Теоретические аспекты управления денежными потоками и
ликвидностью компании
Смолина Ирина Сергеевна,
студентка факультета магистратуры Самарского государственного
экономического университета.
Как известно,
эффективно организованные денежные потоки компании являются важнейшим симптомом
ее «финансового здоровья», предпосылкой обеспечения устойчивого роста и
достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности в целом.
Особенно важным это становится в современных условиях, когда от несбалансированности
денежных потоков в коротком периоде зачастую зависит дальнейшее благополучное
функционирование компании.
Для понимания
механизмов движения денежных потоков в первую очередь необходимо получить
понимание в области таких понятий, как «денежный поток», «ликвидность»,
рассмотреть классификацию денежных потоков, а также направления движения
денежных средств в разрезе видов деятельности: текущей, инвестиционной и
финансовой.
Денежные
потоки представляют собой совокупность поступлений и выплат денежных средств в
процессе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности компании.
Денежные
потоки от основной деятельности связаны с текущими операциями по поступлению выручки
от реализации, оплатой счетов поставщиков, получением краткосрочных кредитов и займов,
выплатой заработной платы, расчетами с бюджетом. Денежные потоки (оттоки) в
процессе инвестиционной деятельности, как правило, направлены на приобретение
основных средств, нематериальных активов. Денежные потоки от финансовой деятельности
– поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного
акционерного или паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов
и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников,
и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования
хозяйственной деятельности организации.
Классификация
денежных потоков
компании осуществляется по многим признакам, рассмотрим лишь некоторые из них,
наиболее важные, на наш взгляд:
1. По видам
хозяйственной деятельности:
а) денежный поток по операционной деятельности;
Завод металлоконструкций
Изготовление деталей и металлоконструкций по чертежам заказчика
metalminds.ru
Рунетки
рунетки
nunetki.com
б) денежный поток по инвестиционной деятельности;
в) денежный поток по финансовой деятельности.
2. По
направленности движения денежных средств:
а) положительный денежный поток;
б) отрицательный денежный поток.
3. По
характеру денежного потока по отношению к компании:
а) внешний денежный поток;
б) внутренний денежный поток.
4. По уровню
достаточности денежного потока:
а) избыточный денежный поток;
б) дефицитный денежный поток.
5. По
возможности регулирования в процессе управления:
а) денежный поток, поддающийся регулированию;
б) денежный поток, не поддающийся регулированию.
6. По
возможности обеспечения платежеспособности:
а) ликвидный денежный поток;
б) неликвидный денежный поток.
По видам
хозяйственной деятельности в соответствии с международными стандартами
учета выделяют следующие виды денежных потоков:
Денежный
поток по операционной деятельности. Он характеризуется денежными выплатами
поставщикам сырья и материалов; заработной платы персоналу, занятому в операционном
процессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговых платежей
компании в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды. Одновременно этот вид
денежного потока отражает поступления денежных средств от покупателей
продукции; от налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне
уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные международными и
национальными стандартами учета.
Денежный
поток по инвестиционной деятельности. Он характеризует платежи и поступления
денежных средств, связанные с осуществлением реального и финансового инвестирования,
продажей выбывающих основных средств и нематериальных активов, и другие
аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность
компании.
Денежный
поток по финансовой деятельности. Он характеризует поступления и выплаты
денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного и паевого
капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в
денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые
другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования
хозяйственной деятельности компании.
По
направленности движения денежных средств выделяют два основных вида денежных
потоков:
Положительный
денежный поток, характеризующий совокупность поступлений денежных средств в
компанию от всех видов хозяйственных операций.
Отрицательный
денежный поток, характеризующий совокупность выплат денежных средств компанией
в процессе осуществления всех видов ее хозяйственных операций.
По
характеру денежного потока к компании он подразделяется на два вида:
Внутренний
денежный поток. Он характеризует совокупность поступления и расхода
денежных средств в рамках компании. Эти поступления и выплаты связаны с
операциями, обусловленными денежными отношениями компании с персоналом,
учредителями (акционерами), дочерними структурными подразделениями и т.п. В
общем денежном потоке компании ее внутренний денежный поток занимает небольшой
удельный вес.
Внешний
денежный поток. Этот вид денежного потока обслуживает операции компании,
связанные с его денежными отношениями с хозяйственными партнерами и государственными
органами. Объем этого вида денежного потока составляет преимущественную часть совокупного
денежного потока компании.
По уровню
достаточности денежного потока выделяют следующие виды денежных потоков
компании:
Избыточный
денежный поток. Он характеризует такой денежный поток, при котором
поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность компании
в целенаправленном их расходовании. Свидетельством избыточного денежного потока
является высокая положительная величина чистого денежного потока, не
используемого в процессе осуществления хозяйственной деятельности компании.
Дефицитный
денежный поток. Он характеризует такой денежный поток, при котором
поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей компании в
целенаправленном их расходовании. Даже при положительном значении суммы чистого
денежного потока он может характеризоваться как дефицитный, если эта сумма не
удовлетворяет плановую потребность в расходовании денежных средств по всем
предусмотренным направлениям деятельности компании. Отрицательное же значение
суммы чистого денежного потока автоматически делает этот поток дефицитным.
По
возможности регулирования в процессе управления выделяют:
Денежный
поток, поддающийся регулированию. Он характеризует такой вид денежного
потока, который может быть измене во времени или по объему по желанию менеджеров.
Примером такого вида денежного потока является продажа продукции компании в кредит,
эмиссия акций или облигаций и т.п.
Денежный
поток, не поддающийся регулированию. Он характеризует такой вид детерминированного
денежного потока, который не может быть изменен во в времени или по объему
менеджерами компании без отрицательных последствий для конечных результатов ее
хозяйственной деятельности. Примером такого денежного потока являются налоговые
платежи компании, платежи по обслуживанию и возврату его долга и т.п.
По
возможности обеспечения платежеспособности различают следующие два вида
денежного потока компании:
Ликвидный
денежный поток. Он характеризует такой вид денежного потока компании, по
которому соотношение положительного и отрицательного денежных потоков равно или
превышает единицу в каждом интервале рассматриваемого периода времени, т.е.
соблюдается условие:
ОДП / ПДП ≥
1,
где ПДП –
сумма валового положительного денежного потока компании в каждом из интервалов
рассматриваемого периода времени; ОДП – сумма валового отрицательного денежного
потока компании в каждом из интервалов рассматриваемого периода времени.
Неликвидный
денежный поток. Он характеризует такой вид денежного потока компании, по
которому соотношение положительного и отрицательного его видов меньше единицы в
отдельных интервалах рассматриваемого периода времени (и по периоду в целом),
т.е. соблюдается условие:
ПДП / ОДВ
< 1,
где ПДП –
сумма валового положительного денежного потока компании в отдельных интервалах
рассматриваемого периода времени; ОДВ – сумма валового отрицательного денежного
потока компании в отдельных интервалах рассматриваемого периода времени.
Приведенная
классификация позволяет вести целенаправленный учет денежных потоков, а также
своевременно и качественно анализировать и планировать денежные потоки
компании.
Как уже
говорилось выше, направления движения денежных средств принято рассматривать в
разрезе основных видов деятельности
– текущей (операционной, основной), инвестиционной, финансовой.
Текущая
деятельность включает поступление и использование денежных средств,
обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций.
Ниже приведены основные направления притока и оттока денежных средств в рамках
основной деятельности (см. таблицу 1).
Таблица 1.
Приток и отток денежных средств по текущей
деятельности.
Инвестиционная
деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанные
с приобретением, продажей долгосрочных активов и доходы от инвестиций. Ниже
приведены основные направления притока и оттока денежных средств в рамках
инвестиционной деятельности (см. таблицу 2).
Таблица 2.
Приток и отток денежных средств по инвестиционной
деятельности.
Финансовая
деятельность включает поступление денежных средств в результате получения
кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности
по ранее полученным кредитам, и выплату дивидендов (см. таблицу 3).
Таблица 3.
Приток и отток денежных средств по финансовой
деятельности.
Очевидно, что
по каждому направлению деятельности необходимо и целесообразно подводить итоги.
Так, преобладание оттока денежных средств по текущей деятельности свидетельствует
о том, что денежных средств недостаточно для того, чтобы обеспечить текущие
платежи предприятия. В таком случае недостаток денежных средств будет покрыт за
счет заемных ресурсов.
Если же в дополнение к этому наблюдается отток денежных средств по
инвестиционной деятельности, то это, в свою очередь, говорит о снижении
финансовой независимости компании.
Одним из
условий финансового благополучия компании является приток денежных средств.
Однако их чрезмерная величина говорит о том, что реально компания терпит убытки,
связанные с обесценением денег, а также с упущенной возможностью их рационального
размещения. Это говорит о том, что необходимо управлять движением денежных
потоков, а для этого на первом этапе анализируется доля денежных средств в составе
текущих средств в составе текущих обязательств, то есть определяется
коэффициент текущей ликвидности по следующей формуле:
,
где ВЛА –
высоколиквидные оборотные активы (денежные средства в кассе и на расчетных счетах);
КО – краткосрочные обязательства.
Ликвидность —
экономический термин, обозначающий способность активов быть быстро проданными
по цене, близкой к рыночной. Ликвидный — обращаемый в деньги. Обычно
различают высоколиквидные, низколиквидные и неликвидные ценности (активы). Чем
легче и быстрее можно получить за актив полную его стоимость, тем более ликвидным
он является.
На практике
коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть текущей
задолженности может быть погашена на дату составления бухгалтерского баланса
(форма №1). Нормальным считается значение больше 0,3. Чем выше этот
коэффициент, тем выше платежеспособность компании, однако слишком завышенные
значения этого коэффициента могут свидетельствовать о нерациональной структуре
капитала, высокой доле неработающих активов в виде денежных средств на
расчетных счетах в банках и наличных денег. Значения же ниже указанного
коэффициента, напротив, говорят о дефиците денежных средств в компании. В таких
условиях текущая платежеспособность будет полностью зависеть от надежности дебиторов.
Литература
1.
Бланк И.А. Управление активами и капиталом предприятия. – М.: Ника-центр
Эльга, 2008 – 815 с.
2.
Капранов Н.С. «Управление денежными потоками с целью увеличения стоимости
компании», Журнал «Аудит и финансовый анализ» №3, 2007.
3.
Капранов Н.С. «Оптимизация денежных потоков на предприятиях», Журнал
«Финансы и кредит» №23, 2007.
4.
Ковалев В.В., Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью.
– М.: Проспект, 2008. – 336 с.
5.
Невешкина Е.В. Управление финансово-товарными потоками на предприятиях
торговли. – М.: Дашков и К, 2009. – 192 с.
Поступила в редакцию
31.10.2012 г.
Источник
Несмотря на то, что целью деятельности любой коммерческой компании является получение прибыли, ее значение хоть и отражает общую эффективность бизнеса, но на самом деле не является самым главным показателем, например, для анализа финансовой устойчивости или инвестиционной оценки деятельности организации.
Дело в том, что в расчет прибыли включается ряд статей доходов и расходов, которые не привязаны к реальным движениям денежных средств (переоценки, курсовые разницы, амортизация и т.д.). А любому собственнику, кредитору или инвестору в конечном счете важно получить живой приток денег на свой счет. Реальное понимание о количестве приносимых компанией денег дает размер денежного потока.
Денежный поток — это финансовый показатель, который является основой для принятия решений об инвестировании. Однако прогноз по уровню и темпам роста денежного потока должен рассматриваться как в комплексе с другими финансовыми индикаторами компании (эмитента, если речь идет об оценке инвестиционной привлекательности рыночного актива), так и в сравнении с денежными потоками других компаний этой же отрасли и историческими данными, как минимум, за последние 3 года.
Читайте также: Расчет денежного потока. Часть. 2: Чистый и свободный денежный поток.
В процессе деятельности предприятия возникает несколько видов денежных потоков:
- Денежный поток от операционной деятельности (CFO),
- Денежный поток от инвестиционной деятельности (CFI),
- Денежный поток от финансовой деятельности (CFF),
- Чистый денежный поток (NCF),
- Свободный денежный поток (FCF).
В этой статье разберем, что входит в понятие денежного потока, какие существуют виды денежных потоков и как правильно рассчитать операционный (CFO или Cash Flow from Operations), инвестиционный (CFI) и финансовый денежный поток компании (CFF).
Операционный денежный поток (CFO)
Денежный поток от операционной деятельности (англ. Cash Flow From Operating Activities) имеет две распространенных сокращенных обозначения: CFO и OCF (англ. Operating Cash Flow). Оба они отражают объем денежных средств, которые предприятие получает в результате своей текущей операционной деятельности.
Таким образом, в расчет CFO / OCF принимаются только операционные денежные потоки, к которым относятся:
- выручка,
- общехозяйственные, административные и маркетинговые расходы,
- затраты на производство и приобретение материалов,
- заработная плата,
- налоги,
- проценты, уплаченные по кредитам и займам (в том числе, выплата купонов по облигациям).
Операционный денежный поток удобно рассчитать по следующей формуле:
CFO = EBIT + Обесценение и Амортизация за период – Налоги уплаченные +/- Изменение оборотного капитала
где:
EBIT – это прибыль до вычета процентов и налога на прибыль (англ. Earnings Before Interest and Tax), определяется по формуле: = Выручка — Себестоимость — Коммерческие и управленческие расходы.
Изменение потребности в оборотном капитале (∆WC или Change in Working Capital) находится следующим образом: = изменение текущих активов за вычетом краткосрочных финансовых вложений (∆CA) — изменение беспроцентных текущих (краткосрочных) обязательств за вычетом краткосрочных займов (∆CL).
∆ WCR = ∆ CA — ∆ CL
! Если оборотный капитал увеличился за период, то это означает отток денег и эта сумма вставляется в формулу с отрицательным знаком. Если оборотный капитал уменьшился, то сумма изменения WC вставляется в формулу CFO с положительным знаком.
Поскольку EBITDA, которая обозначает прибыль до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации, формируется из суммы EBIT + Амортизация, то приведённую выше формулу для CFO можно преобразовать следующим образом:
CFO = EBITDA – Налоги уплаченные +/- Изменение оборотного капитала
Читайте также: Платежные системы для сайтов и интернет-магазинов
Денежный поток от инвестиционной деятельности (CFI)
Инвестиционный денежный поток (англ. Cash Flows From Investing Activities) сокращенно обозначается как CFI и показывает объем денежных средств, которые компания направляет инвестиции в долгосрочные активы или капитальные затраты (англ. Capital Expenditures) за вычетом средств, полученных от продажи старых, а также вложения в финансовые инструменты или другие компании.
К потокам от инвестиционной деятельности относятся:
- приобретение или продажа основных средств (англ. PP&E),
- слияния и поглощения других компаний (M&A),
- продажа отдельных активов и направлений бизнеса (отделение активов),
- приобретение или продажа рыночных активов (акций, облигаций и т.д.).
Этот список может быть дополнен и иными типами операций, связанными с инвестиционной деятельностью. Чтобы понять общий объем чистого денежного потока от инвестиций необходимо посчитать изменение стоимости внеоборотных активов (англ. Non-current Assets) за период. Любое изменение чистой балансовой стоимости основного капитала (кроме тех, что обусловлены амортизацией ОС) будут свидетельствовать о наличии операций, которые должны быть учтены в расчете CFI.
Рассчитывается CFI следующим образом:
CFI = Денежные поступления от продажи ОС и рыночных активов – Капитальные затраты – Расходы на приобретение финансовых активов
В расчет CFI не должны включаться:
- Выплата процентов и дивидендов,
- Любые виды привлечения финансирования (долговое, акционерное и т.д.),
- Обесценение основных средств,
- Все прочие доходы и расходы.
Читайте также: План-факт анализ финансовых бюджетов
Денежный поток от финансовой деятельности (CFF)
Денежный поток от финансовой деятельности, который обозначается как CFF (англ. Cash FlowsFrom Financing Activities) отражает изменения, которые произошли в структуре и стоимости капитала (например, обратный выкуп акций или привлечение долгосрочного кредита).
CFF = Денежный поток от эмиссии акций / облигаций — Выкуп акций – Погашение облигаций + Привлечение кредитов / займов — Погашения кредитов / займов — Выплата дивидендов
Продолжение в этой статье: чистый и свободный денежные потоки.
Источник