Когда инвесторы хотят оценить привлекательность компании, они сравнивают различные финансовые коэффициенты. Эти коэффициенты рассказывают о состоянии компании и ее проблемах. EBITDA — один из показателей эффективности компании.
Юлия Семенюк
частный инвестор
Что такое EBITDA
EBITDA — Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization — это прибыль компании до вычета процента по кредитам, налога на прибыль и амортизации по основным нематериальным активам. EBITDA показывает реальную прибыль компании без поправок на факторы, которые не касаются операционной деятельности.
Этот финансовый коэффициент стали часто использовать с 1980-х годов для анализа закредитованности компаний. Единого метода расчета EBITDA на сегодняшний день нет, поэтому в разных источниках можно найти разные данные.
Насколько важна EBITDA. EBITDA показывает финансовый результат компании без учета затраченного на этот результат времени. Например, выручка бывает разная: полученная в периоде, в виде дебиторской задолженности и т. д. Но это не влияет на расчет EBITDA. По сути, это деньги, которые компания может выплатить в виде дивидендов или отправить на погашение кредитов.
EBITDA интересна инвесторам и аналитикам, потому что можно сравнивать компании из разных стран с разной налоговой нагрузкой. Аналитики смотрят на этот показатель для анализа кредитоспособности предприятия. Собственники или крупные инвесторы могут учитывать его, когда запускают новые продукты или обдумывают слияние и поглощение.
Чем отличаются EBIT и EBITDA. EBIT — это прибыль до вычета налога на прибыль и начисленных процентов по кредитам. То есть этот показатель не учитывает амортизацию по основным средствам и нематериальным активам:
EBIT = Чистая прибыль + Налог на прибыль + Начисленные проценты по кредитам
Еще можно рассчитывать по формуле:
EBIT = Выручка − Операционные расходы
По смыслу EBIT ближе к свободному денежному потоку.
Чем отличается EBITDA от операционной прибыли. Операционная прибыль связана с коммерческой деятельностью компании и показывает ее успех.
Операционная прибыль = Выручка − Себестоимость − Коммерческие, административные и общие издержки − Иные операционные издержки
Расчет операционной прибыли начинается с выручки, а расчет EBITDA начинается с чистой прибыли. На чистую прибыль влияют неоперационные прибыли и убытки, а также единоразовые расходы и доходы. Таким образом, операционная прибыль учитывает только коммерческие расходы, а EBITDA учитывает и неоперационные расходы.
Скорректированная EBITDA — это модифицированный показатель. Разные компании могут вычитать из EBITDA разные статьи.
За счет корректировок компания может приукрасить результаты, а скорректированная EBITDA может быть на 30—40% выше.
Например, Lenta LTD вычитает убытки от разовых неоперационных расходов или изменения учетных оценок:
Lenta LTD поясняет, как рассчитывает EBITDA на официальном сайте в разделе «Финансовые показатели»ПАО «ФСК ЕЭС» в разные годы рассчитывает скорректированную EBITDA по-разному и дает объяснения по расчету на официальном сайте в разделе «Финансовая информация»
Как вложиться и не облажаться
Расскажем в еженедельной рассылке для инвесторов. Подпишитесь и получайте письма каждый понедельник
Плюсы и минусы EBITDA
Аналитики используют EBITDA, потому что показатель очищен от влияния разных систем налогообложения и учета. Он позволяет быстро сравнить деятельность компаний по крайней мере из одной отрасли.
Минус EBITDA в том, что показатель игнорирует многие важные параметры бизнеса. Например, чем выше оборачиваемость запасов, тем лучше, но EBITDA не учитывает этот показатель. Еще не учитываются инвестиции в производство, хотя они сильно влияют на будущие результаты компании. Наконец, в разных странах ставка налога может отличаться в несколько раз, а при прочих равных чем меньше налоговая нагрузка, тем лучше для бизнеса.
Главная проблема в том, что показатель не входит в стандарты бухгалтерского учета и им можно манипулировать. Компании рассчитывают EBITDA без единой формулы и методики, и даже для одной и той же компании аналитики могут рассчитывать EBITDA по-разному.
Таким образом, EBITDA не должна быть единственным показателем для оценки бизнеса и принятия управленческих или инвестиционных решений. Некоторые специалисты по финансам вообще не рекомендуют использовать EBITDA.
Как рассчитать EBITDA и где найти готовые данные
Крупные компании в своих финансовых отчетах и на сайтах публикуют EBITDA. Как правило, они поясняют, как считают этот показатель, поэтому инвесторам не надо тратить время на расчеты.
Формула расчета EBITDA. Самостоятельно считать EBITDA необязательно. Показатель можно найти в финансовых отчетах крупных компаний и на справочных сайтах, например на «Кономи-ру».
Те, кто любит математику и бухгалтерский учет, могут подсчитать EBITDA двумя основными способами. Первая формула начинается с чистой прибыли. Эту формулу еще называют расчетом «снизу вверх»:
EBITDA = Чистая прибыль + Начисленный налог на прибыль + Начисленные проценты по кредитам + Амортизация основных средств и нематериальных активов
Исходные данные можно найти в консолидированной отчетности. Но в этой формуле может быть много неоперационных расходов и доходов, а также единоразовые прибыли и убытки. Точные данные без корректировки по этой формуле получить нельзя.
Вторая формула начинается с выручки:
EBITDA = Выручка − Себестоимость товаров или услуг − Коммерческие, административные и общие расходы + Амортизация основных средств и нематериальных активов
Эти данные учитывают только операционные результаты, но сама формула сложнее.
Расчет EBITDA по МСФО. Разные компании рассчитывают EBITDA по-разному. Например, вот что учитывает «Лукойл»:
Консолидированная финансовая отчетность ПАО «Лукойл» на 31 декабря 2018 года
«Газпром» рассчитывает EBITDA иначе и подробно формулу в финансовом отчете не раскрывает:
Финансовый отчет ПАО «Газпром» за 2018 год
Расчет EBITDA по РСБУ. В РСБУ показателя EBITDA нет, но есть показатель EBIT. Для расчета по РСБУ инвестору нужно подставить в формулу значения соответствующих строк из баланса и приложений к нему. Как правило, амортизацию основных средств и нематериальных активов включают в себестоимость. Посчитать EBITDA по РСБУ в чистом виде сложно.
Пример расчета EBITDA по данным ПАО «Калужская сбытовая компания». Данные для расчета я взяла из финансовой отчетности по РСБУ и по МСФО за 2018 год. Свои расчеты сверила с «Кономи-ру».
Расчет EBITDA по МСФО и по РСБУ за 2018 год для ПАО «Калужская сбытовая компания»Готовый показатель EBITDA за 2018 год со справочного сайта «Кономи-ру»
Инвестиционные показатели на основе EBITDA
Рентабельность по EBITDA показывает доходность основной деятельности компании — прибыль без учета затрат на выплату процентов по кредитам, уплату налога на прибыль и амортизацию. Это уровень прибыли до всех отчислений, или создаваемая компанией стоимость.
Коэффициент EV/EBITDA показывает, за сколько времени компания окупит свою стоимость с помощью прибыли, не потраченной на амортизацию, налоги и проценты по кредитам. Коэффициент можно сравнить с P/E, но он не учитывает структуру капитала и системы налогообложения. Коэффициент можно найти на справочных сайтах. Эффективнее сравнивать компании из одной отрасли.
Например, EV/EBITDA ПАО «Калужская сбытовая компания» за 2018 год — 11,02. Это значит, что компании понадобится 11 прибылей до уплаты налогов, процентов и амортизации, чтобы окупить свою стоимость.
Коэффициент Debt/EBITDA показывает уровень закредитованности компании, то есть может ли компания обслуживать и возвращать долги. ЦБ считает, что закредитованными являются организации, у которых показатель больше 4.
Некоторые российские компании рассчитывают свои дивиденды в зависимости от этого показателя. Например, ПАО «Полюс» в положении о дивидендной политике обещает выплачивать дивиденды в размере 30% от EBITDA каждые полгода, если отношение чистого долга к скорректированной EBITDA составляет менее 2,5.
Выдержки из Положения о дивидендной политике ПАО «Полюс»
Кто использует EBITDA
Показатель используют инвесторы и аналитики во время оценки компании. Они могут сравнить компании из одной отрасли, но из разных стран. Также они могут оценить уровень платежеспособности компании.
Инвесторы с помощью EBITDA оценивают привлекательность компании. Этот показатель можно использовать для первичной оценки.
EBITDA в российской практике. В России не все компании используют EBITDA. Как правило, показатель публикуют компании, акции которых котируются на бирже. Еще EBITDA рассчитывают компании, которые хотят привлечь иностранных инвесторов или выпустить акции.
Крупные российские компании публикуют EBITDA и объясняют, каким образом они считали этот показатель. Кроме того, можно найти EBITDA на справочных и аналитических порталах, например на «Кономи-ру».
Источник
Что показывает Net debt/EBITDA?
Чистый долг/EBITDA (Net debt/EBITDA) – это коэффициент долговой нагрузки компании, который показывает способность платить по имеющимся кредитам и займам. По сути, отношение чистого долга к EBITDA указывает на то, как долго компании потребуется работать при текущем денежном потоке, чтобы погасить собственный долг.
Считается, что значение коэффициента чистый дол/EBITDA не должно превышать 3. Это означает, что компания не имеет чрезмерной задолженности и в состоянии обслуживать свои долговые обязательства. Если по-простому, то чем ниже значение коэффициента, тем лучше. Также нужно помнить о числителях и знаменателях показателя. При отрицательном значении мультипликатора чистый дол/EBITDA, если отрицательное значение у EBITDA, то компания убыточна. Если отрицательный чистый долг, то у компании либо нет кредитов и займов, либо большое количество денежный средств, а это позитив.
И наоборот, если отношение чистого долга к EBITDA высокое, это указывает на высокую долговую нагрузку компании и дополнительные риски при инвестировании в организацию. Как правило, значение показателя у компании выше 4 или 5 считается высоким и рассматривается как стоп-сигнал для участников рынка, которые рассматривают ее для инвестиции. Несмотря на это, уровень долговой нагрузки значительно варьируется между отраслями из-за различий требованиях к капиталу и особенностей, той или иной отрасли.
Показатель Чистый долг/EBITDA используется, как менеджментом, так и инвесторами для оценки финансовой устойчивости и платежеспособности компании. Также соотношение часто используется агентствами кредитного рейтинга для определения вероятности дефолта компании по её долгам.
Также, в данном коэффициенте вы можете встретить на месте показателя EBITDA, такие показатели(разновидности), как EBIT – EBIT margin и OIBDA – OIBDA margin.
Показатели EBIT (earnings before interest and taxes) — это прибыль до вычета процентов и налогов. То есть, EBIT является промежуточным показателем прибыли до уплаты процентов и налогов, тогда как EBITDA учитывает ещё и амортизацию. Подробнее о показателе EBITDA, его расчётах можете ознакомиться здесь.
Показатель OIBDA (operating income before depreciation and amortization) – это значение операционной прибыли до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов. От привычной для нас EBITDA, показатель OIBDA содержит только операционную прибыль и амортизацию, не учитывает финансовые доходы и расходы, а также налоговую нагрузку.
Зачастую компании при составлении отчетности по стандартам МСФО могут указывать такие строки статей, как: «Прочие доходы» или «Прочие не операционные доходы» (Other income / Other non-operational income), а также «Прочие расходы» или «Прочие не операционные расходы» (Other expenses / Other non-operational expenses) результаты деятельности, которую считают нерегулярной и не относящейся к основной операционной деятельности.
Таким образом, показатели OIBDA от EBITDA в части, используемой для расчета прибыли, могут быть идентичными, если компания не выделяет результаты по нерегулярным видам деятельности.
Как рассчитать Чистый долг/EBITDA?
Net debt/EBITDA — это отношения чистого долга прибыли до налогообложения, вычета процентов, износа и амортизации:
Чистый долг / EBITDA = Чистый долг (Net debt)/EBITDA
EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization) – отражает прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации. Упрощенно, EBITDA показывает, сколько денег компания заработает, если не будет платить государству, кредиторам и акционерам. Показатель EBITDA мы рассматривали ранее, поэтому возьмем значение в данной статье.
Чистый долг (Net Debt) – задолженность по долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам за вычетом денежных средств и их эквивалентов. Чем ниже чистый долг, тем меньше компания должна кредиторам и банкам. Преобладание краткосрочных заимствований повышает риск утраты финансовой устойчивости, долгосрочных — снижает.
Чистый долг = (Краткосрочные + Долгосрочные кредиты и займы) – денежные средства и их эквиваленты
Источник: финансовая отчетность Лукойла
Чистый долг = (99625+435422)-495650 = 39397 млн руб.
Таким образом, мы считаем Net debt/EBITDA = 39397/1095795= 0,03x. Не забываем приводить к общему числителю и знаменателю до «миллионов рублей».
Плюсы и минусы коэффициента Чистый долг/EBITDA
Плюсы:
● Оценивает долговую нагрузку компании и её способность обслуживать долг;
● Помогает сравнить долговую нагрузку между компаниями одной отрасли;
● Учитывает множество переменных при оценке и сравнении долговой нагрузки компании;
● EBITDA можно использовать в кредитном и финансовом анализе;
● Простой в понимании.
Минусы:
● Не учитывает процентные ставки по обслуживанию долговой нагрузки;
● Норма показателя чистый долг/EBITDA может сильно отличаться в зависимости от отрасли из-за разной рентабельности, налоговой нагрузки и других особенностей отрасли;
● Каждая компания по-своему рассчитывает показатель EBITDA, что затрудняет сравнение компаний между собой;
● Сложный в растёах.
Была ли эта статья полезна?
Спасибо за отзыв!
Источник
Для оценки эффективности работы компании применяется довольно много различных показателей. Одним из ключевых показателей, конечно же, является прибыль. Но показатель прибыли имеет свои недостатки, обусловленные особенностями учетной политики предприятия, принятыми формами отчетности и выбранной системой налогообложения. Для того чтобы обойти эти ограничения, аналитики и инвесторы в последнее время используют ряд производных показателей, которые рассчитываются также на основе отчетности предприятий, но напрямую в этой отчетности не фигурируют.
К таким производным показателям и относится EBITDA. Начнем с расшифровки этого странного термина, а затем разберемся как считается EBITDA и чем этот показатель может быть полезен аналитику и инвестору.
Что такое EBITDA
В переводе с английского языка сокращение EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) означает прибыль до выплаты процентов по кредитам, налогов и без учета амортизационных отчислений. Показатель EBITDA отражает финансовый результат именно основной операционной деятельности компании, то есть отражает способность основного профильного вида деятельности предприятия (бизнеса) генерировать прибыль и денежный поток.
Исходя из расшифровки данного термина, мы видим, что это по сути EBITDA это модифицированный показатель прибыли компании, но очищенный от влияния таких факторов как уровень долга, используемая система налогообложения, а также способ начисления амортизации. Давайте разберемся зачем же нужен еще один показатель прибыли? В чем его преимущества?
Основные плюсы и преимущества EBITDA:
За счет того, что Ebitda не учитывает налоговые расходы, по этому показателю можно сравнивать предприятия, находящиеся на разных системах налогообложения;
За счет того, что Ebitda не учитывает амортизационные расходы, можно корректно сравнивать предприятия, находящиеся на разной стадии инвестиционного цикла, то есть имеющие существенные отличия в объеме капиталовложений и в амортизационной политике;
За счет того, что Ebitda не учитывает проценты по кредитам, можно сопоставлять между собой предприятия, использующие разные условия кредитования своей деятельности, имеющие разную структуру капитала и использующие различные финансовые рычаги;
За счет того, что Ebitdaсущественно выше прибыли и не учитывает часть расходов, то с помощью этого показателя можно сравнивать между собой убыточные предприятия по показателю Прибыль. Если же у предприятия даже Ebitdaотрицательная – это означает, что у компании даже ее операционная деятельность не окупается и говорит о том, что такой бизнес находится на грани краха.
Формула расчета EBITDA
Расчет показателя EBITDA всегда основывается на данных финансовой отчетности компании. В принципе достаточно использовать данные отчета о финансовых результатах (форма №2 по РСБУ) и данные бухгалтерского баланса (форма №1 по РСБУ). Бухгалтерский баланс необходим для определения амортизационных отчислений по основным средствам и нематериальным активам, остальные же параметры принимаются по отчету о финансовых результатах. Для упрощения расчета амортизации можно использовать данные приложения к бухгалтерскому балансу (форма №5 по РСБУ).
В настоящее время существует несколько способов расчета EBITDA, которые можно объединить в два подхода:
Расчет EBITDA по МСФО
Первый подход
основан на отчетности, составленной по международным стандартам МСФО или GAAP. Изначально формула для расчета EBITDA представляет собой следующее:
EBITDA =
Чистая прибыль
+ Расходы по налогу на прибыль – Возмещенный налог на прибыль
+ Чрезвычайные расходы – Чрезвычайные доходы
+ Уплаченные проценты – Полученные проценты
+ Амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам
– Переоценка активов
Расчет EBTIDA в рамках этого подхода, то есть согласно МСФО, является трудоемким, однако дает более точные результаты. Недостаток же этого подхода в несоответствие показателей российским стандартам, часть из этих показателей либо вообще не включены в отчетность, либо рассчитываются иначе и требуют отдельных корректировок.
Расчет EBITDA по РСБУ
Соответственно в России используется второй подход, адаптированный к показателям, публикуемым по стандартам РСБУ.
EBITDA = Прибыль (убыток) от продаж + Амортизационные отчисления
или в расширенном варианте
EBITDA =
Чистая прибыль
+ Налоговые отчисления
+ Проценты по кредитам и займам к уплате
+ Амортизационные отчисления
Прибыль от продаж это строка №2200, чистая прибыль – строка №2400, проценты к уплате – строка №2330, налоговые отчисления – строки №2410, 2421 и 2450 отчета о финансовых результатах (форма №2), а амортизационные отчисления это таблица 3 приложения к балансу (форма №5).
Расчет по второму подходу не такой трудоемкий и сложный, однако, и не дает таких точных результатов.
Отрицательное значение EBITDAсвидетельствует об убыточности компании на операционном уровне, то есть до оплаты процентов по займам, до выплаты налогов и до начисления амортизации.
Пример расчета EBITDA
В качестве примера рассчитаем показатель EBITDA для компании ОАО «НК «Роснефть» на основе опубликованной ею консолидированной финансовой отчетности по стандарту МСФО за 2015 год.
Расчет представим в таблице:
В опубликованном на сайте ОАО «НК «Роснефть» анализе руководством финансового состояния и результатов деятельности компании за 2015 год величина EBITDA определена на уровне 1245 млрд. руб. Разница EBITDA в нашем расчёте составила менее 10% от данных самой компании, что укладывается в статистическую погрешность и объясняется ограниченным объемом информации.
На практике в случае, если предприятие публикует данные о Ebitda лучше пользоваться их цифрами, если же предприятие не публикует — в этом случае считать самостоятельно результат будет с погрешностью не более 10%.
Инвестиционные показатели на основе EBITDA
На основе величины EBITDA рассчитываются и активно используются следующие производные показатели:
— EBITDA margin
(рентабельность по EBITDA) = EBITDA / Выручка от продаж;
Относительный показатель (выражен в процентах), который отражает прибыльность компании до уплаты процентов, налогов и амортизации. Обычно по этому показателю компанию сравнивают с конкурентами и показатель, говорит об эффективности основного бизнеса компании. Также аналитики смотрят на динамику данного показателя – рост данной рентабельности свидетельствует о повышении эффективности ключевого бизнеса компании и усилении конкурентных преимуществ предприятия относительно конкурентов.
— EV / EBITDA (мультипликатор Стоимость компании к EBITDA);
Данный коэффициент по аналогии с мультипликатором P/E (стоимость компании к чистой прибыли, подробнее о P/Eможно посмотреть в нашей статьей «фундаментальный анализ акций») позволяет инвестору приблизительно оценить срок окупаемости его инвестиций в компанию. В отличие от мультипликатора P/E данный коэффициент не подвержен влиянию структуры капитала компании, величины процентных выплат, налоговой нагрузки на бизнес и степени его капиталоемкости. Коэффициент EV/EBITDA позволяет сравнивать между собой компании с большими различиями в долговой политике и политике амортизационных отчислений. Следовательно, с помощью этого коэффициента можно сопоставить даже компании, осуществляющие бухгалтерский учет по разным стандартам.
Также с помощью мультипликатора EV/EBITDA можно судить о недооцененности акций компании на рынке (если данный коэффициент у компании ниже среднеотраслевого), и переоцененности в обратном случае.
Под стоимостью предприятия (EV, EnterpriseValue) в данном случае понимают стоимость компании с учетом всех источников финансирования ее деятельности: собственного капитала (стоимость обыкновенных и привилегированных акций), краткосрочных и долгосрочных займов. В общем виде стоимость предприятия рассчитывают так: Стоимость компании (EV) = Рыночная капитализация + Чистый долг.
— Debt / EBITDA (соотношение обязательств и EBITDA);
Отражает способность предприятия исполнять свои финансовые обязательства, по сути, учитывает всю долговую нагрузку предприятия в соотнесении с его финансовыми ресурсами. Debt — сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств компании. Приемлемым считается уровень данного коэффициента ниже 3.
Выводы:
EBITDA намного объективнее прибыли. По нему можно сравнить предприятия разных отраслей, из разных стран, с разной структурой производства и т.д. Но за эту объективность придется заплатить более трудоемкими расчетами по каждой компании. Поэтому в инвестиционных целях для первичной фильтрации компаний мы гораздо чаще используем простой показатель прибыли. А к показателю Ebitda прибегаем позже, когда следим за избранными компаниями на протяжении длительного периода.
Если статья была для Вас полезной, поставьте лайк и поделитесь ей с друзьями!
Прибыльный Вам инвестиций!
Источник