Вопрос, который мы постоянно слышим: зачем эмитенту выпускать облигации, тогда как банковские кредиты должны быть дешевле в обслуживании?
Да, облигационный рынок, и речь не только о высокодоходном сегменте, выглядит более дорогим для заемщика, нежели классическое кредитование. Но плюсы от облигаций для компаний есть.
- Скорость. Это первый облигационный выпуск можно готовить 3 месяца и более. А вот последующие – за 5 дней, был бы спрос на облигации. Слабая предсказуемость скорости выдачи денег – одна из базовых проблема банковского кредита.
- Более широкие возможности использования облигационных денег. Банк, как правило, кредитует отдельную сделку или проект. Через облигации кредитуется вся компания. Мобильность перемещения облигационных денег между бизнес-задачами заемщика несопоставима с кредитными деньгами.
- Компания сама контролирует свой долг. Условия, внесенные в эмиссионные документы, неизменны. Эмитент, возможно, платит за эти деньги больше, но в течение жизненного цикла облигации точно знает, какова плата, каковы сроки и суммы процентных и возвратных платежей.
- Отсутствие залога. Нравится нам это или нет, но облигации – это, по сути, деньги под честное слово. И уже поэтому такие деньги должны быть более дорогими, чем классическое залоговое кредитование от банка.
- Облигации – более длинные деньги. Даже в высокодоходном облигационном сегменты есть выпуски со сроками погашения в 5-6 лет, а для широкого корпоративного облигационного сектора – средний срок более 5 лет. В банке все иначе: в большинстве случаев, гашение тела начинается уже через несколько месяцев после выдачи кредита.
- Диверсификация портфеля заимствований. После банковской чистки в России мало банков. Средний банковский сегмент боится кредитовать, крупный – не всегда клиентоориентирован. Облигации могут представлять хоть и наиболее дорогую часть портфеля заимствований, но и наиболее стабильную. И наиболее пластичную: выбывание того или иного банка из портфеля иногда проще заместить облигациями, чем кредитом другого банка. В этом смысле облигации служат страховкой стабильности кредитного потока, а значит – устойчивости всего бизнеса. И да, если Вы фондируетесь через облигации, с банками разговаривать чуть проще, в т.ч. и по кредитным ставкам.
- Еще про чистку банков. В ее процессе ряд заемщиков оказался наедине с АСВ (у банка-кредитора отозвана лицензия, в права требования вступает Агентство по страхованию вкладов). Это та ситуация, когда другим банкам очень хотелось бы прокредитовать заемщика, но соседство с АСБ останавливает. АСВ – не особенно дружественный кредитор. Облигации, по нашей практике, уже не раз позволяли выйти из ситуации. Облигационными деньгами расшивается проблема с АСВ, далее – восстанавливается кредитование прочими банками.
- Проектное финансирование. Облигации могут выступать частью кредитного пула (как правило до 20-30%) при проектном финансировании. Облигации – длинные деньги, это удобно. Они дороги, но основу кредитного пула составляют банковские деньги. И средняя стоимость не особенно отклоняется от банковского процента. Тогда как без диверсификации источников финансирования банк мог бы и вовсе не решиться на сделку.
- Возможности субсидирования. Сегодня субсидировать можно не только банковскую кредитную нагрузку. Для облигаций это компенсация до 1,5 млн.р. на организацию выпуска, до 5% купонной ставки.
- Публичная история. С одной стороны, выпуск облигаций делает компанию более узнаваемой, с другой – заставляет выстроить процедуры отчетности, раскрытия информации, внутреннего контроля. К тому же со следующего года, весьма вероятно, большинство эмитентов будет вынуждено рейтинговать компании или выпуски облигаций. Эти процедуры хоть и затратны, призваны сделать компанию-эмитента более структурированной и устойчивой. Кроме того, компания становится на шаг ближе к акционерному капиталу, к выходу на IPO.
@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru
Источник
Бизнесу нужны деньги. Где взять?
Растущему бизнесу, либо бизнесу, выходящему на интересный контракт, часто требуется кредитование.
Одно из решений в данном случае – выпуск собственных облигаций.
Облигации Малого и Среднего бизнеса обращаются на Секторе Роста Московской биржи. Купонный доход для таких облигаций, называемых высокодоходными (ВДО), в среднем составляет 13-17% годовых.
Рассмотрим примерный портрет потенциального эмитента ВДО (требования регулятора):
- Минимальный размер выручки –120 млн руб;
- Минимальный объем выпуска –50 млн руб;
- Чистый долг/EBIT (операционная прибыль) менее 3-x или Объем выпуска не более половины от объема выручки или валюты баланса;
- Структура выпуска облигаций соответствует реальному периметру бизнеса;
- Отчетность МСФО по крайней мере за последний отчетный год (в случае группы компаний);
- Высокие стандарты корпоративного управления;
- Устойчивые рыночные позиции и перспективы развития;
- Средний темп прироста выручки (CAGR) не менее 10% за последние 3 года.
Биржевые облигации не требуют регистрации в Банке России, эмитент сам определяет их конфигурацию, вплоть до выпуска бессрочных бумаг.
При эмиссии облигаций без Проспекта не возникает обязанности раскрытия сообщений о существенных фактах, нет необходимости подготовки консолидированной финансовой отчетности и имеется возможность автоматизированной подготовки эмиссионных документов
Когда мы предлагаем Клиенту помощь в организации облигационного выпуска, то часто слышим вопрос: Зачем мне облигации, когда кредит в банке дешевле?
Безусловно, облигации имеют ряд недостатков:
- Достаточно сложная процедура подготовки первого выпуска;
- Расходы на андеррайтеров, консультантов, иногда на получение рейтингов;
- Невозможность пересмотра ставки купона до погашения или оферты;
- Необходимость публичного раскрытия информации.
Но в тоже время ВДО обладают и позитивными моментами, которые я рассмотрю подробно.
1. Быстрота получения средств.
Самый первый выпуск готовится 3-6 месяцев. Но уже со второго можно уложиться в неделю.
Главное — наличие спроса на бумаги эмитента.
2. Контроль задолженности.
Компания сама устанавливает и точно знает сроки и суммы платежей. Эти условия изначально прописаны в документах эмиссии и неизменны.
3. Облигационный долг не имеет залога.
По факту это заём под честное слово. В отличие от классического банковского кредита, при котором без залога никуда.
4. Использование заёмных средств по своему усмотрению на любые задачи бизнеса.
Никто не ограничивает и не контролирует эмитента в том, на какие цели тратятся деньги с рынка.
В банке выдают целевые кредиты. Заёмщик лишён гибкости. И порой идёт на нарушения, которые несут дополнительные затраты и риски.
5. Длинные деньги.
Выплата тела кредита в основном происходит при погашении ценных бумаг.
То есть, через 5-7 лет.
В любом случае выбор варианта возврата средств лежит на эмитенте.
В банке кредитору чаще всего придётся выплачивать тело займа уже с первого месяца.
6. Упрощённое получение проектного финансирования.
Длинные облигационные деньги можно использовать наравне с банковскими, отведя им, к примеру, треть кредитного пула. В этом случае средняя стоимость заимствования не будет обременительна, но для банка такая диверсификация будет зелёным светом для участия в сделке.
7. Доступное перекредитование.
Если у банка, в котором имеется открытая кредитная линия, отозвана лицензия, то компании приходится общаться с Агентством по страхованию вкладов. Этот монстр не идёт на уступки, не входит в положение и требует своё. Перекредитоваться в другом кредитном учреждении получится вряд ли, так как новому банку будет некомфортно соседство с АСВ. Эмиссия облигаций позволит прервать отношения с Агентством и откроет двери в другие банки.
8. Разнообразие кредитного портфеля.
Заимствование средств на рынке порой дороже банковского кредитования, но стабильнее и доступнее, начиная уже со второй эмиссии. Бизнес становится увереннее. В будущем вопросы с банковскими кредитами решать будет легче.
9. Получение субсидии от государства за организацию выпуска.
Рассмотрим примерные затраты эмитента на осуществление всего процесса.
Вознаграждение Московской биржи, Организатора выпуска и Представителя владельца ВДО оставит:
- для выпуска от 50 до 200 млн рублей – от 6%;
- для выпуска от 200 до 500 млн рублей – от 2,5% привлекаемых средств.
От подачи заявки в Минэкономразвития до получения средств из бюджета пройдёт примерно два месяца.
10. Публичность.
Публичная кредитная история удешевляет дальнейшие заимствования. У опытных эмитентов процентная ставка уменьшается.
11. Доверие.
После осуществления эмиссии организация становится открытой и узнаваемой. Повышается доверие к бренду компании и личному бренду владельца. Информация о бизнесе, продуктах и услугах становится доступна широкому потребителю. Повышается конкурентоспособность и возможность получения высокой оценки рейтинговых агентств.
Налаживается процедура контроля, раскрытия информации и предоставления отчётности.
Облигационные заимствования подготовят бизнес к последующему выходу на рынки акционерного капитала, а в будущем и на IPO. Что кратно повысит доверие к продукту.
Указанные плюсы дадут конкурентное преимущество и будут выгодно отличать компанию на рынке. Они усилят её, позволят наладить бизнес-процессы, увеличат капитализацию, расширят возможность выгодной продажи организации в дальнейшем, умножат доверие партнёров, контрагентов, клиентов и потенциальных покупателей бизнеса.
Источник
Профинансировать крупный проект можно несколькими способами: взять долгосрочный кредит, разместить акции, выпустить векселя или облигации. При тщательном разборе получается, что облигации имеют весомые преимущества перед другими финансовыми инструментами. Но надо знать, с чего начать и как действовать.
Кредит далеко не всегда подходит компаниям, желающим привлечь средства на длительный срок, — не секрет, что у российских банков весьма краткосрочная депозитная база, поэтому «длинные» кредиты им не по зубам. Кроме того, поскольку долгосрочное кредитование — дело для банков достаточно рискованное, они предпочитают включать в договор кредитования пункт, по которому могут пересматривать условия, что рискованно уже для самих компаний-заемщиков.
Размещение акций помогает получить средства, но привлекает сторонних акционеров. А это не всегда выгодно для владельцев компаний, поскольку появляется вероятность потери контроля над бизнесом.
При привлечении же средств через эмиссию облигаций компания получает ряд преимуществ: возможность привлечения больших объемов денежных средств на более длительный, чем в случае банковского кредита, срок, возможность управления долгом (он может быть переуступлен одним кредитором другому), формирование публичной кредитной истории и прямой выход на фондовый рынок. Кроме того, облигации имеют срок погашения и процентную ставку купона, которую устанавливает компания-эмитент. После размещения облигаций их можно купить или продать на бирже.
Выгоден этот инструмент и инвесторам. Поскольку речь идет об инструменте с фиксированной доходностью, покупая корпоративную облигацию, инвестор заранее знает, сколько процентов годовых заработает, если дождется ее погашения или досрочного выкупа (оферты). Инвестор может продать облигацию и не дожидаясь погашения — тогда он получит доход (или убыток) от разницы в ценах, ну и, конечно же, сохранит все купонные выплаты, которые были произведены, пока он владел бумагами.
Инструкция по применению
Для размещения облигации требуется в общей сложности 3—4 месяца. Есть ряд этапов, избежать которых не удастся. Это подготовка документов, государственная регистрация выпуска, маркетинг, продажа инвесторам, регистрация отчета об итогах выпуска и собственно вторичный рынок.
Эмитент, если он известный, серьезный, надежный, выбрав данный способ финансирования, часто проводит тендер на организацию выпуска. Проведение тендера позволяет ему снизить издержки по выпуску облигации. Отбор обычно происходит по двум основным параметрам, которые предлагают инвестиционные банки, — прогнозируемая доходность и комиссия за организацию выпуска. Поскольку доходность в принципе все показывают почти одинаковую, то главным образом эмитент смотрит на размер комиссии, которую просит тот или иной банк.
Комиссия разнится в зависимости от условий выпуска, качества эмитента и ряда других показателей и может составлять около 0,5—1% от объема выпуска. Поэтому минимальная сумма, на которую есть смысл ориентироваться, составляет 1—2 млн. долларов. Однако уже после первого успешного размещения выпуска у предприятия появляется реальная возможность привлекать в будущем средства дешевле и в большем объеме.
Итак, эмитент останавливается на каком-то организаторе или андеррайтере (лицо, принимающее на себя обязанности по размещению, реализации ценных бумаг на рынке). Крупные банки практикуют совмещение функций финансового консультанта, организатора, андеррайтера, маркетмейкера и платежного агента. В этом есть свои преимущества: эмитенту будет гораздо комфортнее построить отношения с одним банком, нежели с несколькими, кроме того, это позволит существенно снизить расходы.
Совет директоров или собрание акционеров эмитента должны принять решение о размещении, после чего готовится проспект эмиссии. Согласно закону «О рынке ценных бумаг» проспект эмиссии должен содержать данные об эмитенте, данные о финансовом положении эмитента, сведения о предстоящем выпуске эмиссионных ценных бумаг. Решение о выпуске можно охарактеризовать как краткую версию проспекта эмиссии.
После утверждения эмитентом выпуск должен быть зарегистрирован Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР). Регистрация выпуска облагается налогом в соответствии с законом «О налоге на операции с ценными бумагами». Сейчас стоимость государственной регистрации выпуска облигаций в ФСФР составляет 112 тысяч рублей, из них 101 тысяча рублей платится за государственную регистрацию проспекта и решения, 11 тысяч рублей — за государственную регистрацию отчета об итогах выпуска.
После того как выпуск зарегистрирован, андеррайтер занимается поиском инвесторов и гарантирует размещение выпуска. Составляется информационный меморандум, призванный информировать инвесторов о параметрах выпуска. Проводится презентация для окончательного ознакомления.
На этом этапе инвесторы изучают эмитента, просчитывают свои возможности по покупке данных ценных бумаг, устанавливают у себя лимиты на конкретного заемщика. Для этого очень важно, чтобы инвестор получал всю необходимую информацию об эмитенте (консолидированные отчетности, отчетности поручителей, если таковые имеются, и так далее). Правда, не все эмитенты в России четко осознают необходимость ее предоставления — и задача организатора, андеррайтера, как раз наладить этот процесс передачи информации.
Еще одна задача андеррайтера — максимально увеличить количество потенциальных инвесторов для обеспечения ликвидности выпуска и недопущения ситуации, когда весь выпуск будет выкуплен несколькими инвесторами, что может ограничить возможности обращения выпуска на вторичном рынке.
Далее проводится само размещение, часто в форме аукциона определяются купонные ставки или цена облигации. Оптимальной для эмитента является ситуация, когда спрос на облигации намного превышает предложение.
После продажи инвесторам эмитент утверждает отчет об итогах выпуска, после чего происходит его регистрация в ФСФР. Вся эта процедура может занимать до трех недель, в течение которых запрещено вторичное обращение облигаций.
Для инвесторов это очень неприятный период, в который они подвержены риску изменения процентных ставок на рынке, и при этом руки у них связаны. За такой риск эмитент выплачивает инвесторам премию за покупку на первичном рынке в размере 0,25—0,75% годовых. Однако в случае резкого изменения процентных ставок данная премия не покроет убытки инвестора и он может понести серьезные потери. Это серьезный отрицательный фактор на рынке облигаций.
После регистрации итогов выпуска облигации проходят процедуру листинга на фондовой бирже ММВБ, и начинается их вторичное обращение, их «жизнь» как полноценных ценных бумаг. Но это уже совсем другая история.
Юлия ГОВОРУН
Источник
