Международные государственные займы рф

На международном рынке обращаются государственные (федеральные) валютные бумаги в виде еврооблигаций РФ. Облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ), выпущенные в качестве компенсации по долгам Внешэкономбанка СССР (ВЭБ), практически полностью погашены.

Волатильность мировых рынков после кризиса существенно повысилась. Но и в этих условиях Россия выступает как активный суверенный заемщик, эмитируя еврооблигации. В 2010 г. Министерство финансов впервые с 1998 г. стало размещать еврооблигации, в 2011 г. эмиссии продолжались. В 2012 г. размещено три выпуска облигаций внешних облигационных займов общим объемом 7 млрд долл., включая самый длинный в долговой истории России заем сроком 30 лет (табл. 7.5). Спрос на российские бумаги более чем в три раза превысил фактический объем размещения. Успешная эмиссия стала важным репутационным шагом по отношению к инвесторам. В 2013 г. достигнута договоренность с андеррайтерами о размещении бумаг на 7 млрд долл.

Таблица 7.5. Эмиссия еврооблигаций в 2012 г.

Помимо привлечения денег в бюджет размещение еврооблигаций имеет целью улучшить качество и расширить базу инвесторов в российские государственные финансовые активы. Кроме того, важно обеспечить снижение доходности по суверенным облигациям и установить индикативные ориентиры по доходности для российских компаний, которые планируют выйти с длинными бумагами на внешние рынки[1]. Следуя примеру государства, 30-летние еврооблигации выпустили «Газпром», РЖД, «Евраз» и ВТБ, бессрочные субординированные еврооблигации на 1 млрд долл. эмитировал Газпромбанк.

В среднесрочной перспективе планируется продолжать размещать еврооблигации, расширяя круг глобальных инвесторов, диверсифицированных по типам и географическому признаку.

От классических еврооблигаций, номинированных в иностранных валютах, следует отличать рублевые еврооблигации (облигации внутренних облигационных займов РФ, ОВОЗ). Эмиссия и размещение на международном рынке облигаций внутренних займов РФ в рублях стала новым инструментом заимствований. Главное отличие от займов в иностранной валюте состоит в том, что рублевые еврооблигации представляют не внешний, а внутренний долг (в соответствии со ст. 6 Бюджетного кодекса внешними считаются только займы, номинированные в иностранной валюте). По срокам обращения рублевые еврооблигации являются среднесрочными и долгосрочными, а их владельцами могут выступать российские и иностранные юридические и физические лица.

Рублевые еврооблигации призваны расширить емкость внутреннего рынка, привлечь в экономику новых инвесторов для диверсификации валютных рисков и позволят финансировать дефицит бюджета без провоцирования инфляции. Первые займы до 2018 г. в сумме 90 млрд руб. по ставке 7,85–7% годовых осуществлены в 2011 г.

На международном рынке капитала по состоянию на 1 августа 2013 г. в обращении находились восемь выпусков еврооблигаций РФ на общую сумму 34,3 млрд долл. по номиналу и один выпуск ОВОЗ номинальным объемом 90,0 млрд руб.

Наряду с кредитами зарубежных правительств и банков, составляющими 6–8% от всех внешних займов, Россия использует и займы от международных финансовых организаций. Их доля в структуре государственного внешнего долга невелика – примерно 5%. Динамика займов представлена на рис. 7.11.

Рис. 7.11. Займы международных финансовых организаций, млрд руб.

В последние годы отношения с международными финансовыми организациями претерпевают принципиальные изменения. Например, привлечение кредитных средств от международных банков развития (МБР) осуществляется на новой основе – не в виде обычных заимствований, а на принципах сотрудничества и софинансирования, в форме реализации новых проектов в разных областях: техническое сотрудничество, охрана окружающей среды, развитие финансового рынка, систем общественного транспорта, иные социальные проекты. Всего в 2013–2015 гг. международные банки развития предоставят России около 660 млн. долл.

В рамках сотрудничества с международными банками развития – Международным банком реконструкции и развития (МБРР), Европейским банком реконструкции и развития (ЕБРР) и Северным инвестиционным банком (СИБ) реализуются 22 проекта на 1,6 млрд долл. Преимуществами сотрудничества является низкая стоимость займов, экспертно-аналитическое содействие специалистов по государственными проектам, международная сертификация, прозрачность, возможность получения дополнительного грантового финансирования[2].

В связи с активным участием государства во многих сферах следует расширить границы понимания суверенного внешнего долга и рассматривать его в широком смысле. Для этого введено понятие «квазисуверенный государственный долг», или «внешний долг государственного сектора в расширенном определении». Сюда входит не только внешняя задолженность органов государственного управления, органов денежно-кредитного регулирования, но также долги тех банков и нефинансовых предприятий, в которых органы государственного управления и денежно-кредитного регулирования напрямую или опосредованно владеют более 50% участия в капитале. Ведущее участие государства в капитале определяет и характер долга в таких организациях, который по своей сути является государственным.

Суверенный долг составляет 2,3% ВВП, но с учетом квазисуверенного долга внешний долг РФ составляет 33% к ВВП. Расширенный внешний долг РФ представлен в табл. 7.6.

Таблица 7.6. Внешний долг РФ в расширенном определении

Источник: Центральный банк РФ.

Данные таблицы свидетельствуют о значительных объемах квазигосударственного долга. В его составе преобладают внешние источники государственных банков и предприятий в силу их относительной дешевизны. В 2012 г. размещение еврооблигаций на внешних рынках осуществляли такие их традиционные участники, как Внешэкономбанк, ОАО «Сбербанк России», ОАО «РЖД», ОАО «Россельхозбанк», ОАО «Банк ВТБ», ОАО «Газпром», ОАО «Газпромбанк».

В связи с этим государство, не препятствуя корпоративным субъектам (в особенности субъектам квазидолга) занимать на внешних рынках, должно осуществлять мониторинг долговой устойчивости корпоративного сектора. Задача РФ как суверенного заемщика заключается в том, чтобы на базе мониторинга создавать ориентиры по доходности для корпоративных заемщиков, а также координировать сроки, условия и масштабы выхода на мировые рынки.

Корпорации с государственным участием должны соблюдать общие принципы ответственной долговой политики: поддержание умеренной долговой нагрузки и расходов по ее обслуживанию, проведение регулярной оценки долговой устойчивости. Для этих структур должны устанавливаться индивидуальные предельные значения показателей долговой устойчивости.

Долговая политика в государственных компаниях должна ориентироваться на лучшие мировые образцы корпоративного управления, обеспечивать прозрачность заимствований (информирование Министерства финансов, раскрытие информации на интернет-сайтах).

В систему государственного долга, помимо прямых кредитов и эмитированных бумаг, входят государственные гарантии Российской Федерации. Государственная или муниципальная гарантия – вид долгового обязательства, в силу которого Российская Федерация, субъект Федерации, муниципальное образование (гарант) обязаны при наступлении предусмотренного в гарантии события (гарантийного случая) уплатить лицу, в пользу которого предоставлена гарантия (бенефициару), по его письменному требованию определенную в обязательстве денежную сумму за счет средств соответствующего бюджета в соответствии с условиями даваемого гарантом обязательства отвечать за исполнение третьим лицом (принципалом) его обязательств перед бенефициаром.

Государственные гарантии являются условными обязательствами государства. Обязательства, обеспечиваемые государственными гарантиями, имеют долгосрочный характер (до 30 лет). В настоящее время государственные гарантии становятся важным условием успешной реализации многих модернизационных проектов на базе целевых программ, отраслевых стратегий (развитие инфраструктуры, поддержка экспорта высокотехнологичной отечественной продукции, частно-государственное партнерство, реализация крупных инвестиционных проектов).

В целях повышения эффективности инструмента государственных гарантий следует унифицировать их предоставление для отраслей, регионов, рынков, не допускать поддержку неэффективных проектов и предприятий. Масштабы предоставления государственных гарантий представлены в табл. 7.7.

Таблица 7.7. Объем предоставления государственных гарантий РФ, млрд руб.

В иностранной валюте в 2014–2016 гг. будет предоставлено 7,8 млрд долл. Объем накопленных гарантий отражается в составе государственного внутреннего долга. В последние годы он имеет устойчивую тенденцию к росту (рис. 7.12).

Рис. 7.12. Объем государственного внутреннего долга РФ по государственным гарантиям, млрд руб.

Подробная структура долга Российской Федерации по всем описанным параметрам на ближайшую перспективу представлена в табл. 7.8.

Таблица 7.8. Структура государственного долга Российской Федерации, млрд руб.

* На 1 октября 2012 г.