Информация, содержащаяся в бухгалтерской (финансовой) отчетности служит исходной базой для принятия множества управленческих решений, которые влияют на развитие текущей, инвестиционной и финансовой деятельности компании.
К примеру, если руководство организации ставит перед собой цели по увеличению объема продаж за счет расширения маркетингового бюджета, ему необходимо проанализировать последнюю финансовую отчетность, чтобы найти внутренние источники мобилизации резервов роста (как например, временное приостановление выплаты дивидендов владельцам акций) или определить потребность по краткосрочному внешнему финансированию предприятия за счет банковского кредита для пополнения оборотных активов.
При этом, данное решение должно быть взвешено с точки зрения оптимальной структуры баланса (чтобы избежать нежелательных «перекосов» в сторону заемных средств) и, если компания публичная, оценки принятого решения со стороны инвестиционного и банковского сообществ (что может негативно повлиять на стоимость привлечения финансирования).
Поэтому грамотный финансовый менеджер или CFO должен обладать всеми методами и навыками финансово-инвестиционного анализа и, принимая бизнес-решения на основании финансовой отчетности, учитывать долгосрочные последствия и взаимосвязи, например, обратная связь между расширением инвестиционной активности и увеличением дивидендных выплат.
Следует отметить, что на эффективность принимаемых бизнес-решений влияет как качество корпоративного управления компании (например, состав и роль совета директоров), так и особенности внешней институциональной среды (например, высокие транзакционные издержки или регулятивные действия центробанков по влиянию на ставки денежного рынка, которые ограничивают выбор корпоративных финансовых решений).
Ниже мы рассмотрим влияние результатов анализа финансовой отчетности на принятие решений в отношении структуры капитала, ликвидности оборотных активов, рентабельности и распределения прибыли, оптимизации инвестиционной политики, а также финансового планирования и учетной политики.
Решения относительно структуры капитала
Политика в отношении структуры баланса должны быть направлена на формирование оптимальной целевой структуры капитала, которая должна соответствовать стратегии развития компании на данном этапе. Поэтому принимаемые решения могут быть как агрессивными, т.е. направленными на увеличение заемного капитала, так и консервативными, направленными на поддержание высокой степени платежеспособности корпорации.
Целевая структура капитала выражается в нормативе процентного соотношения собственных и заемных средств к общему размеру инвестированного в развитие бизнеса капитала.
Если компания существенно отклонится от соблюдения установленных нормативов (например, 20% собственного капитала и 80% заемных средств), то это может привести к опасной диспропорции и снижению уровня ликвидности. Увеличение риска потери ликвидности чревато необходимостью срочного возврата задолженности и вынужденной распродажей активов.
Собственникам бизнеса более предпочтителен вариант умеренного роста доли заемных средств для увеличения объёмов бизнеса, а его кредиторы, безусловно, заинтересованы в росте доли собственного капитала финансируемой компании, что снижает их риски.
Каждая компания для себя устанавливает оптимальную целевую структуру капитала с учетом совокупного воздействия всех внутренних и внешних факторов. Например, такой внутренний фактор как темп роста выручки компании обычно прямо влияет на увеличение ее долговой нагрузки из-за необходимости пополнения оборотного капитала. Некоторые специфические особенности компании, например, личностный конфликт между собственником и менеджером бизнеса, может привести к росту общего уровня риска и стоимости заимствований для компании, тем самым увеличив долю ее заемного капитала сверх нормы. Среди наиболее влиятельных внешних факторов, в первую очередь, следует выделить общий уровень процентных ставок(например, существенный рост ключевой ставки прямо влияет на уровень кредитных ставок банков, что приводит к сокращению общего объема заимствований).
Решения относительно ликвидности оборотных активов
Принятие решений в области управления ликвидностью оборотных активов предполагает мероприятия, направленные на снижение доли низколиквидных активов и повышение платежеспособности компании.
Например, на основании анализа изменения оборачиваемости дебиторской задолженности, финансовый менеджер может сделать вывод об ухудшении собираемости ДЗ и предпринять меры по ускорению ее инкассации (например, предоставив клиентам бонус за досрочное погашение дебиторки или ужесточив политику предоставления отсрочек оплаты).
Еще одним направлением в этой области является реализация неликвидных или излишних материальных оборотных активов для высвобождения дополнительного денежного потока.
Решения относительно рентабельности и распределения прибыли
Принятие решений относительно распределения прибыли традиционно связано с дивидендной политикой компании. Она может предполагать либо высокие дивидендные выплаты, либо, наоборот, капитализацию прибыли с целью пополнения собственного капитала. Менеджмент обычно принимает решение отказаться от очередной выплаты дивидендов, если это может уменьшать финансовые возможности корпорации по финансированию ее дальнейшего роста (например, видит тенденцию снижения коэффициента текущей ликвидности).
Кроме того, агрессивная дивидендная политика и рост дивидендной доходности (отношение размера дивиденда к рыночной стоимости акции) несовместимы с расширением инвестиционной программы.
Решения, связанные с анализом показателей рентабельности бизнеса, обычно направлены на осуществление мер по высвобождению возможных резервов для максимизации операционного дохода компании или максимизация иных не операционных (например, от финансовых инвестиций) доходов.
Решения относительно инвестиционной политики
Решения относительно инвестиционной политики, т.е. в первую очередь, определение инвестиционных возможностей компании (наличие свободного денежного потока) и выбор инструментов и направлений инвестиции (например, реальные или финансовые инвестиции), в основном принимаются на основании вертикального и горизонтального анализа следующих финансовых данных:
- Темп роста выручки,
- Темп роста чистой прибыли,
- Размер свободного денежного потока,
- Темп прироста внеоборотных активов;
- Коэффициент ввода основных средств;
- Отношение прироста внеоборотных активов к выручке.
Например, высокий уровень свободного денежного потока и низкий темп прироста внеооборотных активов за последние отчетные периоды может сигнализировать о формировании условий для осуществления значительных инвестиций, обеспечивающих высокий темп роста корпорации за счет расширения производственной базы копании.
Решения относительно финансового планирования и учетной политики
Составление финансовых планов является обязательным условием эффективного развития любого бизнеса. На основании прогноза денежных потоков (прогнозного отчета о движении денежных средств) определяется степень платежеспособности компании и вероятность возникновения кассовых разрывов в прогнозном периоде, а также оцениваются варианты их предотвращения. Прогноз структуры баланса позволяет сбалансировать соотношение активов и капитала.
Анализ текущих результатов финансовой отчетности компании позволяет своевременно реагировать на отклонение тех или иных показателей от целевых, предусмотренных финансовым планом (бюджетом).
После получения результатов план-факт анализа исполнения бюджета (финансового плана), руководитель принимает решение относительно координации краткосрочной или долгосрочной финансовой стратегии.
Кроме того, прогнозирование финансовых показателей помогает внести соответствующие корректировки в налоговую и учетную политику компании. Например, если компания прогнозирует существенные доходы от финансовых сделок (например, сделок хеджирования), то руководство может своевременно внедрить соответствующий порядок обмена данными между финансовой службой (или корпоративным казначейством) и налоговым департаментом (на электронных или бумажных носителях) для сдачи отчетности, подготовки к налоговым проверкам и выработки оптимальных налоговых схем.
Оценка финансовых результатов и структуры баланса, например, объемов и темпов изменения оборотного капитала, также поможет своевременно выявить ошибки или противоречия в области бухгалтерской учетной политики. Например, резкий рост периода оборачиваемости кредиторской задолженности может быть сигналом к росту просрочек из-за ошибок в расчетах с контрагентами или бюджетом.
Своевременный и качественный внутренний анализ финансовой отчетности компании является эффективным инструментом снижения общего уровня финансового риска и повышения качества корпоративного управления. Для этих целей нередко компании нанимают в штат финансового аналитика или возлагают эти функции на сотрудников одного из отделов финансового блока (бухгалтерии, корпоративного казначейства или отдела бюджетирования).
Читайте также: Что такое «кредитная линия» и как это работает
Источник
Финансирование является очень важной частью любого бизнеса. Фирмам часто требуется финансирование для оплаты своих активов, оборудования и других важных предметов. Финансирование может быть долгосрочным или краткосрочным. Очевидно, что долгосрочное финансирование обходится дороже, чем краткосрочное финансирование.
Существуют различные механизмы, с помощью которых предоставляется долгосрочное и краткосрочное финансирование. В этой главе рассматриваются основные средства обоих видов финансирования.
Распространенными источниками финансирования являются капитал, который генерируется самой фирмой, а иногда это капитал внешних спонсоров, который обычно получается после выпуска нового долга и капитала.
Руководство фирмы несет ответственность за подбор долгосрочного или краткосрочного финансирования. Это сочетание применимо к активам, которые должны финансироваться настолько близко, насколько это возможно, в отношении сроков и денежных потоков.
Долгосрочное финансирование
Долгосрочное финансирование обычно требуется для приобретения нового оборудования, НИОКР, увеличения денежных потоков и расширения компании. Некоторые из основных методов долгосрочного финансирования обсуждаются ниже.
Финансирование акций
Долевое финансирование включает привилегированные акции и простые акции. Этот метод менее рискован в отношении обязательств по движению денежных средств. Тем не менее, акционерное финансирование часто приводит к роспуску владения акциями, а также уменьшает прибыль.
Затраты, связанные с капиталом, как правило, выше, чем затраты, связанные с долгами, которые опять же подлежат вычету. Таким образом, долевое финансирование может также привести к повышению уровня препятствий, что может отменить любое снижение риска движения денежных средств.
Корпоративный Бонд
Корпоративная облигация — это особый вид облигаций, выпускаемых любой корпорацией для эффективного сбора денег в целях расширения своего бизнеса. Эта крачка обычно используется для долгосрочных долговых инструментов, которые, как правило, имеют срок погашения через год после даты их выпуска как минимум.
Некоторые корпоративные облигации могут иметь опцион колл, который позволяет эмитенту погасить его до того, как он достигнет срока погашения. Все другие типы облигаций, которые известны как конвертируемые облигации, которые предлагают инвесторам возможность конвертировать облигации в акции.
Капитал Примечания
Капитальные векселя — это тип конвертируемой ценной бумаги, которая может быть использована в акции. Они являются одним из видов акций. Векселя напоминают варранты, за исключением того факта, что они обычно не имеют даты истечения срока действия или цены исполнения. Вот почему вся сумма, которую компания намерена получить, для будущей эмиссии акций, как правило, выплачивается во время выпуска капитальных векселей.
Часто капитальные векселя выпускаются с реструктуризацией обмена долга на акции. Вместо того, чтобы предлагать акции (которые заменяют долг) в настоящее время, компания предоставляет своим кредиторам конвертируемые ценные бумаги — векселя — и, следовательно, разбавление происходит позже.
Краткосрочное финансирование
Краткосрочное финансирование со сроком действия до одного года используется корпорациями, чтобы помочь корпорациям увеличить заказы на запасы, платежные ведомости и ежедневные поставки. Краткосрочное финансирование может осуществляться с использованием следующих финансовых инструментов —
Вексель
Коммерческая бумага — это необеспеченный вексель с предварительно установленным сроком погашения от 1 до 364 дней на мировом денежном рынке. Первоначально, это выпущено крупными корпорациями, чтобы собрать деньги, чтобы выполнить краткосрочные долговые обязательства.
Он поддерживается банком, который его выпускает, или корпорацией, которая обещает выплатить номинальную стоимость при погашении. Фирмы с отличными кредитными рейтингами могут продавать свои коммерческие бумаги по хорошей цене.
Коммерческие бумаги, обеспеченные активами (ABCP), обеспечены другими финансовыми активами. ABCP — это очень краткосрочный инструмент со сроком погашения 1 и 180 дней с момента выпуска. ACBCP обычно выдается банком или другим финансовым учреждением.
Вексель
Это оборотный инструмент, при котором производитель или эмитент дает письменное обещание без проблем выплачивать заранее определенную сумму денег получателю в установленный срок или по требованию получателя на определенных условиях.
Кредит на основе активов
Это вид кредита, который часто является краткосрочным и обеспечен активами компании. Недвижимость, дебиторская задолженность (A / R), инвентарь и оборудование являются наиболее распространенными активами, используемыми для обеспечения кредита. Данный кредит обеспечен либо отдельной категорией активов, либо комбинацией активов.
Соглашения РЕПО
Соглашения РЕПО представляют собой чрезвычайно краткосрочные кредиты. Они обычно имеют срок погашения менее двух недель, и чаще всего они имеют срок погашения всего один день! Соглашения об обратном выкупе заключаются путем продажи ценных бумаг с соглашением о выкупе их по фиксированной цене на определенную дату.
Аккредитив
Финансовое учреждение или аналогичная сторона выдает этот документ продавцу товаров или услуг. Продавец предусматривает, что эмитент обязательно оплатит продавцу товары или услуги, предоставленные стороннему покупателю.
Эмитент тогда ищет возмещение, которое будет встречено покупателем или банком покупателя. Фактически документ является гарантией, предлагаемой продавцу, что он будет своевременно оплачен эмитентом аккредитива, даже если покупатель не оплатит его.
Источник
Оборотные активы характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущую производственно-коммерческую (операционную) деятельность и полностью потребляемых в течение одного операционного цикла.
Идеальный случай. Когда краткосрочные активы предприятия всегда финансируются краткосрочными обязательствами, а долгосрочные активы — долгосрочными долгами и собственным капиталом. В этих условиях чистый оборотный капитал всегда равен нулю, потому что краткосрочные активы финансируются за счет краткосрочных обязательств. (Для финансирования покупки запасов и издержек его хранения используются банковские кредиты со сроком платежа менее года. Эти займы выплачиваются по мере реализации товара. )
Величина оборотных активов, вовлеченных в производство, зависит от нескольких факторов.
Во-первых, от отрасли, в которой работает предприятие, от потребительских и технологических свойств продукции, от особенностей производства и реализации, от величины спроса на продукцию данного предприятия.
Во-вторых, величина оборотного капитала зависит от выбранного типа политики формирования, а именно от приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности.
Известны три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия:
Консервативный подход предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех видах оборотных активов для реализации хозяйственной деятельности, но и создание увеличенных резервов в случае сложностей с обеспечением сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т.п. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов — оборачиваемости и уровне рентабельности.
ЧОК = ОА, КО = 0.
ДП = ВОА + СЧ + ВЧ
Умеренный подход направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов, создание нормальных страховых резервов в случае типичных сбоев в деятельности предприятия. При таком подходе достигается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнями риска и эффективности использования финансовых ресурсов.
ЧОК = СЧ + 0,5хВЧ
ДП = ВОА + СЧ + 0,5ВЧ
Агрессивный подход заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам оборотных активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования, однако любые сбои, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.
ЧОК = СЧ
ДП = ВОА + СЧ
ВОА — внеоборотные активы;
ОА — оборотные активы;
СЧ — стабильная (постоянная) часть оборотных активов;
ВЧ — варьирующая (переменная) часть оборотных активов;
ДО — долгосрочные обязательства;
СК — собственный капитал («Капитал и резервы»);
ДП — долгосрочные (фиксированные) пассивы (ДО + СК).
Источник
Способ, которым предприятие финансирует постоянную и переменную части оборотных средств, определяется в рамках стратегии финансирования оборотных средств.
Суть умеренной стратегии состоит в том, что постоянные активы (основные средства и постоянная часть оборотных средств)должны финансироваться при помощи постоянного капитала, который включает собственный капитал, долгосрочный заемный капитал и спонтанную кредиторскую задолженность:
Постоянные активы = Основные средства + Постоянная часть оборотных средств;
Постоянный капитал = Собственный капитал + Долгосрочные пассивы + Спонтанная кредиторская задолженность;
Основные средства + Постоянная часть оборотных средств = Собственный капитал + Долгосрочные пассивы + Спонтанная кредиторская задолженность.
Следует подчеркнуть, что постоянная часть оборотных средств в той или иной мере финансируется постоянными составляющими краткосрочной кредиторской задолженности — счетами к оплате и счетами начислений.
Переменная часть оборотных средств должна финансироваться за счет краткосрочных кредитов и займов.
Относительно агрессивная стратегия предполагает, что часть своих постоянных оборотных активов предприятие финансирует за счет краткосрочного кредита. В результате оно должно рефинансировать свои потребности в капитале по истечении срока кредита, а в этом есть элемент риска.
Существуют разные степени агрессии. При высокоагрессивной стратегии постоянный капитал обеспечивает финансирование только основных средств. Иногда ее называют идеальной, так как считают, что оборотные активы служат обеспечением краткосрочной кредиторской задолженности. Оборотные активы здесь по величине совпадают с краткосрочными пассивами, дорогой долгосрочный капитал используется только на покрытие основных средств. Цель этой стратегии — относительно высокая прибыль, так как затраты на поддержание активов минимальны за счет преобладания дешевых источников краткосрочного финансирования. Однако высок и риск: невозобновление кредита может повлечь приостановку деятельности или невозможность увеличить производство при росте спроса на продукцию в пиковом периоде.
Таким образом, чем больше доля финансируемых за счет краткосрочных кредитов постоянных активов, тем более агрессивна финансовая стратегия.
Альтернативой агрессивной финансовой стратегии служит консервативная стратегия. Здесь не только постоянные активы, но и некоторая часть переменных оборотных средств финансируется на долгосрочной основе. В данной ситуации предприятие использует незначительный объем краткосрочного кредита только в моменты, когда потребность в средствах достигает пика. В период затишья резервные средства сохраняются в виде высоколиквидных ценных бумаг, которые при возникновении финансовых потребностей, превышающих обычный уровень, будут обращены в денежные средства. Снижение возможной величины прибыли является ценой за отсутствие риска неликвидности, следовательно, за высокую финансовую устойчивость предприятия.
***
Таким образом, выбор стратегии финансирования оборотных средств определяет наличие и объем потребности в краткосрочном финансировании. Ее можно рассчитать как разность между объемом долгосрочного финансирования и кумулятивной потребностью в капитале, которой называются нарастающие со временем инвестиции в здания, оборудование, запасы и другие активы. Когда объем долгосрочных финансовых ресурсов, получаемых предприятием, превышает его кумулятивную потребность в капитале, тогда у предприятия возникает избыток денежных средств, который можно использовать для краткосрочного инвестирования.
Следовательно, при данной потребности в капитале объем долгосрочного финансирования, привлеченного предприятием, определяет, кем является предприятие в краткосрочном периоде — заемщиком или кредитором.
Предприятиям с постоянным избытком денежных средств следует погашать долгосрочные обязательства, чтобы снизить объем долгосрочного финансирования до уровня кумулятивной потребности в капитале или ниже. По поводу других стратегий финансирования: каждой из них свойствен тот или иной значимый вид риска. Выбор стратегии имеет важное значение с позиции перспективного финансового планирования и в контексте стратегической цели максимизации инвестиционной привлекательности предприятия (его рыночной стоимости), которая подразумевает оптимальное сочетание риска и прибыльности.
В целом же требование максимизации рыночной стоимости предприятия как критерия эффективности финансового менеджмента обусловливает включение политики управления оборотным капиталом в общую финансовую стратегию предприятия: любые решения в области управления оборотным капиталом, способствующие повышению рыночной стоимости предприятия, следует признать целесообразными.
Источник
