Фьючерсы на корзину ОФЗ – это поставочные контракты, базовым активом которых являются корзина облигаций федерального займа, в которую включаются наиболее ликвидные из выпусков, у которых срок от даты исполнения фьючерса до даты погашения облигаций находится в диапазоне от 1 до 3 лет для двухлетней корзины, от 3 до 5 лет для четырехлетней корзины, от 5 до 7 лет для шестилетней корзины и от 7 до 10 лет на десятилетней корзины.
Данный вид контрактов позволяет участникам эффективно управлять процентным риском на длинном сегменте кривой доходности и существенно расширяет их возможности при работе на долговом рынке.
О контрактах
- Выпуски облигаций, входящих в корзины, и соответствующие коэффициенты конверсии
- Спецификации
- Порядок исполнения фьючерсных контрактов на корзину ОФЗ
- Стратегии использования
- Сайт «Фьючерсы на корзину ОФЗ» — стратегии, калькуляторы, графики и данные, параметры и последние новости по инструментам
Поставка
- Краткая инструкция по поставке
- Инструкция по выбору облигаций в ЛКУ (Личном кабинете участника)
- Заявление для расчетов по поставке фьючерсов ОФЗ
- Механизм поставки по фьючерсам ОФЗ
Калькуляторы
- Калькулятор cheapest-to-deliver:
- инструкция по калькулятору cheapest-to-deliver (pdf, 1.3Mb)
- для фьючерсов с исполнением в сентябре 2020 + калькулятор стратегий (zip, 392Kb)
- для фьючерсов с исполнением в декабре 2020 + калькулятор стратегий (zip, 362Kb)
- Калькулятор позволяет определить облигацию, наиболее выгодную к поставке и справедливую цену фьючерса,
а также рассчитать прибыль в стратегиях carry trade и игре на наклоне кривой.
Материалы
- Методическое пособие по фьючерсам на корзину ОФЗ (pdf, 365Kb)
- Фьючерсы на корзину ОФЗ – новые возможности на российском долговом рынке (ppt, 1Mb)
- Механизм поставки по фьючерсам на корзину ОФЗ (pdf, 310Kb)
- Статьи по фьючерсам на корзину ОФЗ – механика инструмента и стратегии (pdf, 529Kb)
- Фьючерсы на длинную процентную ставку (ppt, 922Kb)
- Интернет-конференция: «Фьючерсы на корзину облигаций федерального займа. Новые торговые идеи»
- Рекомендации по учету операций на срочном рынке FORTS (для банков) (pps, 94Kb)
Информация о торгах
- Информация о торгах с задержкой на 15 минут
- Итоги торгов
Текущие цены фьючерсных контрактов
Основные параметры срочного контракта — для просмотра нажмите на код контракта в первом столбце
Уважаемые посетители сайта, чтобы отправить свое предложение или
задать вопрос, используйте форму обратной связи.
Мы ценим Ваше мнение и обязательно рассмотрим Ваши вопросы и в случаях,
когда это возможно, подтвердим получение Письма и предоставим письменный ответ.
В случае наличия обоснованных и существенных претензий, Биржа совместно с Экспертными
Советами примет меры по разработке и реализации соответствующих изменений.
Источник
1. Какие возможности дает фьючерс на корзину ОФЗ?
2. Где торгуется контракт?
3. Как начать торговать контрактом?
4. Как найти контракт в терминале/информационных системах?
5. Каким участникам может быть интересен контракт?
6. Сколько серий контракта котируется одновременно?
7. Что означает котировка фьючерса в 10000? Какой номинал контракта?
8. Как происходит ежедневная переоценка контракта? Что такое вариационная маржа?
9. Как определить оптимальный размер обеспечения, чтобы снизить возможность возникновения «маржин коллов»?
1. Какие возможности дает фьючерс на корзину ОФЗ?
Фьючерсы на корзину ОФЗ – незаменимые инструменты как для хеджеров, так и для спекулянтов. Благодаря тесной взаимосвязи со спот-рынком ОФЗ, фьючерсы на ОФЗ являются полноценной альтернативой операций на споте.
Фьючерсы на корзину ОФЗ позволяют:
- Строить позиции как на ожиданиях падения длинных процентных ставкок, так и ожидании роста ставок(«шортить»), отвлекая при этом минимальное обеспечение — 1.5%-4.5% в зависимости от контракта;
- Реализовывать стратегии на наклоне кривой (например, покупка фьючерса на 2-х летнюю корзину против продажи фьючерса на 6-ти летнюю корзину)
- Хеджировать портфель облигаций (не только ОФЗ, но и корпоративный);
- Гибко управлять процентным риском портфеля – менять дюрацию портфеля с помощью фьючерсов, не меняя первоначальный портфель
- Благодаря наличию контрактов на 2-,4-,6-,10-летние корзины ОФЗ управлять профилем риска портфеля, минимизируя эффект непараллельного сдвига кривой
2. Где торгуется контракт?
Контракт торгуется на Срочном рынке в секции «Денежный рынок» — там же, где контракты на валюту и процентные ставки. Время торгов: с 10.00 до 18.45 и с 19.00 до 23.45.
3. Как начать торговать контрактом?
Для того, чтобы торговать инструментом, существуют две возможности:
- Стать клиентом участника Срочного рынка, имеющих доступ к секции «Денежный рынок». См. Список участников.
- Стать участником секции «Денежный рынок» Срочного рынка согласно тарифам. Например, на март 2013 суммарные затраты составляли порядка 2.1 млн рублей, где 1 млн рублей – взнос в страховой фонд – возвращается, если организация захочет выйти из состава участников срочного рынка.
Одним из преимуществ прямого участия является гибкое управление «маржин коллом» — ситуации, когда средств на денежном счете участника недостаточно для покрытия обязательств по уплате вариационной маржи. В этом случае участник может довнести требуемую сумму на денежный счет не позднее, чем за 45 минут до окончания текущего клирингового сеанса (до 13:00 или до 18:00), без принудительного закрытия позиций.
4. Как найти контракт в терминале/информационных системах?
5. Каким участникам может быть интересен контракт?
Возможности контракта позволяют ему быть интересным для очень широкому кругу участников – от банков, УК и НПФ до физлиц, например:
- для дилеров рынка ОФЗ – возможность шорта, арбитраж со спот рынком, хеджирование своей позиции по ОФЗ
- для банков – хеджирование копроративного облигационного портфеля, улучшение норматива Н1(фьючерс на ОФЗ уменьшает общий процентный риск), размещение денег на трехмесячный срок по привлекательный ставкам, альтернатива операций на споте ОФЗ
- для управляющих компаний и НПФ – альтернатива операций на споте ОФЗ , хеджирование облигационного портфеля
- для инвесторов-нерезидентов – возможность брать риск на рублевый рынок ставок с большим плечом и минимальными валютными рисками (валютные риски только по гарантийному обеспечению)
- для инвесткомпаний – брать риск на рынок ОФЗ при ограниченном капитале, т.к. фьючерс на ОФЗ дает очень большое плечо (от 20 до 60) , при этом в котировку фьючерса заложена привлекательная ставка фондирования
- для физлиц – возможность спекулировать на уровне процентных ставок с большим плечом (от 20 до 60), низкий порог входа – гарантийное обечпечение 1.5%-4.5% при номинале контракта 10000 рублей
- для доверительных управляющих – возможность предлагать клиентам структурные продукты.
6. Сколько серий контракта котируется одновременно?
По умолчанию котируется серия с исполнением в ближайшем квартале (март, июнь, сентябрь, декабрь). За три недели до истечения контракта запускается новая серия – с исполнением в следующем квартале, причем у маркет-мейкеров есть обязательства по котированию ближайшей и следующей серии в течение двух недель до истечения текущей серии – в течение двух недель до экспирации достаточно ликвидности, чтобы перенести(«роллировать») позицию.
7. Что означает котировка фьючерса в 10000? Какой номинал контракта?
Фьючерс на ОФЗ котируется в рублях. В одном лоте фьючерсного контракта 10 облигаций. Номинал одной облигации – 1000 рублей, поэтому номинал фьючерса 10000 рублей. Цена фьючерса отражает стоимость покупки, продажи 10 облигаций в будущем.
Для перевода цены фьючерса в цену поставки по облигациям заранее задаются конверсионные факторы – чистые цены поставки считаются как произведение цены фьючерса и конверсионных факторов.
Пример
Пусть 27 марта 2013 года цена по двухлетней корзине OFZ2-6.13 равна 10089.
Дата поставки по фьючерсу – 5 июня 2013 года
Тогда цены облигаций к поставке можно вычислить как произведение этой цена на конверсионные коэффициенты для каждой бумаги.
8. Как происходит ежедневная переоценка контракта? Что такое вариационная маржа?
Каждый день фьючерсная позиция перерасчитывается по рынку, причем средств на денежном счете должно быть достаточно для покрытия требований по гарантийному обеспечению. Переоценка происходит дважды в день по окончанию клиринга – в 14.03 и в 19.00, согласно расчетным ценам по контракту на это время.
Если у нас куплен форвард на облигацию, то мы фиксируем стоимость покупки этой облигации в будущем – именно эту цену мы должны будем заплатить.
Если у нас куплен фьючерс на облигацию, то начальная цена фьючерса(цена, по которой мы открыли позицию) не говорит о цене, по которой мы должны будем купить облигацию в дату экспирации. Цена, которую мы заплатим, будет определяться ценой фьючерса на дату экспирации. Но, тем не менее, первоначальная цена фьючерса будет эффективной ценой покупки облигации, т.к. разницу между окончательной и первоначальной ценой мы получим(уплатим) в виде вариационной маржи, которая начисляется(списывается) дважды в день. Т.е. фьючерс, также как и форвард, позволяет фиксировать цену облигации в будущем.
Т.е. F(t0)=F(t)+(F(t0) — F(T))
Здесь F(t0) – начальная цена фьючерса, F(T) – цена в дату экспирации, F(T) — F(t0) – вариационная маржа
9. Как определить оптимальный размер обеспечения, чтобы снизить возможность возникновения «маржин коллов»?
В виду того, что по фьючерсам ОФЗ гарантий ное обеспечение небольшое (1.5%-4.5%), инструменты допускают торговлю с большим плечом (от 60 до 20). Но работа с максимальным плечом может быть не очень удобной, т.к. чаще придется довносить средства из-за списания отрицательной вариационной маржи. Чтобы снизить возможность возникновения «маржин коллов», можно внести несколько большее обеспечение, определяемое из понимания максимального движения ставки не в нашу сторону на срок нашей стратегии.
Для примера рассмотрим длинную позицию по фьючерсу.Первоначальное обеспечение должно покрыть как возможные убытки при росте ставки, так и минимальное гарантийное обеспечение по новой позиции. Если мы ожидаем рост ставки на dy, то в процентном соотношении цена позиции уменьшится на MD*dy, где MD – модифицированная дюрация фьючерса (показывает, сколько в процентах потеряет фьючерс при изменении доходности); а минимальное обеспечение также уменьшится и будет равно (1-MD*dy)*GO_min.
Тогда первоначальное обеспечение должно быть больше (1-MD*dy)*GO_min + MD*dy.
Безопасное плечо при росте по непокрытой фьючерсной позиции при изменении ставки на 1.5%:
Максимальное плечо расчитано исходя из минимального гарантийного обеспечечения(ГО)
Пример
Возьмем десятилетний фьючерс на ОФЗ с модифицированной дюрацией 8 и гарантийным обеспечением 4.5%. Если мы ожидаем максимальный рост ставки на 150 б.п, то потери по длинной позиции составят 8*1.5% = 12%. Т.е. стоимость нашей позиции будет составлять 100%-12%=88% по сравнению с первоначальной. Минимальное обеспечение по новой позиции равно 0.88*4.5%=3.96%. Итак, если мы не хотим возникновения маржин-коллов при росте ставки до 1.5%, мы должны при отрытии позиции внести 3.96%+12% = 15.96%. Т.е. работать не с максимальным плечом 1/4.5%=22, а с 1/15.96%=6 плечом.
Источник
Наиболее популярной альтернативой банковским депозитам являются облигации. Самыми надёжными облигациями считаются облигации федерального займа (ОФЗ), по которым выплату номинала и купонов гарантирует государство. Торги на Московской бирже осуществляются по принципу двустороннего обезличенного аукциона, и цены сделок по облигациям диктуются заявками продавцов и покупателей, что даёт возможность приобретения бумаг по привлекательным ценам. Максимизировать полезный эффект от приобретения ОФЗ и реализовать ряд дополнительных стратегий с использованием облигаций позволяют фьючерсы на корзины ОФЗ, которые торгуются на срочном рынке Московской биржи. О них и пойдёт речь в данной статье.
Характеристика фьючерсов на ОФЗ
В связи с возрастающей популярностью облигаций Московская биржа ввела в обращение на срочном рынке фьючерсы на корзины ОФЗ 17 февраля 2011 г. По своей сути фьючерсы на корзины ОФЗ представляют собой контракты на длинную процентную ставку. На срочном рынке торгуются фьючерсы на двухлетние ОФЗ — OFZ2, четырёхлетние — OFZ4, шестилетние — OFZ6, десятилетние — OFZ10 и на пятнадцатилетние облигации федерального займа — OFZ15. Данные фьючерсы имеют котировку в рублях за лот, который подразумевает поставку десяти ОФЗ. Шаг цены данных фьючерсов составляет 1 рубль. Гарантийное обеспечение, в зависимости от срока до погашения входящих в корзину облигаций, составляет 3–5% стоимости фьючерса, что позволяет работать с плечом. Ликвидность по данным фьючерсам обеспечивают маркетмейкеры, которые поддерживают двусторонние котировки контрактов.
Рис. 1. Спецификация фьючерса на ОФЗ
Данные фьючерсы носят поставочный характер (сделка с облигациями заключается в режиме Т+1 в день исполнения фьючерса), причём поставка может осуществляться по целому набору ОФЗ, сегментированных по сроку погашения, то есть по корзинам ОФЗ. В корзину OFZ2 входят облигации со сроком погашения от 1 до 3 лет, в OFZ4 — от 3 до 5 лет, в OFZ6 — от 5 до 7 лет, в OFZ10 — от 9 до 11 лет, в OFZ15 — от 14 до 16 лет. Для присутствия в корзине соответствующего фьючерса отбираются наиболее ликвидные ОФЗ представленных сроков погашения и с объёмом эмиссии не менее 5 млрд руб.
Рис. 2. Корзины ОФЗ для поставки по фьючерсам
Корзины ОФЗ для каждого фьючерса устанавливаются Московской биржей (MOEX) при введении его в торги, при этом корзина является постоянной на весь срок существования контракта. Также для каждого выпуска облигаций из корзины прописан свой конверсионный коэффициент (устанавливается при введении фьючерса в обращение и не изменяется в дальнейшем), который учитывается при осуществлении поставки по фьючерсу. При этом цена облигации при поставке равна произведению коэффициента конверсии на цену фьючерса в последний торговый день. Помимо стоимости облигации, покупатель уплачивает и накопленный купонный доход (НКД) по поставляемым бумагам. Выбор облигаций для осуществления поставки производит продавец фьючерса, который может выбрать как один выпуск, так и несколько по своему усмотрению. Таким образом, фьючерсы на ОФЗ представляют собой ликвидные поставочные контракты с достаточно высоким значением максимального плеча, базовым активом которых выступают весьма надёжные облигации.
Применение фьючерсов на ОФЗ
Фьючерсы на ОФЗ даёт возможность реализовать целый ряд различных нелинейных стратегий, позволяющих как хеджировать свои инвестиционные риски, так и извлекать прибыль из ценовых колебаний активов. Наиболее распространёнными торговыми методами являются работа на повышение и снижение процентных ставок. Так, при снижении ключевой ставки тело облигаций начинает оцениваться рынком дороже, что позволяет извлекать повышенную прибыль при покупке фьючерса за счёт эффекта плеча: при совершении сделки с фьючерсом на ОФЗ резервируется гарантийное обеспечение, которое составляет 3–5% от стоимости фьючерса.
Напротив, при повышении процентной ставки облигации становятся дешевле, что можно монетизировать при совершении коротких продаж фьючерсов на ОФЗ. Также продажи фьючерсов на ОФЗ позволяют хеджировать портфели облигаций от возрастания процентных ставок.
С помощью фьючерсов на ОФЗ инвесторы могут фиксировать цену планируемой в будущем сделки с ОФЗ в текущий момент, так как фьючерс — стандартизированный биржевой договор о совершении отложенной сделки по фиксированной в моменте цене, причём фьючерсы на ОФЗ являются поставочными. Если инвестор желает приобрести ОФЗ по действительной в моменте цене, но не готов совершать сделку с облигациями, он может купить фьючерс по данной цене, зарезервировав лишь ГО, а в дальнейшем выйти на поставку бумаг. И, напротив, инвестор может совершить продажу фьючерса на ОФЗ, тем самым зафиксировав цену продажи бумаг в своём портфеле.
Фьючерсы на ОФЗ позволяют осуществлять перераспределение долей акций и облигаций в портфеле без совершения прямых сделок с данными активами. Если инвестор желает повысить долю акций и снизить долю облигаций в портфеле, но не желает совершать сделки в текущий момент, то он может приобрести фьючерс на акции (или на индекс) и продать фьючерс на ОФЗ, тем самым увеличив влияние доли акций (индекса) и снизив влияние облигационной части.
Также инвестор, приобретая облигации с интересующим его купонным доходом, может уменьшить риск снижения стоимости самих облигаций, продав фьючерс на ОФЗ, тем самым делая поток финансовых поступлений более прогнозируемым.
__
Остались вопросы по статье, хотите предложить интересную тему или знаете, как сделать «Открытый журнал» ещё лучше? Скорее пишите нам через форму обратной связи — мы с удовольствием ответим, тщательно изучим и обязательно примем во внимание. И не забудьте подписаться на нашу рассылку, иначе пропустите самое важное и интересное!
Источник