Облигация – это эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от лица, её выпустившего (эмитента облигации), в оговорённый срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента.
Также облигация может предусматривать право владельца (держателя) на получение процента (купона) от её номинальной стоимости либо иные имущественные права.
Определение облигации в российском законодательстве
В российском законодательстве имеется несколько определений облигации:
• В ст. 816 ГК РФ: облигация — это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или иные имущественные права.
• В ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»: облигация — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.
• в ст. 33 Федерального закона «Об акционерных обществах»: облигация удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (выплату номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки.
Как следует из приведенных формулировок, второе определение облигации представляет собой уточнение первого определения облигации в отношении указания на форму выпуска облигации — путем эмиссии и на виды дохода по облигации — процент и дисконт, а третье определение облигации может рассматриваться просто как краткое определение облигации.
Основные понятия
Номинальная стоимость облигации (нарицательная стоимость) – величина денежной суммы, указанная на облигации, которую эмитент берет взаймы и обещает выплатить по истечении определенного срока (срока погашения).
Купонная процентная ставка – отношение суммы выплачиваемых процентов к номинальной стоимости облигации. Чем выше купонная процентная ставка, тем выше рыночная стоимость облигации.
Доход, выплачиваемый по облигации, называется процентом (купоном). Доход устанавливается в определенном проценте к номиналу облигации и может быть, либо фиксированным (чаще всего), либо плавающим, либо меняющимся во времени.
Доход инвестора по приобретенным облигациям
Доход инвестора по приобретенным облигациям может складываться из двух составляющих: периодических выплат в оговоренном размере (купонный доход) и разницы между ценой покупки облигации и ценой погашения (дисконтный доход).
Экономическая сущность облигаций
Экономическая сущность облигаций по содержанию близка к операциям кредитования.
Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента, выступая в роли эквивалента займа. Можно сказать, что облигация – это ценная бумага, которая удостоверяет заемные отношения между держателем облигации – кредитором и лицом, её выписавшим – заемщиком.
Наряду с этим обстоятельством, иногда выпуск облигаций носит целевой характер для осуществления финансирования определенных программ или строящихся объектов. А полученный доход от этих проектов в дальнейшем направляется эмитентом на выплату дохода по облигациям.
Отметим, что облигации позволяют планировать как уровень затрат для эмитента, так и уровень доходов для покупателя. Но при этом не требуется оформление залога и упрощается процедура перехода права требования к новым кредиторам.
Основные характеристики облигаций
Облигация есть ценная бумага, которая является:
долговой;
эмиссионной;
доходной;
документарной или бездокументарной;
срочной;
предъявительской или именной;
номинированной.
Срок размещения облигаций
Фактически на рынке облигаций осуществляются средне – и долгосрочные заимствования, обычно сроком от 1 года до 30 лет. Доход по облигации как правило выплачивается раз в полгода.
Отличия облигаций от акций
В отличие от акции, представляющей собой собственный капитал акционерного общества, облигация рассматривается как заемный капитал.
Акции размещаются только акционерными обществами, а облигации выпускаются любыми коммерческими фирмами и государством. Если по акции выплата эмитентом ее номинально стоимости осуществляется только в случае ликвидации акционерного общества, то по облигации в обязательном порядке полагается выплата номинальной стоимости при выкупе (погашении) облигации.
Основные виды облигаций
Облигации можно классифицировать по следующим видам:
по виду эмитента;
по виду обеспечения;
по сроку существования;
по возможности конвертации;
форме выплаты процентного дохода;
по виду процентного дохода.
Облигации по виду эмитента
По виду эмитента облигации делятся на государственные и корпоративные.
Государственные облигации размещаются государством или от его лица, а корпоративные облигации выпускаются коммерческими организациями различных видов.
Государственные облигации – это форма существования государственного долга. Выпуск в обращение государственных облигаций может использоваться для решения следующих основных задач:
финансирование дефицита государственного бюджета;
финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т.п.;
регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены, инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т.д.
Облигации по виду обеспечения
Существует два основных вида облигаций:
1. классические (необеспеченные) облигации. Это облигации, дающие право владельцу облигации получать доход, который устанавливается при размещении облигации и на возврат вложенной инвестируемой суммы.
Такие облигации являются необеспеченными облигациями, так как не имеют какого-либо имущественного обеспечения. Гарантией выплат по таким облигациям выступает высокий кредитный рейтинг эмитента и его имидж как компании, в полном объеме выполняющей свои обязательства по облигациям.
2. обеспеченные облигации – это облигации, которые дают такие же права владельцам-инвесторам, что и классические облигации, а также право на получение части собственности эмитента, которую эмитент предлагает в качестве обеспечения по облигациям.
То есть, обеспеченные облигации – это облигации, исполнение обязательств по которым полностью или частично обеспечивается залогом (облигации с залоговым обеспечением), поручительством, банковской гарантией, государственной или муниципальной гарантией. В случае невыполнения эмитентом своих долговых обязательств залог продается на рынке, а вырученные средства идут на погашение долгов перед кредиторами, т. е. владельцами данного вида облигаций.
Облигации по сроку существования
Виды облигации по сроку существования делятся на срочные облигации и бессрочные облигации.
Срочные облигации выпускаются на какой-то заранее оговоренный срок, измеряемый годами, по окончании которого номинальная стоимость облигации возвращается к последнему владельцу облигации.
Бессрочные облигации – это облигации, которые не имеют определенной даты погашения, но которые могут быть выкуплены обратно эмитентом этих облигаций на определенных оговоренных условиях. Такие условия могут, например, заключаться в праве (опционе) эмитента определять момент выкупа облигаций или в праве (опционе) владельца облигации (инвестора) определять этот момент. Возможны и иные комбинации подобных прав (опционов).
Облигации по возможности конвертации (обмена) в другие ценные бумаги
Виды облигация по возможности обмена на другие ценные бумаги делятся на конвертируемые облигации и неконвертируемые облигации.
Конвертируемые облигации дают право на определенных условиях обменяться на определенное количество других ценных бумаг данной компании. По российскому законодательству облигации могут быть конвертированы в облигации с иными правами, а также в обыкновенные или привилегированные акции.
Неконвертируемые облигации такого права не имеют. То есть неконвертируемые облигации – это обычные облигации, владелец которых не имеет права на их конвертацию в иные ценные бумаги.
Облигации по форме выплаты процентного дохода
Виды облигаций по форме выплаты процентного дохода делятся на купонные (процентные) облигации и дисконтные облигации.
Купонная (процентная) облигация
По купонным (процентным) облигациям выплачивается доход в виде определенного процента к ее номиналу.
Купонная облигация (процентная) – это облигация, по которой в течение срока обращения облигации выплачиваются проценты.
Процент называется «купонным» так как, в случае когда проценты по облигациям выплачивались несколько раз, облигации снабжались специальными купонами. И при выплате процентов кредитору такой купон отрезался ножницами и оставался у должника как свидетельство о выполнении им в полном объеме своих обязательств.
У процентных облигаций величина выплат по купону может быть постоянной и переменной.
Дисконтная облигация
По дисконтным облигациям весь возможный доход определяется в виде разницы между номиналом облигации и ценой ее приобретения владельцем (в этом случае цена ее приобретения облигации всегда меньше номинала облигации). Таким образом, дисконтная облигация (бескупонная) всегда размещается на рынке по цене ниже номинала.
Облигации по виду процентного дохода
Виды облигаций по виду процентного дохода делятся на облигации с доходом:
постоянным;
фиксированным;
плавающим (переменным);
амортизационным.
Процентный доход по облигациям с постоянным процентным доходом известен заранее, так как доход определен условиями эмиссии облигации, и не меняется в течение всего срока существования облигации.
По облигациям с фиксированным процентным доходом уровень процентного дохода заранее известен, но разный в разные купонные периоды.
По облигациям с плавающим (переменным) процентным доходом уровень дохода меняется по установленным правилам на протяжении времени обращения облигации. При этом величина дохода по облигациям с плавающим процентом может устанавливаться либо:
составной из ее фиксированной условиями выпуска величины и нефиксируемой части, например, фиксированная часть – 3% годовых плюс рыночная ставка по 6-месячным ссудам на рынке на момент выплаты процентного дохода по облигации, или 5% плюс официальная величина инфляции за год;
равной выбранной процентной ставке на рынке;
равной приросту (в процентах) рыночной цены какого-то товара и т.п.
По облигациям с амортизационным процентным доходом номинал облигации подлежит возврату частями, это указывается при размещении, а купонные платежи выплачиваются к оставшемуся номиналу облигации.
Источник
Облигация – это эмиссионная долговая ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и эмитентом (заемщиком), т.е. облигация – это обязательство эмитента выплатить облигационеру (кредитору) по окончании заранее установленного срока ее номинальную стоимость и периодически выплачивать определенные проценты (производить купонные выплаты).
Существуют также облигации, не предусматривающие купонных выплат. Это бескупонные облигации, которые также называются дисконтными или облигациями с нулевым купоном, их владельцы получают доход за счет приобретения облигаций по цене ниже номинала и погашения по номинальной стоимости. Иных выплат этот вид облигаций не предусматривает. Доходом по облигации признается процент или дисконт.
Целью выпуска облигаций, как, впрочем, и акций, остается привлечение инвестиционного капитала.
Облигации присущи такие характеристики, как:
- • срочность. Облигации имеют ограничения по срокам своего существования, которые должны быть заложены в условиях их выпуска (эмиссии). Максимальный срок существования облигации не может превышать 30 лет;
- • эмиссионность. Каждый выпуск облигаций должен быть зарегистрирован по определенным правилам, соответствующим органом государственной регистрации;
- • документарность или бездокументарность. Форма выпуска облигации законом не регламентируется и выбирается эмитентом.
Облигация – не является ордерной ценной бумагой, а бывает предъявительской или именной.
Между облигацией и акцией имеются существенные различия:
- – облигация – это инструмент привлечения заемного капитала, а акции – собственного. Другими словами, облигационер – это кредитор эмитента, акционер – один из собственников акционерного общества (эмитента);
- – эмитентами облигаций могут выступать любые коммерческие организации, а также органы власти (федерального, регионального, муниципального уровней), а акция – это ценная бумага, которая эмитируется только акционерными обществами;
- – облигация – срочная ценная бумага, акция – бессрочная;
- – при погашении (выкупе) облигаций в обязательном порядке предусматривается выплата ее номинальной стоимости, а по акциям никакого возврата номинала не предусмотрено, возможна лишь выплата ликвидационной стоимости в случае банкротства компании-эмитента;
- – приоритетность выплат по облигациям перед акциями. При ликвидации акционерного общества имущественные права владельцев облигаций удовлетворяются в первую очередь по сравнению с имущественными правами акционеров. В случае неисполнения эмитентом обязательств по облигациям, например невыплате процентного дохода, облигационер может требовать банкротства компании, т.е. распродажи ее имущества и возврата номинальной стоимости облигации и дохода по ней. Акционер при невыплате дивидендов этого сделать не может.
В отличие от акций, обращение облигаций не характеризуется такой же активностью. Основной оборот облигаций осуществляется на внебиржевом рынке. Это связано с тем, что любая эмиссия облигаций различна по своим условиям: срокам, процентным ставкам, встроенным опционам (правам) и т.д. Поэтому конкретная облигация не представляет всеобщего интереса на фондовой бирже.
Немаловажным считается и тот факт, что все выплаты по облигациям относятся к внереализационным расходам и тем самым уменьшают налогооблагаемую базу компании-эмитента. Дивиденды же выплачиваются из чистой прибыли.
Выпуск облигаций имеет определенные ограничения. Во-первых, сумма эмиссии не может превышать размера уставного капитала акционерного общества или величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами на эти цели. Во-вторых, размещение облигаций разрешается только после полной оплаты уставного капитала акционерного общества. В-третьих, если акционерное общество выпускает облигации без обеспечения, то оно может это сделать не раньше, чем через два полных финансовых года после начала его существования.
Облигации классифицируются по следующим признакам: эмитенту, сроку существования, именной принадлежности, методу погашения номинала, обеспеченности, доходности, периодичности выплаты дохода (табл. 3.2).
По эмитенту облигации делятся на государственные (федеральные), региональные (субфедеральные), муниципальные и корпоративные.
Выпуск государственных облигаций позволяет решить следующие задачи:
- – финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе;
- – финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и др.;
- – регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направления инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т.п.
Государственные облигации имеют два крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами: наиболее высокий уровень надежности (минимальный риск) для вложенных средств и льготное налогообложение. Часто на эти бумаги вообще отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы. Данный порядок применяется государством для того, чтобы в экономике всегда имелся спрос на его облигации и в необходимый момент не возникало бы проблем с продажей необходимого их количества частным инвесторам.
Таблица 3.2
Классификация облигаций по признакам
Купон – это часть облигационного сертификата, дающая право на получение регулярно выплачиваемого (один раз в квартал, полугодие или год) дохода (процента).
По способам выплаты купонного дохода облигации различают:
- – с фиксированной купонной ставкой, т.е. размер дохода по купонам устанавливается эмитентом заранее и не может меняться в течение всего срока ее существования;
- – плавающей купонной ставкой (т.е. по закрепленной формуле расчета), когда купонный доход зависит от уровня ссудного процента или ставки рефинансирования Банка России. Для длинных облигаций, выпускаемых на 10–30 лет, бывает невозможно обозначить эффективную ставку дохода по всем купонам облигации, а эмитент это обязан сделать. Приходится предлагать инвесторам не фиксированную ставку дохода, а рассчитываемую по определенной формуле. В этом случае доход становится известен только на дату его выплаты. Например, эмитент объявляет доход по любому купону облигации, равный ставке рефинансирования +2%, следовательно, если сегодня начинаются выплаты по купону и ставка рефинансирования равна 7%, то доход составит 9% в годовом исчислении. Если ставка рефинансирования к следующей дате выплаты изменится, то и доход по купону изменится;
- – офертой, т.е. с обязательством эмитента по выкупу облигации в определенное время по заранее заданной цене при желании на то инвестора. Оферта объявляется эмитентом по облигациям, когда он не может зафиксировать ставки дохода по купонам на весь период существования ценной бумаги. В этом случае эмитент фиксирует доход по купонам на некоторый обозримый период времени (например, на 3–4 года) и объявляет оферту. За 2–3 недели до даты гашения последнего из купонов, по которым доход зафиксирован, эмитент объявляет доход по купонам на следующие 3–4 года. Если облигационера этот будущий доход не устраивает, то он пользуется правилом оферты, т.е. получает доход по последнему купону и гасит облигацию у эмитента по номиналу. Если его будущий доход по купонам устраивает, то облигационер получает купонный доход и продолжает владеть облигацией.
Облигации имеют цены: номинальную (нарицательную), рыночную и цену отсечения. Номинальная стоимость облигации печатается на бланке облигации и обозначает сумму, подлежащую возврату по окончании срока облигационного займа.
Облигационный и купонный доход устанавливается к номинальной цене. Именно по номиналу облигация будет гаситься по окончании срока ее обращения.
В процессе обращения облигации продаются (приобретаются) по рыночной цене. Бескупонные облигации продаются по цене ниже номинала, т.е. со скидкой (дисконтом), например, облигация номиналом 1000 руб. продается за 920 руб., размер дисконта 80 руб. Дисконт – разница между рыночной и номинальной ценой для бескупонных облигаций.
Купонные облигации продаются (покупаются) по цене выше номинала, т.е. с премией. Премия (накопленный купонный доход) – разница между рыночной и номинальной ценой для купонных облигаций.
Цена отсечения – цена первой продажи облигаций. Она бывает обязательно ниже номинальной цены для бескупонных облигаций, а для купонных облигаций может быть как выше, так и ниже номинала в зависимости от спроса на нее при первичном размещении.
Корпоративные облигации могут иметь широкий набор разных видов облигаций (рис. 3.2).
По методу обеспечения корпоративные облигации подразделяются на закладные и беззакладные.
Закладные облигации обеспечиваются физическими или финансовыми активами эмитента.
Облигации под первый заклад называются старшими ценными бумагами фирмы. Это старшинство связано с тем, что они образуют такую имущественную претензию к эмитенту, которая должна удовлетворяться в первоочередном порядке. Это наиболее надежные облигации.
Облигации под второй заклад (общезакладные) стоят на втором месте по старшинству после первозакладных. Общезакладные облигации считаются более рискованными и, как правило, приносят более высокий доход.
Рис. 3.2. Виды корпоративных облигаций
Облигации под заклад финансовых активов обеспечиваются не имуществом, а прочими активами или долговыми обязательствами других компаний перед эмитентом.
Беззакладные облигации не обеспечиваются какими-либо материальными или финансовыми активами. Они подкрепляются лишь надежностью и добросовестностью эмитента, т.е. его обещаниями вернуть всю сумму долга и оплатить проценты в установленный срок.
В случае неплатежеспособности эмитента (его банкротства) держатель такой облигации не может претендовать на часть активов эмитента. К выпуску беззакладных облигаций приступают тогда, когда активы для заклада отсутствуют или они уже заложены и новый выпуск закладных облигаций невозможен.
Источник
