Мы уже рассказывали, что облигации — надежный инструмент для тех, кто не любит рисковать.
Сергей Петрушко
частный инвестор
Раньше мы говорили о государственных и корпоративных облигациях — настало время поговорить о третьем виде, субфедеральных облигациях. Такие облигации выпускают субъекты РФ или муниципальные образования — городские округа, городские и сельские поселения.
Минутка матчасти
Облигация — это долговая ценная бумага. Государство или корпорация берет у инвестора в долг, а потом с заранее известной периодичностью платит ему проценты. А в конце срока заемщик получает первоначальную стоимость облигации — номинал.
Заемщик — это эмитент. Инвестор — это покупатель облигации. Проценты в облигациях называются купонами. А закрытие облигации — погашением. Вот минимально необходимый набор знаний. Поехали.
Зачем субфедеральные облигации субъектам РФ
Деньги, привлеченные с помощью облигаций, субъекты РФ тратят на собственное финансирование: покрывают дефицит бюджета или запускают целевые программы.
Например, Новосибирская область выпустила облигационный заем, чтобы покрыть дефицит бюджета. А потом выпустила еще один заем, чтобы, как ни иронично, покрыть задолженность по предыдущим облигациям.
Зачем субфедеральные облигации инвесторам
Субфедеральные облигации — неплохой вариант для консервативного инвестора.
Безопасность. Субфедеральные облигации относятся к государственным ценным бумагам. А это означает, что их надежность сопоставима с федеральными ценными бумагами, выпущенными от имени РФ. Чтобы субъекты РФ могли возвращать долги инвесторам, государство предоставляет им бюджетные кредиты по ставке 0,1% годовых.
В пользу безопасности говорит еще и то, что субъекты РФ законодательно ограничены и не могут сколько угодно наращивать долговую нагрузку с помощью облигаций:
- Госдолг субъекта не может быть больше доходов бюджета без учета безвозмездных поступлений. А если объем дотаций в субъект составляет больше 40% от бюджета, то госдолг не может превышать 50% доходов бюджета.
- Расходы по госдолгу должны составлять не более 15% от всех расходов. Например, общие расходы области составляют 85 млн рублей. Области понадобилось взять в долг 100 млн рублей. На обслуживание долга — выплату процентов — область сможет тратить не более 15 млн рублей, иначе расходы будут составлять более 15%. Таким образом, область может взять в долг 100 млн рублей максимум под 15% годовых.
Доходность. По сравнению с облигациями федерального займа (ОФЗ) у субфедеральных облигаций выше доходность. В среднем при сопоставимых сроках погашения можно получить на один процентный пункт годовых больше.
Частота выплаты купонов. По ОФЗ выплаты купонов происходят раз в полгода. У большинства выпусков субфедеральных облигаций ежеквартальная выплата купонов.
Льготное налогообложение. Субфедеральные облигации относятся к государственным ценным бумагам — по ним действует налоговая льгота, позволяющая не платить НДФЛ с купонного дохода.
Амортизация. Амортизация облигации — это когда держателям облигаций постепенно возвращается часть вложенных средств. Для инвестора это возможность вывести часть средств раньше срока погашения. А еще это подтверждение платежеспособности эмитента. В субфедеральных облигациях амортизация встречается часто: из 122 выпусков в обращении только 7 не амортизируются.
Заранее известный купон. Процент, который эмитент выплачивает держателям облигаций, может быть постоянным либо фиксированным. Постоянный не меняется до конца срока обращения облигаций; фиксированный купон известен на момент размещения облигаций, но может меняться в заранее установленные даты. Это упрощает владельцу облигаций планирование будущих доходов.
В чем подвох
Низкая ликвидность. По субфедеральным облигациям проходит намного меньше сделок, чем по ОФЗ или корпоративным. И если инвестору срочно понадобятся деньги, есть риск, что быстро продать облигации не получится, так как на рынке не будет покупателей. Возможна и обратная ситуация: инвестор хочет докупить облигации на полученные купоны, но продавцов нет. Субфедеральные облигации лучше держать до погашения.
Сравним ликвидность субфедеральных облигаций Красноярского края номиналом 1000 рублей, республики Коми номиналом 100 рублей и ОФЗ 26210 номиналом 1000 рублей.
Разница между ценой покупки и продажи бумаги называется спредом. Спред говорит о ликвидности инструмента: чем он меньше, тем лучше, так как при необходимости продать облигацию сделать это можно с наименьшими потерями. Вот несколько примеров:
- ОФЗ 26210 — купить облигации можно по цене 99,411% от номинала, в продаже облигаций на 14,7 млн рублей. А продать облигации можно по цене 99,384%, заявок на покупку — на 27 млн рублей. Спред составляет 0,027%.
- По облигациям Красноярского края ликвидность заметно ниже. По цене 102,87% хотят продать облигаций на сумму 469 тысяч рублей, а купить по цене 102,65% хотят на сумму 457 тысяч. Спред составляет 0,22%.
- Республика Коми с номиналом 100 рублей. На продажу по цене 102,75% выставлена заявка на сумму 563,5 тысячи рублей. Хороший объем на покупку стоит по цене 101,91% — на сумму 2,7 млн рублей. Спред составляет 0,84%.
Очевидно, что ОФЗ обладают более высокой ликвидностью по сравнению с субфедеральными облигациями.
Стакан наглядно демонстрирует намерения покупателей и продавцов. Первый столбец — цена, в процентах от номинала. Над чертой — продавцы, под чертой — покупатели. Второй столбец — объем на покупку/продажу в лотах
Амортизация — это как плюс, так и минус. Со снижением долговой нагрузки эмитента уменьшается объем выплачиваемых процентов. Если инвестор купил облигацию на 5 лет под 9%, при ежегодной амортизации будет высвобождаться часть средств, которые нужно будет куда-то реинвестировать. При этом нет гарантии, что высвобожденные деньги инвестор сможет вложить с той же доходностью.
Например, инвестор покупает 100 облигаций по номиналу 1000 рублей — на 100 000 рублей. Купон облигации фиксированный, составляет 7,85% годовых. У облигации предусмотрено две даты амортизации — в эти даты инвестору вернется по 250 рублей от стоимости каждой облигации. Вот какой расчет получается:
- До первой даты амортизации инвестор будет получать ежеквартальный купонный доход из расчета 7,85% годовых — то есть 7850 рублей в год.
- В дату первой амортизации номинал уменьшится: инвестору вернется 250 рублей от стоимости каждой облигации — итого 25 000 рублей. На счете у инвестора останутся те же 100 облигаций, но их стоимость будет составлять уже 75 000 рублей. Купон составит те же 7,85% годовых, но в абсолютном значении уменьшится — 5887,5 рубля в год.
- После второй даты амортизации инвестор получит еще 25 000 рублей от стоимости облигаций. На счете останется 100 облигаций на сумму 50 000 рублей. Годовой купон составит 3925 рублей.
Риск дефолта. Я писал выше о надежности субфедеральных облигаций, но риск все же есть: если эмитент объявит дефолт, возможно, понадобится время, прежде чем государство поможет погасить обязательства эмитента. На практике было зарегистрировано три дефолта — задержки в платежах по купонам — по одному и тому же эмитенту: Клинскому району Московской области. Все долги были погашены за счет бюджета области с задержкой не более 10 дней:
Еще один прецедент дефолта был создан Новгородской областью в феврале 2015 года, когда эмитент не смог вовремя провести платеж по кредиту. Был зафиксирован технический дефолт — задержка платежа. Средства на погашение выделили из федерального бюджета.
Как выбирать субфедеральные облигации
Как и у любой другой облигации, параметры каждого выпуска фиксируются в документации. Информация публикуется на сайте эмитента.
Сегодня на Московской бирже обращается 122 выпуска облигаций от 52 эмитентов. Чтобы упростить поиск подходящего выпуска облигаций, лучше воспользоваться специальными сервисами. Я предпочитаю «Русбондс-ру» — он бесплатный, но для расширенного доступа нужна регистрация.
Чтобы на «Русбондс» найти субфедеральные облигации, нужно перейти в раздел «Анализ облигаций», выбрать параметры поиска «Сектор рынка» — «Муни», «Состояние выпуска» — «В обращении» и нажать «Найти»В нижней части экрана сформируется таблица с облигациями по заданным параметрамДля удобства рекомендую воспользоваться экспортом данных в эксель: это позволит настроить фильтры и из общего списка подобрать интересующие облигации. Так выглядит таблица с облигациями, которые погашаются в 2021 году, отсортированы по убыванию доходности к погашению и приносят более 7,5% годовых
При выборе облигаций я в первую очередь обращаю внимание на срок погашения, затем на доходность, наименование эмитента, ликвидность и цену. Как правило, этого достаточно для предварительного выбора выпуска. Остальную информацию можно подробно посмотреть на следующем этапе.
После фильтрации можно нажать на наименование облигации и перейти в карточку выпуска. В анкете выпуска можно посмотреть подробную информацию:
- Общие сведения — информация по наименованию эмитента, регистрационные данные, номинал выпуска, объем выпуска, сведения о купоне, даты размещения, погашения, амортизации.
- Организаторы — информация об эмитенте, организаторах выпуска, агентах.
- Купоны — таблица с датами выплаты купона, его величиной, годовой ставкой и суммой купона в рублях в расчете на одну облигацию.
- Амортизация — даты и размеры досрочного погашения номинала облигации.
- Размещение — информация по условиям размещения.
- Котировки — сведения о текущем состоянии выпуска, его рыночной цене, доходности к погашению, динамике и объемах торгов за последние 6 месяцев. Информация публикуется по закрытию предыдущей торговой сессии.
- Доходность — текущие цены, НКД, доходность, дюрация и объемы торгов. Стоит обратить внимание на пункты «Доходность к погашению эффективная» и «Доходность к погашению простая». Первая показывает доходность к погашению с учетом капитализации выплачиваемого купона и амортизации. Вторая — доходность к погашению, но уже без капитализации.
- Календарь — основные события по выпуску.
Для примера выберем облигации КамчатскийКрай-35001-об со сроком погашения 11.11.2024 и доходностью 9,36% годовых. Смотрим вкладку «Купоны»:
Видно, что по облигации выплачивается фиксированный купон, но меняется его величина. Причин две: неравная величина купонных периодов и амортизация. Первый купонный период составляет 97 дней, а остальные — 91 день. 14.11.2022 и 13.11.2023 по данному выпуску предусмотрена амортизация, в результате которой уменьшается номинал облигации и, соответственно, сумма выплачиваемого купона.
Я стараюсь капитализировать доходы: для этого достаточно на все средства, поступающие в виде купонов и амортизации, покупать те же или другие облигации. Это позволяет получать дополнительный доход на вновь вложенные деньги, что повышает итоговую доходность.
По этому выпуску номинал составляет 1000 рублей. 14.11.2022 будет первая амортизация — 30%, то есть инвестор кроме купона получит 300 рублей от номинала облигации. 13.11.2023 наступит вторая амортизация, где на счет вернется 300 рублей, а в облигациях останется 400 рублей. Остальная сумма с соответствующим купоном поступит после погашения
На что еще обращать внимание
Несмотря на то что субфедеральные облигации относятся к государственным ценным бумагам, рекомендую обращать внимание на уровень долговой нагрузки субъекта РФ, чтобы максимально защитить свои вложения. Чем выше этот показатель, тем больше вероятность проблем с погашением в будущем.
Этот показатель рассчитывается как отношение долга субъекта РФ к его налоговым и неналоговым доходам. Налоговые доходы — налог на имущество, транспортный, земельный налог и т. д. Неналоговые — доходы в виде различных пошлин и сборов: таможенного, лицензионного, утилизационного, патентного и т. д.
Удобнее всего смотреть на сайте «Риарейтинга». Результаты представлены в таблице и отсортированы по уровню долговой нагрузки.
Если долговая нагрузка выше 100% от дохода субъекта, значит, текущих доходов субъекта недостаточно для покрытия долга. А это значит, что, возможно, потребуется прибегнуть к помощи федерального бюджета.
Лучше избегать субъектов с высокой долговой нагрузкой, так как возможны трудности при выплате купонов или погашении облигаций. К таким субъектам относятся Республика Мордовия, Костромская область и Карачаево-Черкесская Республика. Наименьший долг в Севастополе, Сахалинской и Тюменской областях.
Запомнить
- Субфедеральные облигации — достойная альтернатива рублевому банковскому депозиту, государственным и корпоративным облигациям.
- Надежней, чем корпоративные облигации, а доходность выше, чем у ОФЗ.
- Чаще всего выпускаются с амортизацией основного долга и ежеквартальной выплатой купона.
- Выпускаются с постоянным или фиксированным купоном.
- Обладают низкой ликвидностью, поэтому при выборе облигаций следует ориентироваться на дату погашения.
Источник
Тенденция к снижению ставок (росту стоимости облигаций) в среднесрочной перспективе, по-видимому, будет продолжена, и мы предлагаем инвесторам обратить внимание на субфедеральный сегмент рублевых займов. В связи с тем, что в наибольшем выигрыше с точки зрения роста цены окажутся наиболее дальние бонды, внимания заслуживает выпуск г. Москвы с погашением в 2022 г.
Описание выпуска
Правительство Москвы активно размещает внутренние облигационные займы со II половины 1990-х гг. В настоящее время в обращении находятся выпуски 48, 49 и 66 общим объемом 48,4 млрд руб., еще 6 выпусков находятся в стадии размещения. 48-й выпуск входит в ломбардный список Банка России и характеризуется наиболее дальней датой погашения в линейке облигаций эмитента.
Размещенные облигации г. Москвы
Основные показатели бюджета г. Москвы
Выпуск объемом 30 млрд руб. был полностью размещен в декабре 2006 г. и по величине размещения сейчас является крупнейшим в сегменте российских субфедеральных займов. Облигации являются безотзывными и, в отличие от большинства бумаг муниципального сектора, не предусматривают амортизации номинала. Бумага довольно активно торгуется на ММВБ, минимальный лот (равный номиналу) составляет 1 тыс. руб.
48-й выпуск характеризуется различной величиной купона в разные периоды. При размещении купон составил 8% годовых, он действовал до 11.06.12 г. В настоящий момент по бонду установлен 7%-й купон, который будет понижен до отметки 6% годовых 11 июня этого года (в дальнейшем купон уже не изменится вплоть до погашения бумаги в июне 2022 г.).
Облигация имеет рейтинг BB+ от S&P (на 1 ступень ниже суверенного для рублевых заимствований) и BBB- от Fitch, что соответствует рейтингу ОФЗ по шкале этого агентства. Эмитент не допускал дефолтов по выпуску.
Госдолг г. Москвы
Краткое описание эмитента
Москва — крупнейший по объему валового продукта регион страны, крупнейший финансовый центр и центр управления значительной частью экономики России. Бюджет города в 2015-2016 гг. был исполнен с профицитом, размер дефицита на 2017-2019 гг. запланирован в среднем на уровне около 6%. Финансирование дефицита предполагается осуществлять в основном за счет остатков средств бюджета.
В настоящее время у города нет долговых обязательств на внешнем рынке. в то время как величина внутреннего долга на 01.04.17 г. составила 61,9 млрд руб. (наряду с облигационными займами, 13,5 млрд руб. госдолга г. Москвы приходится на бюджетные кредиты). Отметим стабильное снижение в последние годы как общей величины госдолга, так и ее доли к доходам бюджета, которая является одной из самых низких (3,5%) в России. Динамика последних лет, а также плановые показатели на 2017-2019 гг. предусматривают снижение расходов на обслуживание долга как в абсолютном, так и относительном выражении. Отметим, что доля расходов на обслуживание долга в общем объеме расходов города не превышает 1%.
Расходы на обслуживание долга г. Москвы
Размещение облигаций Москвы обеспечило формирование относительно равномерного графика погашения долга без «пиковых» нагрузок.
Предельный объем выпуска облигаций городского внутреннего займа в текущем году установлен в размере 25,7 млрд руб. В 2018-2019 гг. правительство Москвы не планирует размещать облигации внутреннего займа. При условии привлечения займов в 2017 г. размер госдолга в 2019 г. составит 57,2 млрд руб., без привлечения — 31,5 млрд руб.
Агентства Moody’s и S&P имеют соответственно «стабильный» и «позитивный» прогнозы по рейтингу эмитента.
График погашения госдолга г. Москвы
Идея
Мы выделяем следующие факторы инвестиционной привлекательности 48-го выпуска облигаций г. Москвы:
Кривые ОФЗ и субфедеральных облигаций
1) несмотря на то, что вероятность массового дефолта субъектов РФ представляется нам маловероятной в среднесрочной перспективе, мы все же предпочитаем выпуски от наиболее надежных заемщиков, к числу которых, в первую очередь, относится правительство Москвы. Это обусловлено, в том числе, и сравнительно невысокой премией в доходности менее качественных бумаг к бондам с рейтингом не ниже суверенного (BB+);
2) хотя, на наш взгляд, вполне правомерно говорить о сравнимом кредитном качестве Российской Федерации и ее крупнейшего субъекта — г. Москвы, 48-й облигационный выпуск торгуется с премией в доходности к ОФЗ. Отметим, что данная премия из-за инверсии кривой ОФЗ является максимальной для наиболее дальних бумаг, к числу которых в сегменте субфедеральных займов относится и неамортизируемый выпуск 48 с погашением в 2022 г.;
3) мы ожидаем, что инвесторы в рублевые активы должны получить дополнительный доход от снижения процентных ставок в экономике и на долговом рынке, в частности. В свете того, что цель по инфляции (4%) практически достигнута, а спред ключевой ставки к инфляции превышает 5 п. п., мы рассчитываем на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики отечественным регулятором. По нашим оценкам, к лету 2018 г. ключевая ставка может быть снижена до 8%, в результате чего доходность 48-го выпуска упадет до уровня 7,5%. Соответственно, его цена может вырасти до 95,3% от номинала, что обеспечит суммарную доходность с учетом купона до 11% годовых.
С учетом вышесказанного, мы рассматриваем 48-й рублевый облигационный выпуск правительства Москвы с погашением в 2022 г. в качестве оптимального выбора в сегменте субфедеральных займов и рекомендуем его к покупке.
Карта доходности субфедеральных займов с рейтингом не ниже BB+
Источник
Îïðåäåëåíèå öåëåé çàèìñòâîâàíèÿ òåððèòîðèàëüíûõ îðãàíîâ âëàñòè. Ðàññìîòðåíèå ýêîíîìè÷åñêîé îáóñëîâëåííîñòè ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ. Ðàñ÷åò ñòàâêè âûïëàòû äèâèäåíäîâ ïî îáûêíîâåííûì àêöèÿì è òåêóùåé äîõîäíîñòè îáëèãàöèè.
Ñòóäåíòû, àñïèðàíòû, ìîëîäûå ó÷åíûå, èñïîëüçóþùèå áàçó çíàíèé â ñâîåé ó÷åáå è ðàáîòå, áóäóò âàì î÷åíü áëàãîäàðíû.
Ðîññèéñêèé ðûíîê ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ çàéìîâ
 ñîâðåìåííûõ óñëîâèÿõ âñå â áîëüøåé ñòåïåíè òåððèòîðèàëüíûå îðãàíû âëàñòè ïðèçâàíû îáåñïå÷èâàòü êîìïëåêñíîå ðàçâèòèå ðåãèîíîâ, ïðîïîðöèîíàëüíîå ðàçâèòèå ïðîèçâîäñòâåííîé è íåïðîèçâîäñòâåííîé ñôåð íà ïîäâåäîìñòâåííûõ òåððèòîðèÿõ. Çíà÷èòåëüíî âîçðàñòàåò êîîðäèíàöèîííàÿ ôóíêöèÿ òåððèòîðèàëüíûõ îðãàíîâ âëàñòè â ýêîíîìè÷åñêîì è ñîöèàëüíîì ðàçâèòèè òåððèòîðèé. Óêàçàííûå âûøå ôàêòîðû è îïðåäåëÿþò íåîáõîäèìîñòü äàëüíåéøåãî ðàñøèðåíèÿ è óêðåïëåíèÿ ôèíàíñîâîé áàçû òåððèòîðèàëüíûõ îðãàíîâ âëàñòè, ðåøåíèÿ ðÿäà ïðîáëåì, êîòîðûå ñâÿçàíû ñ ñîâåðøåíñòâîâàíèåì ìåòîäîâ ôîðìèðîâàíèÿ è èñïîëüçîâàíèÿ ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ òåððèòîðèé.
Ðàñõîäû òåððèòîðèàëüíûõ, òàêæå êàê è ôåäåðàëüíûõ, îðãàíîâ âëàñòè ÷àñòî ïðåâûøàþò äîõîäû, ïîýòîìó íàðÿäó ñ òðàäèöèîííûìè èñòî÷íèêàìè (íàëîãàìè, ñáîðàìè, îò÷èñëåíèÿìè è äð.) òåððèòîðèàëüíûå îðãàíû âëàñòè âûíóæäåíû ïðèâëåêàòü çàåìíûå ñðåäñòâà.
Çàèìñòâîâàíèÿ òåððèòîðèàëüíûõ îðãàíîâ âëàñòè èìåþò äâå îñíîâíûå öåëè:
1) ñîáðàòü äåíåæíûå ñðåäñòâà äëÿ èíâåñòèöèîííûõ ïðîåêòîâ, èìåþùèõ ðåãèîíàëüíîå èëè ìåñòíîå çíà÷åíèå;
2) êîìïåíñèðîâàòü äåôèöèòû ñîîòâåòñòâóþùèõ áþäæåòîâ.
Ñ öåëüþ ïðåîäîëåíèÿ äåôèöèòà áþäæåòà ôåäåðàëüíûå è òåððèòîðèàëüíûå îðãàíû âëàñòè ñòàðàþòñÿ ïîâûñèòü äîõîäû è ñíèçèòü ðàñõîäû ñâîèõ áþäæåòîâ. Îäíàêî ýòè óñèëèÿ íå ïðèíîñÿò îùóòèìûõ è, ãëàâíîå, áûñòðûõ ðåçóëüòàòîâ ïî ñîêðàùåíèþ äåôèöèòîâ áþäæåòîâ. Çäåñü-òî è ïðèíèìàåòñÿ âî âíèìàíèå òðåòüÿ âîçìîæíîñòü — ïðèâëåêàòü çàåìíûå ñðåäñòâà.
Ïðè âûáîðå çàéìà ðåøàþùåå çíà÷åíèå äëÿ ôåäåðàëüíûõ è òåððèòîðèàëüíûõ îðãàíîâ âëàñòè èìåþò:
1) åãî ñòîèìîñòü, ò.å. ïëàòà çà ïðèâëåêàåìûå ôèíàíñîâûå ðåñóðñû;
2) íàëè÷èå ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ â íåîáõîäèìûõ ðàçìåðàõ íà ñîîòâåòñòâóþùåì ðûíêå êàïèòàëîâ è
3) ñðîê, íà êîòîðûé ïðèâëåêàþòñÿ çàåìíûå ñðåäñòâà.
Òåððèòîðèàëüíûå îðãàíû âëàñòè, òàêæå êàê è ôåäåðàëüíûå îðãàíû âëàñòè, èìåþò íåçíà÷èòåëüíîå êîëè÷åñòâî èñòî÷íèêîâ ïðèâëå÷åíèÿ çàåìíûõ ðåñóðñîâ: ýòî áþäæåòíûå ññóäû (êðåäèòû) âûøåñòîÿùèõ áþäæåòîâ, êðåäèòû êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ (áàíêîâñêèå êðåäèòû) è âûïóñê ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ öåííûõ áóìàã. Áþäæåòíûå (ññóäû) êðåäèòû ïðåäîñòàâëÿþòñÿ èç ôåäåðàëüíîãî áþäæåòà òåððèòîðèàëüíûì îðãàíàì âëàñòè â îãðàíè÷åííîì ðàçìåðå è íîñÿò êðàòêîñðî÷íûé õàðàêòåð â ñâÿçè ñ òåì, ÷òî ôåäåðàëüíûå îðãàíû âëàñòè ñàìè èñïûòûâàþò íåäîñòàòîê â ôèíàíñîâûõ ðåñóðñàõ. Áàíêîâñêèå êðåäèòû òåððèòîðèàëüíûì îðãàíàì âëàñòè íå îòëè÷àþòñÿ îò àíàëîãè÷íûõ êðåäèòîâ äðóãèì ïðåäïðèÿòèÿì è îðãàíèçàöèÿì, ÿâëÿþòñÿ äîâîëüíî äîðîãèì èñòî÷íèêîì ïðèâëå÷åíèÿ ñðåäñòâ è íîñÿò êðàòêîñðî÷íûé õàðàêòåð. Ñóáôåäåðàëüíûå è ìóíèöèïàëüíûå öåííûå áóìàãè îáû÷íî âûïóñêàþòñÿ â ôîðìå îáëèãàöèé, ðåæå — âåêñåëåé. Ñ ïîìîùüþ âåêñåëåé òåððèòîðèàëüíûå îðãàíû âëàñòè ìîãóò ïðèâëåêàòü îãðàíè÷åííûé ðàçìåð ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ íà êîðîòêèé ñðîê. Ñ ïîìîùüþ ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ òåððèòîðèàëüíûå îðãàíû âëàñòè ïðèâëåêàþò äåøåâûå çàåìíûå ðåñóðñû, íå îáðåìåíåííûå áîëüøèìè ïðîöåíòíûìè âûïëàòàìè è ïðåäîñòàâëÿåìûå íà ìàêñèìàëüíî äëèòåëüíûé ñðîê. Ýòîìó ñïîñîáñòâóåò øèðîêèé êðóã èíâåñòîðîâ, êîòîðûé îáåñïå÷èâàåò âîçìîæíîñòü çàèìñòâîâàíèÿ íà áîëåå ïðåäïî÷òèòåëüíûõ óñëîâèÿõ ïî ñðàâíåíèþ ñ ïðèâëå÷åíèåì êðåäèòîâ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ.
Òàêèì îáðàçîì, âûïóñê ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ îáëèãàöèé ÿâëÿåòñÿ íàèáîëåå ïðèåìëåìûì è ýêîíîìè÷åñêè öåëåñîîáðàçíûì ìåòîäîì ôèíàíñèðîâàíèÿ ðàñõîäîâ òåððèòîðèàëüíûõ îðãàíîâ âëàñòè, øèðîêî ðàñïðîñòðàíåííûì â ìèðå ñïîñîáîì óäîâëåòâîðåíèÿ ôèíàíñîâûõ ïîòðåáíîñòåé àäìèíèñòðàòèâíî-òåððèòîðèàëüíûõ åäèíèö ãîñóäàðñòâà.
Ñóáôåäåðàëüíûå è ìóíèöèïàëüíûå îáëèãàöèîííûå çàéìû ïðåäñòàâëÿþò ñîáîé ñîâîêóïíîñòü ýêîíîìè÷åñêèõ îòíîøåíèé ìåæäó òåððèòîðèàëüíûìè îðãàíàìè âëàñòè (îðãàíàìè âëàñòè ñóáúåêòîâ ñòðàí è îðãàíàìè ìåñòíîé âëàñòè), ñ îäíîé ñòîðîíû, è þðèäè÷åñêèìè è ôèçè÷åñêèìè ëèöàìè — ñ äðóãîé, ïðè êîòîðûõ òåððèòîðèàëüíûå îðãàíû âëàñòè âûñòóïàþò â êà÷åñòâå çàåìùèêîâ íà ðûíêå öåííûõ áóìàã.
Êàê ýêîíîìè÷åñêàÿ êàòåãîðèÿ ñóáôåäåðàëüíûå è ìóíèöèïàëüíûå îáëèãàöèîííûå çàéìû íàõîäÿòñÿ íà ñòûêå äâóõ âèäîâ äåíåæíûõ îòíîøåíèé — ôèíàíñîâ è êðåäèòà — è èìåþò îñîáåííîñòè êàê ôèíàíñîâ, òàê è êðåäèòà.
 êà÷åñòâå çâåíà ôèíàíñîâîé ñèñòåìû ñóáôåäåðàëüíûå è ìóíèöèïàëüíûå îáëèãàöèîííûå çàéìû îáñëóæèâàþò ôîðìèðîâàíèå è èñïîëüçîâàíèå öåíòðàëèçîâàííûõ äåíåæíûõ ôîíäîâ òåððèòîðèàëüíûõ îðãàíîâ âëàñòè, ò.å. òåððèòîðèàëüíûõ áþäæåòîâ è âíåáþäæåòíûõ ôîíäîâ.
Êàê îäèí èç âèäîâ êðåäèòíûõ îòíîøåíèé, ñóáôåäåðàëüíûå è ìóíèöèïàëüíûå îáëèãàöèîííûå çàéìû ïðåäîñòàâëÿþòñÿ íà óñëîâèÿõ âîçâðàòíîñòè, ñðî÷íîñòè è ïëàòíîñòè: ÷åðåç îïðåäåëåííûé ïåðèîä âðåìåíè âëàäåëåö îáëèãàöèé ïîëó÷àåò îáðàòíî ïðåäîñòàâëåííûå âçàéìû ñðåäñòâà âìåñòå ñ ïðîöåíòàìè.
Ñóáôåäåðàëüíûå è ìóíèöèïàëüíûå îáëèãàöèîííûå çàéìû îòëè÷àþòñÿ îò äðóãèõ âèäîâ êðåäèòà. Êàê ïðàâèëî, äîïîëíèòåëüíûå ôèíàíñîâûå ðåñóðñû, ïðèâëåêàåìûå â ðåçóëüòàòå ðàçìåùåíèÿ ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ îáëèãàöèé äëÿ ïîêðûòèÿ áþäæåòíîãî äåôèöèòà, íå ó÷àñòâóþò â êðóãîîáîðîòå ïðîèçâîäèòåëüíîãî êàïèòàëà, â ïðîèçâîäñòâå ìàòåðèàëüíûõ öåííîñòåé. Åñëè ïðè ïðåäîñòàâëåíèè áàíêîâñêîãî êðåäèòà þðèäè÷åñêèì ëèöàì â êà÷åñòâå îáåñïå÷åíèÿ îáû÷íî âûñòóïàþò êàêèå-òî êîíêðåòíûå ìàòåðèàëüíûå è ôèíàíñîâûå öåííîñòè — òîâàðû íà ñêëàäå, íåçàâåðøåííîå ïðîèçâîäñòâî è äð. (õîòÿ âîçìîæíî è ïðåäîñòàâëåíèå áëàíêîâîãî êðåäèòà), òî ïðè çàèìñòâîâàíèè ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ òåððèòîðèàëüíûìè îðãàíàìè âëàñòè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã îáåñïå÷åíèåì çàéìà, êàê ïðàâèëî, ñëóæèò èìóùåñòâî äàííîé òåððèòîðèàëüíîé åäèíèöû èëè êàêîé-ëèáî åå äîõîä.
Ñóáôåäåðàëüíûå è ìóíèöèïàëüíûå îáëèãàöèîííûå çàéìû ýêîíîìè÷åñêè îáóñëîâëåíû. Îáúåêòèâíàÿ íåîáõîäèìîñòü ïîëó÷åíèÿ çàåìíûõ äåíåæíûõ ñðåäñòâ òåððèòîðèàëüíûìè îðãàíàìè âëàñòè ïóòåì âûïóñêà öåííûõ áóìàã îáóñëîâëåíà íåñîîòâåòñòâèåì ìåæäó âåëè÷èíîé ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ, êîòîðûìè îíè ðàñïîëàãàþò, è ïîòðåáíîñòÿìè ðåãèîíà. Ïðè÷åì ñëåäóåò îòìåòèòü, ÷òî ñóììû íàëîãîâûõ ïîñòóïëåíèé â òåððèòîðèàëüíûé áþäæåò îãðàíè÷åíû íîðìàòèâàìè îò÷èñëåíèé, êîòîðûå óñòàíîâëåíû çàêîíàìè. Íà îñíîâàíèè âûøåèçëîæåííîãî ïðåäñòàâëÿåòñÿ öåëåñîîáðàçíûì èñïîëüçîâàíèå òåððèòîðèàëüíûì îðãàíîì âëàñòè çàåìíûõ ñðåäñòâ, ïîëó÷åííûõ â ðåçóëüòàòå ðàçìåùåíèÿ îáëèãàöèé, äëÿ ôîðìèðîâàíèÿ äîïîëíèòåëüíûõ ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ. Èñïîëüçîâàíèå çàåìíûõ ñðåäñòâ, ïðèâëå÷åííûõ â ðåçóëüòàòå âûïóñêà ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ îáëèãàöèé, îêàçûâàåò çíà÷èòåëüíî ìåíüøåå íåãàòèâíîå âëèÿíèå íà ãîñóäàðñòâåííûå ôèíàíñû â öåëîì ïî ñðàâíåíèþ ñ èíôëÿöèîííûìè ïðèåìàìè ôèíàíñèðîâàíèÿ. Çàåì ïîçâîëÿåò ïåðåìåñòèòü ñïðîñ îò þðèäè÷åñêèõ è ôèçè÷åñêèõ ëèö ê òåððèòîðèàëüíîìó îðãàíó âëàñòè áåç óâåëè÷åíèÿ ñîâîêóïíîãî ñïðîñà è êîëè÷åñòâà äåíåã â îáùåãîñóäàðñòâåííîì ìàñøòàáå. Êðîìå òîãî, ïðè èíâåñòèðîâàíèè çàåìíîãî êàïèòàëà â ýêîíîìè÷åñêèå è ñîöèàëüíûå ïðîãðàììû îí âûñòóïàåò âàæíûì ôàêòîðîì ñîöèàëüíî-ýêîíîìè÷åñêîãî ðàçâèòèÿ ðåãèîíà, à òàêæå ñïîñîáñòâóåò íîðìàëèçàöèè äåíåæíîãî îáðàùåíèÿ áëàãîäàðÿ èçúÿòèþ çíà÷èòåëüíûõ äåíåæíûõ ñóìì.
Óñïåøíîå ïðîâåäåíèå ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ, ðåàëèçàöèÿ ðåãèîíàëüíûõ ñîöèàëüíî-ýêîíîìè÷åñêèõ ïðîåêòîâ çà ñ÷åò èíâåñòèðîâàíèÿ ïðèâëå÷åííûõ ïî çàéìó ñðåäñòâ ïîâûøàåò àâòîðèòåò òåððèòîðèàëüíûõ îðãàíîâ âëàñòè ó íàñåëåíèÿ è ôåäåðàëüíûõ îðãàíîâ âëàñòè, ÷òî ÿâëÿåòñÿ âàæíûì äëÿ ïîâûøåíèÿ ñîöèàëüíîé ñòàáèëüíîñòè â ðåãèîíå è îðãàíèçàöèè âîçìîæíûõ ïðåôåðåíöèé ñî ñòîðîíû ôåäåðàëüíîãî ïðàâèòåëüñòâà.
Ñóáôåäåðàëüíûå è ìóíèöèïàëüíûå îáëèãàöèîííûå çàéìû èìåþò ñëåäóþùèå îñîáåííîñòè:
1. Êàê ïðàâèëî, ñóáôåäåðàëüíûå è ìóíèöèïàëüíûå îáëèãàöèè, òàêæå êàê è ãîñóäàðñòâåííûå öåííûå áóìàãè ôåäåðàëüíîãî ïðàâèòåëüñòâà, èìåþò íàèáîëåå ëüãîòíîå íàëîãîîáëîæåíèå ïî ñðàâíåíèþ ñ äðóãèìè öåííûìè áóìàãàìè.
2. Íà óðîâíå òåððèòîðèàëüíûõ îðãàíîâ âëàñòè îáëèãàöèîííûå çàéìû äîñòàòî÷íî ÷àñòî èìåþò ÷åòêî âûðàæåííóþ öåëåâóþ íàïðàâëåííîñòü â îòëè÷èå îò ãîñóäàðñòâåííûõ çàéìîâ ôåäåðàëüíûõ îðãàíîâ âëàñòè, êîòîðûå, êàê ïðàâèëî, íå èìåþò êîíêðåòíîãî öåëåâîãî õàðàêòåðà. Öåëåâàÿ ñòðóêòóðà ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ îáóñëîâëåíà òåì, ÷òî, â îòëè÷èå îò ôåäåðàëüíûõ îðãàíîâ âëàñòè, òåððèòîðèàëüíûå îðãàíû âëàñòè èìåþò íåçíà÷èòåëüíûé ïîòîê áþäæåòíûõ äîõîäîâ, ÷òî âûíóæäàåò èõ ïðèâëåêàòü çàåìíûå ñðåäñòâà íà îïðåäåëåííûå öåëè.
3. Êàê è ëþáîé äðóãîé çàåìùèê, òåððèòîðèàëüíûå îðãàíû âëàñòè ïðèâëåêàþò ñðåäñòâà íà çàðàíåå îïðåäåëåííûé ñðîê. Òàê, Áþäæåòíûé êîäåêñ Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè ïðåäóñìàòðèâàåò, ÷òî äîëãîâûå îáÿçàòåëüñòâà ñóáúåêòîâ ÐÔ è ìóíèöèïàëüíûõ îáðàçîâàíèé ïîãàøàþòñÿ â ñðîêè, êîòîðûå îïðåäåëÿþòñÿ óñëîâèÿìè çàèìñòâîâàíèé è íå ìîãóò ïðåâûøàòü ñîîòâåòñòâåííî 30 è 10 ëåò.
4. Çíà÷èòåëüíàÿ ðîëü íà ðûíêå ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ îáëèãàöèé îòâîäèòñÿ ìåëêèì èíâåñòîðàì, è ïðåæäå âñåãî íàñåëåíèþ.
Íàïðèìåð, òåððèòîðèàëüíûå îðãàíû âëàñòè ìîãóò èñïîëüçîâàòü çàåìíûå ñðåäñòâà, ìîáèëèçîâàííûå ïóòåì âûïóñêà öåííûõ áóìàã, íà áëàãîóñòðîéñòâî ãîðîäñêèõ è ñåëüñêèõ ðàéîíîâ, ñòðîèòåëüñòâî íîâîé äîðîãè, îáúåêòîâ çäðàâîîõðàíåíèÿ, êóëüòóðíî-ïðîñâåòèòåëüñêîãî, æèëèùíî-áûòîâîãî íàçíà÷åíèÿ è ò.ä.
Ñ öåëüþ îïðåäåëåíèÿ îòëè÷èé ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ îáëèãàöèé îò äðóãèõ âèäîâ öåííûõ áóìàã ñðàâíèì ðûíîê ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ îáëèãàöèé ñ ðûíêàìè ôåäåðàëüíûõ îáëèãàöèé è êîðïîðàòèâíûõ äîëãîâûõ öåííûõ áóìàã, ê êîòîðûì áóäåì îòíîñèòü äîëãîâûå èíñòðóìåíòû òîëüêî êðóïíûõ, èçâåñòíûõ êîìïàíèé (òàê íàçûâàåìûå blue chips).
Íà ïåðâîì ìåñòå ïî íàäåæíîñòè è, ñëåäîâàòåëüíî, ñ ìèíèìàëüíûì óðîâíåì ðèñêà â Ðîññèè îáû÷íî íàõîäèòñÿ ðûíîê ôåäåðàëüíûõ îáëèãàöèé, íà âòîðîì — çàêðåïèëñÿ ðûíîê ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ, è òîëüêî çà íèì — êîðïîðàòèâíûõ èíñòðóìåíòîâ. Âòîðîå ìåñòî ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ öåííûõ áóìàã îáóñëîâëåíî òåì, ÷òî áàçà äëÿ âûïóñêà îáëèãàöèé òåððèòîðèàëüíûìè îðãàíàìè âëàñòè äîñòàòî÷íî îñíîâàòåëüíà.  êîìïàíèÿõ èíîãäà ïðîèñõîäèò íåêîíòðîëèðóåìûé âûïóñê ðàçëè÷íûõ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ. Ñëåäóåò îòìåòèòü, ÷òî íàäåæíîñòü öåííûõ áóìàã íàõîäèòñÿ â ïðÿìîé çàâèñèìîñòè îò ðåéòèíãà, êîòîðûé èìååò ýìèòåíò öåííûõ áóìàã.
Ïî äîõîäíîñòè ðîññèéñêèå ñóáôåäåðàëüíûå è ìóíèöèïàëüíûå îáëèãàöèè îáû÷íî çàíèìàþò âòîðîå ìåñòî, îïåðåæàÿ ôåäåðàëüíûå îáëèãàöèè è óñòóïàÿ ïî äîõîäíîñòè êîðïîðàòèâíûì îáëèãàöèÿì. È ýòî ïîíÿòíî, ò.ê. óðîâåíü äîõîäíîñòè ïî öåííûì áóìàãàì íàõîäèòñÿ â ïðÿìîé çàâèñèìîñòè îò óðîâíÿ ðèñêà ïî öåííûì áóìàãàì: ÷åì âûøå ðèñê, òåì âûøå äîõîäíîñòü öåííîé áóìàãè.
 Ðîññèè ñ òî÷êè çðåíèÿ ëèêâèäíîñòè ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ ñóáôåäåðàëüíûå è ìóíèöèïàëüíûå îáëèãàöèè óñòóïàþò ìíîãèì.  íàñòîÿùåå âðåìÿ îáëèãàöèè ñóáúåêòîâ Ôåäåðàöèè è ìóíèöèïàëüíûõ îáðàçîâàíèé îòëè÷àþòñÿ íèçêîé ëèêâèäíîñòüþ. Îäíàêî ýòî íå îçíà÷àåò, ÷òî îíè íå áóäóò ñâîåâðåìåííî ïîãàøåíû. Èíâåñòîðó, êóïèâøåìó äàííûå öåííûå áóìàãè, ïðèäåòñÿ äåðæàòü èõ â ñâîåì ïîðòôåëå è æäàòü ïîãàøåíèÿ.
Ñëåäñòâèåì íèçêîé ëèêâèäíîñòè ðîññèéñêîãî ðûíêà ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ öåííûõ áóìàã ÿâëÿåòñÿ åãî âûñîêàÿ âîëàòèëüíîñòü. Åñëè íà ðûíêå íèçêàÿ ëèêâèäíîñòü, òî öåíà ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ ñèëüíî çàâèñèò, íàïðèìåð, îò ïîÿâëåíèÿ êðóïíîãî ïîêóïàòåëÿ èëè ïðîäàâöà.
Ïî óðîâíþ ðèñêà è äîõîäíîñòè öåííûå áóìàãè íà çàïàäíûõ ðûíêàõ ðàíæèðóþòñÿ ïðèìåðíî òàê æå, êàê è â Ðîññèè.
Âûïóñê ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ öåííûõ áóìàã êîíòðîëèðóåò Ìèíèñòåðñòâî ôèíàíñîâ Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè.  ðåãèîíàõ çà èõ âûïóñêîì, îáðàùåíèåì è ïîãàøåíèåì ñëåäÿò çàêîíîäàòåëüíûå è èñïîëíèòåëüíûå îðãàíû âëàñòè. Ñóùåñòâóþò ÷åòêèå ðàìêè, îãðàíè÷èâàþùèå ïðîèçâîëüíûé âûïóñê ñóáôåäåðàëüíûõ è ìóíèöèïàëüíûõ öåííûõ áóìàã.
3àäà÷à 1
Ðàññ÷èòàòü ñòàâêó âûïëàòû äèâèäåíäîâ (â ïðîöåíòàõ ê íîìèíàëó) ïî îáûêíîâåííûì àêöèÿì è ðàçìåð äèâèäåíäà â ðàñ÷åòå íà îäíó îáûêíîâåííóþ àêöèþ.
Ïðèáûëü ÀÎ, íàïðàâëÿåìàÿ íà âûïëàòó äèâèäåíäîâ, ðàâíà 300 000 ð., îáùàÿ ñóììà àêöèé ñîñòàâëÿåò 450 000 ð., â òîì ÷èñëå ïðèâèëåãèðîâàííûõ — 60 000 ð., ôèêñèðîâàííûé ïðîöåíò âûïëàòû äèâèäåíäîâ ïî ïðèâèëåãèðîâàííûì àêöèÿì ê íîìèíàëó ðàâåí 50 %.
Ðåøåíèå
Êîëè÷åñòâî ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé:
øò.
Îáùåå êîëè÷åñòâî àêöèé:
øò.
Çíà÷èò, êîëè÷åñòâî îáûêíîâåííûõ àêöèé:
øò.
Îáùàÿ ñóììà âûïëà÷èâàåìûõ äèâèäåíäîâ ïî ïðèâèëåãèðîâàííûì àêöèÿì ñîñòàâèò: ð.
Ñëåäîâàòåëüíî, ïðèáûëü ÀÎ, íàïðàâëåííàÿ íà âûïëàòó äèâèäåíäîâ ïî îáûêíîâåííûì àêöèÿì, ñîñòàâèò: ð.
Îïðåäåëèì ñòàâêó âûïëàòû äèâèäåíäîâ (â ïðîöåíòàõ ê íîìèíàëó) ïî îáûêíîâåííûì àêöèÿì: .
Ðàçìåð äèâèäåíäà â ðàñ÷åòå íà îäíó îáûêíîâåííóþ àêöèþ áóäåò ðàâåí: ð./àêöèþ.
Çàäà÷à 2
Àêöèÿ ñî ñòàâêîé äèâèäåíäà 20 % ãîäîâûõ ïðèîáðåòåíà ïî öåíå, ñîñòàâëÿþùåé 200 % ê íîìèíàëó, è ïðîäàíà ÷åðåç 1 ãîä çà 6000 ð., îáåñïå÷èâ âëàäåëüöó êîíå÷íóþ äîõîäíîñòü 45 %. Îïðåäåëèòü íîìèíàëüíóþ öåíó àêöèè.
Ðåøåíèå
Êîíå÷íàÿ äîõîäíîñòü îïðåäåëÿåòñÿ ïî ñëåäóþùåé ôîðìóëå:
,
ãäå — äèâèäåíäû; — öåíà ïðîäàæè; — öåíà ïîêóïêè.
,
Çàäà÷à 3
Îáëèãàöèÿ íîìèíàëîì 1000 ð. ñ êóïîííîé ñòàâêîé 8 % ãîäîâûõ è ñðîêîì îáðàùåíèÿ 5 ëåò ðàçìåùåíà ñ äèñêîíòîì 20 %. Îïðåäåëèòü ñðåäíåãîäîâóþ êîíå÷íóþ äîõîäíîñòü îáëèãàöèè.
Ðåøåíèå
3àäà÷à 4
Ðàññ÷èòàòü òåêóùóþ äîõîäíîñòü îáëèãàöèè ñ êóïîíîì 60 %, åñëè îíà âûïóùåíà íà 4 ãîäà è èìååò ðûíî÷íóþ ñòîèìîñòü 40 % ê íîìèíàëó.
Ðåøåíèå
Çàäà÷à5.
Àêöèÿ ñ íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòüþ 1000 ð. è ñòàâêîé äèâèäåíäà 30 % ãîäîâûõ ïðèîáðåòåíà ïî äâîéíîìó íîìèíàëó è ÷åðåç ãîä ïðîäàíà, îáåñïå÷èâ âëàäåëüöó êîíå÷íóþ äîõîäíîñòü 35 %. Îïðåäåëèòü öåíó ïðîäàæè àêöèè.
Ðåøåíèå
, ð.
Çàäà÷à 6
Âåêñåëü, âûäàííûé íà 180 äíåé, íà ñóììó 70 000 ð. ó÷òåí â áàíêå çà 30 äíåé äî ïîãàøåíèÿ ïî ó÷åòíîé ñòàâêå 42 % ãîäîâûõ. Îïðåäåëèòü ñóììó, êîòîðóþ ïîëó÷èò âåêñåëåäåðæàòåëü, è äîõîä áàíêà îò ó÷åòà âåêñåëÿ (èñïîëüçóþòñÿ îáûêíîâåííûå ïðîöåíòû).
Ðåøåíèå
Ñóììà, êîòîðóþ ïîëó÷èë âåêñåëåäåðæàòåëü:
ð.
Äîõîä áàíêà îò ó÷åòà âåêñåëÿ: ð.
Çàäà÷à 7
ÃÊÎ áûëà ïðèîáðåòåíà íà àóêöèîíå ïî ñðåäíåâçâåøåííîé öåíå 88,92 % è ÷åðåç 46 äíåé ïðîäàíà íà âòîðè÷íûõ òîðãàõ ïî öåíå 96,52 %. Ñðîê îáðàùåíèÿ ÃÊÎ äàííîé ñåðèè 91 äåíü. Îïðåäåëèòü äîõîäíîñòü ïðîäàæè ÃÊÎ äëÿ ïðîäàâöà è äîõîäíîñòü ÃÊÎ ê ïîãàøåíèþ äëÿ ïîêóïàòåëÿ.
Ðåøåíèå
Îïðåäåëèì äîõîäíîñòü ïðîäàæè ÃÊÎ
Íàéäåì äîõîäíîñòü ÃÊÎ ê ïîãàøåíèþ äëÿ ïîêóïàòåëÿ:
3àäà÷à 8
Äåïîçèòíûé ñåðòèôèêàò âûäàí íà 180 äíåé ïîä ïðîöåíòíóþ ñòàâêó 15 % ãîäîâûõ ñ ïîãàøåíèåì ñóììîé 22 000 ð. Îïðåäåëèòü íîìèíàë ñåðòèôèêàòà è äîõîä âëàäåëüöà ïðè íà÷èñëåíèè îáûêíîâåííûõ ïðîöåíòîâ.
Ðåøåíèå
Îïðåäåëèì íîìèíàë ñåðòèôèêàòà:
Äîõîä âëàäåëüöà:
Ñïèñîê ëèòåðàòóðû
1. Áåðäíèêîâà Ò.Á. Ðûíîê öåííûõ áóìàã è áèðæåâîå äåëî. — Ìîñêâà: Èíôðà-Ì, 2004. — 270 ñ.
2. Ìèðêèí ß.Ì. Öåííûå áóìàãè è ôîíäîâûé ðûíîê. — Ì.: Ïåðñïåêòèâà, 2005. — 550 ñ.
3. Ðûíîê öåííûõ áóìàã: Ó÷åáíèê / Ïîä ðåäàêöèåé Â.À. Ãàëàíîâà, À.È. Áàñîâà. — Ì.: Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà, 1996. — 352 ñ.
4. Öåííûå áóìàãè: Ó÷åáíèê / Ïîä ðåä. Â.È. Êîëåñíèêîâà, Â.Ñ. Òîðêàíîâñêîãî. — Ì.: Ôèíàíñû è ñòàòèñòèêà, 2006. — 416 ñ.
Источник
