Здравствуйте, уважаемые читатели проекта Тюлягин! Сегодня у нас достаточно сложная тема — сделки и операции на рынке РЕПО. В данной статье я постараюсь доходчиво объяснить простыми словами что это такое. А затем чуть углубится в основные особенности и нюансы темы — мы разберем основные отличия РЕПО от кредита, историю появления сделок РЕПО, основные виды сделок, их преимущества и недостатки и многое другое. Российский рынок РЕПО только за последние 9 лет вырос более чем в 5 раз. Поэтому вопрос о том, что такое сделки РЕПО является как никогда актуальным.
Содержание статьи:
- Что такое сделки РЕПО?
- Отличие РЕПО от кредита и займа
- История возникновения РЕПО
- Виды и типы сделок РЕПО
- Преимущества и недостатки РЕПО
- Список возможных активов при заключении сделок РЕПО
- Риски сделок РЕПО и их минимизация
- Дисконт РЕПО
- Пирамида РЕПО
- Операции РЕПО и налоги
Что такое сделки РЕПО?
Само сокращение РЕПО происходит от английского repurchase agreement (соглашение об обратном выкупе) или сокращено — repo. С позиции экономики простыми словами сделки РЕПО это сделки по кредитования. Кредитор выкупающий ценные бумаги (акции, облигации и т.д.), предоставляет займ продавцу данных ценных бумаг. Роль обеспечения кредита играют ценные бумаги.
Сделки РЕПО, в первую очередь, используются для получения ликвидности или ценных бумаг на короткий срок. Низкая ставка на короткий срок, а также надежность и простота данных операций объясняет высокий спрос на них. Однако, сделка РЕПО это не совсем кредит, о чем мы поговорим подробнее ниже.
Отличие сделки РЕПО от обычного займа и кредита заключается в том, что продавец выкупает свои ценные бумаги через короткий срок времени по установленной цене, после продажи покупателю перед этим.
Иными словами сделка или договор РЕПО — это сделка покупки или продажи ценной бумаги с обязательством обратной продажи или покупки спустя как правило краткосрочный период времени по заранее обговоренной и указанной в договоре цене. Более простым языком сделки РЕПО — заем денег под залог ценных бумаг, причем договор РЕПО юридически является куплей/продажей, а не займом.
У РЕПО есть два основных столпа — продажа и обратная покупка. Профессиональным языком продажа называется — спот, или текущая сделка, а обратная покупка — это форвард, или срочная сделка. Также у сделок РЕПО есть три важных принципа — срочность, возвратность и платность.
Срочность сделки говорит о ее ограниченности во времени. То есть в рамках договора РЕПО обязательно указывается дата обратного выкупа (форварда). Если дата не установлена, обратный выкуп все равно имеет срок — не позднее 1 года после сделки.
Возвратность, здесь все достаточно очевидно. Подразумевается обратный выкуп активов продавцу.
Платность — подразумевает получение прибыли за совершение операции РЕПО покупателем актива на ограниченный срок. Прибыль может выражаться в виде дисконта к рыночной стоимости актива, либо как процент за пользование финансами и другими способами.
В основном сделки РЕПО совершаются между банками, а в роли участников выступают центральные и коммерческие банки. Достаточно часто сделки РЕПО заключаются на межбанке без участия ЦБ.
Важную роль в сделках РЕПО также играет процентная ставка. Ставка РЕПО выше среднего говорит о замедлении и проблемах в экономике. Высокие ставки РЕПО негативно влияют на темпы роста кредитования потребителей и приводит к росту сбережений. Чаще всего повышение ставок РЕПО приводит к притоку капитала в экономику страны и как следствие к укреплению национальной валюты. Но если при этом темпы экономики невысокие это свидетельствует о проблемах и приводит к стагнации и к долгосрочному снижению курса национальной валюты.
В России рынок РЕПО регулируется Федеральным Законом от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и Гражданским кодексом РФ (статья 454).
Отличие сделок РЕПО от кредита и займа
Как я уже писал выше сделки РЕПО это не тоже самое что обычный займ или кредит. При РЕПО продавец выкупает свой актив (ценные бумаги) через короткий срок по фиксированной цене.
В отличие от сделок РЕПО кредит не дает право собственности на залоговое обеспечение. Так в случае операции РЕПО покупатель актива становится его полноправным собственником. В случае банкротства покупателя или невозможности выкупить актив обратно, можно продать актив и получит свои деньги обратно.
История возникновения РЕПО
Первые сделки РЕПО стали появляться в начале 20 века в США, а именно в 1917 году. В годы Первой Мировой войны привлекательность существующих видов кредитования в США снизилась из-за высоких налогов. Первое время сделки РЕПО использовал только центральный регулятор — Федеральный резерв (ФРС) для кредитования коммерческих банков. Позже данные сделки распространились и на межбанковский уровень. Практика использования сделок РЕПО в истории США время от времени прекращалась и возобновлялась. Так операции РЕПО были прекращены во времена Великой депрессии и Второй мировой войны. Зачастую кризис на рынке РЕПО предшествует банковскому и финансовому кризису, так например, происходило в 2007-2008 году во время ипотечного кризиса в США, приведшего к мировому финансовому кризису и великой рецессии.
Занимательно, что во времена Российской империи, на Санкт-Петербургской бирже практиковались сделки «репорт» и «депорт». По своей структуре и принципам эти операции были сильно похожи с современными прямыми и обратными сделками РЕПО.
Виды и типы сделок РЕПО
Исходя из своих трех основных принципов (срочность, возвратность и платность), сделки РЕПО могут быть следующих видов:
- Прямая сделка РЕПО — продажа с обязательством выкупа
- Обратная сделка РЕПО — покупка с обязательством обратной продажи
- Внутредневные операции (интрадей) — проводятся в течение одного дня
- Сделки РЕПО Овернайт — вторая часть сделки РЕПО, то есть обратный выкуп актива совершается на следующий день после продажи
- Действующие операции — операции в которых дата второго этапа сделки РЕПО еще не наступила
- Открытые операции — дата обратного выкупа не установлена.
- Сделки РЕПО с форвардной датой — дата продажи актива отсрочена
- Биржевое РЕПО — сделки осуществляемые по строгим правилам биржи, регистрируемой ей и выполняемые внутри нее
- Внебиржевое РЕПО — сделки между контрагентами на условиях подписанного договора
- Поставочное РЕПО — перевод ценных бумаг со счета продавца на счет покупателя и обратно
- Трехстороннее РЕПО — с участием посредника, обеспечивающего перевод ценных бумаг
- РЕПО с ЦБ — одна из сторон Центральный Банк
- Междилерское РЕПО — сделки между участниками рынка кроме ЦБ
- Валютное РЕПО — сделки для увеличения валютной ликвидности в системе между ЦБ и другими банками
Прямые и обратные сделки можно также назвать типами РЕПО. Так как по своей сути все сделки РЕПО либо прямые либо обратные. Также каждая сделка может быть прямой или обратной, в зависимости от того со стороны какого участника смотреть — продавца или покупателя.
Кроме этого, отдельно выделяют еще два вида сделок РЕПО — с блокировкой обеспечения и без блокировки.
Преимущества и недостатки РЕПО
Преимущества сделок РЕПО:
- условия займа гораздо выгоднее чем банковское кредитование
- снижение риска кредитора сделки за счет его возможности реализации ценных бумаг в залоге
- освобождение сделок РЕПО от НДС
- оформление сделок проще чем оформление сделок купли-продажи активов
Недостатки сделок РЕПО:
- ограниченный тип ценных бумаг
- краткосрочность операций
- риски невыполнения обязательств, рыночные риски изменения цены и ликвидности актива
Список возможных активов при заключении сделок РЕПО
Данный список можно подробнее изучить в Федеральном законе «О ценных бумагах».
Ниже я привел список основных но не всех активов:
- облигации РФ
- облигации Банка России
- облигации ипотечных агентств
- облигации банков
- облигации некредитных организаций
- облигации МФО
- облигации субъектов РФ
- иностранные ценные бумаги (в том числе акции)
- облигации с государственными гарантиями РФ
- и другие
Помимо этого на сайте ЦБ РФ периодически публикуются перечень акций предприятий резидентов и другие ценные бумаги, которые можно использовать в сделках с залоговым обеспечением.
Риски сделок РЕПО и их минимизация
Как и в любых финансовых инструментах существует вероятность рисков. При сделке РЕПО риски могут проявится при неисполнении одним из участников сделки своих обязательств.
Операции РЕПО являются весьма сложным финансовым инструментов и поэтому требуют от ее участников определенной квалификации. К рискам сделок РЕПО можно отнести резкое изменение стоимости ценных бумаг до их обратного выкупа, либо снижения либо повышения стоимости акций и других активов.
Для нивелирования подобного риска применяют дисконт, когда актив реализуется с некоторой скидкой к их рыночной стоимости. Дисконт напрямую зависит от волатильности и ликвидности актива. Чем ниже волатильность и выше ликвидность, например как у «голубых фишек», тем и меньше будет дисконт.
Вторым способом снижения риска является использование компенсационных взносов. При резком изменении стоимости актива до выкупа, выплачивается компенсация продавцу или покупателю. в зависимости от снижения или увеличения стоимости актива.
Помимо рыночных рисков и рисков квалифицированного персонала, бывают технические (операционные) и юридические риски. Которые соответственно связаны с обслуживанием сделки и нюансами в законодательстве.
Дисконт РЕПО
Простыми словами дисконт — это превышение превышение стоимости актива над объемом выдаваемых денежных средств в рамках сделки РЕПО. Дисконт имеет тот размер, который устраивает обоих участников сделки РЕПО.
При высоком уровне дисконта риски сделки РЕПО сильно снижаются, но в любом случае не убираются полностью так как стоимость ценных бумаг может упасть все равно сильнее.
Размер дисконта определяется к каждой отдельной ситуации и зависит от ликвидности и рыночной стоимости актива. На размер дисконта также влияют надежность участников сделки, сроки, состояние на фондовом рынке и другие факторы.
Дисконт может быть минимальным только в том случае, когда в качестве актива используется высоколиквидный актив с низкой волатильностью.
Пирамида РЕПО
Ряд участников используют «пирамидинг» или другими словами стратегию «построения пирамиды РЕПО» с целью получения дохода. Весь процесс можно разделить на 3 этапа:
- Заключение первой сделки, участник закладывает свои активы на рынке РЕПО
- Вторая сделка — приобретение новых активов (ценных бумаг) на полученные средства
- Третья сделка — повторение операции (новые активы закладываются а на полученные средства приобретаются новые)
Основная логика и смысл пирамиды РЕПО заключается в том, что имея первоначальные средства на покупку активов участник заключая сделки РЕПО, приобретает широкий портфель ценных бумаг. Подобные пирамиды в зависимости от капитала могут достигать большого количества ступеней, наращивая сумму первоначального займа в несколько раз. Вместе с размером займа растет и риск данных сделок. Главным нюансом пирамиды РЕПО заключается в получении займа под меньший процент, чем купонный доход от ценных бумаг, только так данная стратегия будет прибыльной.
Операции РЕПО и налоги
Порядок начисления налогов при сделках РЕПО регулируется статьей 282 Налогового Кодекса РФ. После проведения первой части сделки РЕПО у участников не возникает налоговых обязательств. Налоговые обязательства проявляются только при обратном выкупе и рассчитываются как разница между ценой первой и второй сделки. Если результат положительный — то это доходы, если отрицательный — то расходы. Держатель активов не выплачивает налог на прибыль с возможных выплат от ценных бумаг. Со всеми аспектами налогообложения операций и сделок РЕПО вы можете ознакомится в статье 282 Налогового Кодекса.
А на этом сегодня все про сделки и операции РЕПО. Успехов и до новых встреч на страницах проекта «Тюлягин», друзья!
Источник
Существует мнение, что отражать в бухгалтерском учете, и,
соответственно в целях налогообложения проценты по РЕПО (разница между
частями РЕПО) следует только на дату исполнения второй части РЕПО даже
в том случае, когда между частями РЕПО заканчивается отчетный
(налоговый) период. Мотивируют такую точку зрения тем, что пункт 6
статьи 282 НК РФ устанавливает порядок налогообложения в случае
неисполнения второй части РЕПО. В связи с чем делается вывод о том, что
после совершения первой части РЕПО нет достаточной определенности и
уверенности в обязательном исполнении второй части сделки.
Представляется, что такая позиция является ошибочной и может
привести к нарушению налогового законодательства и искажению
бухгалтерской отчетности организации. Неисполнение второй части РЕПО по
существу является нарушением заемщиком заключенного договора РЕПО.
Бухгалтерский учет является отражением совершенных сделок и заключенных
договоров. Применяемый режим налогообложения и оценка налоговых
последствий договора или сделки также основывается на условиях
конкретного договора или операции. При этом в РФ существует презумпция
добросовестности сторон, иначе говоря, стороны, заключая договор на
определенных условиях, предполагают, что контрагент является
добросовестным и выполнит свои обязательства по договору в полном
объеме. Кроме того, и для бухгалтерского учета и для налогообложения
необходимо иметь первичные документы, подтверждающие совершенные или
планируемы по договору операции.
Если основываться при бухгалтерском учете и налогообложении операций
РЕПО на предположении о неисполнении второй части РЕПО, то будут
нарушены все эти основные принципы, кроме того, вряд у предположения
могут быть подтверждающие документы. Кроме того, если предположениям
отдается приоритет перед документами, то логичнее было бы сразу
отражать операции РЕПО как куплю-продажу ценных бумаг. Пункт 6 статьи
282 всего лишь устанавливает режим налогообложения (применяется не
статья 282, а 280 НК РФ) в случае неисполнения второй части РЕПО и
должен применяться только после документально подтвержденного факта
неисполнения второй части.
Следует также отметить, что неисполнение биржевых РЕПО является
грубым нарушением правил биржевой торговли, о таких фактах сообщается
публично.
Налогообложение операций с полученной по сделке РЕПО акцией
производится в порядке, установленном статьей 280 НК РФ. Пунктом 5
данной статьи установлено, что в случае реализации ценных бумаг,
обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, по цене ниже
минимальной цены сделок на организованном рынке ценных бумаг при
определении финансового результата принимается минимальная цена сделки
с данной бумагой на организованном рынке ценных бумаг. Однако пункт 8
статьи 282 НК содержит исключение из этого порядка, устанавливая, что в
целях налогообложения применяется фактическая цена реализации
(приобретения) ценной бумаги как по первой части РЕПО, так и по второй
части РЕПО независимо от рыночной стоимости таких ценных бумаг на дату
их передачи.
В бухгалтерском учете у продавца по первой части РЕПО операции с
собственными ценными бумагами, бумагами, полученными по РЕПО и
средствами, поступившими от их реализации, а также выведение
финансового результата по каждой сделке РЕПО отражаются следующим
образом:
Дебет 58-3 Кредит 51
— 100 руб. — выдан заем;
Дебет 58-1 Кредит 76 субсчет «Расчеты по РЕПО»
— 100 руб. — получены ценные бумаги.
На 31 марта:
Дебет 58-3 Кредит 91-1
— 3,99 руб. (100 руб. х 20% : 366 дн. х 73 дн.) — начислены проценты за I квартал.
В промежутке между 19 января и 16 июня осуществляются проводки,
отражающие реализацию ценных бумаг и их покупку для второй части РЕПО:
Дебет 62 Кредит 90 -1
— 110 руб. — отражена задолженность за реализованные акции;
Дебет 51 Кредит 62
— 110 руб. — получены денежные средства;
Дебет 90-2 Кредит 58-1
— 100 руб. — списана учетная стоимость акций;
Дебет 90-9 Кредит 99
— 10 руб. — отражена прибыль от реализации акций;
Дебет 58-1 Кредит 76
— 110 руб. — получены ценные бумаги;
Дебет 76 Кредит 51
-110 руб. — оплачены ценные бумаги;
Дебет 62 Кредит 90-1
— 125 руб. — отражена задолженность за реализованные ценные бумаги;
Дебет 51 Кредит 62
— 125 руб. — получены денежные средства;
Дебет 90-2 Кредит 58
— 110 руб. — списана учетная стоимость акций;
Дебет 90-9 Кредит 99
— 15 руб. — отражена прибыль от реализации ценных бумаг;
Дебет 58-1 Кредит 76
— 150 руб. — получены акции;
Дебет 76 Кредит 51
-150 руб. — оплачены акции.
На 16 июня:
Дебет 58-3 Кредит 91-1
— 4,21 руб. (100 руб. х 20% : 366 дн. х 77 дн.) — начислены проценты за II квартал;
Дебет 51 Кредит 58-3
— 108,20 руб. — возвращен заем и проценты;
Дебет 76 субсчет «Расчеты по РЕПО» Кредит 58-1
— 100 руб. — переданы ценные бумаги (обеспечение по РЕПО) по цене первой части РЕПО;
Кредит 91-2 Кредит 58-1
— 50 руб. — отражен убыток от передачи по второй части РЕПО акций,
приобретенных на рынке по цене выше установленной договором РЕПО.
Источник
Остановимся более подробно на соотношении сделок РЕПО и договоров залога и, как следствие, определим более четко критерии, позволяющие квалифицировать данный вид сделок в качестве притворных.
Соотношение сделок РЕПО и залога как способа обеспечения исполнения обязательства
Формально сделка РЕПО — это совокупность двух договоров купли-продажи, однако, если анализировать ее сущность исходя не только из буквального толкования текста договора, но и из целей и существа действий, которые преследовались и совершались сторонами, следует признать, что цель сделки — не продажа имущества, а временное предоставление финансовых средств «под уступку права собственности на имущество» или «под залог имущества».
Как уже было отмечено, с позиций судебной практики такого рода сделки неприемлемы. Так, изначально пленумы ВС РФ и ВАС РФ в абзаце 2 пункта 46 Постановления от 01.07.96 № 6/8 «О некоторых вопросах, связанных с применением части первой Гражданского кодекса Российской Федерации» категорично указали, что действующее законодательство «не предусматривает возможность передачи имущества, являющегося предметом залога, в собственность залогодержателя». Всякие соглашения, предусматривающие такую передачу, являются ничтожными, за исключением тех, которые могут быть квалифицированы как отступное или новация обеспеченного залогом обязательства (ст. 409, 414 ГК РФ). В дальнейшем Постановлением Президиума ВАС РФ от 06.10.98 № 6202/97 (а также последующими постановлениями № 7045/97 и 1171/98) было установлено, что, заключая договор купли-продажи акций (сделку РЕПО) в обеспечение кредитного договора, стороны имели в виду залог, а не передачу акций в собственность друг друга на основании договоров купли-продажи, и, следовательно, договор купли-продажи акций является ничтожным вследствие притворности согласно статье 170 ГК РФ.
Совершенно очевидно, что арбитражные суды исходят из ошибочной предпосылки о том, что любая сделка, по внешним признакам схожая с залогом, таковой и является. При этом не принимается во внимание принцип свободы договора (ст. 421 ГК РФ). Таким образом, нарушается общее правило «разрешено все то, что прямо не запрещено». Кроме того, судом, по нашему мнению, была здесь применена аналогия закона — что в силу статьи 6 ГК РФ допускается, лишь если отношения четко не урегулированы сторонами договора и отсутствует применимый к данным отношениям обычай делового оборота. Думается, что в отношении сделок РЕПО вполне допустимо говорить о наличии обычая делового оборота, учитывая, во-первых, что такие сделки широко применяются на практике, а во-вторых — правила о них предусмотрены в актах Центрального банка РФ (Приказ от 24.10.97 № 02-469 «Об утверждении указаний “О порядке составления и представления отчетности кредитными организациями в Центральный банк Российской Федерации”», Указание ЦБ РФ от 17.09.99 № 639-У «О внесении изменений и дополнений в Положение “Об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций”», Положение ЦБ РФ от 25.03.2003 № 220-П «О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации»).
Кроме того, статьей 329 ГК РФ установлено, что исполнение обязательств может обеспечиваться другими способами, предусмотренными законом или договором, помимо перечисленных в названной статье (залог, поручительство и т.д.). Представляется, что сделка РЕПО является самостоятельным, не поименованным в ГК РФ способом обеспечения исполнения обязательств.
Даже если считать, что целью кредитной организации не является приобретение права собственности на такое «покупаемое» имущество, то применение к сделке РЕПО пункта 2 статьи 170 ГК РФ является весьма спорным (п. 2 ст. 170 гласит: «Притворная сделка, совершенная с целью прикрыть другую сделку, ничтожна. К сделке, которую стороны действительно имели в виду, с учетом существа сделки применяются относящиеся к ней правила»). Дело в том, что стороны-то как раз и не имели в виду заключение договора о залоге, поскольку если бы они хотели применения именно правил о залоге (не влекущего перехода к залогодержателю права собственности на заложенное имущество), то и заключили бы договор о залоге. Здесь же воля сторон была направлена именно на установление особого способа обеспечения обязательства, не поименованного в ГК РФ и урегулированного соглашением сторон и обычаями делового оборота.
Источник