Облигация – это долгосрочный долговой инструмент, удостоверяющий внесение ее владельцем денежных средств эмитенту и подтверждающий обязательство эмитента возместить владельцу облигации номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).
Основной целью эмиссии облигаций является привлечение долгосрочных займов, когда сумма необходимого капитала значительно превышает финансовые возможности одного кредитора.
При выпуске облигаций их можно классифицировать по эмитентам, срокам обращения, способам получения вознаграждения, обеспечению следующим образом (табл. 1).
Таблица 1
Классификация облигаций
Облигацию характеризуют три ключевые составляющие:
1. Номинальная стоимость облигации. Представляет собой сумму, выплачиваемую кредитору при погашении облигации.
2. Купонная (установленная) ставка. Купонной ставкой называется объявленная процентная ставка по облигации. Эта ставка, которая определяется эмитентом облигации, выражается в виде процента от номинальной стоимости облигации. Если рыночная ставка отличается от установленной ставки, то приведенная стоимость облигации (текущая цена приобретения) будет отличаться от номинальной стоимости облигации. Разница между номинальной стоимостью и приведенной стоимостью будет либо дисконтом, либо премией.
Существуют следующие виды облигаций:
– с фиксированным купоном, когда купонная ставка не меняется с течением времени;
– с плавающим купоном, когда купонная ставка изменяется с течением времени;
– с нулевым купоном. По таким облигациям купоны вообще не выплачиваются. При этом такие облигации реализуются инвестору со значительной скидкой от номинальной стоимости и приносят инвестору не купонный доход, а капитальную прибыль (доход).
3. Срок погашения. Это дата, когда компания обязуется выплатить владельцу облигации ее номинальную стоимость. Сроком до погашения принято называть число лет, в течение которых эмитент обязался исполнять закрепленные требования. Датой погашения считается день, в который долг перестает существовать, т. е. дата, установленная для выкупа облигации путем выплаты ее номинальной стоимости.
Срок до погашения – это ключевой фактор при определении оценки облигации, так как, во-первых, он ограничивает временной период, в течение которого держатель предполагает получать процентные (купонные) выплаты, и обозначает число лет, оставшихся до полного возвращения долга; во-вторых, доходность облигации напрямую зависит от ее срока погашения; в-третьих, чем длиннее период, тем значительнее изменения доходности, происходящие в течение срока жизни облигации, которые заставляют колебаться цену облигации.
Стоимость облигации равняется приведенному значению денежных потоков, которые данный актив будет генерировать. Потоки денежных средств по облигации зависят от конкретных свойств облигации и состоят:
– из процентных платежей в течение срока обращения облигации и выплаты номинала при наступлении срока погашения для купонной облигации;
– выплаты номинала при наступлении срока погашения для облигации с нулевым купоном.
Для достоверной оценки рыночной стоимости облигации необходимо знать ряд факторов фондового рынка, которые не зависят от компании-эмитента, но оказывают прямое действие на рыночную стоимость облигации. Одним из таких факторов является рыночная ставка доходности. При равенстве объявленной и рыночной ставок процента облигации продаются по номинальной стоимости, но часто рыночные ставки процента под воздействием различных факторов изменяются, что приводит к отклонению от объявленной ставки. Изменения рыночной ставки процента и рыночной стоимости облигации находятся в обратной зависимости (табл. 2).
Если рыночная ставка выше объявленной, то рыночная цена облигации опускается ниже номинальной стоимости, для того чтобы инвестор имел доход, равный доходу, получаемому по рыночной ставке. При этом облигации продаются со скидкой.
Если рыночная стоимость ниже объявленной ставки, то рыночная стоимость облигации будет возрастать до тех пор, пока доход от приобретения облигации не снизится до рыночного уровня, т. е. облигации будут продаваться с премией.
Таблица 2
Взаимосвязь между рыночной ставкой процента и ценой облигации
Для оценки стоимости облигаций с конечным сроком погашения учитывается два потока денежных средств: поток от процентных выплат и поток от выплаты номинала. Уравнение для оценки стоимости такой облигации будет иметь вид:
V = I x PVFA(i, n)+ MV x PVF(i. n) (1),
где V – стоимость облигации, у. д. е.;
I – размер ежегодного процентного платежа (аннуитет);
PVFA(i. n) – коэффициент приведенной стоимость процентных платежей при рыночной ставке i и количестве лет до наступления срока погашения облигации n;
MV – сумма в момент погашения (номинальная стоимость);
PVF(i , n)– коэффициент приведенной стоимости единоразового платежа, выплачиваемого при наступлении срока погашения при рыночной ставке i и количестве лет до наступления срока погашения n.
ПРИМЕР 1
Компания выпускает облигации номинальной стоимостью 1000 у. д. е. сроком на 12 лет с объявленным процентом 10 %. Рассмотрим расчет стоимости облигации по трем вариантам рыночной ставки: 1) 10 %, 2) 12 %, 3) 8 %.
– При рыночной ставке 10 %:
приведенная стоимость процентных платежей:
(1000 x 10 %) x PVFA(10 %, 12) = 100 x 6,81369 = 681,40 у. д. е.;
приведенная стоимость основной суммы задолженности:
1000 x PVF(10 %, 12) = 1000 x 0,31863 = 318,6 у. д. е.
Стоимость облигации составит: 681,40 + 318,60 = 1000 у. д. е.
– При рыночной ставке 12 %:
приведенная стоимость процентных платежей:
(1000 x 10 %) x PVFA(12 %, 12) = 100 x 6,19437 = 619,40 у. д. е.;
приведенная стоимость основной суммы задолженности:
1000 x PVF(12 %, 12) = 1000 x 0,25668 = 256,70 у. д. е.
Стоимость облигации составит: 619,40 + 256,70 = 876,10 у. д. е.
В данном случае приведенная стоимость облигации ниже ее номинальной стоимости, так как рыночная ставка доходности выше купонной ставки по этой облигации. Инвесторы будут покупать такую облигацию, только если она продается с дисконтом, чтобы за счет капитальной прибыли компенсировать разницу между объявленной ставкой и рыночной ставкой.
– При рыночной ставке 8 %:
приведенная стоимость процентных платежей:
(1000 x 10 %) x PVFA(8 %, 12) = 100 x 7,53608 = 753,60 у. д. е.;
приведенная стоимость основной суммы задолженности:
1000 x PVF(8 %, 12) = 1000 x 0,39711 = 397,10 у. д. е.
Стоимость облигации составит: 753,60 + 397,10 = 1150,70 у. д. е.
В данном случае приведенная стоимость облигации превышает ее номинальную стоимость, так как рыночная ставка доходности меньше купонной ставки этой облигации. Чтобы купить такую облигацию, инвестор готов платить премию.
Выполним расчет стоимости облигации при рыночных ставках 12 и 8 % на протяжении всего времени обращения облигации при купонной ставке 10 % (табл. 3).
Таблица 3
Расчет стоимости облигации при рыночных ставках 12 и 8 % с объявленным купоном 10 %, у. д. е.
Представим в виде графика изменение стоимости облигации с течением времени при рыночных ставках, отличающихся от объявленной ставки (рис. 1).
Рис. 1. Изменение стоимости облигации при рыночных ставках 8 и 12 % с объявленным купоном 10 %
Как видим из представленного графика, по мере приближения к дате погашения цена облигации будет приближаться к номинальной стоимости.
Если процентные ставки повышаются и происходит увеличение рыночной ставки доходности, то это приводит к падению цен облигаций. Если процентные ставки падают, то стоимость облигаций повышается по сравнению с номиналом. То есть процентные ставки и цены облигации находятся в обратной пропорциональной зависимости между собой.
Процентные ставки могут изменяться с течением времени. Подверженность риску процентной ставки выше для облигаций с длительным сроком до погашения, чем для облигаций, которые погашаются в ближайшем будущем.
Проанализируем зависимость процентной ставки от продолжительности обращения облигации.
ПРИМЕР 2
Рассмотрим стоимость облигации номиналом 1000 у. д. е. в двух случаях: когда она однолетняя с купоном 10 % и 12-летняя с купоном 10 %. Допустим, рыночная процентная ставка по облигациям увеличились до 15 %. При этом 12-летняя облигация будет приносить 100 у. д. е. все последующие периоды, а однолетняя по прошествии года будет обменена на деньги, и впоследствии можно инвестировать деньги в облигации под 15 % годовых и получать 150 у. д. е. годового дохода. Таким образом, риск процентной ставки отражает продолжительность периода, в течение которого инвестор оказывается не в состоянии пользоваться выгодами от реинвестирования по возросшим рыночным ставкам. Следовательно, долгосрочные облигации должны иметь более высокую доходность к погашению в отличие от краткосрочных облигаций. Риск снижения стоимости облигаций, вызванный ростом процентных ставок, называется риском процентной ставки.
Рассчитаем стоимость долгосрочной и краткосрочной облигаций с годовым купоном 10 % при различных рыночных процентных ставках (табл. 4, рис. 2).
Таблица 4
Расчет стоимости долгосрочной и краткосрочной облигаций с годовым купоном 10 % при различных рыночных процентных ставках, у. д. е.
Рис. 2. Изменение стоимости долгосрочной и краткосрочной облигаций с годовым купоном 10 % при различных рыночных процентных ставках
Облигации, размещенные со скидкой или премией, отражают процесс рыночной корректировки их цены, направленной на то, чтобы приносимый держателю облигации доход соответствовал рыночному уровню дохода.
Таким образом, при определении стоимости облигации в первую очередь учитывается капитализация денежного потока, который должен получить держатель облигации в течение всего срока обращения облигации. На основании этого подхода к оценке облигации в МСФО 39 и IFRS 7 предлагается категория финансовых инструментов, удерживаемых до погашения. Удерживаемые до погашения облигации удовлетворяют классификационным критериям, когда владелец имеет твердое намерение и способность удерживать облигации до погашения.
Согласно МСФО 39 компания не имеет твердого намерения владеть до наступления срока погашения инвестиций в финансовый актив с фиксированным сроком погашения:
– если она имеет намерение владеть финансовым активом только в течение неопределенного периода;
– готова продать финансовый актив (за исключением тех случаев, когда возникла особая ситуация и компания не могла предпринять обоснованные действия по ее предупреждению) в ответ на изменения, касающиеся рыночных процентных ставок или рисков, потребностей в денежных средствах, доступности и доходности альтернативных инвестиций, условий и источников финансирования или валютного риска;
– эмитент имеет право погасить финансовый актив в сумме, которая значительно ниже величины амортизированных затрат.
Финансовый актив, который эмитент может отозвать досрочно, удовлетворяет классификационным критериям инвестиций, удерживаемых до погашения, если владелец намерен и способен удерживать его до отзыва или погашения и при этом владельцу удастся возместить практически всю балансовую стоимость данного финансового инструмента. Право эмитента на отзыв долгового инструмента, при условии его исполнения, просто сокращает срок погашения актива. Однако если финансовый актив является отзывным и при этом владельцу актива не удастся возместить практически всю его балансовую стоимость, данный финансовый инструмент не может быть квалифицирован как инвестиция, удерживаемая до погашения.
Компания оценивает свое намерение и способность владеть до срока погашения инвестициями, классифицированными ею как удерживаемые до погашения, по состоянию на каждую отчетную дату, а не только в момент первоначального признания таких финансовых активов.
Амортизированная стоимость облигации – это стоимость, по которой облигация оценивается при первоначальном признании:
– минус выплаты в погашение основной суммы долга;
– плюс или минус накопленная амортизация премий или дисконтов по облигации;
– минус любые вычеты при обесценении или несобираемости.
Для определения амортизированной стоимости следует применять метод эффективной ставки процента.
Метод эффективной ставки процента представляет собой метод расчета амортизированной стоимости облигации и начисления процентного дохода или расходов на выплату процентов в течение соответствующего периода.
Согласно МСФО 39 разницу между ценой облигации и ее номинальной стоимостью следует амортизировать (списывать) на протяжении периода обращения облигации.
Эффективная ставка процента представляет собой ставку, которая обеспечивает точное дисконтирование ожидаемой суммы будущих денежных выплат или поступлений вплоть до наступления срока погашения по данному финансовому инструменту или, когда это уместно, в течение более короткого периода до чистой балансовой стоимости финансового актива или финансового обязательства.
Согласно методу эффективного процента амортизация скидки или премии происходит следующим образом (рис. 3):
1. Вычисляется расход по процентам путем умножения величины балансовой стоимости финансового обязательства на начало периода на эффективную процентную ставку.
2. Определяется амортизация скидки или премии путем сравнения расхода по процентам с процентом к оплате по финансовому обязательству.
Рис. 3. Амортизация скидки или премии по методу эффективного процента
ПРИМЕР 3
Компания «А» приобрела облигационный заем номинальной стоимостью 300 000 у. д. е. 1.01.2006 и намерена удерживать облигации до погашения. Купонная ставка составляет 10 % , эффективная процентная ставка – 11 %. Облигации были приобретены с дисконтом (скидкой) в сумме 9307 у. д. е.
Дт «Ценные бумаги, удерживаемые до погашения» – 290 693
Кт «Деньги» – 290 693 (табл. 5)
Таблица 5
График доходов по процентам и амортизации скидки (дисконта) по облигации, у. д. е.
31.12.2006
Дт «Деньги» – 30 000
Дт «Ценные бумаги, удерживаемые до погашения» – 1976
Кт «Доходы по процентам» – 31 976
31.12.2009
Дт «Деньги» – 30 000
Дт «Ценные бумаги, удерживаемые до погашения» – 2703
Кт «Доходы по процентам» – 32 703
и
Дт «Деньги» 300 000
Кт «Ценные бумаги, удерживаемые до погашения» – 300 000
Поделиться ссылкой на статью в соцсетях:
Источник
Мы приобрели 9-процентные облигации по 100 тыс. руб. Дата погашения – через три года. Рыночная процентная ставка аналогичных облигаций – 8 процентов. Как правильно рассчитать ежегодную балансовую стоимость облигаций и процентный доход по ним?
По требованиям МСФО (IFRS) 9 «Финансовые инструменты» (в ред. 2010 года, которая сегодня обязательна к применению для организаций, составляющих отчетность в рамках Федерального закона от 27 июля 2010 года № 208-ФЗ «О консолидированной финансовой отчетности») при первоначальном признании облигации можно классифицировать как оцениваемые:
- по амортизированной стоимости;
- по справедливой стоимости через прибыли и убытки.
Способ квалификации зависит от бизнес-модели, которую организация использует для управления финансовыми активами.
В МСФО (IFRS) 9 есть важное отличие от действовавшей редакции МСФО (IAS) 39: под бизнес-моделью понимаются намерения руководства в отношении не отдельного инструмента, а всех аналогичных активов, операции с которыми имеют одну стратегическую направленность. Раньше МСФО (IAS) 39 предусматривал право организаций по своему усмотрению классифицировать ценные бумаги как инвестиции, удерживаемые до погашения, финансовые активы, имеющиеся в наличии для продажи, либо оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток. При этом решение принимали в отношении конкретных ценных бумаг.
Поэтому, если приобретение облигаций – не единичная операция для организации, классифицируйте их в рамках общей стратегии в отношении такого рода операций.
Если же это единоразовая операция, существенных различий не будет: по сути, бизнес-модель определяется только в отношении имеющихся бумаг.
Что касается долговых инструментов, к которым относятся облигации, МСФО (IFRS) 9 дает выбор между бизнес-моделями:
- если организация собирается удерживать облигации до погашения и на момент приобретения не планирует продавать, их оценивают по амортизированной стоимости;
- если в рамках применяемой стратегии предполагается продажа в течение периода обращения, а также по выбору организации, облигации оценивают по справедливой стоимости через прибыли и убытки.
При этом редакция МСФО (IFRS) 9 от 2014 года (вступает в силу с 1 января 2018 года, однако допустима к применению в добровольном порядке сейчас) содержит уже три категории классификации финансовых активов с различными бизнес-моделями:
- оцениваемые по амортизированной стоимости: фактически активы, удерживаемые до погашения;
- оцениваемые по справедливой стоимости через совокупный доход: активы, в отношении которых рассматривается как возможность их удержания, так и вероятность продажи;
- оцениваемые по справедливой стоимости через прибыли и убытки: активы, предназначенные для активной торговли (а также другие бизнес-модели, для которых получение предусмотренных договором денежных потоков является побочной операцией).
Обе редакции МСФО (IFRS) 9 предусматривают возможность организации по собственному выбору, независимо от бизнес-модели, применять оценку по справедливой стоимости через прибыли и убытки без права последующей реклассификации, если это позволит устранить учетное несоответствие.
По МСФО (IFRS) 9 не нужно реклассифицировать ценные бумаги, оцениваемые по амортизированной стоимости, если продажа связана с изменением не бизнес-модели, а отношения организации к самим ценным бумагам (например, облигации перестали удовлетворять предъявляемым организацией требованиям к таким ценным бумагам). Даже если компания продает эти ценные бумаги до истечения срока их обращения.
Первоначальное признание. При первоначальном признании, независимо от способа оценки, ценные бумаги отражаются по справедливой стоимости. Справедливой стоимостью считается стоимость приобретения, если нет оснований полагать, что сделка была совершена на нерыночных условиях.
На этом этапе бухгалтеру нужно оценить, находится ли ставка доходности по облигациям в пределах рыночных ставок. Во многом это вопрос профессионального суждения бухгалтера, так как ставку доходности по облигациям следует сопоставить с рыночными ставками по аналогичным активам. Если применяемая ставка выходит за пределы рыночного диапазона, бухгалтер определяет, достаточно ли такого превышения (либо занижения) для того, чтобы признать ставку нерыночной.
В данном случае фактическая ставка доходности по облигациям (9%) превышает рыночную ставку (8%) на один процентный пункт. Учитывая динамику изменения процентных ставок в Российской Федерации, такую разницу можно признать незначительной, и тогда можно считать, что облигация куплена на рыночных условиях и цена ее приобретения является справедливой стоимостью при первоначальном признании. В то же время в других юрисдикциях, с меньшими диапазонами изменения процентных ставок, такое превышение может быть признано существенным, и, как следствие, для расчета амортизированной стоимости может использоваться рыночная ставка
процентов.
Если превышение ставки признано существенным, для расчета справедливой стоимости облигации надо продисконтировать будущие денежные потоки, причитающиеся к получению в соответствии с условиями выпуска, используя при этом рыночную ставку доходности.
Расчет приведенной стоимости облигаций исходя из рыночной процентной ставки в 8 процентов для наглядности приведем в таблице, руб.:
В примере приведенная стоимость денежных потоков, которые компания получит в течение периода удержания облигаций, составит 102 577,10 руб. Эта сумма будет справедливой стоимостью каждой облигации при их первоначальном признании.
Согласно пункту 5.1.1А МСФО (IFRS) 9 (или п. 43А, п. AG76 МСФО (IAS) 39), если справедливая стоимость финансового актива (обязательства) при первоначальном признании отличается от цены сделки, предприятие должно применить пункт B5.1.2A. По этому пункту, если оценка справедливой стоимости не основана на котируемой цене, предприятие должно признать эту отложенную разницу как прибыль или убыток только в той мере, в которой она возникает в результате изменения фактора, в том числе временного, который участники рынка учитывали бы при установлении цены актива или обязательства.
Проводки при первоначальном признании такие:
Обычно данная разница соответствует критериям равномерного признания. Тогда ежегодная проводка для каждой облигации будет на сумму 859 руб. (2577 руб. / 3):
Последующий учет ценных бумаг будет зависеть от выбранного способа оценки.
Оценка по амортизированной стоимости. Если в качестве справедливой стоимости ценной бумаги при первоначальном признании использовалась приведенная стоимость, амортизированная стоимость на последующие отчетные даты рассчитывается по формуле:
Амортизированная стоимость на отчетную дату = Амортизированная стоимость на предыдущую отчетную дату – Выплаты по договору ± Начисленная амортизация с использованием метода ЭСП
При этом амортизироваться будет разница между суммой первоначального признания облигации (102 577 руб.) и суммой к выплате при наступлении срока погашения (127 000 руб.).
Порядок регулярного начисления процентного дохода и расчета амортизированной стоимости для таких облигаций приведен в таблице, руб.:
Оценка по справедливой стоимости через прибыли и убытки. В рамках МСФО (IFRS) 9 в редакции 2010 года такая оценка применяется, если бизнес-модель организации предполагает продажу ценных бумаг до истечения срока их обращения, а также по выбору самой организации. Если организация практикует досрочное применение МСФО (IFRS) 9 в редакции 2014 года, такая оценка будет применяться, как правило, для бизнес-моделей, предусматривающих активную торговлю ценными бумагами.
В этом случае балансовая стоимость облигации должна равняться справедливой стоимости, рассчитанной на каждую отчетную дату. Если приобретенные облигации котируются на бирже, при оценке по справедливой стоимости их нужно переоценивать на каждую отчетную дату исходя из текущих котировок. Если облигации на бирже не котируются и отсутствует иная информация об их рыночных ценах, справедливую стоимость оценивают способом, описанным выше, на каждую отчетную дату. Изменение справедливой стоимости будет относиться в состав прибыли или убытка. Процентный доход признается в составе доходов исходя из фактической ставки купонного дохода.
Оценка по справедливой стоимости через прочий совокупный доход. Используется при досрочном применении МСФО (IFRS) 9 в редакции 2014 года и наличии в организации так называемой промежуточной бизнес-модели, предусматривающей возможность как удержания, так и продажи облигации до истечения срока погашения. В этом варианте первоначальное признание финансового актива отражается, как и в предыдущих случаях, в размере справедливой стоимости. Процентный доход признается в составе финансового дохода по эффективной ставке процента. Существенным отличием от предыдущего метода будет признание некоторых изменений справедливой стоимости в составе прочего совокупного дохода (а именно за исключением прибылей или убытков от обесценения и от изменения валютных курсов). При выбытии ценной бумаги накопленный совокупный доход в части изменения справедливой стоимости будет переведен в состав прибыли или убытка.
Обесценение. Важно не забывать, что главное отличие нового стандарта от предыдущего – в моделях обесценения: модель понесенных убытков по МСФО (IAS) 39 и модель ожидаемых убытков по МСФО (IFRS) 9. По МСФО (IFRS) 9 убытки от обесценения признаются намного раньше – при изменении кредитного риска по финансовому активу с момента первоначального признания.
Источник