Финансировать сделки 150 можно через облигационные займы с целью погашения ранее привлеченных кредитов. В этом случае возникает долгосрочное финансирование взамен краткосрочного на основе кредитов и при этом решается задача снижения стоимости источников финансирования. Облигационный займ позволяет привлечь на более длительный срок и по меньшей стоимости необходимые денежные средства. Облигационный заем может быть «старшим долгом» или «старшим субординированным долгом», не имеющим обеспечения. Полученные денежные средства от размещения облигаций направляются на оплату сделки. Предприятие «Рона» планирует рефинансировать заемные средства путем выпуска облигационного займа вместо имеющихся кредитов, взятых ранее в банке. Бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках предприятия представлены в табл. 15.1 и табл. 15.2. Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала при привлечении заемных средств по банковским кредитам и в случае их финансирования только за счет размещения облигационного займа и изменения величины экономической добавленной стоимости.
Таблица 15.1
Бухгалтерский баланс, тыс. руб.
Окончание табл. 15.1
Таблица 15.2
Отчет о прибылях и убытках, тыс. руб.
Предприятие «Рона» имеет собственный капитал в результате выпуска обыкновенных акций и заемный капитал в виде кредитов банков. Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала предприятия до выпуска облигационного займа по формуле (15.1).
тСС=УЕСЕ+У0С0(-СТ), (15.1)
где СЕ — стоимость собственного капитала; С0 — стоимость заемного капитала с учетом эффекта «налоговой защиты»; IVЕ, И/Г?)— удельный вес соответственно собственного и заемного капитала в общей сумме источников финансирования; СТ — ставка налога на прибыль организаций. Рассчитаем значения показателей, входящих в эту формулу.
В табл. 15.3 представлена информация о четырех кредитах, предоставленных предприятию банками. Стоимость (ставка) заемных средств определена на основе ставки кредита по договору и скорректирована с учетом эффекта «налоговой защиты». Ставка налога на прибыль организаций СТ = 20% (см. табл. 15.3). Принимаем, что ставка рефинансирования ЦБ РФ равна 8,25% годовых. Проценты по кредиту меньше ставки рефинансирования ЦБ РФ и поэтому в полной сумме относятся на уменьшение налога на прибыль организаций. В противном случае необходимо рассчитать проценты по предельной процентной ставке. Эта предельная процентная ставка в
Таблица 15.3
Структура и характеристика долгосрочных заемных средств предприятия «Рона»
определенных условиях, согласно п. 1 ст. 269 НК РФ, равна ставке рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,1 раза по долговым обязательствам в рублях и 15% — по долговым обязательствам в иностранной валюте.
Тогда средневзвешенная рыночная стоимость долгосрочного заемного капитала С0 будет равна:
С0 = [1000 х 4% + 1500 х 4,8% + 1800 х 5,6% + 2300 х 6,4%] / 6600 —
~ 5,45%.
Собственный капитал предприятия состоит из обыкновенных акций, имеющих хождение на организованном рынке, и нераспределенной прибыли прошлых лет (табл. 15.4).
Таблица 15.4
Собственный капитал предприятия
Рассчитаем стоимость собственного капитала С?с учетом, что дивиденды растут с постоянным темпом роста (15.2):
CE=[Dx{+g)/P + g, (15.2)
где D2 = D] ? (1 + g) — ожидаемый размер дивиденда в следующем году; D{ — размер выплаченного дивиденда; g — прогнозируемый темп роста дивидендов; Р — рыночная стоимость акции. Для этого определим темп устойчивого роста g предприятия, под которым понимается темп прироста капитала при условии, что предприятие не осуществляет эмиссию акций и тем самым не наращивает таким путем собственный капитал. Известны две основные модели расчета этого коэффициента: модель Р. Хиггинса[1] и модель С. Росса, Р. Вестерфилда и Е. Джордана[2]. Расчет выполним по упрощенной формуле Р. Хиггинса (15.3):
g = ROE ? b, (15.3)
где b = (1 — СГ,) — коэффициент накопления; СТ} — ставка распределения прибыли на выплату дивидендов; ROE = PR/Е — рентабельность собственного капитала по чистой прибыли; PR — чистая прибыль после уплаты налога на прибыль организации; Е — собственный капитал предприятия.
Акционерный капитал JSC (англ. — capital of a joint-stock company), состоящий из стоимости обыкновенных акций, равен:
JSC = 150 руб./шт. х 80 000 шт. = 12 000 тыс. руб.
Собственный капитал Е равен: Е = RE + JSK. Тогда величина Е будет равна:
Е= 560 тыс. руб. + 12 000 тыс. руб. = 12 560 тыс. руб.
При значении показателя b = (1 — 0,3) = 0,7; PR = 800 тыс. руб. получим:
ROE = 800 тыс. руб. / 12 560 тыс. руб. х 100% ~ 6,37%.
g = 6,37% х(1 -0,3) «4,46%.
Полученное значение показателя g принимаем как прогнозируемый темп роста дивидендов. Тогда величина С? будет равна:
С?= [3 руб./акц. х (1 + 0,0446 руб./акц.) / 180 руб./акц.] +
+ 0,0446 = 0,0620 (6,2%).
Полученные значения показателей позволяют рассчитать величину WACC по формуле (15.1):
WE = 12560 / (12 560 + 6600) = 0,6555;
WD= 6600 / (12 560 + 6600) = 0,3445.
WACC = 6,2% x 0,6555 + 5,45% x 0,3445 — 5,95%.
Эффект «налоговой защиты» для заемного капитала учтен при расчете значения Сф.
Рассчитаем показатель экономической добавленной стоимости EVA, который характеризует добавленную стоимость, которую получает предприятие. Он рассчитывается в виде разницы между стоимостью, которую предприятие зарабатывает, и расходами (стоимостью) по привлечению капитала по формуле (15.4):
EVA = {ROIC-WACC)- IC, (15.4)
ROIC = NOPAT/ IC, (15.5)
где ROIC — рентабельность инвестированного капитала; NOPAT = EBIT• (1 — CT) — чистый операционный доход за вычетом налога на прибыль; ЕВ1Т= 1450 тыс. руб,— операционная прибыль до уплаты процентов и налогов (прибыль от продаж), стр. 2200 табл. 15.2; IC = (D + Е) — инвестированный капитал, определяемый как сумма долгосрочного заемного и собственного капитала предприятия.
Тогда величина ROIC будет равна:
ROIC = 1450 тыс. руб. х (1 — 0,2) / (6600 тыс. руб. + 12 560 тыс. руб.) х
х 100% = 6,05%.
Сравнивая полученные значения WACC= 5,95% и ROIC = 6,05% можно сделать вывод, что доходность от вложения капитала (рентабельность инвестированного капитала) больше средневзвешенной стоимости капитала, что позволяет предприятию создавать большую, чем было ранее, стоимость.
Рассчитаем показатель экономической добавленной стоимости EVA, который характеризует добавленную стоимость, которую получает предприятие (15.4):
EVA = (0,0605 — 0,0595) х (6600 тыс. руб. + 12 560 тыс. руб.) =
= 19,16 тыс. руб.
Таким образом, привлечение капитала повышает стоимость предприятия.
Предприятие приняло решение выпустить облигационный заем с целью рефинансирования задолженности, диверсификации структуры заемных средств, уменьшения числа кредитных организаций, у которых получены кредиты и снижения затрат по привлечению капитала. Размер выпуска составляет 6600 тыс. руб. на срок 10 лет с выплатой дохода один раз в год. За счет полученных от размещения облигаций средств предприятие планирует погасить кредиты всех банков. Процентная ставка купонного дохода по облигации определяется как средневзвешенная доходность по облигациям на рынке на текущий момент и зависит от срока займа и надежности эмитента и равна 4%. Облигации продаются по номиналу, поэтому доходность инвестора будет равна процентной ставке купонного дохода. Принимаем, что затраты по выпуску облигационного займа малы, и их в расчете не учитываем. Параметры облигационного займа представлены в табл. 15.5.
Таблица 15.5
Параметры облигационного займа
С учетом изложенного структура заемного капитала примет вид табл. 15.6.
Таблица 15.6
Структура и характеристика долгосрочных заемных средств предприятия
Доход, уплачиваемый по облигациям, меньше ставки рефинансирования и в полной сумме относится в уменьшение налога на прибыль организаций. За счет рефинансирования заемного капитала его стоимость снизилась с 5,45 до 3,2%, что является положительным фактом. При неизменной структуре акционерного капитала показатели WACC и EVA в этом случае будут равны:
WACC= 6,2% х 0,6555 + 3,2% х 0,3445 « 5,17%.
EVA = (0,0605 — 0,0517) x (6600 тыс. руб. + 12 560 тыс. руб.) =
= 168,61 тыс. руб.
Величина WACC снизилась на 0,78% (5,95% — 5,17%), а величина показателя EVA возросла на 149,45 тыс. руб. (168,61 тыс. руб. — 19,16 тыс. руб.) или в 8,8 раза. Управление финансами в данном случае состоит в выборе параметров облигационного займа, определении величины WACC и получении необходимой величина показателя EVA. Аналогичный расчет предприятие могло выполнить в случае, если погашается только часть кредитов. В этом случае рассчитываются новые значения показателей WACC и EVA. Результаты свидетельствует о целесообразности рефинансирования структуры заемного капитала за счет выпуска облигационного займа.
Источник
Рефинансирование микрозаймов – это другой кредит на погашение невыгодных займов. В последнее время довольно значительная часть граждан пользуется в своем повседневном быту небольшими по сумме займами, которые оформляются, как правило, на сравнительно непродолжительный период времени. Однако далеко не каждый из них знает о том, что такое рефинансирование микрозаймов, а ведь это один из наиболее удобных инструментов, который может помочь избежать штрафных санкций со стороны кредитора, если в силу каких-либо причин в ходе погашения задолженности возникнут серьезные проблемы.
По большому счету рефинанс микрозаймов представляет собой получение новой денежной ссуды, но уже на более выгодных (в той или иной мере) для должника условиях, средства которой будут направлены на полную ликвидацию проблемного долга, в том числе и без непосредственного участия последнего. Для этого всегда оформляется и новый кредитный договор, причем в качестве потенциального кредитора может выступать как текущая, так и сторонняя финансово-кредитная структура, что чаще всего и происходит.
Как лучше рефинансировать МФО
В подавляющем большинстве ситуаций рефинанс задолженности, своевременное погашение которой в силу каких-либо обстоятельств оказывается невозможным, имеет безотлагательный характер. В противном случае, если будет допущена просрочка по обязательным и установленным кредитным договором платежам, то могут наступить крайне неприятные для любого заемщика последствия, среди которых (по степени тяжести) можно выделить следующие:
- начисление пени и применение иных штрафных санкций финансового порядка;
- занесение негативных записей в так называемую кредитную историю должника;
- передача проблемного кредитного дела в какое-либо коллекторское агентство;
- подача кредитором искового заявления для взыскания задолженности через суд.
Именно поэтому подать заявку на рефинансирование микрозайма лучше всего не в обычное банковское учреждение, а в надежную во всех отношениях микрофинансовую компанию или организацию, ведь это позволит в кратчайшие сроки найти эффективное, а главное – результативное решение. Выгода данной альтернативы очевидна, так как микрофинансовые структуры в подобных ситуациях создают для должников немало довольно существенных преимуществ, а именно:
- чтобы провести срочный рефинанс микрозайма понадобится минимальное количество документов;
- рассмотрение заявки не подразумевает многочисленные проверки и не отнимает много времени;
- серьезной преградой не станет наличие просрочек и уже испорченной кредитной истории (КИ);
- конкуренция между подобными кредиторами позволит осуществить рефинансирование под низкий процент и т. д.
Преимущества
В современных реалиях для того, чтобы избежать появления серьезных неприятностей во взаимоотношениях с кредитными учреждениями, которые обычно возникают в случае неисполнения клиентом долговых обязательств, существует ряд вполне приемлемых вариантов. Однако, в случае с микрозаймами, именно рефинансирование является самой удачной альтернативой, которая вполне заслуженно пользуется высокой популярностью среди должников, ведь данный кредитный инструмент не только позволяет предотвратить штрафные санкции, но и предоставляет своим пользователям возможность:
- объединить несколько непогашенных на данный момент задолженностей в один новый микрозайм;
- уменьшить ежемесячную нагрузку на личный бюджет за счет продления сроков кредитования;
- снизить суммарные расходы на обслуживание долга благодаря более низкой процентной ставке;
- улучшить состояние КИ после добавления в нее записи о полном погашении проблемного долга.
Теперь вы знаете, что сегодня собой представляет рефинансирование микрозаймов, а также имеете достаточное представление о том, в какие кредитные учреждения стоит направлять свое обращение, если у вас в определенный момент возникнут затруднения с выплатой существующей задолженности. Поэтому обязательно воспользуйтесь данной кредитной услугой, если в этом появится срочная надобность, главное, постарайтесь заранее подыскать для подобных целей максимально надежную МФО, которая не только обладает хорошей репутацией, но и предлагает при этом наиболее приемлемые для вас условия перекредитовки.
Источник
Форма кредитования, при которой заемные средства привлекаются путем выпуска и распространения облигаций.
Последние, в свою очередь, представляют собой ценную бумагу, которая подтверждает право ее владельца на получение номинальной ее стоимости и процентного дохода через оговоренный ранее период времени. Распространяя облигации, эмитент привлекает средства с обязанностью вернуть их в срок, оговоренный в условиях обращения бумаги.
Выпуск облигаций — распространенный способ кредитования, который используется организациями, муниципальными, региональными образованиями, государством для привлечения инвестиций. Привлеченные средства могут быть использованы для финансирования конкретных мероприятий, проектов или направлены на рефинансирование действующих кредитов.
Такой способ позволяет привлечь деньги на приемлемых для эмитента условиях. Кроме того, эмитент может включать выплаты по процентам в расходы, не связанные с реализацией. Так он снижает налогооблагаемую базу, а соответственно налог на прибыль.
Преимущества и недостатки
Облигационный займ широко используется, так как он дает эмитенту определенные преимущества:
- в покупке облигаций может участвовать большое количество инвесторов, таким образом компания привлекает их внимание к себе и своим проектам;
- сумма облигационного займа может быть высокая, на порядок выше, чем кредита, который можно получить в банке;
- долговые бумаги могут быть выпущены на 3-5 лет и больше, что позволяет привлекать деньги на длительную перспективу;
- распределение рисков неплатежа между разными кредиторами.
Вместе с тем, такой способ заимствования имеет и некоторые недостатки. Большинство из них сводится к сложности процедуры, поэтому проблемы могут возникать у молодых компаний:
- сложность эмиссии — необходимо заключить договор с депозитарием, организатором, торговой площадкой, подготовить объемный пакет документов;
- эмиссия облигаций может занимать достаточно много времени, причем эмитент не может прямо ускорить процедуру, так весь процесс зависит от организатора;
- предприятие несет дополнительные расходы, которые могут достигать 2-3% от всей эмиссии.
Чаще всего такой инструмент привлечения инвестиций использует средний и крупный бизнес, а также государство, муниципальные и региональные органы власти.
Виды облигационных займов
Облигационные займы классифицируют по разным признакам. В зависимости от эмитента, различают займы:
- организационные — облигации выпускают юридические лица для финансирования хозяйственной деятельности;
- государственные (муниципальные) — эмитентом выступает РФ или субъект РФ, а в качестве инвесторов привлекаются юридические или физические лица, средства используются для покрытия дефицита бюджета
В зависимости от срока обращения облигаций:
- срочные;
- среднесрочные;
- долгосрочные.
Облигационные займы выгодны не только эмитентам, но и инвесторам. Приобретая облигации, они получают возможность выгодно вложить капитал и приумножить его. Вложения в облигации сопровождаются определенными рисками. Первый — это риск невозврата. На практике такое встречается редко, в случае проблем с погашением стороны обычно договариваются, проводят реструктуризацию долга. Второй риск — рыночный. Он связан с волатильностью рынка — со временем из-за изменения ситуации на рынке доходность по облигациям может снизиться.
Но в целом облигации считаются надежным инструментом для вложения, поэтому спрос на них есть всегда. Хотя спрос в первую очередь зависит от самого эмитента, его платежеспособности, гарантий возврата средств и условий размещения.
Источник
