Для держателей облигаций главное – обеспечить выполнение эмитентом взятых на себя обязательств. Суть его состоит в том, что для каждого выпуска требуется наличие доверенного лица, которое выполняет соответствующие функции с момента выпуска облигаций и до их погашения. В качестве такового обычно выступает банк. С ним корпорация-эмитент заключает соглашение еще до того, как облигации выйдут на рынок. Правильнее будет сказать так: выпуск может состояться только после того, как компания подпишет с доверенным лицом детальное соглашение обо всех условиях выпуска и контроля над их соблюдением.
В США эта норма закреплена законом. В соответствии с ним выбор доверенного лица должен быть одобрен комиссией по ценным бумагам и биржам. Закон так же требует, чтобы держателям направлялись полугодовые финансовые отчеты. Фактически устанавливается двойной контроль над соблюдением эмитентом обязательств перед держателем облигаций. Помимо доверенного лица, в механизме контроля задействована и комиссия по ценным бумагам и биржам, которую эмитент обязан периодически информировать о том, как он выполняет обязательства, взятые им в связи с выпуском облигаций. Комиссия не проверяет достоверность представляемых сведений.
Банки, выступая в роли доверенных лиц, получают за это вознаграждение, выплачиваемое эмитентом. Банк не имеет права брать на себя обязанности доверенного лица, если это чревато «конфликтом интересов». Если банк сам является крупным кредитором корпорации, он заинтересован, прежде всего, в выполнении корпорацией ее обязательств.
Хотя имеются примеры самостоятельной продажи корпорациями их ценных бумаг, даже акций, непосредственно инвестирующим институтам, практически весь капитал, за исключением, может быть, венчурного, поступает к ним через руки посредников. Когда инвестиционный дилер покупает ценные бумаги нового выпуска и перепродает их институциональным и индивидуальным инвесторам, это называется подпиской, а сам дилер – подписчиком. Когда дилер просто находит покупателя для бумаг, то он выступает в роли брокера, а его услуга называется агентской операцией. Иногда дилер берет опцион на подписку, т. е. право купить выпуск у эмитента. Такое право он реализует, если только найдет покупателей. Дилер также может приобрести часть выпуска, а на остаток – взять опцион.
Переходя к анализу процесса подписки, отметим, что новые выпуски ценных бумаг обычно возникают в результате прямых приватных переговоров между инвестиционными дилерами и корпорациями-эмитентами. Последние нуждаются в совете первых практически по всем вопросам, касающимся ценных бумаг. Между двумя сторонами со временем складываются очень тесные, доверительные отношения (как между домашним врачом и его клиентами), особенно важные для корпораций, часто прибегающих к выпуску ценных бумаг, и дилер даже может быть представлен в совете директоров компании. С точки зрения компании постоянный доступ к услугам дилера имеет большое значение, как и его заинтересованность в близком контакте с тем рынком, на котором продаются ее ценные бумаги.
Когда между компанией и дилером начинаются переговоры о выпуске ценных бумаг, дилер обычно уже готов к ним. Он провел тщательный анализ той отрасли, в которой компания действует, изучил положение компании в отрасли, ее финансовую отчетность и финансовую структуру. Если дилер является консультантом компании, – за что он получает комиссионные – то большая часть информации, необходимой для такого анализа, уже находится в его распоряжении. Если он не имел ранее отношений с компанией, то ему придется начинать на «пустом месте». Упомянутое исследование проводится отделом подписки инвестиционной фирмы, иногда с привлечением специалистов со стороны (например, инженеров, геологов или бухгалтеров). Бывает, что результатом такого анализа становится решение не принимать участия в подписке. В большинстве случаев исследование служит основанием для консультирования эмитента по ряду вопросов.
Рейтинг облигаций
Проблема надежности облигаций состоит также в том, что при разнообразии условий облигационных займов инвесторам самостоятельно очень трудно сопоставить бумаги разных эмитентов. Не легче разобраться в бумагах, которые выпускает одна и та же корпорация.
Поэтому на развитых фондовых рынках существуют весьма жесткие ограничения на рекламу ценных бумаг. В рекламе разрешено говорить лишь о таких параметрах, которые известны с абсолютной точностью. О главном, что интересует инвесторов – о доходности и надежности – практически ничего сказать нельзя, поскольку только будущее определит эти параметры.
Таким образом, инвесторы остаются один на один с отчетностью, публикуемой акционерными обществами. Но спрос на независимую оценку не может быть удовлетворен аудиторскими фирмами – у них другие функции.
Классификация выражается в системе рейтингов, которые присваиваются облигационным займам. Это удобно для инвесторов. Если рейтинг высокий, то можно не углубляться в аналитические материалы – бумаги достаточно надежны. Однако, рейтинги оценивают только риск невыполнения обязательств, а не процентный или рыночный риск.
В США присвоением рейтингов занимаются частные компании. Но ведущие из них завоевали такую репутацию, что фактически могут рассматриваться как «квазиофициальные» институты. Не получив рейтинга, на американский облигационный рынок выйти уже невозможно. Две главные фирмы, дающие рейтинги – « Standard & Poor’s (S&P) » и « Moody’s Investors Service». Классификация рейтингов этих наиболее популярных агентств, представлены в таблице 2.2.
На американском фондовом рынке принято делить облигации на три большие категории: облигации инвестиционных градаций; облигации с рейтингом ниже, чем у предыдущих; низкосортные облигации, по которым рейтинги не даются (это – «бросовые» облигации).
Система рейтингов, разработанная компаниями «Standard & Poor’s» и «Moody’s Investor Service» предусматривает четыре инвестиционные градации: в первой категории облигаций – инвестиционные, считающиеся высоконадежными. Облигации высшей градации получают рейтинг ААА. Следующая инвестиционная градация обозначается АА. Такие облигации считаются высококачественными. Третья инвестиционная градация – А и охватывает облигации, относящиеся к «высшим среднекачественным».
Последняя инвестиционная градация имеет рейтинги соответственно ВВВ. Далее пять аналогично построенных градаций для второй категории бумаг: ВВ, В, ССС, СС, С. Облигации этой категории характеризуются как обладающие спекулятивными элементами или явно спекулятивные. Следует также отметить, что в рамках всех градаций, кроме высшей, дают рейтинги, ранжирующие облигации в рамках данной градации, добавлением знаков «+» и «–» или индексов 1, 2, 3.
В Канаде рейтингом ценных бумаг занимаются в основном две фирмы: «Dominion Bond Rating Service» и «Canadian Bond Rating Service». Например, «Canadian Bond Rating Service» выставляет такие оценки.
А++ – высшее качество. Этот рейтинг распространяется на ценные бумаги выдающихся свойств. Они дают максимальную безопасность как по самому долгу, так и по проценту. Таким рейтингом обычно обладают ценные бумаги крупных национальных и транснациональных компаний, выпускающих ходовую продукцию и являющихся признанными лидерами в своих отраслях. Эти компании продемонстрировали способность противостоять перепадам конъюнктуры и имеют долгую историю безупречного выполнения обязательств перед кредиторами и доказательства того, что так будет и впредь.
А+ – очень хорошее качество. Облигации с таким рейтингом сходны по своим характеристикам с облигациями высшего качества. Их эмитенты имеют долгую историю удовлетворительного развития и соблюдения своих обязательств. Но отношение активов или выручки к долгу у них ниже, чем у компании с облигациями высшего рейтинга. В обоих случаях, однако, характер и качество покрытия долга важнее, чем численные показатели.
А – хорошее качество. Облигации с таким рейтингом имеют благоприятные характеристики, делающие их объектом долгосрочных инвестиций. Их эмитентов отличает от предыдущих компаний уязвимость от перепадов конъюнктуры. Соответственно и защита инвесторов у них слабее. Но во всех случаях эти компании поддерживают достаточно высокое отношение активов и выручки к долгу. Хотя наблюдаются элементы, способные ослабить эту поддержку в будущем. Нет 100%-ной уверенности в том, что финансовое положение компании сохранится.
В++ – среднее качество. Облигации считаются инвестиционным товаром среднего качества. Во всех случаях принципал и процент адекватно защищены, но компании требуют пристального внимания, ибо есть факторы внутри или вне компании, которые способны ослабить эту защиту.
Таблица 2.2.
Классификация рейтингов агентств «Standard & Poor’s» и «Moody’s Investor Service»
В+ – качество ниже среднего. Инвестиционное значение облигаций с таким рейтингом ограничено. Покрытие долга активами и выручкой – скромное или нестабильное. При ухудшении экономики может произойти резкое ослабление защиты принципала и процента.
В – плохое качество. Облигации не имеют свойств, делающих их объектом долгосрочных инвестиций. Покрытие долга – ниже минимального уровня, нет стабильности развития и уверенности, что покрытие улучшится.
С – спекулятивные облигации. Компании молоды во многих отношениях, и нет уверенности в непрерывном адекватном покрытии на будущее.
D – дефолт. Выплата процента прекращена из-за несоблюдения условий траст-договора. Компания может быть в процессе ликвидации.
S – рейтинг изъят. Компании, облигации которых лишаются рейтинга, испытывают серьезные финансовые или оперативные проблемы и их будущее – под вопросом. Есть сомнения, что долг будет погашен.
«Dominion Bond Rating Service» предлагает такую градуировку облигаций:
ААА – высшее качество. Покрытие долга – самое высокое.
АА – превосходное качество. Покрытие долга – высокое.
А – среднее качество. Покрытие адекватно.
ВВВ – среднее качество. Покрытие адекватное, но есть некоторые слабости.
ВВ – качество ниже среднего, облигации слегка спекулятивны, защита принципала и процента нестабильна.
В – среднеспекулятивные облигации. Компания не способна к непрерывному выполнению своих обязательств перед кредиторами.
ССС – сильно спекулятивные облигации. Есть опасения невыплаты принципала и процента.
CC – облигации в дефолте. Выплата принципала или процента прекращена или есть другие серьезные проблемы.
Присвоение рейтинга – результат большой аналитической работы, в ходе которой определяется ряд ключевых коэффициентов. Среди них – отношение долгосрочного долга ко всему капиталу корпорации, т. е. к сумме долгосрочного долга и собственного капитала; отношение валовой прибыли к сумме процентных выплат, которые должна производить корпорация, и так далее, всего около десяти показателей. Взятые вместе они весьма полно характеризуют способность должника выполнять взятые на себя обязательства.
Значение рейтингов выходит далеко за рамки их первоначальной функции – служить компасом для инвесторов. От рейтинга зависит стоимость облигационного займа для эмитента: чем ниже рейтинг, тем выше процент, который приходится устанавливать по займу.
Источник
Облигационный займ – достаточно выгодный вид кредитования бизнеса, он имеет больше преимуществ, нежели простая ссуда, его можно взять тогда, когда компании не хватает финансов для решения производственных вопросов.
Облигационный займ – что это такое
Облигационный займ – это форма кредитования, для выдачи которой заемщик использует имитированные облигации. Под облигациями имеется в виду бумага, являющаяся для владельца разрешительным документом на получение номинальной стоимости или равноценной части компании.
Компания выпускает облигации с целью привлечения инвесторов для будущего или для улучшения финансового положения в настоящее время. Продавая их, компания занимает средства у покупателя, которые обязуется вернуть в установленное время.
Какие бывают облигации для облигационного займа?
Благодаря данному способу привлечения заемных средств, оценивая их, эмитент имеет право включать определенную сумму выплат процентов в состав внереализационных расходов, что даст возможность уменьшить налогооблагаемую базу на прибыль.
Виды облигационных займов
Облигационные займы делятся следующим образом:
- По сроку – срочные, среднесрочные и долгосрочные;
- По цели – коммерческие, внутренние;
- По эмитенту – корпоративные, муниципальные, государственные.
Также существуют облигации внешнего займа, их выпуск начался в 2013 году.
Разновидности по сроку
Срочные
Займы выпускаются на период до года.
Среднесрочные
Займы от 1 до 5 лет и считаются купонами или же называются нотами, если период обращения данных бумаг увеличен до 10 лет, в таком случае это бездокументарные купонные бумаги. Выплата по них осуществляется каждые полгода.
Важно: особой популярностью такие облигации пользуются у портфельных ПИФов. Это объясняется оптимальным балансом между краткосрочными и долгосрочными видами.
Долгосрочные
Облигации эмитируются государством и имеют срок 20 – 30 лет. Важно: так как эмитентом этих бумаг является правительство, они считаются наиболее надежными и консервативными.
Как получить займ в Вебмани, читайте по ссылке.
Разновидности по цели
Коммерческие
Облигации выпускаются любым юридическим лицом – компания, организация, предприятие с целью решения внутренних финансовых вопросов. Важно: срок обращения может варьироваться от года и свыше.
Данные облигации могут иметь обеспечение в виде имущества.
Внутренние
Выпускаются в строгом соответствии мировым стандартам данных бумаг и распространяются между организациями, клиентами Внешэкономбанка, их не найти в свободной продаже.
Как законно не платить микрозаймы, узнаете из этой статьи.
Важно: данный вид облигаций дают возможность повысить репутацию предприятия и получить положительную кредитную историю.
По эмитенту
Корпоративные
Облигации предназначены для расширения бизнес возможностей корпораций и предприятий. Важно: эти бумаги считаются самыми доходными.
Что такое облигационный займ, рассмотрено в этом видео:
Муниципальные
Выпускаются местными властями и имеют обеспечение в виде муниципальной собственности. Они имеют много общего с краткосрочными государственными займами. Важно: муниципальные облигации делятся на 2 категории:
- Ценные бумаги общего покрытия;
- Целевые облигации.
Выпуск целевых облигаций осуществляется для реализации определенных проектов, например, строительство городского жилья, для которого заимствуются сбережения населения посредством выпуска ценных бумаг.
В ходе мероприятия решается много вопросов:
- Улучшение жилищных условий населения;
- Формирование схемы регулярного и долгосрочного финансирования строительной отрасли;
- Снижение стоимости строительных работ и жилья;
- Улучшение качества строительных работ.
Важно: данные бумаги лидируют по количеству эмитированных облигаций. Важно: бумаги общего покрытия имеют обеспечение в виде всего бюджета или его части, а также личного имущества эмитента. Такие облигации не имеют цели и призваны для восполнения дефицита в бюджете.
Государственные
Выпускаются правительством государства, ограничены сроком и наделены доходность. Важно: такие облигации используются не во всех государствах из-за нестабильной экономики. В период существования СССР выплаты по таким займам производились в натуральном эквиваленте.
Федеральные займы
Это рублевые облигации, выпускаемые МФ РФ, они имеют отношение к государственным облигациям и некоторые из них предусматривают амортизацию.
Важно: такая бумага именная купонная со сроком свыше года, по ней кроме возврата средств предусмотрено начисление процентов от доходности. ОФЗ выпускается в бездокументарной форме, учитывается, так же как и собственники бумаг согласно записям по счетам депо.
Каждый выпуск оформляется глобальным сертификатом в 2-х экземплярах:
- Один для Министерства Финансов;
- Второй для депозитария.
Виды облигационных займов.
Внешний облигационный займ
Согласно постановлению Минфина данные облигации выпускаются с 2013 года в объеме государственного долга, обозначенного Законом о федеральном бюджете текущих годов.
Важно: эмитентом в данном случае является Минфин, общий объем облигаций составляет 1,5 млрд. долларов, а одна имеет номинал 200 000 долларов. Держателями данных бумаг могут быть юрлица, физлица, резиденты и нерезиденты.
Как самостоятельно рассчитать кредит, узнаете по ссылке.
Их размещение происходит в виде закрытой подписки. К досрочному погашению предъявляются требования только при обозначении бумаг глобальным сертификатом.
Преимущества облигационных займов
Среди преимущества ценных бумаг имеются:
- Широкая база для инвестиций – основной плюс, так как идет участие большого количества инвесторов, что дает возможность предприятию заявить о себе, также:
- Зарекомендовать себя, как надежного заемщика, своевременно исполняя взятые на себя обязательства, это даст много поблажек для будущего сотрудничества;
- Распределить риски, сотрудничая со многими инвесторами, это спасет от зависимости и не даст потерять компанию;
- Даст возможность снизить эмиссию, при наличии здоровой конкуренции.
- Значительное вложение – минимум, что можно получить по облигационному займу 200 – 300 млн. рублей, если попробовать только что появившемуся предприятию взять кредит на такую сумму, все закончится провалом.
- Долгосрочность – возврат по займу можно установить до 5 лет, кредит на такой срок не дадут.
- Параметры займа эмитент имеет право установить самостоятельно.
Есть ли минусы
При абсолютном идеале данный продукт все же имеет недостатки:
- Сложность самой процедуры – в то время как в банке все, что нужно это подписание договора, эмиссия облигаций нуждается в договоре с депозитарием, организатором эмиссии, фондовой биржей, кроме этого необходимо составлять документы объемные по содержанию, например, проспект эмиссии в среднем на 300 страниц.
- Время – планированием процедуры занимается организатор, так что у инициатора нет возможности планировать время, затраты которого значительны.
- Дополнительные расходы – оформляя кредит в банке, заемщик оплачивает сверх тела кредита проценты и только. В случае с займом помимо процентов нужно потратить дополнительные 2 – 3% от суммы займа на:
- Операционный налог;
- Комиссию бирже;
- Вознаграждение организатору;
- Расчет с депозитарием;
- Траты на маркетинг.
Важно: существует риск безуспешности мероприятия, наличие облигаций не является гарантом принятия условий эмитента.
Процесс выпуска облигационного займа
В облигационном займе существует несколько этапов и присутствует несколько сторон. Среди которых основные:
- Эмитент – инициатор мероприятия;
- Инвестор;
- Андеррайтер – гарант ценности бумаг.
Такие займы бесспорно интереснее для заемщика, нежели обычные кредиты, но перед выпуском облигаций следует определиться с категорией инвесторов. Материальная ценность бумаг для потребителя зависит от нескольких факторов, в том числе и от состояния рынка.
По мнению экспертов, оптимальный вариант для выпуска это:
- Соответствующий гарант и ликвидность бумаги имеют при сумме 250 – 300 млн. рублей;
- Чтобы выпустить такой объем облигаций нужно иметь выручку не менее 2,5 млрд. рублей ежегодно.
Важно: если таких параметров предприятие не имеет, лучше взять кредит, так как выпуск и размещение облигаций обойдется в крупную сумму.
Сравнение кредита и облигационного займа.
Естественно при положительных обстоятельствах предприятие получает множество преимуществ – развитие бизнеса, популярность среди инвесторов, повышение доходности.
Брать или не брать займ в Манимен, узнаете по ссылке.
Условия выпуска являются специальным положением в соглашении об эмиссии. Условия бывают позитивными с наличием определенных действий и негативными с ограничением в действии.
Цена облигационного займа
В отличие от кредитного продукта расчет стоимости облигационного займа обладает некоторой спецификой:
- Не все компании могут сделать размещение облигаций на открытом рынке из-за формальностей и опасений за убыточность мероприятия;
- Повышенная степень случайности, обусловленная невысокими возможностями эмитента в защите своих прав при осложнении отношений с инвестором.
Такая степень риска нуждается в повышенных процентных ставках, которые зависят и от рейтинга самого эмитента. Потому и существует рейтингование облигаций. Важно: ожидаемая стоимость капитала компании может существенно отличаться от фактической.
- Так как размещение и выпуск облигаций требует наличие посредников, то расходы, связанные с этим процессом следует учитывать.
При расчете стоимости источника следует учитывать ставку налогообложения, а также возможную разницу между нарицательной стоимостью и ценой реализации бумаг.
Займ как источник финансирования
Согласно статистическим данным за последние десять лет на долю облигационных займов в иностранных государствах приходится более 50% частных инвестиций. Такие данные являются подтверждением огромной роли облигационных проектов, как источника финансирования бизнеса.
Важно: благодаря отсутствию четкого указания правил выпуска и проведения облигационного займа в правовых документах большинства стран, при их выпуске четко описываются права и обязанности сторон.
Что может быть залогом при потребительском кредите, читайте в этой статье.
Существенным недостатком при выпуске бумаг является ограничение в виде размера собственности. Среди положительных аспектов следует выделить:
- Доступ к более крупным займам, нежели обычный кредит;
- Привлечение средств обширного сектора финансового рынка;
- Интерес для небольших кредиторов, за счет минимальной стоимости облигаций;
- Доступ к регулированию сроков погашения;
- В большинстве стран расходы облигационного займа можно отнести на себестоимость товара и уменьшить налогообложение;
- Выпуск облигации обходится дешевле, нежели акций;
- Такие займы имеют безусловную привлекательность для инвесторов, так как наделены низким процентом риска.
Что выгоднее – облигационный займ или кредит, смотрите в этом видео:
Размещение и покупка займов
Размещаются облигации на первичном рынке, где и выполняется их продажа и только после нее бумаги могут попасть на вторичный рынок, а реализация облигаций на этом рынке является доказательством их основного достоинства – ликвидности.
Как получить кредит в Альфа-Банке, читайте тут.
Согласно законодательству размещение акций на первичном рынке составляет от 3 месяцев до 1 года.
Для приобретения бумаг нужно иметь познания в сфере торговли ценными бумагами, изучить все нюансы поведения на бирже. Важно: перед началом торгов следует обзавестись брокерским счетом с доступом на биржу.
Заключение
Облигационные займы – это оптимальное решение финансовых вопросов для предприятия, возможность увеличить обороты производства и стать конкурентоспособным.
Источник