Государственный займ – это денежные отношения, возникающие у государства с юридическими и физическими лицами в связи с мобилизацией временно свободных денежных средств в распоряжение гос-вом от юридических и физических лиц, международных финансовых организаций, (осуществляется путем эмиссии и размещения ценных бумаг, получения кредитов у специализированных фин-кредитных институтов, иностранных гос-в). Т.е. при кредитных отношениях, где в качестве заемщика выступает гос-во, а кредиторами – правовые субъекты данной страны и других стран называется государственным займом.
Отсюда следует, что гос. займ — это основная форма проявления гос. кредита.
Государственный займ привелекается для:
1. Финансирования бюджетного дефицита. Государственный кредит, используемый для покрытия бюджетного дефицита, как правило, не связан с производственной деятельностью и задолженность по нему покрывается за счет налогов.
2. Финансирования капитальных вложений в национализированные и смешанные предприятия.
3. Финансирование предприятий местных органов власти.
4. Регулирования денежного обращения страны.
При этом в экономической литературе государственный кредит – это экономические отношения, между государством и физическими и юридическими лицами, т.е. в которых заемщиком выступают физ. и юр. лица, а кредитором государство в лице его органов. Предметом гос. кредита выступают ср-ва бюджета.
Таким образом, отличие гос. кредита от гос. займа состоит в том, что государственные займы:
— ведут к образованию государственного долга, а государственный кредит — позволяет со временем получить обратно и сумму долга и проценты по ней;
— гос. займ связан с привлечением дополнительных средств в распоряжение органов государственной власти, а государственный кредит — с инвестированием государственных средств в зарубежные активы;
— гос. займ являясь составной частью гос. бюджета не явл-ся доходом бюджета.
Основными различиями между налогами и займами:
1. Займы носят возвратный характер. Налоги – это обязанность уплатить сумму безвозвратно гос-ву.
2. Заем в отличие от налога носит добровольный характер. Гос-во, обеспечивая свои доходы через займы, не прибегает к принуждению.
3. Налог характеризуется односторонним движением денег. В случае предоставления займа гос-во выдает встречное финансовое обязательство, свободно обращающееся на рынке.
4. Налог – это доход гос-ва. Заем подлежит возвращению, поэтому займы нельзя причислить к доходам гос-ва.
5. Займы подлежат возврату, что увеличивает расходы гос-ва.
Предоставление гос. кредитов регламентируется Бюджетным кодексом РФ. В качестве внутренних заемщиков могут выступать:
— Бюджетные учреждения;
— Гос. и муниципальные унитарные предприятия;
— Российские предприятия и организации
— Органы исполнительной власти;
— Нижестоящие бюджеты.
Способами обеспечения возвратности гос.кредитов могут выступать только банковские гарантии, поручительства, залог имущества.
Как финансовая категория государственный кредит выполняет три функции финансов: распределительную, регулирующую и контрольную.
1. Через распределительную функцию государственный кредит участвует в формировании централизованных денежных фондов государства или их использовании на принципах срочности, платности и возвратности. Выступая в качестве заемщика, государство обеспечивает дополнительные средства для финансирования своих расходов.
2. Регулирующая функция государственного кредита. Вступая в кредитные отношения, государство вольно или невольно воздействует на состояние денежного обращения, уровень процентных ставок на рынке Денег и капиталов, на производство и занятость. Сознательно используя государственный кредит как инструмент регулирования экономику государство может проводить ту или иную финансовую политику.
3. Контрольная функция государственного кредита органически вплетается в контрольную функцию финансов.
Положительные стороны развития гос. займа:
— как способ покрытия дефицита бюджета, содействует сдерживанию инфляции.
— безэмиссионное пополнение доходов бюджета, которое необходимо для удовлетворения общегосударственных потребностей, особенно если они связаны с чрезвычайными государственными и муниципальными расходами, а также для улучшения состояния расчетов в хозяйственном обороте при дестабилизации экономики страны.
— используется и для регулирования денежного обращения. В условиях развития инфляционного процесса государственные займы у населения временно уменьшают его платежеспособный спрос. Из обращения изымаются избыточные денежные знаки, т. е. происходит отвлечение средств из денежного оборота на заранее оговоренный срок. Если мобилизованные средства физических лиц будут инвестированы в сферу производства, произойдет сокращение наличной денежной массы в обращении.
Но есть и негативные последствия от чрезмерного увеличения гос. займа:
— государство, осуществляя заимствования на финансовом рынке, увеличивает спрос на заемные средства. Этот дополнительный спрос вызывает рост уровня процентной ставки на рынке кредитов, что делает кредиты дорогими для заемщиков, а следовательно, лишает сферу производства ресурсов, которые могли быть использованы в качестве производственных инвестиций.
— привлеченные государством временно свободные средства предприятий и физических лиц не попадают в сферу инвестиций в реальный сектор или для пополнения оборотных средств, а расходуются как платежные и покупательные средства. Они не приносят дополнительного дохода и увеличивают «цену» бюджетных доходов государства за счет последующей выплаты процентов или дисконта.
— использование государственного кредита ведет к росту непроизводственных расходов государства и муниципальных образований, так как денежные средства, используемые в качестве кредитных, подлежат обязательному возврату юридическим и физическим лицам (кредиторам), причем с уплатой процентов за пользование кредитом. Уплата же процентов по кредиту, как отмечалось выше, может приводить к росту налогов. При внешнем заимствовании недостатки этого способа покрытия бюджетного дефицита усугубляются тем, что доход получают иностранные кредиторы, а бремя обслуживания долга несут отечественные предприятия и население государства-должника. Это отрицательно влияет на уровень потребления и возможности экономического роста.
Источники государственного займа – временно свободные средства, которые появляются у:
— предприятий;
— банков;
— пенсионных фондов;
— страховых фондов;
— населения.
Государственный займ может быть внутренним и внешним.
Формы государственного кредита (внутренний):
1. Выпуск государственных займов и обращение части вкладов населения в Сбербанках в государственные займы.
2. Казначейские ссуды. Казначейские ссуды выражают денежное отношение оказания финансовой помощи предприятию или организации органами государственной власти и управления за счет бюджетных средств, в стабильной работе которого заинтересовано государство. Но это осуществляется на условиях срочности, платности и возвратности.
В первые годы Советской власти гос. займа (Г.З) существовали в двух формах — денежной и натуральной (последняя была обусловлена недостаточно развитыми денежными отношениями и интересами охраны владельцев облигаций от обесценения денежных знаков). Первый советский З. г. был выпущен 20 мая 1922 на 10 млн. пудов ржи и на срок 8 мес. В 1923 были выпущены ещё два натуральных З. г. — хлебный и сахарный (беспроцентные).
Первый советский денежный заём выпущен 31 октября 1922 на 100 млн. руб. В золотом исчислении сроком на 10 лет.
За 1924-1928 было выпущено четыре гарантийных займа на общую сумму 900 млн. руб. золотом, размещавшихся на предприятиях и в организациях. В эти же годы выпускались и крестьянские выигрышные займы. Была применена новая форма размещения займа — проведение подписки на заём среди трудящихся с предоставлением им рассрочки платежей. Возрастанию роли советского З. г. способствовал рост доходов трудящихся. В широком масштабе проводилась подписка на заём индустриализации (1-3-й выпуски), заём «Пятилетка в 4 года», займы 3-й пятилетки (1-4-й выпуски) и др., которые послужили одним из источников средств для социалистической индустриализации и развития народного хозяйства в предвоенные годы.
Заём укрепления обороны (1937), займы военных лет (1-4-й выпуски) сыграли важную роль в финансировании военных расходов государства в период Великой Отечественной войны 1941-1945.
В послевоенные годы средства от размещения советских З. г. (5 выпусков займов восстановления и развития народного хозяйства СССР 1946-1950 и займы развития народного хозяйства СССР 1951-1957) способствовали восстановлению и развитию советской экономики.
Поступления в государственный бюджет СССР от З. г. в годы довоенных пятилеток составили около 50 млрд. руб., в годы Великой Отечественной войны — 76 млрд. руб. и в период 1946-1958 — 260 млрд. руб. (в денежном масштабе до 1961). В целом удельный вес средств от займов в доходах государственного бюджета до Великой Отечественной войны составлял примерно 5%, в годы войны не более 10%, а в 1965, в связи с прекращением выпуска займов, размещаемых по подписке среди населения, снизился до 0,2%.
Как показывает практика увеличение гос. займов отрицательно влияет на развитие страны, в частности на инвестиц. деят-ть пром. предприятий, т.к. будущий инвестор видит для себя высокие риски вложения в страну, имеющую большие долги.
По эмитентам займы делятся на:
— Федеральные (большая часть);
— Региональные;
— Муниципальные (местные).
По форме размещения:
— Облигационный (оформляемый в форме ЦБ);
— Безоблигационный (заключение кредитного договора государства с кредиторами; применяется в отношении крупных кредиторов).
По форме получения дохода:
— Процентные (фиксированные и плавающие);
— Выигрышные;
— Дисконтные (со скидкой);
— Вещевые (погашаются товарами);
— Пожизненный (погашение основного долга не происходит, выплачиваются повышенные проценты.
По срокам погашения:
— Краткосрочные (до полугода);
— Среднесрочные (от 1 до 5 лет);
— Долгосрочные (свыше 5 лет).
По методам размещения:
— Добровольные;
— Принудительные.
Основной формой государственного кредита являются облигационные государственные займы, характеризующиеся тем, что временно свободные денежные средства населения, предприятий и организаций привлекаются для финансирования дефицита государственного бюджета путем выпуска и реализации государственных ценных бумаг.
Государственными ценными бумагами называются ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступают государство, орган государственной власти и управления.
В России (СССР) до 1990 г. использовались только государственные облигации внутреннего выигрышного займа, либо размещаемые по подписке среди населения (это означало практически принудительное их размещение), либо свободно обращающиеся за наличный расчет со сроком до 20 лет.
С 1990 г. среди населения СССР распространялись государственные облигации целевого беспроцентного займа сроком на три года. Погашение таких облигаций осуществлялось дефицитными товарами длительного пользования. Для покрытия дефицита бюджета 1990 г. был впервые выпущен в обращение иной вид государственных ценных бумаг — государственные казначейские обязательства сроком на 16 лет с уровнем доходности 5%. Данные ценные бумаги распространялись также среди населения. Впервые за время существования государства была сделана попытка распространения государственного внутреннего 5%-ного займа среди юридических лиц (предприятий, организаций). Данный опыт не принес желаемого результата по ряду причин.
Целевой товарный заем принес бюджету 4,1 млрд руб., но государство практически до сих пор не выполнило своих обязательств перед кредиторами. Такой тип займа не имеет места в странах с развитой рыночной экономикой. С переходом России на новые экономические отношения он не имеет перспективы и в нашей стране.
Экономические условия России обусловили появление ценных бумаг краткосрочного характера. Так на рынке ценных бумаг появились государственные краткосрочные бескупонные облигации РФ, облигации федерального займа с переменным купоном, облигации государственного сберегательного займа, золотые сертификаты Министерства финансов РФ.
Высокая доходность краткосрочных облигаций была очень привлекательной для инвесторов как резидентов, так и нерезидентов, поэтому рынок ГКО-ОФЗ стал крупным сегментом финансового рынка. Но нерациональная политика государства в области заимствований привела к кризису 17 августа 1998 г., когда государство оказалось не способным выполнить свои обязательства перед кредиторами. В составе государственного внутреннего долга РФ задолженность по государственным краткосрочным обязательствам составила 480,0 млрд руб., или 63,95% к общей государственной задолженности. После 17 августа выпуск краткосрочных облигаций и выплаты по ним были приостановлены.
Начиная с IV квартала 1998 г. Министерством финансов и Центральным банком РФ проводится работа по разработке механизма реструктуризации государственных ценных бумаг, выпущенных до кризиса. Согласно распоряжению Правительства РФ от 12 декабря 1998 г. № 1787-р, начиная с 1999 г. проводится новация государственных ценных бумаг. Эта операция включает переоформление ценных бумаг со значительной отсрочкой платежа, обмен краткосрочных государственных ценных бумаг на долгосрочные.
Многообразие ценных бумаг обусловило возможность их классификации по определенным признакам:
— в зависимости от способности обращаться на фондовом рынке государственные ценные бумаги подразделяются на рыночные и нерыночные. Наиболее распространенным типом государственных ценных бумаг являются рыночные ценные бумаги, которые могут свободно обращаться и перепродаваться на вторичном рынке. Нерыночные государственные ценные бумаги не могут свободно обращаться на рынке. Они представляют собой кредит государству, но в отличие от рыночных ценных бумаг не могут быть проданы их владельцем третьему лицу.
— в зависимости от срока обращения государственные ценные бумаги подразделяются на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет).
— ценные бумаги подразделяются по эмитентам. Выпущенные центральным правительством, они называются федеральными или, как в России, — государственными. От имени государства их выпускает соответствующий уполномоченный орган, как правило, Министерство финансов. В качестве агента последнего часто выступает Центральный банк РФ, который в свою очередь может уполномочить определенные инвестиционные институты или банки выступить официальными дилерами.
— ценные бумаги разделяются на наличные (документированные) и безналичные, в том числе существующие в виде записей на счетах; по способу выплаты доходов.
— по способу выплаты доходов по Государственным ценным бумагам различат установление фиксированного процентного платежа; применение ступенчатой процентной ставки; использование плавающей ставки процентного дохода; индексирование номинальной стоимости ценных бумаг; реализация долговых обязательств со скидкой (дисконтом) против их нарицательной цены; проведение выигрышных займов.
В условиях стабильной экономики, при отсутствии высокой инфляции, чаще всего используются фиксированная доходная ставка, выигрышные займы. В период высокой инфляции такие ценные бумаги не пользуются спросом.
Доля государственных ценных бумаг в составе государственного внешнего долга Российской Федерации увеличилась за период с 1 января 1995 года по 1 января 2004 года с 18,1% до 35,9%. Задолженность по основной сумме государственного внешнего долга Российской Федерации, оформленного в государственные ценные бумаги, составляет 43 млрд. долларов США.
Источник
заимствование финансовый сберегательный накопление
Приоритетам интересов населения должны подчиняться цели и формы такого звена государственного кредита, как государственные заимствования.
В рыночных условиях действие каждой из форм госкредита по-разному влияет на инфляционный фон. Прямое кредитование ЦБ — это, по сути, казначейская эмиссия и прямой путь к инфляции. Размещение ГЦБ в банковской системе (в зависимости от величины денежного мультипликатора) также увеличивает денежную массу в обращении. Только прямая форма привлечения сбережений населения —самый надежный путь стерилизации излишков денег в обращении. Таким образом, вопрос о том, за счет каких источников государство мобилизует необходимые ему ресурсы, является далеко не праздным. Он имеет принципиальное значение для состояния денежного обращения и функционирования сберегательного процесса в целом.
Все приведенные аспекты кредитных отношении государства и населения указывают на то, что сбережения домохозяйств не могут рассматриваться изолированно от системы финансов государства, а их взаимосвязь придает устойчивость трансформации сбережений общества в инвестиции.
Западная экономическая теория не концентрирует внимание на политэкономической (внутренней) сущности категории «финансы», а переносит акцент на внешнюю реальность — на искусство управления деньгами. Органы государственного регулирования западных стран видели в экономисте «не столько научного исследователя, сколько улучшается общественной жизни», задача которого указывать путь… к благосостоянию» |6, с. 22). Категория «финансы» в этом аспекте выступает в роли финансовых рычагов и стимулов воздействия на поведение субъектов сберегательного процесса в составе финансового механизма. Иными словами, сущность финансов как инструмента регулирования в экономической практике будет проявляться через координацию конкретных финансовых рычагов воздействия на сберегательный процесс. «Финансовую систему можно сравнить с «мозгом» экономики» (7, с. 16|, считает нобелевский лауреат Дж. Стиглнц. Начиная с середины XX в. процессы консолидации, происходящие в финансовой сфере, превратили сами финансы в новое коммуникативное средство (средство воздействия на сберегательное повеление).
Финансы в зарубежной практике — это, прежде всего, работающие деньги. Такой подход имеет первостепенное значение для эффективного использования финансовых категорий на практике. Он принципиально меняет приоритетность указанных признаков финансовых отношений. На первое место выходят признаки финансовых отношений, указанные в пп. 1, 7, 8, которые подтверждают, что финансы — общественная категория, связанная с4армированием регулирующего финансового механизма государства.
С этих позиций сущность финансовой категории «государственные заимствования» обладает яркой спецификой как финансовый инструмент, воздействующий на внешнюю реальность. Займы находятся на стыке двух видов денежных отношений — финансов и кредита. Поэтому государственные заимствования, несущие в себе черты двух названных категорий, тесно связаны не только с бюджетной политикой (хотя формально являются ее составляющей), но и с денежно-кредитной политикой государства. Финансово-бюджетная политика имеет громоздкий механизм реализации, зато прямое воздействие на экономику. В то время как кредитно-денежная политика лете поддастся реализации, но может лишь косвенно влиять на сберегательное поведение. Сложившийся тип их координации во многом определяет характер функционирования рынка государственных ценных бумаг.
Сложность заключается в том, что сама граница, разделяющая политики, не является четкой и однозначной. В России поиск оптимальности усложняется тем, что деятельность государства как заемщика прочно связывается с целями покрытия бюджетных дефицитов. Заемная политика государства при этом зачастую вообще исключается из претендентов на участие в системе финансового регулирования. Прямую рекомендацию поставить во главу угла стратегии государственных заимствований, определяющей «в значительной мере остальные элементы бюджетной системы» (8, с. 133), можно обнаружить только в монографии Института экономики РАН, посвященной рационализации регулирующей роли государства в условиях рыночной экономики.
В настоящее время в нормативно-правовых документах, учебных пособиях и научных публикациях даются определения только «зеркального отражения» системы государственных заимствований — государственного долга (результата проводимых заимствований). Так, в учебном пособии Л.Г. Холова «Государственное регулирование национальной экономики» анализируется российский и мировой опыт регулирования государством долговой сферы.
Однако понятие «государственный заем» в этом, казалось бы, специализированном издании увязывается только с несбалансированностью бюджета и конечным результатом заимствований — государственным долгом. «Превышение расходов над доходами, — пишет автор, — ведет к образованию дефицита бюджета, который покрывается государственными займами» |9, с. 274). Далее логика изложения приводит к хорошо известной схеме: «В конечном итоге, нарастание бюджетного дефицита приводит в экономике к появлению и росту государственного долга», а сам «государственный долг — сумма накопленного за определенный период времени бюджетных дефицитов за вычетом имевшихся за это время положительных сальдо бюджета» |9, с. 278). Все, круг замкнулся, а где же здесь инструмент финансового регулирования? Он остался в тени бюджетно-налоговой политики. Его взаимосвязь с денежно-кредитной политикой, с конечным кредитором — населением, влияние на сберегательный процесс остались не раскрытыми. В то же время для выработки стратегии функционирования рынка государственных обязательств важно дать определение государственным заимствованиям как системному образованию, отличному от государственного долга. Наглядно авторский взгляд па проблему представлен в виде схемы «Система государственных заимствований как инструмент финансового регулирования сберегательного процесса» на рисунке. Государственные заимствования как систему, прежде всего, отличает наличие основополагающей цели и системообразующих связей.
Важно учитывать, что функциональная составляющая понятия «государственный долг» претерпела большие эволюционные изменения за более чем трехсотлетнюю историю. Исторически «прародителями» государственного долга были расписки коронованных особ периода раннего средневековья. Первые займы были сделаны правительством Франции в XVI в., в период столетней войны. Как известно, тогда государство свое участие в экономической жизни сводило исключительно к сбору налогов. При этом причинами образования государственного долга были неординарные события (войны, кризисы), а сам долг обычно в последующие периоды полностью погашался. Изменились и формы, и виды заимствований. Выпуск в форме эмиссии ценных бумаг придал им свойства инструмента, способного регулировать движение капитала. Займы приобрели новое качество — «оборотоспособность» (ликвидность, мобильность).
Не случайно известный экономист и исследователь государственных финансов Канады Дж. Стрик, говоря о новой роли финансов, которую они приобрели после 1946 г., не может назвать новый инструмент долгом — он пишет: «С возникновением дискреционной финансовой политики… для стимулирования экономики правительства склонны больше полагаться на заем как на финансовый инструмент» |10, с. 3451. Рынок гособлигаций — неотъемлемая часть национального финансового рынка. Его целевая функция связана с механизмом фондового рынка, направленного на трансформацию сбережений в инвестиции. Профессор истории Гарвардского университета Найал Фергтосон включает долговую политику в «квадрат власти», с помощью которого мир управляет денежными потоками.
Негативные проявления долга порой мешают увидеть позитивное значение системы государственных заимствований. Долг — «понятие, характеризующее обязанность вообще» 111, с. 27), а по-немецки слово «долг» — «schuld» еще имеет второе явно отрицательное значение — «вина». Здесь сталкиваемся с национальной спецификой восприятия займов как инструментов финансового регулирования. Так, в англоязычном лексиконе не фигурирует терминология «государственный долг». Здесь госзаймы — метод замещения налогов, ориентированный на эффективное использование финансовых ресурсов и поддержание экономического роста всего общества. Госзаймы в Германии выступают как покрытие (во многом вынужденное) расходов на инвестиционные нужды. Как покажем далее в исследовании, от выбора национальных подходов к использованию кредитных отношений как инструмента финансового регулирования сберегательного процесса меняются сами типы систем государственных заимствований. Ирина Хакамада, выступая в 1997 г. на страницах журнала с предложениями о проекте Федерального закона -О государственных и муниципальных ценных бумагах» в России, назвала свою статью «Модернизация системы государственных заимствований и управления государственным долгом» 112, с. 22 — 26|. При этом, судя по контексту статьи, первое автор связывает с макроэкономической политикой (в частности с воздействием на платежный баланс), а второе — с важностью точного учета результата заимствований — государственным долгом. Нормативно-правовые акты, регулирующие государственные заимствования и государственный долг, как известно, различны. Управление долгом при этом больше связано с механизмами рефинансирования, конвенции, консолидации, унификации и само должно подчиняться выбранной стратегии государственных заимствований. Кроме того, «debtmanagement» во многих странах носит чисто технический характер и связан с микроструктурами рынка государственных заимствований. Э.Х. Махмутова справедливо указывает на необходимость разделять стратегическое и оперативное управление государственным долгом. При этом стратегию управления государственным долгой она связывает с управлением «госкредитом в качестве самостоятельного института» 113, с. 111]. По мнению автора статьи, стратегия заимствований должна выражаться через модель функционирования рынка государственных ценных бумаг, выражающую подход к методологии регулирования сберегательного процесса. В этом качестве государственные заимствования как раз и воспринимаются как подсистема финансового регулирования. Именно она является не объектом управления, а инструментом в руках власти, позволяющим «оказывать влияние на денежное обращение финансовый рынок, инвестиции и многие другие экономические процессы» 113, с. 108|.
Для правильной выработки стратегии финансовой политики необходимо дать определение понятию «система государственных заимствований» как составному элементу системы финансового регулирования. Ключевым при этом должно стать то, что стратегия заемной политики должна опираться на понятие системы. Государственные займы как система начинают складываться уже в период первоначального накопления капитала, но по настоящему свой системный характер проявляют в период роста влияния государства, для которого стало необходимым развитие системы общественного кредита. В условиях современного развитого рыночного хозяйства, когда государство превращается в макро-регулятор сберегательного процесса, госзаймы стали оказывать непосредственное влияние на процесс накопления капитала. Система заимствования общества стала выступать как единая система заимствований частного и общественного секторов.
Трудность определения системы заключается в том, что исходное понятие «система» имеет множество значений и оттенков. Обычно систему определяют как совокупность элементов, образующих определенную целостность. С этих позиций систему государственных заимствовании можно определить как существующую на данный момент совокупность займов (их структурных и объемных параметров), интеграция которых способна оказывать влияние на сберегательный процесс.
С точки зрения систем управления, система — это способ организации чего-либо для достижения желаемого результата. Организовывать можно только взаимодействие между участниками сберегательного процесса. Физические и юридические лица и их отношения, а не структура долга определяют системообразующие связи системы. Очевидно, что к числу основополагающих следует отнести отношения государства с конечным кредитором (населением) как придающие устойчивость государственным заимствованиям.
Взаимодействие государства и населения, как уже было отмечено, определяет идеологию использования госкредита как инструмента регулирования сберегательного процесса. Он может сам участвовать в формировании ссудного фонда страны (обращаясь к прямым государственным займам) или замыкаться на банковскую систему (обращая часть вкладов в госзаймы). То есть сточки зрения подходов к использованию финансовых отношений, система может иметь разные формы организации, не отменяющие важности эффективного использования финансовых ресурсов общества в целом. Целевые установки функционирования системы государственного заимствования задает эмитент (обычно Казначейство), а агентом займа выступает Центральный банк. И здесь, пожалуй, выявляется главное своеобразие рассматриваемой системы. Центральный банк РФ и Министерство финансов РФ составляющие организационное ядро системы, оказываются один на стороне должника (Казначейство), а другой может выступать в роли кредитора (Центральный банк).
С точки зрения подходов к финансовому регулированию, система государственных заимствований (СГЗ) — это одна из систем финансового регулирования, позволяющая через выпуск целевых ГЦБ использовать финансовые отношения (возникающие на основе системообразующих форм государственного кредита и взаимосвязей ЦБ и Казначейства) для мотивации участников сберегательного процесса, корректировки воспроизводственных пропорций и укрепления доверия к власти.
Первое определение СГЗ, хотя и соотносится с понятием системы, не дает возможности провести четкую грань между государственными заимствованиями как финансовым регулятором и управлением государственным долгом, который сам может превращаться в особую область регулирования. При управлении государственным долгом оптимизируется, прежде всего, его структурная составляющая и учитываются последствия заимствования для эмитента. При воздействии системы государственных заимствований как подсистемы финансового регулирования меняется мотивация ее конечного кредитора — населения. 13 результате этого меняется направление движения денежных потоков, влияющих на макроэкономическую ситуацию. Эффективность государственных займов в решающей мере зависит оттого, насколько тонко и профессионально разрабатывается и реализуется денежно-кредитная и финансовая политика. При всем многообразии взаимосвязей, возникающих внутри системы государственных заимствований, денежный аспект является решающим. Только государство может гарантировать сохранение сбережений от инфляции. Прямая форма привлечения сбережений населения форм и руст доверие к власти у широких слоев общества. При этом стоимость займа всегда является функцией от предложения денег. Не случайно еще Ф. Энгельс указывал: «государственный кредит (т.е. займы, получаемые государством) служит основой устойчивости обращения неразменных на золото банкнот» 114, с. 70|, а главная макроэкономическая функция государственного займа определяется как денежная.
Источник