Еврооблига́ция (также на финансовом сленге «евробонд» — от англ. eurobond) — облигация, выпущенная в валюте, являющейся иностранной[1] для эмитента, размещаемая с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной[2].
Приставка «евро» в настоящее время — дань традиции, поскольку первые еврооблигации появились в Европе, торговля ими осуществляется в основном там же. На долю еврооблигационных займов приходится более 50 % оборота еврорынка и около 90 % оборота рынка евробумаг[3].
Еврооблигации — международные долговые обязательства, выпускаемые заёмщиками (международными организациями, правительствами, местными органами власти, крупными корпорациями, заинтересованными в получении денежных средств на длительный срок — от 1 года до 40 лет (в основном, от 3 до 30 лет)[4][5]) при получении долгосрочного займа на европейском финансовом рынке в какой-либо евровалюте.
Еврооблигации имеют купоны, дающие право на получение процентов в обусловленные сроки. Они могут иметь двойную деноминацию, когда выплата процентов производится в валюте, отличной от валюты займа.
Они имеют следующие особенности:
- являются предъявительскими ценными бумагами;
- выпускаются, как правило, на срок от 1 до 40 лет;
- могут размещаться одновременно на рынках нескольких стран;
- валюта займа является для эмитента и инвесторов иностранной;
- размещение и обеспечение осуществляется обычно эмиссионным синдикатом, в котором представлены банки, инвестиционные компании, брокерские конторы нескольких стран;
- номинальная стоимость выражена в долларах США;
- проценты по купонам выплачиваются держателю в полной сумме без удержания налога у источника доходов в отличие от обычных облигаций.
Еврооблигации размещаются инвестиционными банками, основными их покупателями являются институциональные инвесторы — страховые и пенсионные фонды, инвестиционные компании.
История[править | править код]
Первый выпуск еврооблигаций состоялся в 1963 году итальянской государственной компанией по строительству дорог Autostrade (60 000 облигаций с номиналом 250 долларов). До этого были и другие примеры займов в Европе долларов США, но данный пример является классической схемой размещения.
Со временем происходит повышение роли облигационных займов по сравнению с банковскими кредитами в связи с такими событиями как мировой долговой кризис — дефолт по займам правительств Мексики, Бразилии, Аргентины 1980 год.
Официальное определение евробумаг даётся в Директиве Комиссии европейских сообществ (Council Directive 89/298/EEC) от 17 апреля 1989 года[6], регламентирующей порядок предложения новых эмиссий на европейском рынке. В соответствии с этой Директивой евробумаги — это торгуемые ценные бумаги, со следующими характерными чертами, а именно:
- проходят андеррайтинг и размещаются посредством синдиката, минимум два участника которого зарегистрированы в разных государствах;
- предлагаются в значительных объёмах в одном и более государствах, кроме страны регистрации эмитента;
- могут быть первоначально приобретены только при посредничестве кредитной организации или другого финансового института.
30 декабря 2011 года Минфин России выпустил письмо по еврооблигациям иностранных эмитентов, созданных российскими банками[7][8].
Начиная с 2010 года Республика Беларусь выступает активным эмитентом еврооблигаций[9].
Размещение еврооблигаций[править | править код]
Существуют два основных способа размещения еврооблигаций на зарубежных рынках, к которым прибегают российские компании:
- Первый способ предполагает выход российских компаний на международные рынки капитала напрямую, то есть заемщиком и эмитентом выступает сама российская компания.
- Второй способ размещения в качестве эмитента привлекается специально созданная компания (SPV (англ. special purpose vehicle), которая производит эмиссию еврооблигаций от своего имени, но под поручительства (гарантию) со стороны российской компании, где:
- SPV — российская дочка компании и выступает в качестве эмитента;
- SPV — иностранный организатор и российская компания обращается к ней как к эмитенту[10].
Методы размещения бывают двух видов :
- открытая подписка среди неограниченного круга инвесторов. Осуществляется через синдикат андеррайтеров — менеджерами займа. Такие выпуски почти всегда имеют листинг на бирже (в основном LSE или Люксембургская фондовая биржа).
- частное размещение, нацеленное на небольшую группу инвесторов. Такие выпуски не имеют листинга на бирже.
Для выхода на рынок необходим рейтинг. Более высокий рейтинг позволяет удешевить заём, установив более низкую процентную ставку.
Выпуск осуществляется по законам Великобритании и штата Нью-Йорк. Проценты выплачиваются без вычета налога на проценты и дивиденды. Налог платится по законам своей страны.
Хотя еврооблигации, как правило, имеют листинг на Лондонской или Люксембургской фондовой бирже, торговля ими производится почти исключительно на внебиржевом (телефонном) рынке. По правилам рынка — лид-менеджер является маркетмейкером на вторичном рынке. Расчёты через две депозитарно-клиринговые системы Euroclear и Clearstream (ранее Cedel). Расчёты по принципу DVP поставка против платежа. Только в бездокументарной форме.
Процентная ставка объявляется в начале купонного периода, как правило, это квартал. Процентная ставка обычно фиксируется в виде надбавки или спрэда к ставке LIBOR. Иногда в качестве базы берётся доходность по казначейским векселям США. Процентный доход выплачивается в конце каждого процентного периода. Как правило, это среднесрочные инструменты, однако известен случай размещения облигаций на 40 лет (облигации с плавающей процентной ставкой правительства Швеции 1984 года с погашением в 2024 году) или «вечные» облигации английского банка «National Westminster Bank».
Классификация еврооблигаций[править | править код]
Существует множество классификационных признаков еврооблигаций.
В зависимости от способа выплаты дохода выделяют:
- облигации с фиксированной процентной ставкой (fixed rate bond);
- облигации с нулевым купоном (zero coupon bond);
- облигации с приростом капитала (capital growth bond). Цена размещения равна номиналу, а погашение производится по более высокой цене;
- облигации с глубоким дисконтом (deep discount bond). Эти ценные бумаги продаются по цене, значительно ниже, чем цена погашения;
- облигации с плавающей процентной ставкой (floating rate note). Это средне и долгосрочные облигации с изменяющейся процентной ставкой, которая периодически корректируется.
В зависимости от способа погашения различают:
- облигации с опционом на покупку (bond with call option). Эмитент имеет право досрочного погашения облигации в заранее установленные сроки;
- облигации с опционом на продажу (bond with put option). Инвестор вправе досрочно предъявить облигации к погашению в заранее установленные сроки;
- облигации с опционами на продажу и на покупку (restractable bond или bond with put and call option). Облигация, имеющая черты двух приведённых выше, то есть облигация с правом досрочного погашения, предоставляемым как эмитенту, так и инвестору;
- облигации без права досрочного отзыва эмитентом (bullet bond), погашаемая полностью в момент истечения срока действия.
В зависимости от даты погашения различают:
- облигации с единой датой погашения;
- облигации с несколькими датами;
- облигации с условием досрочного погашения.
В зависимости от срока погашения обращения:
- долгосрочная облигация со сроком погашения более 10 лет;
- среднесрочная облигация со сроком погашения от 1 до 10 лет;
- краткосрочная облигация со сроком погашения менее 1 года.
По виду облигаций:
- евробонды — предъявительские ценные бумаги, которые депонируются в депозитариях при торговых системах. Их размещают на рынках в основном развивающиеся страны. За евробондами не резервируется обеспечение, что делает удобным их выпуск эмитентами.
- евроноты — именные ценные бумаги, которые эмитируются странами с развитой рыночной экономикой. В отличие от евробондов, выпуск евронот предусматривает создание обеспечения.
- облигации «драгон» (англ. dragon bonds) — евродолларовые облигации, размещённые на азиатском (в первую очередь, японском) рынке и имеющие листинг на какой-либо азиатской бирже, обычно в Сингапуре или Гонконге.
И по наличию «опций»:
- с правом конверсии в другие облигации;
- в двойной валютной деноминации (номинал выражен в одной валюте, а процентные выплаты осуществляются в другой);
- и др.
См. также[править | править код]
- Евроакция
- Евровалюта
- Евронота
Примечания[править | править код]
- ↑ Существуют, например, рублёвые еврооблигации российских компаний, но фактическими эмитентами бумаг в таких случаях выступают SPV, зарегистрированные чаще всего в Ирландии или Люксембурге, а купонные платежи и номинал обычно конвертируются организаторами выпуска в доллары США.
- ↑ Американские инвесторы могут вкладываться в долларовые еврооблигации через неаффилированные («сиротские (недоступная ссылка)») SPV.
- ↑ Чувахина, 2011, с. 323.
- ↑ Handbook of business finance and capital sources
- ↑ Finance: The Basics
- ↑ Council Directive 89/298/EEC of 17 April 1989 coordinating the requirements for the drawing-up, scrutiny and distribution of the prospectus to be published when transferable securities are offered to the public (англ.) (5 May 1989). Дата обращения 20 мая 2019.
- ↑ Минфин против безналоговых Евробондов для офшоров. taxpravo.ru. Дата обращения 20 мая 2019.
- ↑ Письмо Минфина РФ от 30.12.2011 N 03-08-13/1. СПС Право.ru. Дата обращения 20 мая 2019.
- ↑ Беларусь. cbonds.ru. Дата обращения 20 мая 2019.
- ↑ Давыдкин С.М., Квеквескири С.Г. «Анализ размещений еврооблигаций крупных российских компаний на зарубежных площадках». Журнал: ФИНАНСЫ, ДЕНЬГИ, ИНВЕСТИЦИИ. Фининформсервис Ника (Москва) (2017 №4).
Литература[править | править код]
- Еврооблигация / Л. Н. Красавина // Большая российская энциклопедия : [в 35 т.] / гл. ред. Ю. С. Осипов. — М. : Большая российская энциклопедия, 2004—2017.
- Чувахина Л. Г. Еврооблигации и рынок евробумаг // Вопросы современной науки и практики. Университет им. В.И. Вернадского. — 2011. — № 2(33). — С. 322–326. — ISSN 1990-9047.
Источник
Коллеги, добрый день!
В преддверии выплат купонного дохода по Российским облигациям внешнего облигационного займа — еврооблигациям (RUS-28, RUS-47 и т.д.) решил уточнить особенности приобретения данных ценных бумаг, получения купонного дохода и уплаты НКД.
Общая схема приобретения облигаций выглядит следующим образом:
1.Продавец выставляет заявку на продажу
2.Покупатель выставляет заявку на покупку
3.Цены заявок продавца и покупателя совпадают — заявки “встречаются”.
4.Покупатель, помимо стоимости облигации, уплачивает продавцу накопленный купонный доход.
5.В зависимости от типа облигации (государственная или корпоративная) происходит расчет по сделке с переходом прав собственности на ценную бумагу в соответствующем режиме расчетов.
В дальнейшем, уплаченный покупателем НКД, вернется ему в равном объеме при выплате купонного дохода или при продаже данной облигации иному участнику торгов.
Обращаю Ваше внимание на то, что в описанной выше ситуации дата сделки не имеет абсолютно никакого значения.
По упомянутым облигациям внешнего облигационного займа данная схема выглядит иначе.
Настоятельно рекомендую перед покупкой данных облигаций обратить внимание на параметры инструмента. Именно по данным ценным бумагам рекомендуем изучить спецификацию непосредственно на сайте НРД.
Следует обратить внимание на следующие даты:
1.Дата выплаты КД.
2.Дата расчетов КД.
3.Дата фиксации.
Наиболее важным параметром является дата фиксации. Уходя в сторону от тяжелых и громоздких определений, дата фиксации — дата регистрации владельцев ценной бумаги. Можно провести аналогию с датой закрытия реестра акционеров ( отсечка). В указанную дату- 09.06.2018 будут зафиксированы непосредственные владельцы данной ценной бумаги, которым на дату выплаты- 24.06.2018 эмитент перечислит купонные выплаты.
Некоторые инвесторы, которые приняли решение после получения купонного дохода продать данные еврооблигации, как правило, начинают продавать после даты фиксации, а не после даты выплаты купонного дохода.
В данных обстоятельствах покупка/продажа происходит по следующей схеме:
1. Продавец выставляет заявку в стакан на продажу.
2.Покупатель выставляет заявку в стакан на покупку.
3.Цены заявок совпадают — происходит сделка.
4.Покупатель уплачивает продавцу накопленный купонный доход.
5.После расчетов происходит переход прав собственности на ценные бумаги.
6.После перехода прав собственности, покупатель является фактическим владельцем ценной бумаги.
Давайте рассмотрим конкретно на примере еврооблигации RUS-28. ISIN бумаги: XS0088543193
Дата фиксации- 09.06.2018.
Дата выплат КД- 24.06.2018.
ИНВЕСТОР А приобрел еврооблигации RUS-28 — 01.01.2018. После получения купонного дохода ИНВЕСТОР А принял решение продать еврооблигации RUS-28 и вывести денежные средства с брокерского счета. ИНВЕСТОР Б завел денежные средства на брокерский счет 12.06.2018 с целью приобретения еврооблигации RUS-28. ИНВЕСТОР Б выставляет биржевую заявку на приобретение данных еврооблигаций. Цена покупки, указанная ИНВЕСТОРОМ Б совпала с ценой продажи, указанной ИНВЕСТОРОМ А. Заявки “встретились”-произошла сделка. При приобретении данных ценных бумаг, ИНВЕСТОР Б, как покупатель, в соответствии с правилами торгов, уплатил ИНВЕСТОРУ А, как продавцу, накопленный купонный доход, осознавая, что на момент выплаты купона- 24.06.2018 получит уплаченный НКД. На дату выплаты 24.06.2018 купонный доход от владения еврооблигацией RUS-28, вопреки ожиданиям ИНВЕСТОРА Б, перечисляется на брокерский счет ИНВЕСТОРА А, так как ИНВЕСТОР А являлся фактическим владельцем еврооблигации на дату фиксации- 09.06.2018 года. Таким образом, ИНВЕСТОР А получил накопленный купонный доход от владения еврооблигацией и накопленный купонный доход при продаже еврооблигации.
Несмотря на явные противоречия экономическому смыслу операции, в данной ситуации отсутствуют нарушения действующего законодательства и правил торгов.
Для того, что бы не попасть в подобную ситуацию, специалисты брокера “УРАЛСИБ Кэпитал-Финансовые услуги” рекомендуют приобретать подобные ценные бумаги до даты фиксации владельцев, с учетом расчета по сделке или после даты выплаты купонного дохода.
Если же Вы все-таки приобрели данные ценные бумаги в промежутке после даты фиксации и выплаты купонного дохода Вам необходимо:
1.Оповестить своего брокера о случившимся ( в соответствии с ФЗ №39 “О рынке ценных бумаг” инвестор обязан самостоятельно следить за своим инвестиционным портфелем).
2.Назвать приблизительный период приобретения данной ценной бумаги.
Брокер обращается на биржу с просьбой о раскрытии контрагента по сделке. После получения соответствующей информации, сотрудники брокера информируют стороннего брокера о возникшей ситуации, далее или самостоятельно связываются с инвестором, получившим двойной купон, или через брокера, обслуживающего инвестора, получившего двойной купон.
Обращаю Ваше внимание, что описанные обстоятельства не урегулированы ни на законодательном уровне, ни на уровне организатора торгов. Вопрос возврата купонного дохода является исключительным решением инвестора, продавшего еврооблигацию после даты фиксации. Таким образом, при приобретении подобных ценных бумаг в промежутке -после даты фиксации и выплаты купонного дохода, инвестор несет существенные риски связанные с неполучением купонного дохода.
p/s.
Обращаю Ваше внимание на то, что подобная ситуация возможна и при приобретении корпоративных облигаций и ОФЗ. Несмотря на теоретическую возможность возникновения подобных эксцессов, на практике, все-же, возникновение таких специфических ситуаций по ОФЗ и корпоративным облигациям редкость.
Источник
Во исполнение распоряжения Правительства Российской Федерации от 22 декабря 2016 г. № 2776-р (Собрание законодательства Российской Федерации, 2017, № 1, ст. 254) и в соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации от 8 апреля 2010 г. № 217 «Об утверждении Генеральных условий эмиссии и обращения облигаций внешних облигационных займов Российской Федерации» (Собрание законодательства Российской Федерации, 2010, № 16, ст. 1904), Условиями эмиссии и обращения облигаций внешних облигационных займов Российской Федерации, выпускаемых с 2012 года, утвержденными приказом Министерства финансов Российской Федерации от 24 февраля 2012 г. № 31н (зарегистрирован Министерством юстиции Российской Федерации 16 марта 2012 г., регистрационный № 23499; Российская газета, 2012, 21 марта) и приказом Минфина России от 13 июля 2015 г. № 207 «О подготовке к выпуску облигационных займов Российской Федерации на международном рынке капитала», приказываю:
1. Осуществить от имени Российской Федерации в 2017 году эмиссию облигаций внешних облигационных займов Российской Федерации (далее — облигации) в рамках верхнего предела государственного внешнего долга Российской Федерации, установленного Федеральным законом от 19 декабря 2016 г. № 415-ФЗ «О федеральном бюджете на 2017 год и на плановый период 2018 и 2019 годов», состоящую из одного выпуска.
2. Эмитентом облигаций от имени Российской Федерации выступает Министерство финансов Российской Федерации.
3. Облигации являются государственными именными ценными бумагами, выпускаются в документарной форме и подлежат централизованному хранению.
4. Облигации предоставляют их владельцам право на получение основной суммы долга (номинальной стоимости), а также дохода в виде процентов, начисляемых на основную сумму долга.
5. Установить следующие параметры эмиссии облигаций:
— объем выпуска по номинальной стоимости составляет 2 000 000 000 (два миллиарда) долларов США;
— количество облигаций — 10 000 (десять тысяч) штук;
— номинальная стоимость одной облигации 200 000 (двести тысяч) долларов США;
— дата размещения облигаций — 23 июня 2017 г.;
— дата погашения облигаций — 23 июня 2047 г.;
— цена размещения одной облигации — 100% от номинальной стоимости одной облигации;
— ставка купонного дохода по первому — шестидесятому купонам — 5,25% годовых каждая;
— размер купонного дохода по первому — шестидесятому купонам — 5 250 (пять тысяч двести пятьдесят) долларов США;
— даты выплаты купонного дохода по облигациям: 23 декабря 2017 года, 23 июня 2018 года, 23 декабря 2018 года, 23 июня 2019 года, 23 декабря 2019 года, 23 июня 2020 года, 23 декабря 2020 года, 23 июня 2021 года, 23 декабря 2021 года, 23 июня 2022 года, 23 декабря 2022 года, 23 июня 2023 года, 23 декабря 2023 года, 23 июня 2024 года, 23 декабря 2024 года, 23 июня 2025 года, 23 декабря 2025 года, 23 июня 2026 года, 23 декабря 2026 года, 23 июня 2027 года, 23 декабря 2027 года, 23 июня 2028 года, 23 декабря 2028 года, 23 июня 2029 года, 23 декабря 2029 года, 23 июня 2030 года, 23 декабря 2030 года, 23 июня 2031 года, 23 декабря 2031 года, 23 июня 2032 года, 23 декабря 2032 года, 23 июня 2033 года, 23 декабря 2033 года, 23 июня 2034 года, 23 декабря 2034 года, 23 июня 2035 года, 23 декабря 2035 года, 23 июня 2036 года, 23 декабря 2036 года, 23 июня 2037 года, 23 декабря 2037 года, 23 июня 2038 года, 23 декабря 2038 года, 23 июня 2039 года, 23 декабря 2039 года, 23 июня 2040 года, 23 декабря 2040 года, 23 июня 2041 года, 23 декабря 2041 года, 23 июня 2042 года, 23 декабря 2042 года, 23 июня 2043 года, 23 декабря 2043 года, 23 июня 2044 года, 23 декабря 2044 года, 23 июня 2045 года, 23 декабря 2045 года, 23 июня 2046 года, 23 декабря 2046 года, 23 июня 2047 года;
— круг потенциальных владельцев: юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты Российской Федерации;
— размещение облигаций осуществляется в форме закрытой подписки.
6. Облигации могут быть предъявлены к досрочному погашению в случаях, установленных в глобальных сертификатах, оформляющих выпуск облигаций.
7. Департаменту государственного долга и государственных финансовых активов оформить выпуск облигаций глобальными сертификатами и передать их на хранение в Небанковскую кредитную организацию акционерное общество «Национальный расчетный депозитарий».
8. Административному департаменту и Департаменту государственного долга и государственных финансовых активов обеспечить выплату купонного дохода и погашение облигаций в установленные сроки и в пределах бюджетных ассигнований, предусмотренных сводной бюджетной росписью на эти цели.
9. Контроль за выполнением настоящего Приказа оставляю за собой.
Решено осуществить от имени государства в 2017 г. эмиссию облигаций внешних облигационных займов, состоящую из одного выпуска.
Эмитентом выступает Минфин России.
Облигации являются государственными именными ценными бумагами, выпускаются в документарной форме и подлежат централизованному хранению. Они предоставляют владельцам право на получение основной суммы долга (номинальной стоимости), а также дохода в виде процентов, начисляемых на основную сумму долга.
Параметры эмиссии: объем выпуска по номинальной стоимости — 2 млрд долл. США, количество облигаций — 10 тыс. штук; номинальная стоимость одной облигации — 200 тыс. долл. США; дата размещения облигаций — 23.06.2017; дата погашения облигаций — 23.06.2047; цена размещения одной облигации — 100% от номинальной стоимости; по первому — шестидесятому купонам ставка купонного дохода — 5,25% годовых, размер купонного дохода — 5 250 долл США.
Определены даты выплаты купонного дохода по облигациям.
Размещение облигаций осуществляется в форме закрытой подписки.
Источник
