В последнее время среди инвесторов растет популярность консервативных инструментов с предсказуемой доходностью. Поскольку тема поднялась у меня в топ самых запрашиваемых со стороны подписчиков, решил сделать очередной обзор. Продолжаем погружаться в тему долговых ценных бумаг, на этот раз – в облигации с амортизацией.
Что такое облигации с амортизацией и кто их выпускает
Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.
Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).
Подробнее
Амортизация долга по облигации – это ежегодная выплата номинала частями в течение срока погашения. Плюс для эмитента в том, что ему не приходится гасить номинал целиком в конце срока, аккумулируя и тратя на это большие суммы. Кроме того, компания уменьшает выплаты купонного дохода, который начисляется только на остаток основного долга. В данном случае доход от купонов является не фиксированным, а переменным. С каждым годом общая сумма выплат (часть номинала + купон) уменьшается.
Облигации принято считать не по текущей или простой доходности, а по эффективной, то есть, с условием реинвестирования полученного купонного дохода. У амортизационных бумаг, в отличие от простых, эффективная ставка обычно ниже текущей.
Выпуск облигаций с амортизацией актуален для эмитентов, бизнес которых зависит от периодических поступлений прибыли. Пример – лизинговые компании, банки, коммунальные и энергосбытовые структуры. Такой компании неинтересно накапливать капитал, чтобы единовременно рассчитаться с инвесторами. Амортизацию основного долга можно сравнить с регулярными платежами по кредиту, задолженность по которому также возвращается небольшими порциями. В корпоративном секторе на момент написания статьи обращается 197 выпусков с амортизацией задолженности по номиналу.
Облигации федерального займа с амортизацией, выпускаемые с 2002 года Минфином, имеют обозначение ОФЗ-АД. Срок обращения по ним может составлять до 30 лет. В отличие от популярных ОФЗ с постоянным доходом (ПД), это не самый востребованный у инвесторов вид облигаций из-за плавающего купонного дохода и низкой ликвидности. В начале 2000-х они составляли до 60% рынка ОФЗ, но сегодня выбор государственных бумаг этого типа невелик, а последнее размещение состоялось в 2011 году. Эти долговые бумаги постепенно выводятся из обращения, поэтому рассматривать их здесь подробно нет смысла. Официальный перечень торгуемых облигаций госдолга ОФЗ-АД есть на сайте Минфина здесь. Но удобнее искать и фильтровать эти выпуски в сервисе rusbonds:
Охотнее других эмитентов амортизационные облигации выпускают субъекты федерации и муниципалитеты. Подробнее о них смотрите в статье о муниципальных облигациях. В обращении находится 119 выпусков, новые эмиссии регистрируются по 2–3 каждый месяц. В этом сегменте, в отличие от ОФЗ, действительно есть из чего выбрать. Денежные потоки субъектов РФ привязаны к бюджетному процессу. Им проще выплачивать инвесторам средства, ежегодно выделяемые на эти цели в рамках бюджета, чем накапливать большую задолженность и платить с нее процентный доход. Важно, что амортизация снижает долговую нагрузку региона, а это приоритетный показатель при оценке эффективности работы чиновников.
Как анализировать доходность по амортизационным облигациям
На вторичном рынке облигации с амортизацией так же, как и обычные, продаются с учетом накопленного купонного дохода (НКД). Но считать доходность до погашения по амортизационным облигациям сложнее. На помощь в этом случае приходят торговые терминалы. Важно, чтобы в терминале для данного типа бумаг были залиты правильные брокерские настройки, иначе доходность будет отображаться некорректно. Также готовые расчеты есть на специализированных сервисах. Основной ресурс, на котором стоит смотреть облигации данного и любого другого типа, – rusbonds.ru (регистрация бесплатно). Плюсом является и то, что инвестору из проспекта эмиссии заранее известен график амортизационных выплат, поэтому он может посчитать свою доходность и вручную.
Погашение основного долга необязательно начинаются с первого года, иногда они отсрочены на 3–4 периода. Узнать дату первой или очередной выплаты, а также процент от номинала и сумму можно в описании выпуска.
В отличие от классических облигаций, в списках выпусков с амортизацией мы не можем сразу посмотреть купонный доход, который является плавающим. Он зависит от срока и количества оставшихся амортизационных выплат. Для расчета потенциальной доходности нужно зайти в описание выпуска и соотнести изначальный купон с количеством дней после размещения и до погашения. В разделе «Анализ облигаций» входим в эмитента и смотрим все параметры во вкладке «Амортизация».
Купонную доходность можно вычислить по простой формуле. Пример: выпуск сроком на 5 лет, купон 11%, номинал 1000 руб. Амортизация с первого года равными долями, то есть, 1/5 от номинала. Таким образом, купонный доход за 5 лет с учетом амортизации составит:
Это неинтересная доходность, если не реинвестировать получаемые выплаты (часть номинала + купон). Значит ли это, что покупать облигации с амортизацией – означает подвергать себя риску проиграть инфляции? Ответ отрицательный. В бумаги с амортизацией невыгодно вкладывать во время снижения ставки Центрального Банка. Полученную часть номинала держатель должен реинвестировать, чтобы избежать простоя капитала. А вложить он может только в те бумаги, доходность которых уже снизилась по сравнению с моментом покупки. Наоборот, во время увеличения ставок инвестор может направить деньги от амортизационных выплат в новые бумаги с повышенным купонным доходом.
Плюсы и минусы облигаций с амортизацией
Интересны бумаги данного типа тем, кому могут понадобиться свободные средства. Инвестор сможет получить их, не продавая свои облигации. Привлекательность этого инструмента зависит от активности инвестора и наличия у него свободных средств для вложений, возможности выгодно реинвестировать амортизационные выплаты.
При растущих ставках доходность, полученная с учетом реинвеста, может превысить текущую. Если на вырученные деньги приобрести не ту же бумагу нового выпуска, а подобрать надежный инструмент с еще более высокой ставкой, доходность портфеля выиграет больше, чем если просто держать классическую облигацию до погашения. При этом каких-либо дополнительных налоговых последствий при получении на счет части основного долга у инвестора не возникает. С точки зрения налогового кодекса это возврат долга, а не получение прибыли.
Вместе с тем амортизированные облигации плохо подходят в качестве источника пассивного дохода. Инвестор к каждой выплате должен иметь продуманное готовое решение по реинвестированию.
Перечислим преимущества амортизационных облигаций и условия, при которых они срабатывают:
- Ставка при размещении, как правило, больше, чем у облигаций без амортизации (т. н. аукционная доходность). Но нужно понимать, что этот повышенный доход будет начисляться только на остаток основного долга. Поэтому эмитент может позволить себе заявить более привлекательную ставку в момент эмиссии.
- Возможность для инвестора найти более выгодные варианты размещения освободившихся в результате погашения средств. Однако при снижении ключевой ставки ЦБ это сделать сложно. Так что в случае с амортизационными облигациями важен навык прогнозирования экономических трендов и способность оперативно принимать инвестиционные решения.
- Снижается риск дефолта эмитента по основному долгу, ведь обязательства к моменту полного погашения существенно меньше. Данное преимущество работает в случае, если менеджмент компании способен грамотно планировать свой денежный поток. Не рекомендую выбирать те облигации, где дата начала выплат номинала сдвинута на конец срока обращения. В этом случае инвестор берет на себя риски изменения рыночной конъюнктуры на длинном горизонте.
Актуальная рекомендация, касающаяся всех видов облигаций любых типов эмитентов: чем больше срок обращения выпуска, тем выше риски инвестора.
Недостатки амортизационных облигаций:
- Уменьшение купона на остаток основного долга по мере погашения.
- Сложнее считать эффективную доходность к погашению, особенно при покупке на вторичном рынке.
- Повышенные требования к квалификации инвестора, а именно к его готовности грамотно и быстро распорядиться средствами от погашения. Таким образом, данный инструмент – не самый очевидный выбор для новичка.
Важно учесть еще одно обстоятельство, влияющее на доходность. В случае роста ставки ЦБ инвестор получает выгоду при реинвестировании в более доходные активы. Но повышение ставки, как правило, сопровождается и ростом инфляции. Растут и ставки по банковским депозитам, что нивелирует преимущество амортизируемых облигаций перед другими инструментами. Это усложняет задачу поддержания эффективной доходности портфеля.
P.S. Таким образом, обычные облигации с постоянным (фиксированным) доходом выгодно покупать во время кризиса, когда ставки максимально высоки, а стоимость бумаг иногда опускается ниже номинала. В отличие от них, амортизационные облигации лучше подбирать накануне экономических сложностей, когда ставки пока еще низки.
Всем профита!
(5 оценок, среднее: 5,00 из 5)
Загрузка…
12.01.2019
Источник
Я смотрю информацию по облигации RU000A0JWWG0 и не могу понять, почему в календаре выплат на сайте Московской биржи меняется размер купона. И почему при этом ставка купона в процентах остается постоянной — тоже непонятно.
И что значит «Первоначальная номинальная стоимость 1000, номинальная стоимость 800»?
Андрей
Андрей, у некоторых облигаций со временем действительно может уменьшаться номинал, а с ним — и размер купона. Это не обман и не ошибка, это амортизация.
Евгений Шепелев
частный инвестор
Амортизация облигаций
Номинал большинства облигаций не меняется со временем. Если при выпуске облигации номинал был 1000 Р, то при погашении владелец облигации получит 1000 Р — номинал ценной бумаги — и купон за последний купонный период.
Некоторые облигации устроены иначе: номинал возвращается не одним большим платежом при погашении, а постепенно — частями вместе с выплатой купонов. В дату погашения выплачиваются последняя часть номинала и последний купон. Постепенное погашение называют амортизацией.
При амортизации каждая частичная выплата уменьшает номинал. Купон считается в процентах от непогашенного номинала, поэтому при амортизации купон в рублях постепенно уменьшается.
Как это работает на практике
Чтобы было понятнее, рассмотрю названную вами облигацию — «Первое коллекторское бюро БО-01» (RU000A0JWWG0). Облигация была размещена на бирже 21 октября 2016 года. Ее номинал — 1000 Р, ставка купона 15%. Купоны выплачиваются раз в 91 день в размере 37,4 Р, что дает 150 Р за год. Погашение назначено на 15 октября 2021 года.
Номинал этой облигации гасится постепенно — частями по 100 Р одновременно с выплатой купонов — начиная с июля 2019 года. Это и есть амортизация.
В июле 2019 года вместе с очередным купоном выплатили 100 Р из номинала облигации — он уменьшился на 10%, до 900 Р. В следующий купонный период купон будет уже 33,66 Р, а не 37,4 Р. Купон по-прежнему считается как 15% от номинала, но номинал уменьшился на 10% — купон в рублях тоже снизился на 10%.
В октябре 2019 года вместе с купоном 33,66 Р выплатили еще 100 Р из номинала — номинал уменьшился до 800 Р. Значит, в следующий купонный период купон будет уже 29,92 Р, а не 33,66 Р.
Так будет продолжаться до самого погашения облигации в октябре 2021 года. При погашении выплатят оставшийся номинал облигации, равный 100 Р — 10% от изначального. Последний купон выплатят в размере 3,74 Р — это лишь 10% от размера первых купонов.
Не всегда амортизация происходит такими маленькими частями или одинаковыми порциями. Это зависит от условий, на которых выпущены облигации. Например, у облигаций «КамАЗ БО-П04» по 30% номинала выплатят в июле 2021 года и в январе 2022 года, а в дату погашения инвесторы получат 40% номинала.
Как вложиться и не облажаться
Расскажем в еженедельной рассылке для инвесторов. Подпишитесь и получайте письма каждый понедельник
Плюсы и минусы амортизации
Благодаря амортизации инвестор быстрее возвращает деньги, которые вложены в облигации. При прочих равных это снижает риск.
Раз вложенные деньги быстрее высвобождаются, их можно сразу же куда-то вложить. Это может быть выгодно, с одной стороны, если процентные ставки растут: деньги получится инвестировать под более высокий процент.
С другой стороны, если процентные ставки снижаются, то старые облигации дорожают, а купон новых облигаций становится небольшим. Может оказаться так, что полученные при амортизации деньги не удастся вложить с нужной вам доходностью.
Как узнать об амортизации
Амортизация есть у большинства субфедеральных облигаций — бумаг региональных и муниципальных властей. У корпоративных облигаций она тоже встречается.
Чтобы амортизация и уменьшение купона не стали сюрпризом, стоит заранее изучить условия, на которых выпущены интересные вам облигации. Можно посмотреть сведения о ценной бумаге в облигационном разделе сайта «Финам»: в разделе «Платежи» на странице облигации показаны все выплаты купонов и номинала.
Так выглядят данные о купонах и амортизации облигации «Первое коллекторское бюро БО-01» на сайте «Финам»
Другой вариант — использовать сайт Rusbonds.ru. На странице облигации есть раздел «Амортизация», он доступен только зарегистрированным пользователям. Еще при поиске облигаций на сайте «Русбондз» можно выбрать бумаги с амортизацией или без нее: для этого есть отдельная опция.
Кратко
Некоторые облигации погашаются не одним платежом, а постепенно — несколькими платежами. Это называется амортизация.
После каждой амортизационной выплаты номинал облигации уменьшается. Купон рассчитывается как процент от номинала, поэтому из-за амортизации размер купона снижается.
Плюс амортизации в более быстром возврате вложенных средств. Минус — в том, что при снижении процентных ставок полученные деньги придется вкладывать с меньшей доходностью.
Если у вас есть вопрос об инвестициях, личных финансах или семейном бюджете, пишите. На самые интересные вопросы ответим в журнале.
Источник
Поделись полезной страницей:
Облигациями называется разновидность долговых ценных бумаг, на основании которых эмитент обязуется вернуть инвестору сумму, взятую в долг, а также выплатить определенный процент по истечении заранее оговоренного срока. Приобретение облигаций означает, что их новый владелец дал эмитенту в долг денежные средства. Следует отметить, что данные бумаги выпускаются на ограниченный срок.
Амортизация облигаций — это постепенная, с установленным заранее периодом, выплата части номинала облигации. Получается, что долговые обязательства гасятся не в полном объёме в конце срока, а в соответствии с расписанием, растянутым на весь срок обращения. Итоговая сумма выплаты будет больше занятой суммы, с учётом заявленной при выпуске, годовой процентной ставки бумаги.
Что такое ОФЗ-АД?
Облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД) — рублевые облигации, которые выпускаются Министерством финансов РФ, и подразумевают периодическое погашение основной суммы средств, которые были взяты в долг у инвестора. Такие облигации являются купонными, поэтому процентные выплаты эмитент выплачивает по специальным купонам. При наличии некоторых ОФЗ, их владелец, в определенные сроки, может получить сумму в качестве частичного погашения номинала.
ОФЗ-АД представляют собой один из видов облигаций, которые считаются наименее ликвидными из всех долговых ценных бумаг, действующих на Московской бирже.
Инвесторы, приобретающие их, получают переменный купонный доход. Номинал облигаций на протяжении определенного промежутка времени гасится выплатами установленной суммы денежных средств.
Кто выпускает облигации с амортизацией?
Эмитентом ОФЗ-АД выступает Министерство финансов Российской Федерации. Но, если говорить об облигациях с амортизацией долга в общем, то их выпускает не только государство, но и муниципальные учреждения, а также корпоративный сектор, любые предприятия, даже мелкие.
Эмиссию выгодно делать не просто тогда, когда необходимо привлечь крупную сумму денег со стороны для развития организации. А только в том случае, если им гораздо удобнее и выгоднее возвращать долг частями, чем полностью всю сумму. Например, особенно часто облигации с амортизацией используются компаниями, которые зарабатывают на розничной торговле производимыми товарами.
Стоит отметить, что муниципальные облигации выпускаются гораздо чаще, чем корпоративные, поэтому вкладывать в них намного легче и надежнее: можно выбрать ценные бумаги с наиболее подходящими параметрами, а затем по купонам получить деньги через небольшой промежуток времени и обратно вложить их.
Подсчет доходности
Купон у такого типа облигаций постоянно меняется, кроме того часть номинала может гасить не каждую выплату по купонам.
Это всё сильно затрудняет подсчет доходности таких облигаций. Смотреть на заявленный годовой процент имеет смысл, если покупаете бумагу в день выпуска и планируете держать вплоть до её погашения. Если она уже в обращении, что скорее всего, то терминал QUIK и сайт rusbonds (во вкладке «Доходность») покажут вам подсчитанную доходность до погашения.
В случае же, если вы планируете покупать их на небольшой срок (относительно жизни всей облигации, например, 2 года тоже небольшой), то придётся внимательно считать отдельно каждую выплату вручную, складывая всё постепенно, чтобы получить две цифры: сколько инвестировали и сколько получите. И от этого уже подсчитать годовой процент.
Когда выгодно купить?
Многие люди, занимающиеся вложением средств в ценные бумаги, считают, что данный вид инвестирования является не очень выгодным. При удержании их на протяжении всего периода обращения реальная купонная доходность оказывается на порядок ниже, по сравнению с ценными бумагами без амортизации.
Например, государственные облигации с амортизацией долга (ОФЗ-АД) настолько не популярны у инвесторов, что министерство финансов скорее всего постепенно прекратит выпускать новые.
Но их тоже можно выгодно использовать. В случае с ОФЗ-АД, выгодно покупать их в тот период, когда прогнозируется значительное увеличение процентных ставок. В таком случае владелец облигаций будет регулярно получать часть номинала, благодаря чему сможет реинвестировать освободившиеся деньги в новые облигации с высоким процентом по купону.
Обобщая, облигации с амортизацией выгодно покупать и в «мирные» времена, если вам по какой-то причине (может даже не инвестиционной), нужна часть денег. Выплаты части номинала решают эту проблему, без необходимости продавать их.
В этом видео, начиная с 4-ой минуты, говорится об амортизационных облигациях и рассматривается процесс их покупки в QUIK.
Почему их выпускают?
Некоторым эмитентам при начале нового дела или продвижении уже имеющегося бизнеса требуется крупная денежная сумма, которую он может получить только от инвесторов. Чтобы найти средства, они могут выпустить облигации сроком, например, на пять лет. Однако владельцу компании деньги далеко не всегда требуются именно на пять лет, особенно если бизнес налажен таким образом, что прибыль поступает постепенно, и нет никакого смысла накапливать большой капитал на счету, чтобы лишь в конце указанного срока вернуть долг инвестору.
В данном случае выполняется расчет части суммы, которую компания сможет регулярно возвращать вкладчикам в счет погашения долга. Следует отметить, что график выплат и их размеры утверждаются до того, как будут выпущены облигации с амортизацией.
По сути, этот вариант удобен тем предприятиям, которые понимают, что будет достаточно трудно собрать большую сумму к конкретной дате и намного удобнее выделять определенный процент из постепенно поступающего дохода.
Как найти?
Найти амортизационные облигации совсем не сложно, если воспользоваться специальным фильтром на сайте rusbonds. Но для того, чтобы смотреть информацию об эмитентах и таблицу выплат по купонам, придётся зарегистрироваться. Если вам нужна информация по ОФЗ-АД, то мы подготовили для вас небольшой список с бумагами в обращении. Можете сами изучить особенности их купонных выплат во вкладке «Купоны».
А теперь покажем как их найти, используя вышеупомянутый фильтр.
На скриншоте фильтр сайта rusbonds, настроенный на муниципальные облигации с амортизацией
Обратите внимание, на сайте есть специальный удобный фильтр, который так и называется «амортизация». Помимо этого, удобно смотреть по секторам, можно выбрать только государственные, и мы получим немногочисленные ОФЗ-АД, но если выбрать муниципальные или корпоративные, то вам будет из чего выбрать. Выпускается их много. Не забывайте также ставить в фильтре только те бумаги, которые «в обращении».
Заключение
Облигациями с амортизацией нужно уметь пользоваться и они могут быть выгодны в определенных условиях. Государственные ОФЗ-АД не самые выгодные бумаги и с низкой ликвидностью, министерство финансов постепенно отказывается от них. Их можно приобретать, когда прогнозируется рост процентных ставок, чтобы в дальнейшем получить возможность реинвестировать возвращенную часть средств в инструменты с более высокими процентами.
Стоит присмотреться также к муниципальному и корпоративному сектору, там есть варианты с хорошей доходностью, если поискать. А возврат части номинала, это полезный инструмент, который можно использовать.
17489 просмотров
Заметили ошибку в тексте? Пожалуйста, выделите её и нажмите Ctrl + Enter
Понравилась статья? Поделись с друзьями:
Источник