Конвертируемые облигации — это ценные бумаги, дающие возможность обменять их на акции компании-эмитента. Конвертация происходит:
- По желанию вкладчика;
- В промежуток времени, указанный при эмиссии;
- С наступлением событий, описанных в договоре продажи облигаций
Купить, продать или конвертировать облигации можно на фондовых биржах. Крупнейшие площадки в России — Московская биржа, в США и Европе — Нью-Йоркская и Лондонская. Торговля осуществляется и на внебиржевых рынках.
Свойства конвертируемых облигаций
Важным параметром облигаций с конвертацией является коэффициент конвертации, который устанавливает компания-эмитент. При выпуске ценных бумаг эта цифра появляется в открытом доступе (в СМИ и на фондовых биржах). Коэффициент конвертации показывает, какое число акций замещает одну облигацию — причем это число может быть как целым, так и дробным. Вторым важным параметром является конвертационная премия.
Допустим, коэффициент конвертации равен 25:1. Это значит, что за одну облигацию вкладчик получит 25 акций.
15% конвертационной премии означают, что держатель облигации при её конвертации доплачивает 15% к стоимости акций. Поскольку премия зависит от стоимости акции, которая постоянно меняется, меняется и конвертационная премия.
Возможность свободного обмена конвертируемых облигаций на обычные акции той же компании (что связано с потенциально более высоким доходом) компенсируется пониженной ставкой по купонам в сравнении с обычными корпоративными облигациями. Т.е. как инструмент фиксированного дохода конвертируемые облигации менее выгодны.
Поскольку Convertible Bond является гибридным инструментом, имеющим свойства как акций, так и облигаций, то стоимость конвертируемых облигаций увеличивается с возрастанием цен акций. Если же цена на акции падает, то владелец конвертируемой облигации по крайней мере сохраняет купонный доход и по истечении срока обращения получит не меньше номинальной стоимости облигации.
Держателям конвертируемой облигации выгодно осуществлять обмен в двух случаях:
- когда предполагается рост цен на акции выше цены конвертации
- когда цена акций сравнима с ценой конвертации, а дивиденды по акциям выше купонного дохода конвертируемой облигации. Однако тут нужно иметь в виду, что российские компании заметно менее предсказуемы в выплате дивидендов
Пример расчета конвертируемой облигации
Сказанное выше становится вполне понятным на простом примере. Представим конвертируемую облигацию со следующими параметрами:
Отсюда мы можем рассчитать ставку конвертации (конверсионное соотношение или коэффициент конвертации), разделив номинальную стоимость облигации на цену конвертирования:
Ставка конвертации = номинальная стоимость / цена конвертирования = 1000 $ / 25 $ = 40
Таким образом, за одну конвертируемую облигацию при обмене можно будет получить 40 акций
Конверсионная премия рассчитывается так:
Конверсионная премия = ((цена конвертации / цена акции) -1)) × 100% = ((25/20)-1) × 100% = 25%
Следовательно, конвертация будет выгодной при росте цены акции более, чем на 25%
По российским конвертируемым облигациям информацию можно найти на сайте bonds.finam.ru:
Процесс конвертации ведет к упразднению конвертируемой облигации. В чем преимущества таких облигаций для эмитента? Сами по себе они привлекают деньги под низкий процент, т.е. являются дешевым займом для компании. Конвертация в акции при этом уменьшает долговую нагрузку компании, повышая ее акционерный капитал. К тому же эмиссия новых акций разводняет прибыль действующих акционеров, снижая прибыль на акцию — конвертируемые облигации являются более плавным переходом к увеличению числа акций на рынке.
Покупатели конвертируемых облигаций тоже имеют некоторые преимущества: они получают умеренный фиксированный доход, но могут увеличить его в процессе конвертации, если ждут заметного роста акций компании. При банкротстве компании владельцы таких облигаций будут иметь приоритетное право на погашение задолженности. Если же держатель решится на конвертацию, то получит акции без уплаты брокерской комиссии.
Примеры Convertible Bonds в России, Европе, США
ПАО «Северсталь» 26 апреля 2016 года эмитировала конвертируемые облигации на сумму $200 миллионов с погашением в 2021 году. Купонный доход выплачивается раз в 6 месяцев в размере 0,5% годовых.
ПАО «Полюс» провела выкуп конвертируемых облигаций в январе 2018 года. Сумма выкупа составила $50 миллионов. Всего ценных бумаг было выпущено на сумму $250 миллионов. Ставка купона — 1%.
Американская компания Angara Mining дважды привлекала капитал с помощью конвертируемых облигаций: в 2006 и 2008 годах. Объём эмиссии составил $50,1 миллион и $60 миллионов соответственно. Оба выпуска погашены.
Итальянский финансовый институт Quarzo S.r.l. выпустил в обращение конвертируемые облигации на сумму €600 миллионов. Дата окончания размещения ещё не определена. Ставка плавающая.
Кредитный рейтинг и диверсификация
Оценить риск эмитентов конвертируемых облигаций помогают рейтинговые агентства. Среди международных наиболее популярны: Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch. В России два аккредитованных Центральным Банком агентства: «АКРА» и «Эксперт Ра».
Рынок конвертируемых облигаций ещё плохо развит по сравнению с рынком корпоративных и государственных облигаций — это относительно новый вид инвестиционных вложений. В США 890 фирмами эмитировано облигаций с конвертацией на сумму $245 миллиардов, тогда как в России конвертируемые облигации пока продают только единичные компании.
Существуют и биржевые фонды конвертируемых облигаций. На американских биржах самым крупным является SPDR Bloomberg Barclays Convertible Securities ETF (CWB) с капитализацией 4.3 млрд. долларов и содержащий почти 90% американских облигаций. На европейских биржах ситуация такая:
Самым ликвидным является первый фонд, тогда как остальные находятся в стадии развития. Просмотрев его страновой состав на сайте компании SPDR мы можем сделать приближенный вывод о капитализации конвертируемых облигаций в разных странах. На первом месте предсказуемо находится США с долей около 36%, второе и третье место делят Япония и Китай — по 13.5%. И уже затем идут европейские страны — Германия, Франция, Великобритания — с долей менее 9% каждая.
Интересно, что почти половина облигаций не имеет рейтинга, а высший рейтинг ААА присвоен менее 4% эмитентов. Соответственно, конвертируемые облигации с рейтингами от А до В занимают 45% с долей 10-15% каждого типа.
Принудительная конвертация
Компания, выпустившая конвертируемые облигации, имеет право принудительно их отозвать. Такая возможность ограничивает потенциал роста доходности по этим ценным бумагам. Принудительная конвертация происходит в 2 случаях:
- Кризисная или другая ситуация, оговорённая контрактом;
- Цена акций превысила цену конвертации
Обычно принудительная конвертация проводится, если цена акции составила примерно 130-140% от цены конвертирования. Частичную принудительную конвертацию произвёл 19 апреля 2017 банк «Пересвет». В процессе санации по процедуре bail-in в капитал банка влились средства вкладчиков в размере 69,7 миллиардов рублей, включая держателей облигаций.
У «Пересвета» было 9 эмиссий ценных бумаг. Инвесторам предложили конвертировать 85% облигационного долга, 15% банк возместил наличными.
Выводы
Конвертируемые облигации — это гибридный продукт, который выгоден скорее компании-эмитенту, чем инвестору. Ведь если последний хочет иметь фиксированный доход, то ему больше подойдет стандартная облигация, где купонный доход будет выше по сравнению с конвертируемой. Если он верит в рост акций компании, то ничто не мешает приобрести ее акции. В то же время рост цены акции повышает цену конвертируемой облигации, что совсем не обязательно наблюдается в случае обычной облигации (там главный критерий — процентная ставка). Это может принести спекулятивный доход при продаже на вторичном рынке — как и при владении обычными акциями.
Источник
Текущая версия страницы пока не проверялась опытными участниками и может значительно отличаться от версии, проверенной 25 июня 2020;
проверки требуют 2 правки.
Конвертируемая облигация — облигация, предоставляющая ее эмитенту [возможна опечатка и имеется в виду «держателю»] право обмена на акции того же эмитента (обыкновенные или привилегированные)[1]. Коэффициент конвертации известен в момент эмиссии. Поэтому конвертируемые облигации похожи на привилегированные акции. Разница в том, что облигация приносит процентный доход, а привилегированная акция — дивиденд.
Экономический смысл[править | править код]
Инвесторы покупают конвертируемые облигации, рассчитывая не на их высокую доходность, а на будущий доход в результате обмена на акции. Тем самым они фактически приобретают долю в быстро растущей компании[2].
Процедура конверсии[править | править код]
Право конвертации и условия на которых она осуществляется, называются конверсионной привилегией. Привилегия включает период, в течение которого можно сделать конвертацию, и коэффициент конверсии (курс обмена)[3].
Покупатель облигаций может обменять их на акции по истечении некоторого периода ожидания, продолжительность которого может составлять от 6 мес. до 2 лет. Затем начинается конверсионный период, который может заканчиваться в момент погашения облигаций, либо быть короче. Нередко условия эмиссии составлены так, чтобы побуждать инвесторов конвертировать облигации. Например, выпуск может быть отзывным. Если эмитент отзывает облигацию, то инвестору приходится принимать решение о конверсии, либо соглашаться на досрочное погашение по отзывной цене. Как правило, отзывная цена равна номиналу облигации, увеличенной на 1% от номинала и купонный доход. Если рыночная стоимость обыкновенных акций, на который обменивается облигация, окажется больше отзывной стоимости, то инвестор скорее примет решение конвертировать облигацию.
Пример конверсии[править | править код]
Пусть некоторая компания выпустила конвертируемые облигации номиналом 1000 долл., со ставкой процента 8% годовых, с условием, что каждая облигация может быть конвертирована в обыкновенные акции из расчета 25 долл. за акцию. Это означает, что за одну облигацию можно получить 40 акций. Если в момент конверсии курс акции будет 30 долл., то после конвертации будет иметь 40 акций общей стоимостью 1200 долл. Его выигрыш от такой операции составит 200 долл., или 20% от номинала облигации[4].
Курс облигации[править | править код]
Так как конвертируемые облигации могут быть обменены на обыкновенные акции того же эмитента, то по их курсовые стоимости связаны положительно. При этом курс конвертируемой облигации меняется сильнее из-за коэффициента конверсии. Предположим, что в предыдущем примере курс обыкновенной акции повысился с 30 до 33 долл. В этом случае рыночный курс конвертируемой облигации должен возрасти с 1200 до 1320 долл. Чтобы рассчитать увеличение или уменьшение курса конвертируемой облигации, надо изменение курса обыкновенной акции умножить на коэффициент конверсии. Если коэффициент конверсии больше единицы, то изменение курса акции будет более сильным[5].
См. также[править | править код]
- Акция (финансы)
- Эмиссионная ценная бумага
Примечания[править | править код]
- ↑ Галанов и др., 2006, с. 83.
- ↑ Лялин и др., 2015, с. 147.
- ↑ Лялин и др., 2015, с. 148.
- ↑ Лялин и др., 2015, с. 147-148.
- ↑ Лялин и др., 2015, с. 149.
Литература[править | править код]
- Рынок ценных бумаг: Учебник (рус.) / Галанов В.А., Басов А.И.. — М.: Финансы и статистика, 2006. — 448 с. — ISBN 5-279-02170-9.
- Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг: учебник (рус.). — М.: Проспект, 2015. — 400 с. — ISBN 978-5-392-16391-5.
Источник
Что такое конвертируемая облигация? В чем привлекательность конвертируемых облигаций для инвесторов и эмитентов? Какие существуют виды конвертируемых облигаций?
Понятие конвертируемой облигации
Конвертируемые облигации (англ. convertible bonds) – это ценные бумаги, предоставляющие инвестору (владельцу) право выбора: при погашении получить либо денежные средства, либо акции компании-эмитента. Таким образом, конвертируемые облигации включают в себя возможность конвертации в обыкновенные акции компании и представляют собой гибридный финансовый инструмент, поскольку сочетает в себе свойства сразу двух инструментов: финансового обязательства в виде облигации и опциона на покупку обыкновенных акций (определенного числа в соответствии с договором).
Поэтому владелец таких облигаций имеет возможность получить как фиксированный и постоянный доход в виде купонных платежей, так и дополнительный и не гарантированный (спекулятивный) доход о роста стоимости акций компании-эмитента.
В этом и состоит идея выпуска таких облигаций для компании: с одной стороны, привлечь капитал на финансирование текущих проектов или текущей деятельности, а с другой, привлечь деньги тех инвесторов, которые верят в рост акций фирмы и готовы участвовать в финансировании ее будущего развития. Однако есть мнение, что выпуск конвертируемых облигаций в основном для тех компаний, перспективы которых рискованны, непрозрачны или вовсе неопределенны.
При выпуске конвертируемых облигаций цена конверсии обычно устанавливается на 10-30% выше, чем текущая рыночная цена акции. В зависимости от того, как соотносится рыночная цена акций компании-эмитента и цена конверсии, конвертируемые облигации могут менять свое поведение на рынке: если конверсионное отношение высоко и вероятность конвертации мала, такие бумаги торгуются как обыкновенные классические облигации. Если же конверсионное отношение низкое, и вероятность конвертации велика, то в таких бумагах уже преобладают признаки акций.
Конвертируемые облигации могут торговаться как на организованных площадках (например, в Европе – на Лондонской и Люксембургской биржах), но и на внебиржевом рынке (ОТС, что значит Over-The-Counter), например, через торговые платформы Bloomberg или Tomson Reuters.
Преимущества конвертируемых облигаций
Для инвесторов, приобретающих конвертируемые облигации этот инструмент позволяет получить преимущество по сравнению с держателями обыкновенных акций, которые, участвуя в акционерном капитале, часто находятся в ситуации неопределенности. К тому же, если же акции эмитента обесцениваются, то цена конвертируемых облигаций снижается до цены обыкновенных, что ограничивает потери инвестора величиной стоимости опциона.
Таким образом, конвертируемые облигации позволяют инвестору избежать значительных потерь в том случае, если в деятельности эмитента произойдут изменения в худшую сторону, и, напротив, разделить успех в том случае, если компания развивается динамично;
Для эмитентов выпуск конвертируемых облигаций позволяет сэкономить на процентных выплатах, т.к. обычно конвертируемые облигации имею более низкую доходность по сравнению с обычными облигациями (бондами) за счет цены опциона на покупку акций, который покупает инвестор. Кроме того, выпуск конвертируемых облигаций является средством произвести допэмиссию акций компании при менее жестких требованиях и без прямого воздействия на стоимость акций компании, т.к. не происходит непосредственного «размывания» долей текущих акционеров и уменьшения дивидендных выплат в расчете на одну обыкновенную акцию (т.к. правом конверсии могут воспользоваться не все владельцы и не одновременно). К тому же, компания-эмитент может снижать привлекательностью опциона конвертации посредством выпуска конвертируемых облигаций с премией, т.е. инвестор получает при погашении сумму большую, чем номинал бумаги. Однако в такой возможности кроется и сложность с прогнозированием объема размещаемых путем конвертации дополнительных акций и соответственно денежных потоков, что вносит неопределенность в деятельность предприятия.
В большинстве случаев инвестор может конвертировать облигации в акции не в любой момент, а в установленные сроки или в дату конверсии (или ряд таких дат), предусмотренные соглашением. В нем же предусматривается и конверсионное отношение, т.е. количество ценных бумаг (акций), в которое может быть конвертирована 1 облигация. Зная это отношение, можно легко определить цену конверсии: рыночная цена облигации, деленная на конверсионное отношение (коэффициент).
Виды конвертируемых облигаций
Выделяют следующие основные виды конвертируемых облигаций:
- Конвертируемые облигации с нулевым купоном (англ. zero coupon convertible bonds): такие облигации характеризуются тем, что не приносят текущего дохода в виде купона, но реализуются с большим дисконтом, что позволяет владельцу заработать на разнице между ценой покупки облигации и номиналом к погашению. Вероятность конверсии этих бумаг низкая.
- Дисконтные конвертируемые облигации (англ. discount convertible bonds): этот вид конвертируемых облигаций предполагает получение инвестором как купонного дохода, так и дохода от реализации дисконта. Вероятность конвертации этих облигаций в акции обычно выше, чем у конвертируемых облигаций с нулевым купоном.
- Обмениваемые конвертируемые облигации (англ. exchangeable convertible bonds): этот вид конвертируемых облигаций предоставляет возможность конвертации облигации одного эмитента в акции другого. Такой инструмент иногда используется как способ продажи своей доли в других корпорациях.
- Конвертируемые облигации с варрантом: встроенный в конвертируемую облигацию варрант может быть отделен и торговаться отдельно. Эти облигации обычно имеют более низкий купон и более высокую премию по сравнению с традиционными конвертируемыми облигациями.
- Конвертируемые облигации со встроенными колл и пут опционами (англ. Liquid Yield Option Notes, LYONs): в этих облигациях предусмотрен пут или колл опцион, т.е. право продать (предъявить к погашению) или купить облигацию по заранее оговоренной цене.
- Конвертируемые облигации с обязательной конвертацией: владелец в течении срока обращения облигаций обязан осуществить их конвертацию в другие ценные бумаги (акции).
- Конвертируемые облигации с правом инвестора форсировать выкуп только в один конкретно определенный момент или обозначенные моменты: эти облигации характеризуются более низким купоном и более высокой премией.
2,952 total views, 1 views today
Следите за нашими обновлениями:
Источник
- Большая советская энциклопедия
Конве́рсия займов
Замена ранее выпущенных государственных займов новыми с целью удлинения сроков кредита и изменения размера заёмного процента, как правило, его понижением. В капиталистических странах проводится при избытке ссудного капитала (См. Ссудный капитал). Преследует цель снизить бюджетные расходы по государственному долгу. Не затрагивает интересы крупных держателей облигаций, которым нередко предоставляются денежные компенсации и налоговые льготы. После 1-й мировой войны 1914—18 К. з. была проведена правительством Великобритании в 1932, когда 5%-ный военный заём на сумму 2,1 млрд. фунтов стерлингов был конвертирован в облигации 3,5%-ного займа. Крупные К. з. имели место в годы экономического кризиса 1929—33 также в Италии и во Франции. К К. з. прибегала Германия в период подготовки ко 2-й мировой войне 1939—45.
В СССР К. з. направлены на повышение покупательной силы советских денег и мобилизацию дополнительных средств для финансирования народного хозяйства. Они проводятся на условиях, позволяющих оградить сбережения населения, предоставленные взаймы государству. К. з. в 1936 была проведена одновременно с выпуском Государственного внутреннего займа второй пятилетки (выпуск четвёртого года). На облигации этого займа были обменены облигации ранее размещенных по подписке государственных займов. В результате конверсии срок займов был удлинён с 10 до 20 лет и размер процента снижен до 4. В 1947, после денежной реформы, была проведена К. з., связанная с тем, что значительная часть государственного долга образовалась в годы войны, когда покупательная сила денег упала. Погашение этого долга после денежной реформы должно было бы производиться полноценным рублем. Облигации одиннадцати конвертируемых займов обменивались на облигации нового Государственного 2%-ного займа 1948, выпущенного на 20 лет, по соотношению 3 руб. в облигациях ранее выпущенных займов на 1 руб. в облигациях нового займа (в соответствии с денежной реформой обмен наличных старых денег на новые производился по соотношению 10: 1). Одновременно была проведена конверсия свободно обращавшегося Государственного внутреннего выигрышного займа 1938. Облигации этого займа обменивались в сроки, установленные для обмена наличных денег, на облигации нового свободно обращающегося Государственного 3%-ного внутреннего выигрышного займа по соотношению 5 руб. в облигациях Государственного займа 1938 на 1 руб. в облигациях Государственного 3%-ного займа.
К. С. Карташова.
Источник:
Большая советская энциклопедия
на Gufo.me
Значения в других словарях
- конверсия займов —
Замена центральным банком ранее выпущенных государственных займов новыми.
Финансовый словарь терминов - КОНВЕРСИЯ ЗАЙМОВ —
КОНВЕРСИЯ ЗАЙМОВ — замена ранее выпущенных государственных займов новыми. Проводится с целью удлинения сроков погашения кредита и изменения (как правило, понижения) размера заемного процента.
Большой энциклопедический словарь - конверсия займов —
Одно из мероприятий по управлению государственным долгом; замена ранее выпущенных государственных займов новыми, которые удлиняют сроки погашения кредита и изменяют (понижают или повышают) размер заемного процента.
Большой юридический словарь
Источник
