Среднесрочный займ в фонде

«Бедность не порок, а до греха доводит».

Русская пословица

Среднесрочные кредиты – это кредиты со сроком погашения от од­ного года до пяти лет. Они необходимы, когда кратко­срочные необеспеченные займы не покрывают текущих потребностей предприятия при создании нового бизнеса, покупке новых основных средств или погашении долгосрочных обязательств. Согласно принципу соответствия среднесрочные займы должны использоваться для финансирования активов с соответствующими сроками службы. Такие активы будут включать большинство видов оборудования, транспортные средства, конторскую мебель, приспособления и принадлежности и т. д.

Среднесрочные займы используют для долевого финансирования постоянной части оборотного капитала. Их предназначением в данном контексте может быть финансирование части оборотного капитала на тот период времени, пока будет наращиваться акционерный капитал.

Если ком­пания хочет воспользоваться долгосрочным кредитом или выпустить обыкновенные акции, но условия на рынке являются неблагоприятными, она может свои потребности в денежных средствах покрыть за счет привлечения среднесрочных кредитов, пока ситуация не изменится к лучшему. Компания может использовать продлеваемый кредит, когда будет испытывать не­обходимость в продолжительном финансировании, поскольку возобновляемый кредит уменьшает время и связанные с ним необходимые расходы.

Среднесрочные кредиты предоставляются финансовыми институтами на условиях, оговариваемых кредитным соглашением между кредитором и предприятием-заемщиком. Это соглашение включает:

а) срок кредита;

б) сумму кредита;

в) процентную ставка по кредиту (стоимость кредита);

г) вид процентной ставки (фиксированная или плавающая);

г) график выплаты процентных платежей и погашения основного долга;

д) санкции за невыбранную часть кредита;

е) обязательства сторон в случае невыполнения принятых обязательств.

Следует обратить внимание, что стоимость заемного капитала зависит от кредитного рейтинга предприятия, суммы получаемого кредита, срока, на который выдается кредит, и от схемы погашения кредита.

Среднесрочный кредит является обусловленным займом, который обязывает заемщика и кредитора выполнять все условия займа в течение периода действия контракта. Такие кредиты могут предоставляться банками, пенсионными фондами, страховыми компаниями и др.

Если существует запрет на выплаты в течение длительного времени, то такой кредит называется «кредитом с задержкой погашения«. Если производится только одна конечная выплата, то такой кредит «называется кредитом с разовым погашением«.

Среднесрочные кредиты могут предоставляться под плавающую и под фиксированную процентную ставку. При выдаче кредита под плавающую процентную ставку, ее величина может изменяться в соответствии с общим изменением процентных ставок на финансовом рынке. Фактическая ставка зависит от

a) рейтинга компании;

б) срока, на который выдается кредит;

в) графика выплат (займы с разовым погашением и с задержкой погашения являются более дорогостоящими по сравнению с кредитами, по которым осуществляется равномерное распределение фиксированных выплат).

При выборе условий кредитного договора заемщику необходимо оценивать следующие факторы:

1. Цена кредита (м точки зрения заемщика необходимо минимизировать сстоимость финансирования проекта).

2. Схема погашения кредита (различаются итоговыми расходами заемщика по обслуживанию соответствующего кредита и распределением расходов во времени).

3. Наличие “бесплатного” льготного периода — перенос процентных и кредитных выплат на более поздние сроки. Наличие “бесплатного” льготного периода помогает заемщику снизить расходы по обслуживанию кредита и отнести расходы (часть расходов) по обслуживанию кредита на более поздние сроки, когда генерируемые проектом денежные потоки дадут возможность выплачивать обязательства без ущерба для развития предприятия.

4. Ограничения в деятельности компании (в зависимости от степени риска, который усматривает кредитор, он может потребовать ограничений в управлении предприятием, например, ограничения доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов акционерам).

5. Время оформления кредита. (срок между подписанием кредитного договора и началом его фактического действия должен быть минимальным).

6. Гибкость кредитора.

Как правило, среднесрочные кредиты погашаются перио­дическими равными платежами, за исключением последнего, который может быть выше (более крупный платеж в мо­мент истечения срока ссуды). График погашающих платежей должен быть составлен на основе движения денежных средств компании для выплаты долгового обязательства. Периодиче­ский платеж (Y) при срочной ссуде определяется следующим об­разом:

Y = D / [(1 + r)t– 1) / r×(1 + t)t ], (12.4)

где D – сумма среднесрочногозайма, руб.;r – стоимость кредита, % в год;

t – срок кредита, лет.

Пример 12.8. Компания «Глубахов и сыновья» получила кредит сроком на 5 лет в сумме 50 млн. евро под 7 % в год. Погашение кредита осуществляется ежегодными платежами в конце каждого года. В сумму платежей (Y) будут включаться погашение основного долга и процентные платежи, которые начисляются один раз в год (m=1).

Примем D = 50 млн. евро, r = 7 %, n = 5 лет, m =1.

Годовоые платежи по облуживанию кредита, включающего процентные платежи и платеж по амортизации основного долга, равны:

50000000×(0,07×(1+0,07)5)/((1+0,07)5 -1)=50000000×0,24389 = 12194500 евро.

Общая сумма платежей, включающая процентные платежи и платежи по основному долгу, составит:

12194500×5 = 60972500 евро.

Обслуживание долга по годам будет выглядеть следующим образом:

процентные платежи за первый год

R1 = 50000000×0,07 = 3500000 евро.;

платеж по основному долгу

S1 = D — R1 = 12194500 – 3500000 = 8694500 евро.

остаток основного долга

D1 = 50000000 – 8694500 = 41305500 евро;

процентные платежи за второй год

R2 = 41305500×0,07 = 2891385 евро;

платеж по основному долгу

S2 =12194500 – 2891385 = 9303115 евро;

остаток основного долга после второго года

D2 = 41305500 – 9303115 = 32002385 евро;

процентные платежи за третий год

R3 = 32002385×0,07 = 2240167 евро;

платеж по основному долгу

S3 = 12194500 – 2240167 = 9954333 евро;

остаток основного долга после третьего года будет равен

D3 = 32002385 – 9954333 = 22048052 евро;

процентные платежи за четвертый год

R4 = 22048052 × 0,07 = 1543364 евро;

платеж по основному долгу в четвертый год

S4 = 12194500 – 1543364 = 10651136 евро;

остаток основного долга после четвертого года

D4 = 22048052 – 10651136 = 11396916 евро;

процентные платежи за пятый год

R5 = 11396916 × 0,07 = 797784 евро;

платеж по основному долгу на пятом году

S5 = 12194500 – 797784 = 11396716 евро.
Результаты проведенных расчетов сведены в табл. 12.2.

Таблица 12.2

Денежные потоки при погашении кредита равными платежами

Общая сумма процентных платежей по этой схеме обслуживания кредита равна 10972500 евро.

Сумму платежа в счет погашения основного долга в любой период t можно определить из выражения:

St = Dt×r/((1+r)t– 1). (12.5)

Процентные платежи за период t можно определить из выражения:

Rt = YP×[1 – (1+r)-n+t-1]. (12.6)

Остаток невыплаченного основного года на период t можно найти на основе следующего выражения:

Dt = D×[(1+r)n – (1+r)t-1]/[(1+r)n – 1]. (12.7)

При погашении кредита равными платежами по основному долгу сумма платежей определяется как отношение суммы основного долга (D) к числу выплат (m) за весь срок (n), на который предоставлен заем:

S = D/(m×n) . (12.8)

Сумма платежей по процентам для периода t определяется из выражения:

Rt = (D – S×(t – 1))×r . (12.9)

Сумма платежей (YPt) за период t, включающих основной долг и проценты по кредиту, рассчитываются по формуле:

YPt = S + (D – S×(t – 1))×r . (12.10)

Пример 12.9. Компания «Глубахов и сыновья» получила кредит в сумме 50 млн. евро сроком на 5 лет по 7 % годовых. По кредитному соглашению компания должна выплачивать сумму основного долга равными частями в течение 5 лет. Проценты начисляются один раз в конце года. Разработать схему погашения кредита.

Определяем суммы платежей по основному долгу:

50000000/5 = 10000000 евро.

Затем находим величины платежей по погашению кредита, включающих основной долг и процентные платежи.

1-й год: 10000000 + (50000000-10000000×(1-1)) × 0,07 = 13500000 евро.

2-й год: 10000000 + (50000000-10000000×(2 — 1))×0,07 =12800000 евро.

3-й год: 10000000 + (50000000–10000000×(3 — 1))×0,07 =12100000 евро.

4-й год: 10000000 + (50000000 – 10000000×(4-1))×0,07 =11400000 евро.

5-й год: 10000000 + (50000000 — 10000000×(5 — 1))×0,07 =10700000 евро.

Схема погашения кредита по данному методу приведена в табл.12.3.

Таблица 12.3

Денежные потоки при погашении основного кредита равными платежами

Таким образом, при погашении основного кредита равными платежами общая сумма процентных платежей по кредиту составит 10500000 евро.

При предоставлении кредита с условием погашения основного долга на основе арифметической или геометрической прогрессии схема обслуживания долга строится с учетом возрастания или убывания величины платежей по долгу.

Процентные платежи в период t, при изменении платежей по закону арифметической прогрессии, можно определить из выражения:

Rt = Dt×r, (12.11)

где Dt– остаток основного долга на период t, руб.; r – процентная ставка по кредиту, доли единицы.

При увеличении платежей по закону арифметической прогрессии сумма первой выплаты по основному долгу определяется из выражения:

S1 = D/n — (n — 1)×Z/2, (12.12)

где D – сумма основного долга, руб.; n – период времени, на который выдан кредит, годы; Z — разность арифметической прогрессии, руб.

При снижении платежей по закону арифметической прогрессии сумма первой выплаты по основному долгу определяется из выражения:

S1 = D/n +(n — 1)×Z/2. (12.13)

Сумму ежегодных платежей по основному долгу St, возрастающих по закону арифметической прогрессии, в период t можно определить из выражения:

St = S1 +(t- 1)×Z, (12.14)

где S1– сумма первого платежа по основному долгу, руб.

Сумму ежегодных платежей по основному долгу St, снижающихся по закону арифметической прогрессии, в период t можно определить из выражения:

St = S1 — (t- 1)×Z. (12.15)

Пример 12.10. Обратимся к данным предыдущего примера и примем, что каждый следующий год платежи по основному долгу должны повышаться на 2 млн. евро. Проценты начисляются один раз в конце года. Разработать схему погашения кредита.

По условиям примера D = 50 млн. евро, r = 0,07, n = 5, Z = 2 млн. евро. Подставив эти значения в формулы 12.11, 12.12 и 12.14, определим годовые платежи по основному долгу:

S1 = 50000000/5 – (5-1)×2000000/2 = 6000000 евро.

S2= 6000000 + (2-1)×2000000 = 8000000 евро.

S3 = 6000000 + (3-1)×2000000 = 10000000 евро.

S4 = 6000000 + (4-1)×2000000 = 12000000 евро.

S5 = 6000000 + (5-1)×2000000 = 14000000 евро.

Затем рассчитаем остаток основного дога по каждому периоду:

1-й год: 50000000 евро;

2-й год: 50000000 – 6000000 = 44000000 евро;

3-й год: 44000000 – 8000000 = 36000000 евро;

4-й год: 36000000 – 10000000 = 26000000 евро

5-й год: 26000000 – 12000000 = 14000000 евро.

Определим процентные платежи по кредиту за каждый период:

1-й год: R1 = 50000000×0,07 = 3500000 евро;

2-й год: R2 = 44000000×0,07 = 3080000 евро;

3-й год: R3 = 36000000×0,07 = 2520000 евро;

4-й год: R4 = 26000000×0,07 = 1820000 евро;

5-й год: R5 = 14000000×0,07 = 980000 евро.

В табл. 12.4 приведены результаты расчетов по обслуживанию долга по годам в соответствии с принятым методом начисления платежей по основному долгу и уплатой процентов в конце каждого периода.

Таблица 12.4

План амортизации кредита при росте платежей по основному долгу по закону арифметической прогрессии

Общая сумма процентных платежей по рассмотренным схемам погашения кредита равна:

— погашение кредита ежегодными равными платежами – 10972500 евро;

— погашение основного долга равными платежами – 10500000 евро;

— погашение основного долга ежегодными платежами, возрастающими по закону арифметической прогрессии — 11900000 евро.

Результаты расчетов по обслуживанию кредита по рассмотренным схемам погашения долга показывают, что наиболее дешевым оказывается кредит при условии погашения основного долга равными платежами (10500000 евро) и наиболее дорогим – при погашении основного долга переменными платежами в соответствии с законом арифметической прогрессии (11900000 евро).

Если кредит выдается с условием его погашения равными ежегодными платежами, то в этом случае требуется определить сумму выданного кредита.

Пример 12.11.Компания «Глубахов и сыновья» получила среднесрочный кредит под 13 % годовых с условием выплаты четырех годовых взносов Y по 60000 евро, выплачиваемых в конце года. Определить величину кредита.

Сумма кредита определяется по формуле 12.4 следующим обра­зом:

D = 60000×[((1+0,13)4 – 1)/ (r×(1+0,13)4)] = 178470 евро.

Денежные потоки, обусловленные графиком погашения кредита, приведены в табл.12.5.

Таблица 12.5

Денежные потоки, обусловленные погашением кредита, евро

Остаток долга в сумме 3 рубля после четвертого года погашения кредита обусловлен округлением результатов расчета.

С целью зашиты своих интересов финансовые институты выдачу среднесрочных кредитов могут обусловить ограничениями на деятельность компании. Такими огра­ничениями могут быть:

— требования минимальной суммы оборот­ного капитала или ограничения выплачиваемых дивидендов в размере, например, не более 25 % от чистого дохода компании;

— общепринятые условия, применяемые в большин­стве договоров по предоставлению кредитов, такие как налоговые платежи и требование соответствующего страхования для обеспечения максимальной за­щиты интересов кредитора;

— особые условия, предназначенные для конкретной ситуа­ции, такие как ограничения в предстоящих кредитах и требо­вания соответствующего страхования жизни для исполните­лей.

К преимуществам среднесрочного кредитования можно отнести:

§ гибкость, поскольку сроки кредитования могут быть изменены в соответствии с из­менениями потребностей компании в денежных средствах;

§ конфиденциальность, так как никакая информация о финансовых потребностях компании не может быть предана гласности;

§ скорость, поскольку сумма кредита может быть быстро согласована участниками кредитного соглашения;

§ невысокая стоимость, так как устраняются расходы по публичному выпуску и размещению обязательств предприятия.

К недостаткам среднесрочного финансирования относятся:

§ если согласованные сроки впоследствии окажутся неприемлемыми, то обычно выплачивается неустойка за изменение или невыполнение контракта;

§ если существует элемент неопределенности относительно потребностей в получаемых суммах по кредиту, то комиссионные за обязательства могут сделать среднесрочные кредиты очень дорогими.

§ если используются минимальные фиксированные суммы получаемого кредита и его погашения, то это может привести к неэффективному использованию кредита и накоплению денежных средств в ожидании его погашения.

§ требование к заемщику со стороны кредитора об обеспечении кредита имущественным залогом;

§ заключение договора, который ограничивает возможность одной из сторон предпринять опре­деленные действия;

§ бюджетные и финансовые отчетные документы предприятия должны перио­дически представляться кредиторам;