Мировой рынок облигаций — один из важных источников финансирования среднесрочных и долгосрочных инвестиций ТНК. Государства используют облигационные займы для покрытия дефицита госбюджета и рефинансирования старых займов. Именно облигации являются ныне основным и преобладающим видом ценной бумаги, эмитируемым на международном уровне (см. табл. 2.5 в приложении). Международный облигационный рынок можно, с определенной долей условности, представить как совокупность двух секретов: рынка иностранных облигаций и рынка собственно международных облигаций — так называемого рынка еврооблигаций («евробондз»).
Рынок иностранных облигаций — это рынок ценных бумаг, выпускаемых иностранными заемщиками через банковские консорциумы на национальных облигационных рынках с целью мобилизации капитала прежде всего местных инвесторов. Рынки иностранных облигаций достигли расцвета в первые два десятилетия ХХ в., а затем их роль резко упала, но с 60-х годов вновь начала расти. Классические займы в форме свободного выпуска облигаций на иностранном рынке ценных бумаг основаны на принципе единства места (в Нью-Йорке, Лондоне либо других финансовых центрах), валюты (обычно валюты кредитора) и биржевой котировки. Например, французский заем на английском финансовом рынке выпускался в фунтах стерлингов и приобретался английскими инвесторами на основе лондонской котировки. Однако после второй мировой войны возникли препятствия для размещения облигационных займов, особенно в Западной Европе. Это было связано с нехваткой долгосрочных источников ссудного капитала и недостаточным развитием институциональных инвесторов, неустойчивостью валют и платежных балансов, строгим контролем за допуском иностранных заемщиков на национальные рынки ссудных капиталов. В современных условиях эмитентами иностранных облигационных займов являются лишь ведущие страны. В каждой из них сохраняется специфическое название выпускаемых ими облигаций: в Швейцарии — Chocolate Bonds, Японии — Samurai Bonds, США — Yankee Bonds, Великобритании — Bulldog. Рынок иностранных облигационных займов регулируется законодательством страны-эмитента, но учитывает рыночные условия в аспекте налогообложения вторичного рынка. Этот сектор мирового финансового рынка имеет тенденцию к уменьшению. Большинство выпусков иностранных облигаций практически сосредоточено на национальных рынках всего четырех стран — США, ФРГ, Швейцарии и Японии. До начала 70-х годов здесь отмечалось бесспорное превосходство американского рынка капиталов. Так, за 1963-1970 гг. на этом рынке было эмитировано почти 2/3 суммы всех иностранных облигационных займов. Однако с 70-х годов положение меняется и все возрастающая часть эмиссий осуществляется на европейских и японском рынках ценных бумаг. Хотя американский облигационный рынок является самым широким и самым объемным в мире и по суммам заимствования, и по продолжительности предоставления капитала в ссуду, его участие в международных операциях в целом незначительно. В течение последнего десятилетия эмиссия иностранных облигаций составляла немногим более 8,5% от эмиссии национальных корпоративных облигаций. Долгое время большая часть заемщиков на рынке «Янкибондз» — такое название получил иностранный облигационный рынков США — была представлена государствами и государственными организациями (за исключением Канады, заемщиками из которой выступали и частные корпорации). Весьма частыми и довольно крупными заемщиками на этом рынке являются и банки развития — Мировой банк, Межамериканский банк развития, Азиатский банк развития и др. Общая сумма капитала, которую кредиторы разместили через рынок «Янкибондз», возросла с 1 млрд. долл. в 1973 г. до 10,6 млрд. в 1976 г., затеи к 1980 г. упала и в течение всех 80-х годов находилась на уровне в 4,5-10 млрд. долл. эмиссии в год. Рынок иностранных облигаций в США привлекателен для международных заемщиков в первую очередь крупными размерами займов: в среднем 100 млн. долл., наиболее крупные достигают 300 млн. долл. и выше, а также значительной продолжительностью. Самые продолжительные займы предоставлялись на срок до 30 лет, что намного больше, нежели в Западной Европе. Издержки эмиссий составляют около 1%, т.е. примерно половину величины издержек на долларовом рынке еврооблигаций, приблизительно треть от издержек на облигационном рынке западногерманской марки и только четверть от издержек на иностранном рынке облигаций в швейцарских франках. Ставка процента по иностранным облигациям обычно несколько выше, чем для первоклассных отечественных заемщиков, но малоизвестный заемщик должен платить, конечно, по значительно большей ставке, существенно превышающей ставку отечественного первоклассного заемщика, которая во второй половине 80-х годов колебалась в пределах 9-9,7%. Другой центр эмиссий иностранных облигаций — ФРГ. Впервые эмиссия иностранных облигаций в ФРГ началась в 1959 г. с введением конвертируемости западногерманской марки. В принципе никаких ограничений на иностранные эмиссии нет. Однако для каждого месяца шесть основных эмитирующих банков ФРГ совместно с представителями Бундесбанка устанавливают своего рода календарный план новых эмиссий. Хотя статистикой регистрируются отдельно эмиссии иностранных облигаций и еврооблигаций, выраженных в немецких марках, в действительности различие между ними очень невелико: еврооблигационные эмиссии осуществляются международными консорциумами, а иностранные эмиссии в немецких марках — консорциумами, состоящими только из коммерческих банков ФРГ. Оба типа облигаций выпускаются на предъявителя, деноминированы по закону в 1000 немецких марок каждая, причем проценты не облагаются подоходным налогом. И в том, и в другом случае отсутствуют какие-либо ограничения в продаже этих облигаций нерезидентам.
Облигации выпускаются на различные сроки: от 5 до 15 лет. Германское государственное регулирование ограничивало возможность нерезидентов ФРГ владеть германскими активами. Покупка иностранных и международных облигаций, эмитированных германскими банками, прежде была одним из путей, по которым нерезиденты этой страны могли приобретать германские финансовые активы. Поэтому большинство выпущенных в обращение международных облигаций в марках ФРГ принадлежат иностранцам. Неслучаен, очевидно, тот факт, что Банк международных расчетов (БМР) в последние годы все международные облигации, выраженные в германских марках, стал относить к категории иностранных облигаций, хотя ежемесячный бюллетень ОЭСР «Файненшл статистикс манзли» столь же решительно стал, напротив, относить всех их к категории «евробондз». Одним из важнейших мировых центров эмиссий иностранных облигаций является Швейцария, на долю которой приходится более половины общей суммы этих эмиссий. В отдельные годы экспорт капитала в швейцарских франках, включая частные размещения и банковские кредиты, превышал 10% валового национального продукта страны. Это, конечно, совсем не означает, что Швейцария экспортировала капитал на сумму, превышающую 10% ее ВНП. Дело в другом: через эту страну реэкспортируются огромные массы международного капитала и этот реэкспорт осуществляется очень быстро. Маленькая Швейцария занимает в последние годы по сумме своих ежегодных новых инвестиций в ценные бумаги за рубежом четвертое место, уступая лишь Японии, ФРГ и Великобритании. Нет другой страны, у которой, согласно данным платежных балансов, было бы такое благоприятное соотношение полученных из-за границы и выплаченных за границу процентов и дивидендов. У Швейцарии оно в среднем за восьмидесятые годы составило 2,5:1, в то время как ФРГ 1,4:1, а в Японии — 1,3:1. Иностранные облигации в швейцарских франках эмитируются публично через посредство банковского консорциума и выпускаются обычно высоким номиналом и на существенные суммы. Заем, который может быть эмитирован в любом квартале года, должен быть разрешен валютными властями. Эмиссионные издержки относительно высоки по сравнению с обычным уровнем издержек при эмиссиях еврооблигаций и эмиссиях иностранных облигаций на других рынках (например, таких, как Нью-Йорк). Заемщиками на рынке иностранных облигаций в Швейцарии выступают, как правило, только международные институты, иностранные государства и крупнейшие корпорации. Эмиссии осуществляются банковскими консорциумами на фондовых биржах Базеля и Цюриха. Проценты по иностранным облигациям освобождены от швейцарского подоходного налога. В отличие от рынка иностранных облигаций в ФРГ, швейцарский рынок является объектом государственного регулирования: проспекты эмиссий должны получить одобрение Национального банка Швейцарии, а на сами эмиссии, в том случае, если они превышают сумму, эквивалентную 10 млн. долл. США, необходимо особое разрешение властей. Японский облигационный рынок капиталов пока еще отстает от рынков в других странах по уровню интернационализации и либерализации. Однако с конца 70-х годов отмечается тенденция к значительному росту этих процессов на японском рынке, что обусловлено рядом факторов и, в частности, необычайным расширением экспорта японского капитала; растущим применением иены как резервной валюты центральными банками многих государств; использованием иены международными инвесторами привлекаемыми укреплением положения ценных бумаг на рынках капитала и относительным усилением иены по сравнению с другими валютами. В результате начался довольно быстрый рост заимствований капитала, выраженного в иенах, неяпонскими заемщиками. Объем иностранных облигаций в иенах растет теперь суммами, сравнимыми с теми, что фиксируются на рынках иностранных облигаций в традиционных центрах их эмиссий. Японский (Токийский) облигационный рынок капиталов осуществляет эмиссии для иностранных заемщиков двумя основными путями: выпуская традиционные, или классические иностранные облигации. Рынок «евробондз» появился в 1963 г. и в возрастающих масштабах стал служить источником привлечения финансовых ресурсов корпорациями и государством многих стран с 1964 г. Наряду с рынком иностранных облигаций с 70-х годов возник рынок еврооблигаций — облигаций в евровалютах (1970 г. — 3 млрд. долл., 1983 г. — около 50 млрд., в начале 90-х годов — 172 млрд.). Основная валюта еврооблигаций — доллар США, доля которого ныне 40%. Выпуск еврооблигаций производится также в марках ФРГ (10%), иенах (12%), швейцарских франках (13%) и других валютах, таких как евро и (ранее) экю. Еврооблигационный заем отличается рядом особенностей: размещается одновременно на рынках ряда стран в отличие от традиционных иностранных облигационных займов (например, еврозаем в долларах США распространяется в Японии, ФРГ, Швейцарии); эмиссия осуществляется банковским консорциумом или международной организацией; еврооблигации приобретаются инвесторами разных стран на базе котировок их национальных бирж; эмиссия еврооблигаций в меньшей степени, чем иностранных облигаций, подвержена государственному регулированию, не подчиняется национальным правилам проведения операций с ценными бумагами страны, валюта которой служит валютой займа; процент по купону не облагается налогом «у источника дохода» в отличие от обычных облигаций. В процессе приспособления к условиям мирового рынка ссудных капиталов возникли разновидности еврооблигаций: обычные облигации с фиксированной и плавающей процентной ставкой на весь срок; долговые обязательства с плавающей процентной ставкой; конвертируемые облигации, которые можно обменять на акции компании-заемщика через определенное время в целях получения более высокого дохода; облигации с «нулевым купоном», процент по которым не выплачивается в определенный период, но учитывается при установлении эмиссионного курса (иногда дают держателю дополнительные налоговые льготы), и др. На вторичном рынке еврооблигаций осуществляется перепродажа ранее выпущенных ценных бумаг (Люксембург, Лондон, Франкфурт-на-Майне и др.). Созданная в 1969 г. Ассоциация международных дилеров по займам (АИБД) в составе 350 финансовых учреждений из 18 стран решает организационно-технические проблемы вторичного рынка еврооблигаций. Организация двух систем взаимных расчетов — Евроклиринг и СЕДЕЛ заменила пересылку ценных бумаг, занимавшую вначале до 9 месяцев, записями на счетах. Эмиссия облигаций осуществляется обычно банковским синдикатом.
В последнее время мировой рынок еврооблигаций продемонстрировал высокие темпы роста. Если в 1986 году объем операций с облигациями оставлял лишь 558 млрд. долл., то в 1992 голу он оценивался уже в 1,7 трлн. долл. Объем облигационных займов в 1995 году достиг 461 млрд. долл.
В настоящее время размеры эмиссии облигаций значительно выше, чем акций (табл. 2.5).
Таблица 2.6 — Структура движения частного капитала в мире, млрд. долл. в среднем в год и в %
Это определяется двумя основными причинами: во-первых, эмитентами акций выступают только корпорации, а эмитентами облигаций — не только они, но и государство, муниципалитеты, различные некорпоративные учреждения; во-вторых, для самих корпораций эмиссия облигаций при прочих равных условиях более выгодна, поскольку обходится дешевле и дает более быстрое размещение среди инвесторов, не увеличивая при этом числа акционеров.
Источник
Денежный рынок — неотъемлемая часть международного финансового рынка. Денежный рынок — это составная часть рынка долговых обязательств (ссудного капитала) или рынок краткосрочных (сроком обращения не более 1 года) финансовых инструментов. Инструменты денежного рынка — обыкновенные долговые обязательства, которые заверяют факт ссуды. Отличительные черты денежного рынка и его инструментов включают в себя:
· очень короткий срок выполнения;
· высокая ликвидность;
· низкая прибыльность (и соответственно, низкий риск).
Т.к. денежный рынок — рынок долгов, он менее рисковый, чем рынок акций. Соответственно, процентные ставки инструментов (и доход от спекуляции ими) очень низкие.
Характеристики рынка:
• инструменты краткосрочны, ликвидны и, следовательно, им присущ относительно небольшой риск. Ими торгуют на объективных рынках, т.е. где движение средств зависит только от цены и риска;
• данный рынок – оптовый, его участники проводят операции с крупными суммами денег и от лица крупных финансовых институтов;
• процентные ставки очень чувствительны к спросу и предложению и находятся под сильным влиянием экономических факторов и даже новостей;
• средства переводятся по электронным сетям, следовательно, сделки совершаются быстро, отсюда высоки показатели емкости и оборачиваемости рынка;
• динамика процентных ставок денежного рынка меняет динамику процентных ставок других рынков, например, рынка долговых обязательств;
• основная характеристика рынка – высокая ликвидность инструментов. Инструменты денежного рынка служат в первую очередь для обеспечения ликвидными средствами государственных организаций и различных сфер:
• денежные средства в наличной и безналичной формах;
• краткосрочные кредитные инструменты для небанковского бизнеса;
• векселя — это вид краткосрочной ценной бумаги, удостоверяющей безусловное обязательство уплатить по наступлению срока определенную сумму денег одной стороной – векселедержателем — другой стороне – владельцу векселя;
• чеки – это письменный приказ чекодателя плательщику произвести платеж чекодержателю в размере указанной в чеке денежной суммы;
• депозитные банковские сертификаты, представляющие собой денежные обязательства, свидетельства банка-эмитента о вкладе денежных средств, устанавливающие право вкладчика по истечению определенного срока получить сумму депозита и проценты по нему;
• межбанковские кредиты (МБК) и т.п.
Заёмщиками на денежном рынке выступают торгово-промышленные фирмы, банки и др. кредитно-финансовые институты, биржевые спекулянты, правительственные учреждения и агентства. Источником предложения капитала выступают коммерческие банки (главным образом центральный банк и система депозитных банков). Специализированные же кредитно-финансовые институты (например, страховые компании или сберегательные учреждения) действуют преимущественно в сфере долгосрочного кредитования.
Функционирование денежного рынка связано с совершением кредитно-расчётных операций банками, расчётными палатами, фондовой биржей, брокерскими и дилерскими фирмами, министерствами финансов и др. институтами. Значительная часть сделок на данном рынке осуществляется устно и заключается по телефону. Обычно центр находится в деловой части главного финансово-экономического пункта страны (Нью-Йорк, Лондон, Монреаль, Цюрих). Важным показателем состояния денежного рынка служат процентные ставки, взимаемые по различным операциям.
Источник
Рынок – это фактическое или номинальное место, где действуют силы спроса и предложения, и где покупатели и продавцы взаимодействуют (напрямую или через посредников), чтобы торговать товарами и/или услугами за деньги или бартер.
Что такое финансовый рынок?
Мировой финансовый рынок относится к рынку, на котором происходит создание и торговля финансовыми активами, такими как акции, долговые обязательства, облигации, производные инструменты, валюты и т.д. Он играет чрезвычайно важную роль в благосостоянии экономики страны.
Это может показаться странным, но в основном они существуют для того, чтобы объединять людей и денежные потоки, направлять их туда, где они больше всего необходимы.
Таким образом, у людей появляется возможность инвестировать свои средства в различные биржевые инструменты, которые обеспечивают более высокий процент, чем вклады в банках. А компании получают необходимое финансирование, которое делает их деятельность более эффективной.
Давайте рассмотрим различные типы финансового рынка:
Типы финансовых рынков
- Фондовый рынок — это тип рынка, который занимается выпуском и торговлей акциями компаний.
- Рынок облигаций — это форма рынка капитала, где покупатели и продавцы участвуют в торговле корпоративными и государственными облигациями.
- Товарный рынок – это рынок, который облегчает продажу и покупку сырья, такого как рис, пшеница, зерно, крупный рогатый скот и т.д., по взаимосогласованной цене.
- Денежный рынок – это рынок, на котором торгуются денежные долговые активы со сроком погашения до 1 года. Это рынок краткосрочных займов, которого физически не существует, а все операции выполняются по интернету или телефону.
- Срочный рынок – это рынок, который занимается торговлей контрактами (опционами, фьючерсами, форвардами), производными от любого другого актива.
- Рынок фьючерсов — это рынок, на котором доставка или расчет товаров происходит в определенную дату в будущем по заранее оговоренной цене.
- Страховой рынок – это рынок услуг страхования.
- Валютный рынок – это глобальный рынок купли-продажи и обмена иностранных валют.
- Частный рынок (OTC) — это форма рынка, где сделки с финансовыми продуктами происходят между двумя сторонами напрямую.
- Ипотечный рынок – это тип рынка, на котором различные финансовые организации участвуют в предоставлении кредитов физическим лицам на жилые и коммерческие объекты недвижимости на определенный срок.
- Рынок капитала — это организованный рынок, на котором физические и юридические лица (пенсионные фонды, корпорации) продают и обменивают долговые и долевые обязательства — ценные бумаги.
- Первичный рынок — это форма рынка капитала, на которой различные компании выпускают новые акции и облигации для инвесторов в форме IPO (первичное публичное размещение акций).
- Вторичный рынок — это форма рынка капитала, на которой ранее выпущенные ценные бумаги покупаются и продаются.
Функции финансового рынка
- Мировой финансовый рынок способствует эффективному распределению сбережений и ресурсов, позволяя использовать их наиболее продуктивно.
- Определяет цену финансовых инструментов исходя из спроса и предложения.
- Обеспечивает ликвидность торгуемых активов, облегчая обмен между сторонами сделки.
Участники финансовых рынков
- Страховые компании;
- Финансовые компании;
- Коммерческие банки;
- Инвестиционные банки;
- Регуляторы и органы надзора;
- Пенсионные фонды;
- Хеджевые и инвестиционные фонды;
- Биржевые площадки;
- Правительства;
- Физические лица и т.д.
Источник