С экономической точки зрения соглашение РЕПО – это особый вид сделки, который используется для быстрого получения денежных средств, без обращения к залогам, кредитам и прочим способам пополнения ликвидности. Простая схема «продать и выкупить обратно» более всего востребована в банковском и финансовых секторах экономики. Рассмотрим подробнее, что же значит сделка РЕПО и как она работает?
Что такое сделки РЕПО
Сделка (соглашение) РЕПО – сделка купли (продажи) ценных бумаг с обязательством обратной продажи (покупки) через определенный срок по заранее определенной в этом соглашении цене. Термин произошел от английского словосочетания repurchase agreement (в переводе – обратная покупка). Все время, пока заемщик пользуется деньгами, с него взимается комиссия, которая в последующем отображается на цене купли-продажи оговоренных ЦБ. Также предусмотрено право произвести обязательную обратную продажу акций через установленный в соглашении промежуток времени.
ВАЖНО! Главная цель, которую преследуют сделки РЕПО, – это обеспечение наличия финансов в короткий срок без лишней бумажной волокиты. Такие операции не требуют подтверждения платежеспособности заемщика и представления им большого количества справок и документов.
Классификация операций
По способам исполнения сделки РЕПО бывают:
- прямые, предполагающие необходимость обратного выкупа;
- обратные, обязующие совершить обратную продажу залоговых ценных бумаг в будущем.
Еще выделяют такие виды:
- однодневные сделки (весь цикл операции происходит в течение суток);
- «овернайт» (две части полного цикла сделки разделены между собой одной ночью);
- действующие (когда сделка не закрыта и совершена только первая часть);
- открытые (сроки, когда сделка должна быть закончена, не определены);
- биржевые (сделка заключается с участием биржи, выступающей в роли арбитража и гаранта соблюдения сторонами всех обязательств);
- внебиржевые (сделки заключаются за пределами биржи);
- трехсторонние (исполнение всех пунктов договора контролируется третьей стороной);
- сделки с ЦБ РФ;
- междилерские сделки;
- истинные (оформление сделки возможно только при подписании генерального соглашения).
Условия договора РЕПО
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» оговаривает обязательные пункты договора, которые необходимо учитывать при заключении сделок РЕПО:
- Договор описывает активы, которые передаются, их вид, категорию, количество, а также разрешение эмитента на сделку.
- Фиксируется цена.
- Определяется период выплаты. Разрешено установить, что вторая часть сделки может быть выполнена в момент востребования.
- Обязательно устанавливается период выполнения условий передачи ценных бумаг, в том числе и по требованию.
Отличительные признаки операций РЕПО
Вот основные отличительные черты:
- Договор РЕПО – это сразу две сделки.
- По экономическим характеристикам РЕПО похож на залог, но при обычной залоговой сделке, если требования по договору не выполняются, то ценные бумаги могут быть проданы залогодержателем с аукциона. А покупатель по сделке РЕПО уже становится собственником ценных бумаг на выгодных условиях и может просто продать их третьему лицу.
- В рамках биржевой торговли сделки РЕПО могут использоваться для открытия коротких позиций.
Как заработать на сделках РЕПО?
Чтобы понять принцип, как участники финансового рынка зарабатывают на таких сделках, предлагаем рассмотреть простой пример.
Предприятие имеет 10 000 акций, каждая из которых оценивается в 10 руб. В определенный момент ему нужны деньги, и находится покупатель, который предлагает цену по 7 руб. за штуку. Компания, продающая акции, готова реализовать бумаги по такой цене и выручает за них 70 000 руб.
Сделка РЕПО оформляется контрактом, в котором покупатель обязуется продать акции обратно через 6 месяцев, прибавив к цене свой процент – 10 % годовых (то есть 5 % за срок по договору). При выполнении предписанных обязательств продавец спустя полгода покупает собственные активы уже за 7 руб. 35 коп. за штуку (73 500 руб. всего).
Профит для покупателя очевиден – 3 500 руб. за 6 месяцев.
Каковы риски таких операций?
Риски заключаются в том, что один субъект отношений может пострадать в момент, когда второй нарушает условия договора. Нарушения могут происходить исходя из рыночной ситуации. К примеру, если акции дорожают, то покупатель может выгодно их продать и сам, не возвращая бумаги обратно продавцу по установленной контрактом цене. А если акции дешевеют, то для самого заемщика не является достаточно выгодной перспектива обратного выкупа собственных акций.
Каждый из вариантов обозначен определенными рисками, но в случае если ценные бумаги выкуплены не будут, они останутся принадлежать покупателю, который может распоряжаться ими на свое усмотрение. В случае если акция не представляется обратно на выплату, продавец остается с вырученными за них в первой части сделки деньгами.
Преимущества и недостатки сделок
К плюсам сделок РЕПО можно отнести:
- Более выгодные условия, чем при оформлении банковского кредита.
- Быстрое оформление операции и выплат по ней.
- Сделки не облагаются НДС (п. 15 п. 3 ст. 149 НК РФ).
- Риски для покупателя достаточно низкие, так как в его владении остаются акции в случае отказа продавца от выполнения второй части сделки.
Минусы:
- Сделка РЕПО относится к краткосрочным, в среднем они ограничены 1–2 годами.
- С изменением экономической ситуации одна из сторон может потерять интерес к выполнению второй части сделки.
Пирамиды в области РЕПО
Пирамиды в данной области – довольно рискованная практика. Но если рынок стабилен и наблюдается период понижения ставок, то инвестор может заработать приличную сумму денег, используя данную схему. Те, кто хотят заработать таким образом, берут в долг под залог облигаций. Затем на вырученные средства опять скупают облигации и снова берут в долг.
СПРАВКА! Сделка может состоять из огромного количества этапов, а маржинальность может достигать уровня 1 к 20 или даже 1 к 100. Это значит, что на 1 руб. собственных средств приходится 100 руб. заемных облигаций.
Важно понимать, что даже незначительное понижение цены на ценные бумаги может разрушить всю схему.
В заключение хочется подчеркнуть, что договор по сделке РЕПО не является таким уж и сложным, а, наоборот, открывает перспективы для быстрого и комфортного получения необходимой суммы денежных средств. А стороной сделки может стать как физическое, так и юридическое лицо, если в их собственности находятся ценные бумаги.
Источник
Здравствуйте, уважаемые читатели проекта Тюлягин! Сегодня у нас достаточно сложная тема — сделки и операции на рынке РЕПО. В данной статье я постараюсь доходчиво объяснить простыми словами что это такое. А затем чуть углубится в основные особенности и нюансы темы — мы разберем основные отличия РЕПО от кредита, историю появления сделок РЕПО, основные виды сделок, их преимущества и недостатки и многое другое. Российский рынок РЕПО только за последние 9 лет вырос более чем в 5 раз. Поэтому вопрос о том, что такое сделки РЕПО является как никогда актуальным.
Содержание статьи:
- Что такое сделки РЕПО?
- Отличие РЕПО от кредита и займа
- История возникновения РЕПО
- Виды и типы сделок РЕПО
- Преимущества и недостатки РЕПО
- Список возможных активов при заключении сделок РЕПО
- Риски сделок РЕПО и их минимизация
- Дисконт РЕПО
- Пирамида РЕПО
- Операции РЕПО и налоги
Что такое сделки РЕПО?
Само сокращение РЕПО происходит от английского repurchase agreement (соглашение об обратном выкупе) или сокращено — repo. С позиции экономики простыми словами сделки РЕПО это сделки по кредитования. Кредитор выкупающий ценные бумаги (акции, облигации и т.д.), предоставляет займ продавцу данных ценных бумаг. Роль обеспечения кредита играют ценные бумаги.
Сделки РЕПО, в первую очередь, используются для получения ликвидности или ценных бумаг на короткий срок. Низкая ставка на короткий срок, а также надежность и простота данных операций объясняет высокий спрос на них. Однако, сделка РЕПО это не совсем кредит, о чем мы поговорим подробнее ниже.
Отличие сделки РЕПО от обычного займа и кредита заключается в том, что продавец выкупает свои ценные бумаги через короткий срок времени по установленной цене, после продажи покупателю перед этим.
Иными словами сделка или договор РЕПО — это сделка покупки или продажи ценной бумаги с обязательством обратной продажи или покупки спустя как правило краткосрочный период времени по заранее обговоренной и указанной в договоре цене. Более простым языком сделки РЕПО — заем денег под залог ценных бумаг, причем договор РЕПО юридически является куплей/продажей, а не займом.
У РЕПО есть два основных столпа — продажа и обратная покупка. Профессиональным языком продажа называется — спот, или текущая сделка, а обратная покупка — это форвард, или срочная сделка. Также у сделок РЕПО есть три важных принципа — срочность, возвратность и платность.
Срочность сделки говорит о ее ограниченности во времени. То есть в рамках договора РЕПО обязательно указывается дата обратного выкупа (форварда). Если дата не установлена, обратный выкуп все равно имеет срок — не позднее 1 года после сделки.
Возвратность, здесь все достаточно очевидно. Подразумевается обратный выкуп активов продавцу.
Платность — подразумевает получение прибыли за совершение операции РЕПО покупателем актива на ограниченный срок. Прибыль может выражаться в виде дисконта к рыночной стоимости актива, либо как процент за пользование финансами и другими способами.
В основном сделки РЕПО совершаются между банками, а в роли участников выступают центральные и коммерческие банки. Достаточно часто сделки РЕПО заключаются на межбанке без участия ЦБ.
Важную роль в сделках РЕПО также играет процентная ставка. Ставка РЕПО выше среднего говорит о замедлении и проблемах в экономике. Высокие ставки РЕПО негативно влияют на темпы роста кредитования потребителей и приводит к росту сбережений. Чаще всего повышение ставок РЕПО приводит к притоку капитала в экономику страны и как следствие к укреплению национальной валюты. Но если при этом темпы экономики невысокие это свидетельствует о проблемах и приводит к стагнации и к долгосрочному снижению курса национальной валюты.
В России рынок РЕПО регулируется Федеральным Законом от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и Гражданским кодексом РФ (статья 454).
Отличие сделок РЕПО от кредита и займа
Как я уже писал выше сделки РЕПО это не тоже самое что обычный займ или кредит. При РЕПО продавец выкупает свой актив (ценные бумаги) через короткий срок по фиксированной цене.
В отличие от сделок РЕПО кредит не дает право собственности на залоговое обеспечение. Так в случае операции РЕПО покупатель актива становится его полноправным собственником. В случае банкротства покупателя или невозможности выкупить актив обратно, можно продать актив и получит свои деньги обратно.
История возникновения РЕПО
Первые сделки РЕПО стали появляться в начале 20 века в США, а именно в 1917 году. В годы Первой Мировой войны привлекательность существующих видов кредитования в США снизилась из-за высоких налогов. Первое время сделки РЕПО использовал только центральный регулятор — Федеральный резерв (ФРС) для кредитования коммерческих банков. Позже данные сделки распространились и на межбанковский уровень. Практика использования сделок РЕПО в истории США время от времени прекращалась и возобновлялась. Так операции РЕПО были прекращены во времена Великой депрессии и Второй мировой войны. Зачастую кризис на рынке РЕПО предшествует банковскому и финансовому кризису, так например, происходило в 2007-2008 году во время ипотечного кризиса в США, приведшего к мировому финансовому кризису и великой рецессии.
Занимательно, что во времена Российской империи, на Санкт-Петербургской бирже практиковались сделки «репорт» и «депорт». По своей структуре и принципам эти операции были сильно похожи с современными прямыми и обратными сделками РЕПО.
Виды и типы сделок РЕПО
Исходя из своих трех основных принципов (срочность, возвратность и платность), сделки РЕПО могут быть следующих видов:
- Прямая сделка РЕПО — продажа с обязательством выкупа
- Обратная сделка РЕПО — покупка с обязательством обратной продажи
- Внутредневные операции (интрадей) — проводятся в течение одного дня
- Сделки РЕПО Овернайт — вторая часть сделки РЕПО, то есть обратный выкуп актива совершается на следующий день после продажи
- Действующие операции — операции в которых дата второго этапа сделки РЕПО еще не наступила
- Открытые операции — дата обратного выкупа не установлена.
- Сделки РЕПО с форвардной датой — дата продажи актива отсрочена
- Биржевое РЕПО — сделки осуществляемые по строгим правилам биржи, регистрируемой ей и выполняемые внутри нее
- Внебиржевое РЕПО — сделки между контрагентами на условиях подписанного договора
- Поставочное РЕПО — перевод ценных бумаг со счета продавца на счет покупателя и обратно
- Трехстороннее РЕПО — с участием посредника, обеспечивающего перевод ценных бумаг
- РЕПО с ЦБ — одна из сторон Центральный Банк
- Междилерское РЕПО — сделки между участниками рынка кроме ЦБ
- Валютное РЕПО — сделки для увеличения валютной ликвидности в системе между ЦБ и другими банками
Прямые и обратные сделки можно также назвать типами РЕПО. Так как по своей сути все сделки РЕПО либо прямые либо обратные. Также каждая сделка может быть прямой или обратной, в зависимости от того со стороны какого участника смотреть — продавца или покупателя.
Кроме этого, отдельно выделяют еще два вида сделок РЕПО — с блокировкой обеспечения и без блокировки.
Преимущества и недостатки РЕПО
Преимущества сделок РЕПО:
- условия займа гораздо выгоднее чем банковское кредитование
- снижение риска кредитора сделки за счет его возможности реализации ценных бумаг в залоге
- освобождение сделок РЕПО от НДС
- оформление сделок проще чем оформление сделок купли-продажи активов
Недостатки сделок РЕПО:
- ограниченный тип ценных бумаг
- краткосрочность операций
- риски невыполнения обязательств, рыночные риски изменения цены и ликвидности актива
Список возможных активов при заключении сделок РЕПО
Данный список можно подробнее изучить в Федеральном законе «О ценных бумагах».
Ниже я привел список основных но не всех активов:
- облигации РФ
- облигации Банка России
- облигации ипотечных агентств
- облигации банков
- облигации некредитных организаций
- облигации МФО
- облигации субъектов РФ
- иностранные ценные бумаги (в том числе акции)
- облигации с государственными гарантиями РФ
- и другие
Помимо этого на сайте ЦБ РФ периодически публикуются перечень акций предприятий резидентов и другие ценные бумаги, которые можно использовать в сделках с залоговым обеспечением.
Риски сделок РЕПО и их минимизация
Как и в любых финансовых инструментах существует вероятность рисков. При сделке РЕПО риски могут проявится при неисполнении одним из участников сделки своих обязательств.
Операции РЕПО являются весьма сложным финансовым инструментов и поэтому требуют от ее участников определенной квалификации. К рискам сделок РЕПО можно отнести резкое изменение стоимости ценных бумаг до их обратного выкупа, либо снижения либо повышения стоимости акций и других активов.
Для нивелирования подобного риска применяют дисконт, когда актив реализуется с некоторой скидкой к их рыночной стоимости. Дисконт напрямую зависит от волатильности и ликвидности актива. Чем ниже волатильность и выше ликвидность, например как у «голубых фишек», тем и меньше будет дисконт.
Вторым способом снижения риска является использование компенсационных взносов. При резком изменении стоимости актива до выкупа, выплачивается компенсация продавцу или покупателю. в зависимости от снижения или увеличения стоимости актива.
Помимо рыночных рисков и рисков квалифицированного персонала, бывают технические (операционные) и юридические риски. Которые соответственно связаны с обслуживанием сделки и нюансами в законодательстве.
Дисконт РЕПО
Простыми словами дисконт — это превышение превышение стоимости актива над объемом выдаваемых денежных средств в рамках сделки РЕПО. Дисконт имеет тот размер, который устраивает обоих участников сделки РЕПО.
При высоком уровне дисконта риски сделки РЕПО сильно снижаются, но в любом случае не убираются полностью так как стоимость ценных бумаг может упасть все равно сильнее.
Размер дисконта определяется к каждой отдельной ситуации и зависит от ликвидности и рыночной стоимости актива. На размер дисконта также влияют надежность участников сделки, сроки, состояние на фондовом рынке и другие факторы.
Дисконт может быть минимальным только в том случае, когда в качестве актива используется высоколиквидный актив с низкой волатильностью.
Пирамида РЕПО
Ряд участников используют «пирамидинг» или другими словами стратегию «построения пирамиды РЕПО» с целью получения дохода. Весь процесс можно разделить на 3 этапа:
- Заключение первой сделки, участник закладывает свои активы на рынке РЕПО
- Вторая сделка — приобретение новых активов (ценных бумаг) на полученные средства
- Третья сделка — повторение операции (новые активы закладываются а на полученные средства приобретаются новые)
Основная логика и смысл пирамиды РЕПО заключается в том, что имея первоначальные средства на покупку активов участник заключая сделки РЕПО, приобретает широкий портфель ценных бумаг. Подобные пирамиды в зависимости от капитала могут достигать большого количества ступеней, наращивая сумму первоначального займа в несколько раз. Вместе с размером займа растет и риск данных сделок. Главным нюансом пирамиды РЕПО заключается в получении займа под меньший процент, чем купонный доход от ценных бумаг, только так данная стратегия будет прибыльной.
Операции РЕПО и налоги
Порядок начисления налогов при сделках РЕПО регулируется статьей 282 Налогового Кодекса РФ. После проведения первой части сделки РЕПО у участников не возникает налоговых обязательств. Налоговые обязательства проявляются только при обратном выкупе и рассчитываются как разница между ценой первой и второй сделки. Если результат положительный — то это доходы, если отрицательный — то расходы. Держатель активов не выплачивает налог на прибыль с возможных выплат от ценных бумаг. Со всеми аспектами налогообложения операций и сделок РЕПО вы можете ознакомится в статье 282 Налогового Кодекса.
А на этом сегодня все про сделки и операции РЕПО. Успехов и до новых встреч на страницах проекта «Тюлягин», друзья!
Источник
Понятие и виды РЕПО
Под аббревиатурой РЕПО (от англ. repurchase agreement) на финансовых рынках понимается сделка, при которой ценные бумаги продаются одной стороной сделки другой и одновременно между ними заключается соглашение об их обратном выкупе по заранее оговоренной цене. Это так называемое «прямое» РЕПО. Наряду с ним существует и обратное РЕПО (англ. reverse repo), при котором покупка ценных бумаг с обязательством обратной продажи. Для классических РЕПО ставки устанавливаются на весь период проведения сделок.
Сделки РЕПО проводятся из двух этапов:
- на первом – одна сторона продает или покупает ценные бумаги с условием обязательного их выкупа или продажи,
- на втором – происходит обратный выкуп или продажа через определенный срок и по определенной цене.
Особенностью сделок РЕПО является и то, что, сторона, получившая ценные бумаги на первом этапе, может распоряжаться ими по своему усмотрению (может продать их дальше или заложить), но должна выполнить свои обязательства на втором этапе (обменять их в обмен на денежные средства в установленный срок).
Преимущества РЕПО
Поскольку РЕПО представляет собой по своей экономической сути кредитование под залог (ценных бумаг), доход кредитора по сделке складывается из разницы между ценой покупки и продажи ценных бумаг.
Кроме того, с точки зрения рыночной реализации, РЕПО является биржевым форвардным контрактом на ценные бумаги. Это объясняет то, что, например, сделки РЕПО очень часто заключаются на межбанковском рынке, а также существуют внутридневные РЕПО и РЕПО Овернайт (англ. Overnight), когда обратная сделка совершается на спотовом рынке (с поставкой на следующий день, Т+1).
В отличие от классического кредита под залог, например тех же ценных бумаг, кредиторам РЕПОудобен тем, что права на ценные бумаги сразу переоформляются на кредитора и таким образом стороны избавляются от необходимости осуществлять все процедуры по уступке прав на использование залога в случае неуплаты долга. В классическом же кредите банк не является собственником залога.
Существуют и налоговые преимущества РЕПО: согласно ст.282 НК, после первой передачи ценных бумаг в залог, налоговых обязательств у кредитора не возникает, что позволяет максимум на год отсрочить выплату налога на доход по сделке.
Заемщикам РЕПО выгоден тем, что, в отличие от банковского кредита, эти сделки могут заключаться не только с банками, а с любым участником фондового рынка, у которого в наличии имеются нужные ценные бумаги или денежные средства. Такая свобода выбора дает возможность получить более гибкие и максимально выгодные условия (включая ставку, которая может быть ниже, чем у банков).
Как и где применяется РЕПО?
Однако не все виды ценных бумаг могут быть использованы в сделках РЕПО. Например, если речь идет о сделках между Центральным банком (Банком России) и коммерческими банками, которые таким образом поддерживают свою ликвидность, то перечень ценных бумаг, которые ЦБ может принять в качестве залога публикуется на сайте регулятора. На этом же сайте можно посмотреть также даты и итоги проводимых аукционов.
В целом же, к финансовым активам, использование которых в РЕПО законом разрешается, относятся:
- акции резидентов РФ;
- ПИФы под управлением резидентов РФ;
- клиринговые и ипотечные сертификаты участия, подтверждающие право собственности на часть имущественного (клиринговые) или ипотечного пула;
- депозитарные расписки на акции зарубежных эмитентов.
Помимо межбанка, сделки РЕПО популярны и среди игроков на бирже, где они используются в качестве инструмента открытия коротких позиций («шорт» от англ. short), т.е. продажи ценных бумаг, взятых «в долг» у брокера, с обязательством в последствии продать их брокеру обратно. При заключении такого вида сделок, трейдер выигрывает, если цена рыночного актива (например, обыкновенной акции) снижается, в результате чего он может купить ее на рынке (для того чтобы вернуть брокеру) по цене ниже, чем ранее он ее же продал.
Кроме того, РЕПО может использоваться инвесторами, желающими купить пакет акций определенной компании и рассчитывающих на рост их стоимости. В таком случае он сначала покупает акции компании-эмитента и продает их по сделке РЕПО своему контрагенту. Затем полученные от контрагента деньги инвестор снова вкладывает в акции. При росте их стоимости инвестор получает дополнительный доход, продав этот второй пакет акций по более высокой цене. Полученную прибыль инвестор использует для закрытия сделки РЕПО (выкупа акций у контрагента) по заранее установленной цене.
Что такое РЕПО с КСУ?
Относительно недавно в российской практике (на Мосбирже) появилось такое понятие как РЕПО с КСУ (клиринговый сертификат участия). КСУ представляет собой новый вид ценной бумаги, которая является универсальным обеспечением сделок РЕПО и выдается Национальным клиринговым центром (НКЦ) в обмен на активы, вносимые участником клиринга в имущественный пул (составленный из акций, облигаций и валют).
КСУ выдается НКЦ в обмен на внесенные активы в пул и используется для заключения сделок РЕПО с ЦБ (центральный контрагент – ЦК). Перечень имущества, принимаемого в определенный пул, определен законом клиринге, решением НКЦ о формировании пула и может быть дополнен нормативными актами Банка России.
При внесении активов в пул и при заключении сделок РЕПО с КСУ права собственности на активы, внесенные в пул (право на получение дивидендов и право голоса), сохраняются . Участник пула может использовать ценные бумаги, внесенные в пул, для исполнения обязательств по сделкам РЕПО при сохранении обеспеченности пула. Денежные средства, полученные в результате таких сделок, зачисляются в пул.
Также эти сделки дают возможность снизить риски для биржи и участников рынка: при неисполнении сделки НКЦ сможет продать любой из активов в пуле. Участник пула может также заменять активы, находящиеся в пуле.
Подробнее на сайте проекта Вашказначей.РФ!
Источник
