Купон – это неотъемлемая часть облигации. Когда мы говорим «купон», мы имеем в виду именно эту ценную бумагу. Поэтому для того, чтобы рассказать о купоне, необходимо остановиться на термине «облигация».
Облигация – это обязательство эмитента, то есть того, кто её выпустил, вернуть сумму облигации в определённый срок. Облигация имеет те же функции, что и кредит в банке, но это более выгодный заём. Банк выступает как посредник между теми, у кого есть деньги (вкладчики банка на депозитные счета), и теми, кому эти деньги нужны (заёмщики банка по кредиту). Банк – это коммерческая структура, поэтому для него важна прибыль. Беря деньги под процент у вкладчика, он передаёт их своему должнику (заёмщику по кредиту) за больший процент. Разница между ставкой (процентом) привлечения денег в депозит и размещением денег (выдачей кредита) и образует доход банка. Поэтому привлечение денег через кредит в банке невыгодно и для заёмщика, и для вкладчика. Банк буквально паразитирует на том, что использует чужие деньги.
Облигация позволяет исключить посредника между заёмщиком и кредитором. Доходность облигации выше доходности вклада в банке, а процент, который уплачивает заёмщик, меньше процента по кредиту. Это общее правило: доходность облигации зависит и от кредитного рейтинга эмитента, то есть его способности расплатиться по кредиту в срок и не допустить дефолта (отказа от выплаты). Теперь давайте разберёмся, какие виды купонов по облигациям существуют.
Бескупонная облигация
Облигацию можно рассматривать как аналог депозита в банке. Банк уплачивает владельцу депозита (вкладчику) процентный доход периодически или в конце срока вклада. Банк может ограничивать выплату процентов в том случае, если вкладчик захочет забрать деньги раньше срока. Купон облигации – аналог процентов по вкладу. Следует отметить, что заёмщику выгоднее выплатить проценты в конце срока, причём проценты в таком случае он выплачивает в виде дисконта. Такая облигация не имеет купона: если её номинал 1000 рублей и она имеет дисконт 20%, то при размещении такой облигации покупатель заплатит за неё 800 рублей, но при погашении в конце срока получит от эмитента 1000 рублей. Данную облигацию называют дисконтной или бескупонной (в англ. Zero Coupon Bond, буквально «нулевая облигация»). Такая облигация не очень выгодна покупателю – она работает точно так же, как и вклад в банке, по которому проценты (доход) выплачиваются в конце срока. Мы не будем объяснять, почему это так – это тема для отдельной статьи. Поговорим лучше о купоне.
Облигация с купоном
Более выгодным вариантом для покупателя будет облигация, по которой проценты (доход) выплачиваются с некой периодичностью – раз в месяц, квартал или полгода. Покупатель в этом случае получает часть дохода постепенно, и это выгоднее для него – полученные деньги можно рассматривать как аналог ренты и использовать на свои нужды. Такая облигация первоначально размещается по номиналу: если номинал 1000 рублей, то и эмитент получает за неё 1000 рублей при размещении в начале срока обращения облигации. В конце срока облигация погашается, и эмитент возвращает владельцу 1000 рублей номинала. Это краткое описание того, как происходит выплата купона по облигациям.
Доходность купона
Доходность купона считается из годовой доходности. Если облигация имеет два купона в год (полугодовой купон), то доходность купона 4% означает, что годовая доходность такой инвестиции 8% (4%+4%).
Важно: выплата по купону рассчитывается от номинала облигации. Если вы купили облигацию выше номинала, итоговая доходность будет меньше ставки купона, если, наоборот, облигация куплена по цене ниже номинала, то доходность инвестиций будет выше ставки купона.
Почему купон?
Раньше, до появления компьютеров и сети Интернет, облигации имели бумажный вид, подтверждением прав на них служил бумажный сертификат. Нужна была некая процедура, которая бы позволяла фиксировать факт выплаты процентного дохода по облигации. Поэтому и появился купон – бумажное свидетельство (расписка) того, что эмитент выплатил держателю (покупателю) облигации обещанный денежный доход. Данное свидетельство в виде купона (талона) было неотъемлемой частью бумажной облигации. Каждый купон соответствовал определённой дате, когда эмитент делал выплату. При выплате дохода по облигации купон отрезался от бумажной облигации и гасился – чтобы эмитент знал, что по данной облигации купон был выплачен и с владельцем такой облигации произведён расчёт по купону с определённой датой. В конце срока облигация имела последний купон или была уже без купонов и погашалась полностью – владелец получал номинал облигации обратно. Отсюда и пошло известное изречение «стричь купоны», то есть получать доход.
Накопленный купонный доход лучше, чем проценты по вкладу
Особенность депозита в банке – это невозможность получить проценты (потеря дохода) в том случае, если вкладчик досрочно забирает деньги. С облигациями такой проблемы нет. Держатель облигации может в любой момент перепродать её иному лицу, и новый владелец облигации обязан возместить продавцу доход в виде начисленного, но не выплаченного эмитентом облигации купона. Сумма, которая должна быть выплачена за все дни владения, начиная с момента выплаты последнего купона эмитентом по текущий день владения облигацией, называется накопленным купонным доходом или НКД. То есть владелец облигации не теряет дохода при её продаже до срока погашения. Данная особенность выгодно отличает облигацию от депозита. Но нужно понимать, что цена самой облигации – величина рыночная, то есть меняется под влиянием спроса и предложения. Может сложиться ситуация, что цена облигации будет меньше цены номинала или цены, по которой покупатель приобрёл её у другого владельца. С депозитом такое не случается – банк возвращает сумму первоначального вложения. На самом деле не стоит пугаться факта потерь. Есть специальный механизм защиты (хеджирования) риска падения стоимости облигаций. Но это уже совсем другая история.
Материалы по теме:
Бесплатный видеокурс «Инвестирование в еврооблигации»
Источник: https://www.opentrainer.ru/articles/chto-takoe-kupon-obligatsii/
Источник
Здравствуйте дорогие коллеги? Сегодня весь день я отвечаю на ваши письма, которые приходят мне на электронную почту investorp@bk.ru
В течение суток поступило много вопросов от начинающих инвесторов о том, какие бывают купоны?
С начала следует дать описание понятий, которые я буду применять в рамках данной статьи. Для простоты понимания я сравнил облигации с банковским вкладом. Посмотрите, пожалуйста, на скриншот.
Оба финансовых инструмента состоят из двух частей. Во-первых, это основная часть. У банковских вкладов ей является сумма вклада. У облигаций это их количество умноженное на номинал. В моём примере, чтобы уравнять сумму обоих финансовых инструментов мне пришлось использовать 100 облигаций номиналом 1000 рублей.
Во-вторых, процентная часть. У облигаций она называется купоном. У банковских вкладов — проценты. Их смысл идентичный. Оба являются платой за использование наших денежных средств.
С основными понятиями мы разобрались, теперь можем переходить к рассмотрению деталей.
В отличие от простого способа начисления процентов по банковскому вкладу у облигаций он может быть разным.
Постоянный купон — он остаётся неизменным на протяжении всего срока обращения облигации. Посмотрите на следующий слайд.
Облигация МРСК Урала
Мы видим, что с момента выпуска облигации в 2017 году до 2026 года ставка купона остаётся неизменной. Она равна 9,32% годовых. Если мы купим облигацию МРСК Урала за 1000 рублей, то будем каждые 182 дня получать купон в размере 46 рублей 47 копеек. В конце срока компания погасит бумагу вернув нам 1000 рублей.
В своём блоге я рассказываю только про бонды с постоянным купоном. Они просты в понимании начинающими инвесторами. Кроме того, любой желающий может заранее знать сумму будущего дохода.
Переменный купон — компания имеет право изменить ставку купона в течение срока обращения облигации. Посмотрите на пример на следующем слайде.
Облигации Белуга
До 5 купонного периода ставка была равна 14,5% годовых. Затем компания решила её снизить до 9,75% годовых. Возможность принятия такого решения заранее предусмотрена в условиях выпуска облигаций. Ставка может быть увеличена или уменьшена по усмотрению эмитента.
Существенным недостатком у таких бондов для начинающих инвесторов является невозможность прогнозирования решений компании. Купив облигацию Белуги в 2015 году мы знали только о том, что до конца 2017 года нам будут поступать купонные выплаты по ставке 14,5% годовых. Однако, на принятие нового решения существенное влияние оказало изменение ставок долгового рынка. К тому моменту они значительно снизились. Поэтому, компания снизила ставку купона до 9,75% годовых.
Преимущество таких облигаций заключается в возможности быстрого реагирования на изменение экономической ситуации. Если бы ставки долгового рынка (облигации, кредиты, лизинг, ипотека и пр.) выросли, то компания оставила или повысила бы ставку купона по своим облигациям.
Плавающий купон — ставка зависит от экономических показателей. Например, от ключевой ставки Центрального банка. Это хорошо видно на следующем слайде.
Облигации Аптека 36 и 6
Согласно условиям выпуска облигации ставка купона будет равна ключевой ставке Банка «России» + 2,5%. На момент начала обращения ценной бумаги ключевая ставка была равна 6,5%. Прибавляем к ней 2,5% и получаем 9% годовых.
У таких бондов есть недостатки и преимущества. Главными недостатками для новичков заключаются в невозможности расчёта доходности и прогнозирования развития событий в будущем. Рассмотрим простой пример.
Допустим, мы купили облигацию номиналом 1000 рублей. Центральный банк проводит мягкую денежно кредитную политику. Текущая ключевая ставка равна 5,5%. Какой она будет к концу года? К сожалению, мы не знаем точного ответа на поставленный вопрос. Она может снизится до 4%, а может вырасти до 7%.
Значительным преимуществом у таких бумаг можно отметить превышение ставки купона над инфляцией. Напомню, что ключевая ставка ЦБ всегда выше официальной инфляции, а согласно условиям обращения облигаций их владельцы дополнительно могут заработать 2,5%.
Если к концу года ключевая ставка снизится до 5%, то ставка купона по облигациям Аптеки 36и6 тоже упадёт с 9% до 7,5%.
Кроме того, облигации с плавающим купоном по своей доходности всегда обгоняют аналогичные предложения на рынке банковских вкладов. Однако, риск потери инвестированных сбережений выше и они не застрахованы.
Это основные особенности с которыми сталкиваются мои читатели в начале своего инвестиционного пути.
Для закрепления изученного материала я предлагаю вам принять участие в небольшом тесте. Соберите необходимую информацию и попробуйте ответить на вопрос:
Правильный ответ появится после того, как вы нажмёте кнопку «Проверить». Не расстраивайтесь, если вы не смогли правильно ответить на вопрос. Я вам открою одну тайну. Начинающие инвесторы всегда отвечают на этот вопрос неправильно 🙂 Всё приходит с опытом. Мы с вами на правильном пути. Пусть это будет первый шаг на пути к изучению особенностей фондового рынка.
Желаю вам крепкого здоровья и удачных инвестиций!
Источник
Облигации (в иностранных источниках можно встретить термин Bonds) — консервативный инструмент, зарабатывать с которым достаточно просто и который часто сравнивают с банковским депозитом, отмечая многочисленные преимущества над последним.
На практике при работе с облигациями начинающий инвестор сталкивается с большим количеством нюансов и специфических терминов, которые существенно затрудняют процесс инвестирования, а иногда приводят к болезненным ошибкам.
Наш раздел «Обучение» содержит большое количество полезных материалов по тематике облигаций, но все они предполагают базовое понимание принципа их работы и знание терминологии. Данный обзор предназначен для тех, кому необходимо освоить этот базовый уровень. Здесь мы разберем, что такое облигации на простых и понятных примерах, а также дадим определение ключевым понятиям долгового рынка.
Что такое облигации
Облигация — долговая бумага, по которой заемщик (тот кто выпускает облигации) должен в оговоренный срок вернуть кредитору (инвестору) стоимость облигации (номинал) и процент за пользование средствами (купонный доход).
Пример. К вам пришел товарищ и просит занять ему 90 000 руб.— не хватает на покупку машины. Вернуть деньги он сможет только через год и в качестве благодарности готов отдать не 90 000, а 100 000 руб. Вы соглашаетесь, и чтобы зафиксировать договоренность составляете расписку. В этой расписке прописано, что в определенную дату ваш друг вернет вам 100 000 руб. Друг получает деньги, у вас на руках остается расписка. Эта расписка — по сути и есть облигация. А сделка, которую вы заключили, является размещением облигации.
В приведенном выше примере 100 000 руб. — это номинал облигации. Та сумма, которую друг (заемщик) вернет вам (инвестору). Дата, в которую долг будет возвращен, называется датой погашения.
Сумма 90 000, которую вы заплатили за расписку, это цена размещения облигации. Доходом по данной бумаге будет разница между ценой погашения и ценой размещения: 100 000 — 90 000= 10 000 руб. Облигации, по которым доход формируется таким образом, называются дисконтными или бескупонными.
Купон по облигации — процент от номинала, который эмитент облигации выплачивает инвестору за пользование средствами. Купон может выплачиваться на полугодовой основе, ежегодно, ежеквартально или ежемесячно.
В приведенном выше примере составим расписку немного по-другому. Через год ваш друг возвращает вам не 100 000, а 90 000, как и занимал, но раз в три месяца он будет выплачивать вам 2 500 в качестве вознаграждения за пользование средствами. То есть через 3, 6 и 9 месяцев вы получите по 2 500 руб., а через год друг вернет вам ваши 90 000 руб. и последний платеж 2 500 руб. Этот самый ежеквартальный платеж и будет называться купоном или купонным доходом.
Купон для простоты сравнения облигаций измеряется в процентах годовых. В данном примере вы получите в качестве дохода 2 500 * 4 = 10 000 руб. На вложенную сумму это составит 10 000/ 90 000 = 11,11% в год. В таком случае принято говорить, что купон по данной облигации составляет 11,11% годовых.
Почему доход по облигации называют купоном? Раньше облигации находились на руках у инвесторов в бумажном виде. Когда держатель получал выплату от эмитента, от облигации отрывался бумажный купон. Сейчас облигации в большинстве своем существуют в электронном виде, но термин купон прочно закрепился в лексиконе участников рынка. Подавляющее большинство облигаций на российском рынке — купонные. Дисконтные бумаги встречаются достаточно редко.
Таким образом мы разобрались, что по сути облигация представляет собой долговую расписку с определенными условиями, главными из которых являются дата погашения, номинал, размер и периодичность выплаты купона, и, разумеется, кто является эмитентом этой бумаги. Единственный момент — эта расписка является бездокументарной ценной бумагой.
Основные параметры облигаций в окне «Текущие торги» терминала QUIK. В первом столбце указано наименование выпуска, в котором обычно фигурирует название эмитента. Сверху-вниз: Сбербанк, Роснефть, ГК ПИК, АФК Система и т.д. «Длительность купона» — период, через который выплачивается очередной купон —, измеряется в днях. Размер купона указывается в рублях, а цена облигации — в %. В столбце «Доходность» указана эффективная доходность к погашению, смысл которой будет описан далее.
Все знакомы с простым экономическим законом: Чем выше риск, тем выше доходность, и наоборот.
Это правило применимо и к рынку облигаций. Чем надежнее эмитент облигации, тем меньшую доходность он предлагает своим инвесторам. И наоборот, если риск проблем с платежеспособностью эмитента велик, то ему приходится платить более высокий купон по своим долговым бумагам, чтобы заинтересовать участников рынка.
Надежность эмитента еще называется кредитным качеством — чем оно выше, тем ниже вероятность банкротства. В России самыми надежными бумагами считаются облигации федерального займа (ОФЗ), выпущенные государством в лице Минфина. Они являются своеобразным эталоном на долговом рынке.
Для оценки кредитного качества эмитентам и отдельным выпускам облигаций присваиваются кредитные рейтинги. Этим занимаются специальные рейтинговые агентства, которые оценивают финансовые показатели эмитентов, их долговую нагрузку, судебные риски, состояние отрасли в целом и множество других факторов.
Наиболее авторитетными в мире принято считать рейтинги трех крупнейших международных агентств: Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch. Подробнее о рейтинговых агентствах читайте в специальном материале Что нужно знать о рейтингах и рейтинговых агентствах
Также доходность облигации зависит от срока до погашения. Чем меньше срок до погашения, тем ниже при прочих равных ее доходность*, так как риск проблем у эмитента на коротком промежутке времени ниже, чем на более длинном.
*На самом деле бывают исключительные случаи, когда это правило нарушается. Подробнее читайте в материале О чем говорит кривая доходности ОФЗ
Начать инвестировать
Особенности обращения облигаций
Облигации торгуются на биржевом и внебиржевом рынках. Если вы являетесь держателем облигации и вам понадобилось срочно вернуть вложенные средства, вы можете продать их другому инвестору и получить деньги.
Так как цены на облигации формируются посредством спроса и предложения, рыночная цена чаще всего отличается от номинала. Для удобства она измеряется в процентах от номинала. Например, если рыночная цена облигации 101,53 и номинал составляет 1000 руб., то это значит, что бумагу в настоящий момент можно купить или продать за 101,53%*1000 руб. = 1015,3 руб.
Если облигация торгуется выше номинала, то говорят, что она торгуется с премией. Если ниже, то говорят, что облигация торгуется с дисконтом. Большинство облигаций на российском рынке имеют номинал 1000 руб.
Рыночная цена облигации
Рыночная цена облигации формируется исходя из уровня требуемой рыночной доходности для эмитентов соответствующего кредитного качества.
Смысл в следующем. Инвестор не станет покупать облигации с доходностью 6%, если на рынке есть альтернативы под 8% с тем же уровнем надежности. Чтобы держателю продать такую бумагу, ему придется продавать ее с дисконтом, который компенсирует покупателю разницу в доходности 2% в год до погашения.
Пример: Облигация была выпущена в начале 2011 г. со сроком погашения в 2016 г. с купоном 8%. В начале 2015 г. уровень процентных ставок вырос и по облигациям сопоставимого кредитного качества доходность составляет 10% в год. Соответственно, чтобы облигация была интересна инвесторам, она должна обеспечивать аналогичную доходность. Но так как купон уже был ранее зафиксирован на уровне 8%, то такая доходность может быть обеспечена только за счет снижения стоимости покупки облигации.
Чтобы компенсировать 2% в год за 2015 и 2016 гг. номинал должен быть снижен примерно на 2*2%=4%. Таким образом рыночная цена будет 96% от номинала. Этот пример очень упрощен, но позволяет понять принцип ценообразования на рынке облигаций.
Подробнее об этом читайте в специальном материале Дюрация. Что это такое и почему она важна
Доходность облигации
Еще одним вопросом, который может вызвать непонимание у начинающего, является понятие доходности облигации. Существует несколько видов доходности, которые стоит знать.
Купонная доходность
По сути это просто величина купона. Если купон по облигации составляет 8%, то и купонная доходность будет аналогичная. Стоит отметить, что вне зависимости от частоты выплаты купона (ежеквартально, ежемесячно и т.д.) инвестор может получить процентный доход по облигации за каждый день удержания.
При продаже инвесторы закладывают в цену размер процента, накопленного за период владения бумагой с момента последнего купона. Для бумаг одного выпуска величина надбавки в один и тот же день всегда одинаковая, так что для удобства в современных торговых системах эта величина рассчитывается автоматически и сразу учитывается в сделках. Эта надбавка называется накопленный купонный доход (НКД), о котором подробнее вы можете прочитать в отдельном обзоре Что такое НКД, зачем он нужен и как облагается налогом.
Текущая доходность
Это упрощенный индикатор доходности, который показывает купонную доходность по отношению к конкретной текущей рыночной цене облигации. Здесь используется допущение, что цена облигации не будет изменяться со временем. Текущую доходность удобно использовать, если вы покупаете облигацию на короткий срок (до полугода) и планируете продать ее задолго до погашения
Простая (номинальная) доходность к погашению
Эта доходность включает в себя не только купонный доход, но и прибыль/убыток от разницы между ценой погашения и рыночной ценой, по которой приобретается облигация.
Эффективная доходность к погашению — YTM
Эффективная доходность к погашению является самой популярной и самой корректной для сравнения облигаций. В большинстве ресурсов под понятием доходность имеют ввиду именно ее. В отличие от предыдущего показателя она учитывает реинвестирование купонов — предполагается, что полученные купоны могут сразу инвестироваться в облигации под ту же самую доходность.
Формула эффективной доходности достаточно громоздкая, да и знать ее рядовому инвестору необязательно — ее можно посмотреть в QUIK, на сайте Мосбиржи или на специализированных ресурсах типа cbonds или rusbonds, где она рассчитывается автоматически.
Классификация облигаций
По типу эмитента облигации бывают государственные, корпоративные и муниципальные.
По сроку до погашения облигации делятся на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (более 5 лет).
По виду дохода облигации бывают дисконтные и купонные. Также выделяют бумаги с переменным купоном, плавающим купоном, индексируемым номиналом и др.
По валюте номинала облигации могут быть рублевыми и котироваться в других валютах, чаще всего в долларах США. Облигации, которые котируются в других валютах, называются еврооблигации.
Читайте подробнее: Типы облигаций на российском рынке
Риски инвестирования в облигации
Кредитный риск — риск ухудшения платежеспособности эмитента. Если увеличивается риск того, что эмитент может не погасить свои долговые обязательства, то цена на облигации может снизиться. Если у эмитента был понижен кредитный рейтинг, то цена немного снизится, но если появится серьезный риск банкротства, то стоимость облигаций может упасть очень значительно.
Процентный риск — риск снижения стоимости облигации из-за изменения уровня процентных ставок. Чем дальше срок погашения и чем ниже купон по облигации, тем выше этот риск. Оценить его можно по показателю дюрации.
Риск ликвидности — большая часть некоторых облигационных выпусков сосредоточена в руках крупных инвесторов, которые планируют удерживать их на долгий срок. В таком случае на бирже торговый оборот этих бумаг будет очень невысокий и продать/купить более-менее крупный объем по интересующей цене может быть проблематично.
Риск исполнения встроенных опционов — подробнее читайте об этом в материале: Давайте помнить об оферте.
Инфляционный риск — при покупке облигаций с постоянным купоном есть риск, что инфляция вырастет и начнет обгонять доход по портфелю. Чтобы защититься от этого риска, можно сформировать часть портфеля из облигаций с плавающим купоном, привязанным к уровню инфляции.
На что обращать внимание в первую очередь при выборе облигации в портфель
— Оцените уровень требуемой доходности и допустимого риска. Исходя из этого уже можно рассматривать бумаги тех или иных эмитентов. Как правило, чем больше доходность облигации превышает доходность соответствующей по сроку ОФЗ, тем выше риск.
— Отдавайте предпочтения крупным эмитентам, платежеспособность которых не вызывает вопросов.
— Оцените свой инвестиционный горизонт и подбирайте бумаги, дата погашения которых примерно совпадает с вашими целями.
— Оцените ликвидность облигаций, которые рассматриваете для покупки. Достаточны ли ежедневные объемы торгов? Как часто проходят сделки? Как быстро вы сможете продать бумаги в случае необходимости без потери в цене?
— Если по вашему мнению процентные ставки на рынке будут расти, стоит отдавать предпочтение коротким выпускам или бумагам с плавающей ставкой. Если по вашему мнению процентные ставки на рынке будут падать, можно часть портфеля выделить для более долгосрочных бумаг, чтобы получить дополнительный доход из-за роста их цены.
— При торговле облигациями учитывайте, что купонный доход по корпоративным бумагам, выпущенным после 1 января 2017 г., не облагается налогом. Также не облагается налогом доход с купонного дохода по ОФЗ и муниципальным облигациям.
— Не забывайте учитывать расходы на биржевую и брокерскую комиссии.
— Для торговли облигациями не пытайтесь использовать теханализ. Здесь этот инструмент не работает.
Начать инвестировать
БКС Брокер
Источник
