской бирже за III квартал года «i» превышает 10 процентов;
удельный вес облигации федерального займа по количеству сделок по результатам торгов на Московской бирже за III квартал года «i» рассчитывается как умноженное на 100% отношение показателя суммарного количества сделок по результатам торгов на Московской бирже за III квартал года «i» в отношении соответствующей облигации федерального займа к показателю суммарного количества сделок по результатам торгов на Московской бирже за III квартал года «i» в отношении ценной бумаги, которая имеет наибольший показатель суммарного количества сделок по результатам торгов на Московской бирже за III квартал года «i»;
удельный вес облигации федерального займа по объему торгов по результатам торгов на Московской бирже за III квартал года «i» рассчитывается как умноженное на 100% отношение показателя суммарного объема торгов по результатам торгов на Московской бирже за III квартал года «i» в отношении соответствующей облигации федерального займа к показателю суммарного объема торгов по результатам торгов на Московской бирже за III квартал года «i» в отношении ценной бумаги, которая имеет наибольший показатель суммарного объема торгов по результатам торгов на Московской бирже за III квартал года «i»;
удельный вес облигации федерального займа по количеству участников торгов по результатам торгов на Московской бирже за III квартал года «i» рассчитывается как умноженное на 100% отношение показателя суммарного количества участников торгов в отношении соответствующей облигации федерального займа по результатам торгов на Московской бирже за III квартал года «i» к показателю суммарного количества участников торгов в отношении ценной бумаги по результатам торгов на Московской бирже за III квартал года «i», которая имеет наибольший показатель суммарного количества участников торгов по результатам торгов на Московской бирже за III квартал года «i»;
итоговый удельный вес облигации федерального займа по результатам торгов на Московской бирже за III квартал года «i» рассчитывается как деленная на пять сумма удельного веса облигации федерального займа по количеству сделок на Московской бирже за III квартал года «i», умноженного на два, удельного веса облигации федерального займа по объему торгов на Московской бирже за III квартал года «i», умноженного на два, и удельного веса облигации федерального займа по количеству участников торгов на Московской бирже за III квартал года «i»;
2) в случае отсутствия облигаций «о» по следующей формуле:
,
где:
— средневзвешенное по сроку действия за соответствующий период, указанный в пункте 1 настоящей Методики, года «i» значение ключевой ставки Банка России;
— средневзвешенное по сроку действия за соответствующий период, указанный в пункте 1 настоящей Методики, года «i-1» значение ключевой ставки Банка России;
— величина средней доходности ДГО за год «i-1», рассчитанная в соответствии с настоящей Методикой.
Приказ Министерства экономического развития РФ от 11 ноября 2019 г. N 747 «Об утверждении Методики определения величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, используемой при расчете цены на мощность для поставщиков мощности»
Зарегистрировано в Минюсте РФ 13 декабря 2019 г.
Регистрационный N 56795
Настоящий приказ вступает в силу с 27 декабря 2019 г.
Текст приказа опубликован на «Официальном интернет-портале правовой информации» (www.pravo.gov.ru) 16 декабря 2019 г.
Источник
В соответствии с пунктом 10 постановления Правительства Российской Федерации от 13 апреля 2010 г. № 238 «Об определении ценовых параметров торговли мощностью на оптовом рынке электрической энергии и мощности» (Собрание законодательства Российской Федерации, 2010, № 16, ст. 1922; 2017, № 37, ст. 5531) приказываю:
1. Утвердить прилагаемую Методику определения величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, используемой при расчете цены на мощность для поставщиков мощности.
2. Признать утратившими силу:
приказ Минэкономразвития России от 26 июля 2010 г. № 329 «О Методике определения величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, используемой при расчете цены на мощность для поставщиков мощности» (зарегистрирован в Минюсте России 16 августа 2010 г., регистрационный № 18169);
приказ Минэкономразвития России от 21 февраля 2011 г. № 55 «О внесении изменений в приказ Минэкономразвития России от 26 июля 2010 г. № 329 «О Методике определения величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, используемой при расчете цены на мощность для поставщиков мощности» (зарегистрирован в Минюсте России 10 марта 2011 г., регистрационный № 20032);
приказ Минэкономразвития России от 18 декабря 2015 г. № 952 «О внесении изменений в Методику определения величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, используемой при расчете цены на мощность для поставщиков мощности, утвержденную приказом Минэкономразвития России от 26 июля 2010 г. № 329» (зарегистрирован в Минюсте России 23 декабря 2015 г., регистрационный № 40209);
приказ Минэкономразвития России от 20 января 2017 г. № 12 «О внесении изменений в Методику определения величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, используемой при расчете цены на мощность для поставщиков мощности, утвержденную приказом Минэкономразвития России от 26 июля 2010 г. № 329» (зарегистрирован в Минюсте России 21 февраля 2017 г., регистрационный № 45730).
Зарегистрировано в Минюсте РФ 28 мая 2018 г.
Регистрационный № 51189
УТВЕРЖДЕНА
приказом Минэкономразвития России
от 12 марта 2018 г. № 116
Методика
определения величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, используемой при расчете цены на мощность для поставщиков мощности
1. Методика определения величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, используемой при расчете цены на мощность для поставщиков мощности, определяет порядок расчета коммерческим оператором оптового рынка величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, выраженных в рублях, со сроком до погашения не менее 7 лет и не более 11 лет (далее — величина средней доходности ДГО), используемой при определении нормы доходности инвестированного капитала и составляющей цены на мощность, обеспечивающей возврат капитальных и эксплуатационных затрат в соответствии с Правилами расчета составляющей цены на мощность, обеспечивающей возврат капитальных и эксплуатационных затрат, утвержденными постановлением Правительства Российской Федерации от 13 апреля 2010 г. № 238 (Собрание законодательства Российской Федерации, 2010, № 16, ст. 1922; № 42, ст. 5397; 2011, № 14, ст. 1916; 2017; № 2, ст. 369).
2. Величина средней доходности ДГО за i-й год рассчитывается по следующей формуле:
,
где:
— величина средней доходности ДГО за i-й год;
— количество торговых дней в году i по состоянию на 31 декабря i-гo года, в течение которых осуществлялись торги с использованием системы электронных торгов ПАО «Московская биржа ММВБ-РТС» (далее соответственно — торговый день, Московская биржа), за которые на официальном сайте Московской биржи в информационно-телекоммуникационной сети «Интернет» было опубликовано значение
;
j — индекс дня, принимающий значения от 1 до
;
— опубликованное на официальном сайте Московской биржи в информационно-телекоммуникационной сети «Интернет», соответствующее сроку до погашения в 10 лет значение G-кривой (зависимости бескупонной доходности государственных обязательств от их дюрации), рассчитанное Московской биржей по результатам торгов за торговый день на Московской бирже с номером j в году i.
В случае если по состоянию на 31 декабря i-го года количество дней в году с номером i, за которые на официальном сайте Московской биржи в информационно-телекоммуникационной сети «Интернет» опубликовано значение Уд-(10), не превышает 50 % от общего количества торговых дней в году с номером i, величина средней доходности ДГО за i-й год рассчитывается в соответствии с пунктом 3 настоящей Методики. В иных случаях величина средней доходности ДГО за i-й год рассчитывается в соответствии с настоящим пунктом.
3. В случае если по состоянию на 31 декабря i-го года количество дней в году с номером i, за которые на официальном сайте Московской биржи в информационно-телекоммуникационной сети «Интернет» опубликовано значение
, не превышает 50 % от общего количества торговых дней в году с номером i, величина средней доходности ДГО за i-й год определяется в соответствии с настоящим пунктом.
При определении величины средней доходности ДГО в соответствии с настоящим пунктом:
используются данные торгов облигациями федерального займа на Московской бирже, срок до погашения (срок обязательной оферты) которых составляет не менее семи лет и не более одиннадцати лет по состоянию на 31 декабря i-го года, включенными в котировальный список Московской биржи, итоговый удельный вес которых по результатам торгов на Московской бирже за третий квартал i-го года превышает 10 процентов;
удельный вес облигации федерального займа по количеству сделок по результатам торгов на Московской бирже за III квартал i-го года рассчитывается как умноженное на 100 % отношение показателя суммарного количества сделок по результатам торгов на Московской бирже за III квартал i-го года в отношении соответствующей облигации федерального займа к показателю суммарного количества сделок по результатам торгов на Московской бирже за III квартал i-го года в отношении ценной бумаги, которая имеет наибольший показатель суммарного количества сделок по результатам торгов на Московской бирже за III квартал i-го года;
удельный вес облигации федерального займа по объему торгов по результатам торгов на Московской бирже за III квартал i-го года рассчитывается как умноженное на 100 % отношение показателя суммарного объема торгов по результатам торгов на Московской бирже за III квартал i-го года в отношении соответствующей облигации федерального займа к показателю суммарного объема торгов по результатам торгов на Московской бирже за III квартал i-го года в отношении ценной бумаги, которая имеет наибольший показатель суммарного объема торгов по результатам торгов на Московской бирже за III квартал i-го года;
удельный вес облигации федерального займа по количеству участников торгов по результатам торгов на Московской бирже за III квартал i-го года рассчитывается как умноженное на 100 % отношение показателя суммарного количества участников торгов в отношении соответствующей облигации федерального займа по результатам торгов на Московской бирже за III квартал i-го года к показателю суммарного количества участников торгов в отношении ценной бумаги по результатам торгов на Московской бирже за III квартал i-го года, которая имеет наибольший показатель суммарного количества участников торгов по результатам торгов на Московской бирже за III квартал i-го года;
итоговый удельный вес облигации федерального займа по результатам торгов на Московской бирже за III квартал i-го года рассчитывается как деленная на пять сумма удельного веса облигации федерального займа по количеству сделок на Московской бирже за III квартал i-го года, умноженного на два, удельного веса облигации федерального займа по объему торгов на Московской бирже за III квартал i-го года, умноженного на два, и удельного веса облигации федерального займа по количеству участников торгов на Московской бирже за III квартал i-го года.
Величина средней доходности ДГО за i-й год рассчитывается в соответствии с настоящим пунктом:
1) в случае наличия облигаций федерального займа, включенных в котировальный список Московской биржи, срок до погашения (срок обязательной оферты) которых составляет не менее семи лет и не более одиннадцати лет по состоянию на 31 декабря i-го года, итоговый удельный вес которых по результатам торгов на Московской бирже за III квартал i-го года превышает 10 %, по следующей формуле:
,
где:
— величина средней доходности ДГО за i-й год;
— средняя доходность к погашению по облигации о за период с 1 января по 31 декабря i-го года;
— объем выпуска облигации о по состоянию на год i;
2) как уменьшенное на единицу произведение величины средней доходности ДГО в (i-1)-й год плюс единица и отношения средневзвешенной по сроку действия за i-й год ключевой ставки Банка России плюс единица к средневзвешенной по сроку действия ключевой ставке Банка России за (i-1)-й год плюс единица в случае отсутствия облигаций федерального займа, включенных в котировальный список Московской биржи, срок до погашения (срок обязательной оферты) которых составляет не менее семи лет и не более одиннадцати лет по состоянию на 31 декабря i-го года, итоговый удельный вес которых по результатам торгов на Московской бирже за III квартал i-го года превышает 10 %.
Средняя доходность к погашению государственных облигаций за период с 1 января по 31 декабря i-го года рассчитывается по следующей формуле:
,
где:
— доходность к погашению облигации о за период с 1 января по 31 декабря i-го года;
nd — число дней в соответствующем году (365 или 366);
j — индекс дня, принимающий значения от 1 до nd;
— объем сделок с облигацией о за день торгов j i-го года;
— доходность к погашению облигации о за день торгов j i-го года.
определяется путем решения следующего уравнения:
,
где:
;
;
— средневзвешенная цена облигации о по объему за день торгов j в году с номером i;
— накопленный доход облигации о в день торгов j в году с номером i;
— число дней до выплаты купона 1 облигации о по состоянию на день торгов j в году с номером i;
— величина выплаты купона 1 облигации о по состоянию на день торгов j в году с номером i. При l = 1 величина соответствует выплате величине ближайшего купона облигации о по состоянию на день торгов j в году с номером i;
— количество купонов облигации о, не погашенных на день торгов j в году с номером i;
— размер q выплаты номинальной стоимости облигации о по состоянию на день торгов j в году с номером i;
— число дней до q выплаты номинальной стоимости облигации о по состоянию на день торгов j в году с номером i;
— количество платежей по основной сумме долга облигации о, не погашенных по состоянию на день торгов j в году с номером i;
— величина ближайшего купона облигации i по состоянию на день торгов j в году с номером i;
— длительность текущего купонного периода (дней) облигации о по состоянию на день торгов j в году с номером i;
— число дней до выплаты ближайшего купона облигации о по состоянию на день торгов j в году с номером i;
— номинальная стоимость/непогашенная часть номинальной стоимости облигации о перед выплатой купона 1 по состоянию на день торгов j в году с номером i;
— длительность купонного периода 1 (в днях) облигации о по состоянию на день торгов j в году с номером i;
— размер купонной ставки 1 облигации о по состоянию на день торгов j. По выпускам облигаций федерального займа с переменным купонным доходом для целей расчета доходности купонные ставки по неизвестным купонам принимаются равными последней известной ставке по данному выпуску в году с номером i.
Утверждена новая методика определения величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, используемой при расчете цены на мощность для поставщиков мощности.
Речь идет о порядке расчета коммерческим оператором оптового рынка величины средней доходности долгосрочных государственных обязательств, выраженных в рублях, со сроком до погашения не менее 7 лет и не более 11 лет, используемой при определении нормы доходности инвестированного капитала и составляющей цены на мощность, обеспечивающей возврат капитальных и эксплуатационных затрат.
Прежняя методика признана утратившей силу.
Источник
