Распространенным подходом к оценке уровня премий за акционерный риск,
применяемым на практике основными инвестбанками и аудиторами, является модель
САРМ (Capital Asset Pricing Model),
другое название – модель ценообразования на рынке капитальных
финансовых активов, изредка в учебной
литературе встречается аббревиатура МОДА, то есть «модель оценки
долгосрочных активов».
Модель CAPM, чаще всего, применяется для объяснения динамики
курсов ценных бумаг и функционирования механизма, посредством которого
инвесторы могли бы оценивать влияние инвестиций в предполагаемые ценные
бумаги на риск и доходность их портфеля.
Концепция этой модели была разработана в 1950-х гг. в США
Гарри Марковицем [1], дальнейшее развитие модель
получила в работах Jack Treynor (1961-1962гг.), William Sharpe (1964г.),John Lintner (1965г.) и Jan Mossin (1966г.).
Суть САРМ модели заключается в следующем: предполагая
существование высоколиквидного эффективного рынка финансовых активов,
можно прийти к выводу о том, что величина требуемой отдачи на средства,
вложенные в какой-либо актив, определяется не столько специфическим
риском, присущим конкретному активу, сколько общим уровнем риска,
характерным для фондового рынка.[2]
Такой вывод может показаться противоречащим здравому смыслу
– инвестору должен быть компенсирован тот риск, который он
принимает, вкладывая ресурсы в капитал компании. Логика модели
базируется на том, что инвестор диверсифицирует свои вложения и, хотя
для разных вложений, входящих в портфель активов инвестора, характерен
разный профиль риска, зачастую потери от одного актива могут быть
компенсированы доходами по другому активу, что существенным образом
снижает реальный уровень риска, принимаемого на себя инвестором.
Математически формула определения ожидаемой ставки доходности
на долгосрочный актив имеет следующий вид:
RE = Rf + β x (Rm — Rf)
где,
Rf — доходность безрисковых активов, под которой, как правило, понимают
доходность государственных ценных бумаг;
Rm — ожидаемая средняя норма прибыли рыночного портфеля;
(Rm-Rf) — премия за риск вложения в акции (в
ряде учебных пособий премия за рыночный риск принимается равной 5%);
β — коэффициент, характеризующий чувствительность
оцениваемой ценной бумаги к изменениям рыночной доходности (рассчитывается по
статистическим данным и выражает вариабельность доходности ценной
бумаги по отношению к среднерыночной доходности).
Смысл модели CAPM заключается в том, что требуемая (рыночная)
доходность собственного капитала есть безрисковая ставка доходности,
увеличенная на риски, соответствующие акционерному капиталу.
Применительно к российской практике можно говорить о двух
подходах для расчета по модели CAPM для компаний из развивающихся рынков.
Подходы к расчету модели CAPM:
Страновой риск корректируется на β-коэффициент
Страновой риск не корректируется на β-коэффициент
Если страновой риск корректируется на β-коэффициент,
формула для CAPM принимает следующий вид:
В случае, когда страновой риск не корректируется на
β-коэффициент, формула для CAPM принимает следующий вид:
Для непубличных компаний вышеприведенные формулы CAPM для
расчета ставки дисконтирования могут дополняться показателями S1 и S2 —
премиями за малый размер и специфические риски соответственно.
CAPM = Rf + β x (Rm — Rf) + S1 + S2 + C
где,
S1 — дополнительная норма дохода за риск инвестирования в
конкретную компанию;
S2 — дополнительная норма дохода за риск инвестирования в малую компанию.
Говоря о безрисковой ставке, следует пояснить, что различают несколько
безрисковых ставок: глобальную безрисковую ставку и локальную
безрисковую ставку.
Глобальная безрисковая ставка – ставка по государственным
облигациям США, Англии, Германии и Швейцарии. (Информацию по
американским государственным облигациям можно найти тут). В качестве глобальной
безрисковой ставки доходности правильнее выбирать ставку доходности по
10-летним американским государственным облигациям.
Локальная безрисковая ставка – ставка по российским
государственным облигациям номинированным в рублях (данные о ставке
можно посмотреть здесь).
Среднерыночная доходность (Rm) представляет собой доходность
рыночного портфеля. В качестве данного показателя берут, например,
среднюю доходность по акциям, включенным в рыночный портфель,
используемый для расчета какого-либо общеизвестного индекса (Индекс
ММВБ, Nikkei 225 и т.п.), данные значения легко можно найти в открытом доступе.
Безрисковая доходность (Rf) представляет собой, ожидаемый
среднегодовой темп прироста экономики в долгосрочной перспективе, но с
поправкой на изменение краткосрочной ликвидности и инфляцию. Единого
мнения в отношении значения показателя нет. Так, американские
финансовые аналитики полагают, что в качестве доходности безрисковых
активов следует брать доходность по казначейским обязательствам, но вот
какие обязательства использовать долго- или краткосрочные, – единства нет.
Разницу между среднерыночной нормой доходности акций и
безрисковой ставкой (Rм — Rf) называют премией за риск вложения в акции
(equity risk premium, ERP).
Размер премии за риск инвестирования в акционерный капитал, ERP. В качестве ERP можно взять
готовую цифру из верифицированного
источника аналитических данных. К примеру для России, на
01.01.2015 ERP составлял 13,72%, а для западных компаний обычно
эта премия варьируется в диапазоне 3,5% — 6%.
Бета-коэффициент характеризует чувствительность оцениваемой ценной
бумаги к изменениям рыночной доходности (рассчитывается по
статистическим данным и выражает вариабельность доходности ценной
бумаги по отношению к среднерыночной доходности – доходности
того или иного фондового индекса).
β-коэффициент выражает меру систематического риска для акций
компании. Величина коэффициента определяется на основе анализа
ретроспективных данных соответствующими статистическими службами фирм,
специализирующихся на рынке информационно-аналитических услуг,
инвестиционными и консалтинговыми компаниями и публикуется в финансовых
справочниках и периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки.
Общий алгоритм расчета показателя в следующей таблице:
Общий алгоритм расчета показателя
Отметим, информацию о бета-коэффициенте публичных компаний
можно взять в виде готовой цифры из открытых
источников, к примеру, для акций ГМК «Норильский
никель» на 25.12.15 значение коэффициента равно 0,88.
Если необходимо рассчитать значение бета-коэффициента для
непубличной компании, то можно воспользоваться формулой Хамады [6]:
Рассмотрим пример расчета бета-коэффициента для непубличной компании,
занимающейся производством пищевых продуктов (скачать).
Известны достаточно простые алгоритмы, позволяющие найти
приблизительное значение бета-коэффициента для данной ценной бумаги.
Пусть Kij — доходность акций i-й компании в j-м году, a Kmj —
доходность на рынке в среднем (j = 1, 2, …, n) за все анализируемые
периоды. Если к рынку применима модель САРМ, то, как следует из модели,
β-коэффициент представляет собой коэффициент эластичности, а
его значение можно рассчитать как отношение приращения доходности акций
i-й компании (ΔKij) к приращению среднерыночной доходности (ΔKmj):
β = ΔKij/ΔKmj
Алгоритм, задаваемый формулой, весьма приблизителен, поскольку
приращения можно считать различными способами. Достаточно часто
используется следующий вариант расчета β:
- определяются средние (например, по годам) значения
доходности акций данной компании и по рынку в целом; - строится уравнение линейной регрессии, отражающее
зависимость средней доходности акций данной компании от доходности на рынке в среднем; - коэффициент регрессии (т.е. коэффициент при параметре Km) и будет бета-коэффициентом.
Так как данные для расчета CAPM базируются на процентных
ставках номинированных в долларах США, то при использовании рублевых
денежных потоков необходимо скорректировать полученную величину ставки
дисконтирования по следующей формуле:
Rrur = (1 + Rusd) x (1 + Brur) / (1 + Busd) — 1
где,
Rrur — ставка дисконтирования, номинированная в рублях;
Rusd — ставка дисконтирования, номинированная в долларах США;
Brur — доходность по рублевым государственным облигациям России;
Busd — доходность по еврооблигациям России, номинированным в долларах США.[4]
Одним из основных преимуществ в применении модели является то
что, модель CAРM позволяет учесть влияние внешних факторов, не
зависящих от хода реализации проекта, – страновые и
политические риски, ставки доходности (без рисковые, отраслевые и
среднерыночные). При этом, правда, следует учитывать и ее недостатки, к
которым можно отнести:
- Имеет прямое отношение только
к компаниям, которые являются открытыми акционерными обществами и,
следовательно, их акциями торгуют на фондовых рынках. - Вызывает затруднения при
определении, какие из вложений можно считать без рисковыми, применим
только к компаниям, которые располагают достаточной статистикой для
расчета своего коэффициента бета или имеют возможность найти
компанию-аналог, чей коэффициент бета мог бы использоваться в расчетах.
При использовании в модели информации зарубежных фондовых
рынков в ставке дисконта необходимо учитывать дополнительный риск, связанный с инвестированием
средств в Россию (страновой риск). Уровень
риска инвестирования в конкретную страну определяется крупнейшими
информационно-аналитическими и рейтинговыми агентствами.
Capital Asset Pricing Model, САРМ – центральная
концепция современной финансовой экономики. Эта модель дает
представление о том, какое должно быть соотношение между риском
вложения в актив и доходностью этого вложения. Эта формула нашла
широкое применение в теории современного инвестиционного анализа в
самых различных его областях: оценки прибыльности проектов, портфельных
инвестиций, оценки предприятий.
Список литературы:
- Markowitz H. Portfolio Selection // Journal of Finance. Aldan, PA: American Finance Association, 1952. Vol. 7.
- Боков В.А. Оценка требуемой отдачи на акционерный капитал // Управление в кредитной организации. 2011г. №1
- Грузин A.M. Модели оценки процентного риска в коммерческом
банке // Оперативное управление и стратегический менеджмент в коммерческом банке. 2005, №2 - Сизова О. Тест на обесценение активов // Расчет. 2009 №6
- Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс. В 2 т. / Пер. с англ.; Под. ред. В.В. Ковалева. — СПб.: Экономическая школа, 2001.
- Вашакмадзе Т. Методические рекомендации по расчету стоимости собственного капитала для российских непубличных компаний
Источник
Как используется модель CAPM для оценки стоимости акционерного капитала?
Несмотря на многие недостатки, модель оценки финансовых активов CAPM (англ. Capital Asset Pricing Model) является наиболее распространенным методом определения стоимости акционерного капитала.
САРМ связывает ожидаемую доходность актива с рисками, присущими как исключительно оцениваемому объекту, так и рынку в целом. Логика САРМ следующая: инвесторы требуют доходности, по крайней мере, не меньшей, чем та, которая может быть получена при вложении в безрисковые активы (например, российские гособлигации ОФЗ или американские «трежерис»).
Альтернативная стоимость акционерного капитала рассчитывается на основании оценки доходности безрисковых активов (Rf), к которой прибавляется рыночная премия за риск, умноженная на коэффициент систематического риска (бета) данной компании. Таким образом, получается следующая базовая формула определения нормы доходности или стоимости акционерного капитала (которую также используют в роли ставки дисконтирования, например, свободного денежного потока акционерам FCFE):
R = Rf + β*(Rm — Rf),
где:
R – стоимость акционерного капитала,
Rf– доходность безрисковых активов,
β – бета-коэффициент оцениваемой акции (показывает корреляцию и относительную волатильность стоимости актива по отношению к волатильности рынка),
Rm – ожидаемая доходность рыночного портфеля (определяемая, например, доходностью какого-либо индекса широкого рынка, например S&P500 или индекс РТС),
(Rm — Rf) – рыночная премия за риск.
Модель CAPM учитывает рыночный риск через ожидаемую доходность рыночного портфеля Rm и бета-коэффициент. Например, если бета больше 1.0, это свидетельствует о том, что волатильность акции или другого актива больше волатильности рынка. Если бета = 0, то между динамикой актива и рынка вовсе отсутствует корреляция. Бета ниже 0.0 сигнализирует о том, что актив будет двигаться противоположную от рынка сторону.
При этом модель рыночный риск не может быть устранен диверсификацией портфеля. Вознаграждение за вложение средств на определенный период (временной риск) учитывается в безрисковой ставке.
Недостатки базовой модели CAPM
Одним из недостатков модели CAPM является допущение о существовании условно безрисковых активов, в качестве которых обычно используют суверенный долг и гособлигации. Однако такие активы абсолютно безрисковыми также нельзя назвать.
Используемый в модели коэффициент β как мера систематического риска, характерного для конкретного актива, также часто является объектом критики модели CAPM.
Во-первых, на практике не выявляется истинно прямой зависимости между значением этого показателя и уровнем доходности акций.
Во-вторых, при расчете коэффициента β обычно используются исторические данные статистики по динамике цены активы и рынка в целом (оценивается корреляция изменения актива и рыночного индикатора, например, биржевого индекса).
Таким образом, бета-коэффициент отражает меру риска, которая была характерна для акций в прошлом, поэтому бета-коэффициент может не отразить влияние текущих и предстоящих ·изменений как во внешней, так и во внутренней среде, влияющих на стоимость актива. Поэтому бета-коэффициент используется в основном для краткосрочного прогнозирования.
Еще одним важным минусом модели CAPM является и то, что ее базовый вариант не учитывает несистематический риск (специфический, присущий конкретно данной компании-эмитенту и который можно свести к минимуму путем диверсификации инвестиционного портфеля). Специфические риски могут выражаться в низкой ликвидности, неблагоприятных тенденциях развития и регулирования отрасли бизнеса компании-эмитента, низком качестве корпоративного управления и т.д.
Данный недостаток модели устранен в модифицированной модели CAPM – с учетом таких специфических факторов риска, которая выглядит следующим образом:
R = Rf + β*(Rm — Rf) + Ω1 + Ω2 +… Ωn,
где:
Ω1.. Ωn – дополнительные корректировочные надбавки за риски (например, низкой ликвидности, страновой риск и многие другие).
Оценка специфического риска и надбавок производится в основном субъективным методом экспертных оценок.
Однако несмотря на все существующие недостатки, модель оценки стоимости активов CAPM широко применяется на практике, поскольку она довольно простая и использует объективные статистические данные на базе общедоступных данных о динамике рыночных цен.
Что такое стоимость капитала?
3,470 total views, 2 views today
Следите за нашими обновлениями:
Источник
Тест 1
Финансовая политика предприятия представляет собой:
1.Систему конкретных мер и мероприятий, разработанных на предприятии с целью достижения его стратегических финансовых целей;
2.Систему долгосрочных финансовых целей предприятия и вероятных путей их достижения, определенных в целях достижения основной цели предприятия;
3.Систему принципов и методов, которых собирается придерживаться предприятие в целях формирования финансовых ресурсов и их эффективного использования для достижения стратегических и тактических целей предприятия.
Тест 2
Основные направления реализации финансовой политики:
1.Анализ финансового состояния предприятия. Управление активами. Формирование оптимальной структуры капитала. Разработка учетной, налоговой, амортизационной, кредитной, дивидендной политики. Формирование политики управления капиталом, рисками и предотвращения банкротства и др;
2.Определения общего периода формирования финансовой стратегии. Формулирование стратегических целей финансовой деятельности. Конкретизация показателей по периодам реализации финансовой стратегии. Оценка разработанной финансовой стратегии.
Тест 3
Финансовая политика может разрабатываться на:
1.Долгосрочный и среднесрочный периоды;
2.Долгосрочный, среднесрочный и краткосрочный периоды;
3.Среднесрочный и краткосрочный периоды.
Тест 4
Капитал коммерческой организации может быть сформирован:
1.Только за счет краткосрочных источников финансирования.
2.Только за счет долгосрочных источников финансирования.
3.Как за счет краткосрочных, так и долгосрочных источников финансирования.
Тест 5
Цена капитала предприятия отражает:
1.Сумму средств, характеризующих стоимость использования определенного объема задействованных финансовых ресурсов.
2.Плату за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в процентах.
3.Рыночную стоимость капитала.
4.Балансовую стоимость капитала.
Тест 6
Цена банковского кредита равна:
1.Процентной ставке, уплачиваемой за пользование кредитом.
2.Процентной ставке, уплачиваемой за пользование кредитом, уменьшенной на ставку налога на прибыль.
3.Процентной ставке, уплачиваемой за пользование кредитом, увеличенной на ставку налога на прибыль.
4.Абсолютной сумме в денежном выражении, выплаченной предприятием за пользование кредитом.
Тест 7
Цена облигационного займа примерно равна:
1.Абсолютной сумме в денежном выражении, выплаченной предприятием держателям облигации.
2.Величине доходности облигации, то есть величине процентов, уплачиваемых держателям облигаций.
3.Величине доходности облигации, то есть величине процентов, уплачиваемых держателям облигаций, уменьшенной на ставку налога на прибыль.
Тест 8
Цена акционерного капитала, сформированного за счет размещения обыкновенных акций, может быть определена:
1.Как показатель средней рыночной цены обыкновенной акции.
2.Посредством применения метода дисконтированного денежного потока (модель Гордона).
3.Посредством применения метода оценки доходности финансовых активов (модель САРМ).
4.Посредством применения метода оценки доходности облигации компании плюс премии за риск.
Тест 9
Модель САРМ может применяться для оценки стоимости:
1.Облигационного займа.
2.Цена акционерного капитала, сформированного за счет размещения обыкновенных акций котирующихся на фондовом рынке.
3.Цена акционерного капитала, сформированного за счет размещения обыкновенных акций некотирующихся на фондовом рынке.
4.Цена акционерного капитала, сформированного за счет размещения привилегированных и обыкновенных акций.
Тест 10
Рыночная премия за риск представляет собой характеристику:
1.Разницы между рыночной доходностью и безрисковой доходностью.
2.Рыночной доходности.
3.Безрисковой доходности.
Тест 11
Стоимость (цена) привлеченного капитала определяется:
1.Суммой уплаченных процентов за пользование кредитом и суммой выплаченных акционерам дивидендов.
2.Отношением расходов, связанных с привлечением финансовых ресурсов, к сумме привлеченных ресурсов.
3.Суммой уплаченных процентов за пользование кредитом.
Тест 12
Показатель стоимости капитала может быть использован:
1.Для оценки стоимости бизнеса.
2.Для оценки активов предприятия.
3.Для оценки эффективности инвестиционных проектов.
4.Для оценки инвестиционного портфеля предприятия в целом.
Тест 13
Предприятие может принимать инвестиционный проект к реализации, если средневзвешенная цена капитала, привлекаемого для его реализации:
1.Выше, чем рентабельность от его реализации.
2.Ниже, чем рентабельность от его реализации.
2
Тест 14
Совокупность затрат, осуществленных предприятием в связи с привлечением источников финансирования, выраженная в процентах к величине капитала, называют стоимость капитала
Тест 15
Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) устанавливает, что цена акционерного капитала, сформированного за счет обыкновенных акций, равна безрисковой доходности плюс премия за систематический риск
Тест 16
Ранжируйте в определенной последовательности этапы формирования целевой структуры капитала.
1.Идентификация источников формирования капитала. 5
2.Расчет цены каждого из компонентов предполагаемого к использованию капитала. 1
3.Расчет средневзвешенной цены капитала. 2
4.Оптимизация структуры капитала. 3
5.Формирование целевой структуры капитала. 4
Тест 17
Структура капитала отражает соотношение:
1.Основного и оборотного капитала.
2.Собственных и заемных средств долгосрочного характера.
3.Собственного капитала в пассивах баланса.
4.Чистого капитала в общем капитале предприятия.
Тест 18
Управление структурой капитала означает:
1.Оптимизацию соотношения между собственными и заемными источниками финансирования деятельности компании, при которой минимизируются общие капитальные затраты и максимизируется рыночная стоимость бизнеса.
2.Расчет такого соотношения между собственными и заемными источниками финансирования деятельности компании, при которой максимизируются как общие капитальные затраты, так и рыночная стоимость бизнеса.
Тест 19
Для расчета эффекта финансового рычага применяются следующие составляющие:
1.Коэффициенты деловой активности предприятия.
2.Дифференциал финансового рычага.
3.Налоговый корректор.
4.Коэффициент финансового рычага.
5.Мультипликатор собственного капитала.
Тест 20
Производственный леверидж представляет собой метод управления:
1.Валовым доходом на основе изменения валового выпуска.
2.Рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения между собственными и заемными средствами.
3.Рентабельностью продукции за счет воздействия на сумму прибыли.
4.Валовым доходом за счет воздействия на сумму и уровень прибыли посредством изменения объемов выпуска и соотношения между постоянными и переменными затратами.
Тест 21
Финансовый леверидж представляет собой метод управления:
3
1.Валовым доходом на основе изменения отдельных видов затрат.
2.Рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения между собственными и заемными средствами.
3.Рентабельностью продукции за счет воздействия на сумму прибыли.
4.Валовым доходом за счет воздействия на сумму и уровень прибыли посредством изменения объемов выпуска и соотношения между постоянными и переменными затратами.
Тест 22
Формула расчета эффекта финансового рычага включает в себя следующие составляющие:
1.Разницу между средневзвешенной ценой капитала и внутренней нормой доходности.
2.Разницу между рентабельностью активов и средней ставки процента за пользование привлеченными ресурсами.
3.Отношение собственного и заемного капитала.
4.Налоговый корректор.
5.Отношение заемного и собственного капитала.
6.Бетта-коэффициент.
Тест 23
Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается при выполнении следующих условий:
1.Максимизации средневзвешенной цены капитала.
2.Минимизации средневзвешенной цены капитала.
3.Максимизации нераспределенной прибыли.
4.Максимизации выплаты дивидендов держателям акций.
Тест 24
Кто из перечисленных авторов утверждал, что структура капитала не влияет на рыночную стоимость предприятия?
1.Альтман
2.Гордон
3.Миллер – Модильяни
4.Миллер – Орр
5.Шарп
Тест 25
Разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средней расчетной ставкой за кредит отражает показатель дифференциал финансового рычага.
Тест 26
Сумму используемого заемного капитала, приходящуюся на единицу собственного капитала, отражает показатель коэффициент финансового рычага.
Тест 27
Влияние налогообложения на эффект финансового рычага отражает показатель налоговый корректор .
Тест 28
Дивидендная политика представляет собой:
1.Формирование оптимальных пропорций между капитализируемой и направляемой на выплату дивидендов частями чистой прибыли.
2.Набор мероприятий, которые собирается реализовать предприятие в целях формирования и распределения прибыли.
4
Тест 29
Целью дивидендной политики является:
1.Обеспечения роста рыночной стоимости акций.
2.Максимизация дивидендных выплат вне зависимости от целей развития предприятия.
3.Обеспечение развития предприятия посредством капитализации дивидендов.
Тест 30
С позиций сторонников существенности дивидендной политики (М. Гордон, Дж. Линтнер и др.), выплата дивидендов:
1.Увеличивает возможности рефинансирования прибыли и благосостояние акционеров.
2.Уменьшает возможности рефинансирования прибыли и благосостояние акционеров.
3.Уменьшает возможности рефинансирования прибыли и увеличивает благосостояние акционеров.
4.Не влияет на возможности рефинансирования прибыли и благосостояние акционеров.
Тест 31
Методика постоянного процентного распределения прибыли предполагает выплату:
1.Фиксированной суммы дивидендов в расчете на одну акцию в течение продолжительного периода времени.
2.Стабильного в течение продолжительного времени процента чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.
3.Фиксированной суммы дивидендов в расчете на одну акцию в течение продолжительного периода времени плюс экстра-дивидендов в зависимости от результатов деятельности за год.
4.Постоянно повышающегося размера суммы дивидендов в расчете на одну акцию.
Тест 32
Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов предполагает:
1.Стабильную выплату в течение продолжительного времени процента чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.
2.Выплату фиксированной суммы дивидендов в расчете на одну акцию в течение продолжительного периода времени плюс бонусную выплату в зависимости от финансовых результатов деятельности предприятия за год.
3.Выплату фиксированной суммы дивидендов в расчете на одну акцию в течение продолжительного периода времени.
4.Выплату постоянно повышающегося размера суммы дивидендов в расчете на одну акцию.
Тест 33
Методика постоянного возрастания размера дивидендов предполагает выплату:
1.Стабильного в течение продолжительного времени процента чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.
2.Постоянно повышающегося размера суммы дивидендов в расчете на одну акцию.
3.Фиксированной суммы дивидендов в расчете на одну акцию в течение продолжительного периода времени.
4.Фиксированной суммы дивидендов в расчете на одну акцию в течение продолжительного периода времени плюс экстра-дивидендов в зависимости от результатов деятельности за год.
Тест 34
Методика фиксированных дивидендных выплат предполагает выплату:
1.Стабильного в течение продолжительного времени процента чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.
2.Фиксированной суммы дивидендов в расчете на одну акцию в течение продолжительного периода времени.
5
3.Фиксированной суммы дивидендов в расчете на одну акцию в течение продолжительного периода времени плюс экстра-дивидендов в зависимости от результатов деятельности за год.
4.Постоянно повышающегося размера суммы дивидендов в расчете на одну акцию.
Тест 35
В соответствии с данной теорией дивидендная политика не влияет на стоимость компании, поэтому дивиденды должны выплачиваться по остаточному принципу. Кто является авторами данной теории?
1.Альтман
2.Гордон и Линтнер
3.Миллер – Модильяни
4.Миллер – Орр
5.Шарп
Тест 36
Кто из перечисленных авторов разработал модель дисконтированного роста дивидендов? –: Альтман +: Гордон
–: Миллер – Модильяни –: Миллер – Орр –: Шарп
Тест 37
Кто из перечисленных авторов является сторонником теории значимости дивидендной политики?
1.Альтман
2.Гордон
3.Миллер – Модильяни
4.Миллер – Орр
5.Шарп
Тест 38
Коэффициент капитализации рассчитывается:
1.Отношением суммы чистой прибыли, направленной на осуществление воспроизводственного процесса, к общей сумме полученной чистой прибыли.
2.Отношением общей суммы полученной чистой прибыли, к сумме прибыли, направленной на осуществление воспроизводственного процесса.
Тест 39
Сумма денежных средств, подлежащая выплате в качестве дивидендов, определяется:
1.Долей чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов.
2.Величиной дивидендного покрытия.
Тест 40
Доля чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов равна:
1.Величине, обратной дивидендному покрытию.
2.Величине дивидендного покрытия.
Тест 41
Капитализация представляет собой:
1.Трансформацию вновь полученных доходов (или их части) в капитал.
2.Выплату дивидендов учредителям в денежной форме.
Тест 42
6
Капитализация дивидендов означает:
1.Выплату дивидендов учредителям в денежной форме.
2.Выплату дивидендов в форме новых акций.
Тест 43
Капитализация чистой прибыли означает:
1.Направление определенной части прибыли на осуществление воспроизводственного процесса.
2.Выплату дивидендов в форме новых акций.
Тест 44
Сплит представляет собой операцию, связанную с:
1.Выкупом акций.
2.Дроблением акций.
3.Консолидацией акций.
Тест 45
Консолидация представляет собой операцию, связанную с:
1.Выкупом акций.
2.Дроблением акций.
3.Изменением номинала стоимости акций посредством увеличения номинальной стоимости акций.
4.Изменением номинала стоимости акций посредством уменьшения номинальной стоимости акций.
Тест 46
Выкуп акций представляет собой операцию, связанную с:
1.Дроблением акций.
2.Изменением номинала стоимости акций посредством увеличения номинальной стоимости акций.
3.Изменением номинала стоимости акций посредством уменьшения номинальной стоимости акций.
4.Приобретением собственных акций у акционеров.
Тест 47
Финансовая стратегия предприятия представляет собой:
1.Систему принципов и методов, которых собирается придерживаться предприятие в целях формирования финансовых ресурсов и их эффективного использования для достижения стратегических и тактических целей предприятия.
2.Систему конкретных мер и мероприятий, разработанных на предприятии с целью достижения его стратегических финансовых целей.
3.Систему долгосрочных финансовых целей предприятия и вероятных путей их достижения, определенных в целях достижения основной цели предприятия.
Тест 48
Финансовая тактика представляет собой:
1.Систему принципов и методов, которых собирается придерживаться предприятие в целях формирования финансовых ресурсов и их эффективного использования для достижения стратегических и тактических целей предприятия.
2.Систему конкретных мер и мероприятий, разработанных на предприятии с целью достижения его стратегических финансовых целей.
3.Систему долгосрочных финансовых целей предприятия и вероятных путей их достижения, определенных в целях достижения основной цели предприятия.
7
Источник